葉檀:5000億資金離開樓市這些錢到底去了哪里

據(jù)預(yù)測，有5000億元資金離開樓市，這些資金并沒有像原來所預(yù)計的那樣投入股市。這些錢到底去了哪里?蒸發(fā)了嗎?其實沒有蒸發(fā)。

樓市出來的錢最重要的部分仍然進入了樓市，只是沒有進入二級市場，而是進入了房地產(chǎn)金融行業(yè)。雖然沒有完整的調(diào)研，但根據(jù)國內(nèi)規(guī)模極大的第三方理財機構(gòu)的市場份額顯示，70％的投資通過房地產(chǎn)信托進入房地產(chǎn)金融鏈條。這說明目前民間資金的主流去向仍然是房地產(chǎn)，只不過是從下游投資領(lǐng)域進入上游金融領(lǐng)域而已。

2011年5月，信托資金投向最大的兩個行業(yè)為工商企業(yè)和房地產(chǎn)，產(chǎn)品數(shù)量分別為70只、46只，占比分別為24.65％和16.20％，“雖投向房地產(chǎn)的信托數(shù)量有所減少，但從資金募集總量來看，此類信托吸金量依然最大”。根據(jù)用益信托最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，5月份房地產(chǎn)集合類信托發(fā)行84只，占同期集合類信托產(chǎn)品發(fā)售數(shù)比30.88％，較4月份略有上升；發(fā)行規(guī)模290.87億元，高于4月份的248.9億元。同時信托平均預(yù)期年化收益率10.32％，環(huán)比也有所上升。如果不是銀監(jiān)會約束，房地產(chǎn)信托將蔚為大觀。

樓市出來的錢進入樓市金融鏈條，這是危險的信號，對于房地產(chǎn)市場極為不利。進入投資領(lǐng)域的資金是支撐房地產(chǎn)價格的基石，正因為有越來越多的房地產(chǎn)投資者，房地產(chǎn)價格才節(jié)節(jié)上升。而現(xiàn)在的情況剛好相反，住宅地產(chǎn)成交量越來越小，開發(fā)商融資成本越來越高，二級市場投資者搖身一變，成為開發(fā)商的資金提供者，說明泡沫空間受到嚴重擠壓。房地產(chǎn)信托收益率節(jié)節(jié)上升，絕不是印證房地產(chǎn)市場十分紅火，而是說明開發(fā)商資金十分緊缺，房地產(chǎn)信托風(fēng)險越來越高，不得不給予投資者較高的溢價。

樓市出來的錢回到樓市，只是回歸的形式今非昔比，支撐者變成食利者，市場頭重腳輕岌岌可危?？傮w而言，資金對股市心存畏懼。

總市值的下降說明不了什么問題。去年末，滬深兩市的股票總市值為26.5萬億元；今年以來，在新增160余家公司的情況下，總市值不增反降至25.5萬億元(截至上周末)，縮水1萬億元。市值今天升明天降，從虛無中來到虛無中去，但資金的凈流出卻值得關(guān)注。

2007年股票市場資金凈流入5.15萬億元，股指上升97％；2008年股票市場資金凈流出2.49萬億元，股指則下跌65％；2009年資金凈流入3.18萬億元，股指上漲80％。因此，民生證券首席經(jīng)濟學(xué)家滕泰表示，股市資金流動與股價變動具有同步性，決定股市漲幅的指標為單位自由流通市值貨幣量。對于資金的樂觀預(yù)測正在破滅，由《上海證券報》和申銀萬國研究所聯(lián)合推出的股市月度資金報告顯示，截至2011年5月末，A股二級市場的存量資金為1.39萬億元，相比上個月降低400億元左右。而A股個人保證金存量也出現(xiàn)了過去12個月來的首次下降。可見投資者對于證券市場的信心低迷。

信心低迷從基金目前的發(fā)行規(guī)?？梢娨话摺＝刂?月3日，今年共有82只新基金成立，首發(fā)募集資金1468.06億元，平均單只新基金首發(fā)募資規(guī)模為17.9億元。而去年同期僅有36只新基金成立，首發(fā)募資規(guī)模773.75億元，平均單只新基金首發(fā)募資規(guī)模為21.49億元。有意思的是，與房地產(chǎn)市場相似，股市的資金離開二級投資市場，越來越集中于一級市場。資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)PE、VC，據(jù)清科研究中心統(tǒng)計，今年一季度私募股權(quán)投資基金募資總額達89.23億美元，折合人民幣約580億元，分別是上季度及去年同期的4.33倍和3.04倍。保守估計全年風(fēng)險投資資金將達300億美元。

投資市場已經(jīng)是虛擬經(jīng)濟，即便在虛擬經(jīng)濟中，資金遠離二級市場，轉(zhuǎn)而進入資金輸入鏈條。另一個資金進入的大市場——民間金融更不必說，則是虛擬之冠。越來越多的資金進入虛擬的虛擬世界，中國將成為虛擬經(jīng)濟的天堂。與美國不同的是，中國不是表現(xiàn)在金融衍生品領(lǐng)域，而是表現(xiàn)在資金供應(yīng)初始鏈條上。