淺析我國商業(yè)性地勘企業(yè)上市融資的必要性

蘇鵬飛,黃 啟

(中國地質(zhì)大學(xué) (北京)人文經(jīng)管學(xué)院,北京100083)

近年來,我國正處于工業(yè)化加速發(fā)展時期,并且工業(yè)化帶動城鎮(zhèn)化,對能源、礦產(chǎn)品的需求強勁。由于國內(nèi)資源保障能力不足,我國礦產(chǎn)的對外依存度不斷加劇,國際主要礦業(yè)集團紛紛針對我國急需的礦產(chǎn)品進行提價交易,導(dǎo)致我國大量財富外流,資源安全問題已受到越來越多的關(guān)注。

為此,李克強總理明確提出:“中國作為一個發(fā)展中大國,增強資源保障能力,必須立足國內(nèi)。中國地質(zhì)找礦潛力大,要加強規(guī)劃和政策引導(dǎo),推進體制機制和科技創(chuàng)新,突出重點礦種和重點成礦區(qū)帶,強化地質(zhì)調(diào)查和資源勘探,加快形成能源資源戰(zhàn)略接續(xù)區(qū),高水平開發(fā)利用資源,夯實國內(nèi)保障基礎(chǔ)。”

1 商業(yè)性地勘簡介

1.1 商業(yè)性地勘概念

我國現(xiàn)行地勘體制,可劃分為公益性地質(zhì)勘查和商業(yè)性地質(zhì)勘查兩類。

公益性地勘工作是為管理決策和規(guī)劃提供科學(xué)依據(jù),為全社會和公眾提供地質(zhì)信息公共產(chǎn)品和服務(wù)的地質(zhì)工作。

商業(yè)性地質(zhì)勘查工作又稱經(jīng)營性地質(zhì)工作,是以市場為導(dǎo)向,以技術(shù)經(jīng)濟評價為基礎(chǔ),實行有償服務(wù)和成果有償轉(zhuǎn)讓的地質(zhì)工作,包括礦產(chǎn)資源勘查、水文地質(zhì)勘查、工程地質(zhì)勘查等。以營利為目的的商業(yè)性地勘,實行在政府宏觀調(diào)控下的業(yè)主依法投資負責(zé)制,由企業(yè)投資,為企業(yè)自身發(fā)展服務(wù)的工作。大量的礦產(chǎn)勘查工作以及大部分工程建設(shè)中的地質(zhì)勘查,屬于商業(yè)性地質(zhì)勘查。

公益性與商業(yè)性地質(zhì)工作的主要區(qū)別,就在于工作目的不同、出資人不同、工作成果的所有權(quán)不同、工作的服務(wù)對象不同。

1.2 商業(yè)性地勘工作的特性

1)盈利性。地勘工作的成果具有盈利性,目的是為特定的企業(yè)單位進行專屬性服務(wù),成果的產(chǎn)權(quán)歸投資者所有,法律保護其合法權(quán)益。

2)企業(yè)性。商業(yè)性地質(zhì)工作必須通過企業(yè)這個載體來進行運作,這是商業(yè)性地質(zhì)工作的最本質(zhì)要求。在市場經(jīng)濟國家,商業(yè)性地質(zhì)工作主要是由獨立的礦產(chǎn)勘查公司和大型礦業(yè)公司的勘查子公司來進行的。

3)投資主體多元化。商業(yè)性地勘工作以企業(yè)為載體,現(xiàn)代企業(yè)制度的最突出特點是多種所有制經(jīng)營,即投資主體的多元化。這樣的制度安排,使得單個個體承擔(dān)的風(fēng)險減小,并且收益能被多數(shù)群體所共享。

1.3 地勘工作流程分析

1.3.1 地勘工作階段

根據(jù)地勘工作階段性目的不同,礦產(chǎn)勘查工作分為:預(yù)查、普查、詳查、勘探四個階段。

1)預(yù)查階段所要達到的階段性目的,是找出礦化潛力較大地區(qū)。

2)普查階段所要達到的階段性目的,是對礦體形態(tài)、礦石質(zhì)量、礦石加工技術(shù)條件和礦床開采技術(shù)條件做到大致查明、大致控制的程度。最終應(yīng)提出是否有進一步詳查的價值,或圈定出詳查區(qū)范圍。

3)詳查階段所要達到的階段性目的,是基本查明礦體的總體分布范圍、主要礦體形態(tài)、產(chǎn)狀、大小和礦石質(zhì)量特征,作出礦石是否具有工業(yè)價值的評價。

4)勘探階段所要達到的階段性目的,是詳細查明礦產(chǎn)資源儲量、礦脈連續(xù)性、礦體的總體分布范圍,詳細查明礦床地質(zhì)、構(gòu)造、礦床開采技術(shù)條件。

1.3.2 地勘工作風(fēng)險與資金需求分析

地勘工作具有高風(fēng)險特性,其風(fēng)險主要有兩種表現(xiàn):一是找礦成果的不確定性;二是礦產(chǎn)資源開采價值的不確定性。

地勘工作的資金需求具有大量性和長期性。地勘業(yè)不像普通制造業(yè)那樣,在完成一輪生產(chǎn)后便可回收資金用于再生產(chǎn)。地勘業(yè)在產(chǎn)出“成品”(礦產(chǎn)品或礦業(yè)權(quán))之前,需要長期的、持續(xù)不斷的資金投入,此期間幾乎沒有資金回流,因此,地勘業(yè)資金需求具有大量性和長期性。

按照地勘工作各階段的階段性目的不同,其風(fēng)險和資金需求量在不斷的變化,具體趨勢是:預(yù)查階段的風(fēng)險最高、資金需求量最小,而后各階段的風(fēng)險逐次降低,資金需求量逐漸增大[1]。

2 商業(yè)性地勘融資方式與存在問題分析

2.1 商業(yè)性地勘企業(yè)融資方式簡述[2]

2.1.1 內(nèi)源融資

1)投資者投入

根據(jù)單個投資者投入的時間點不同,可分為投資者初始投入和原始投資者追加投入。初始投入是企業(yè)成立之時,原始股東的投入;追加投入是原始股東出于企業(yè)經(jīng)營需要而追加的投入。根據(jù)不同投資者介入的時間點不同,可將投資者分為初始投資者和再融資投資者。再融資投資者是地勘項目啟動后,由于項目開發(fā)的需要,而要引入的投資者。

2)企業(yè)留存收益

留存收益是指企業(yè)從歷年實現(xiàn)的利潤中提取或留存于企業(yè)的內(nèi)部積累,它來源于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動所實現(xiàn)的凈利潤,包括企業(yè)的盈余公積和未分配利潤兩個部分。

2.1.2 外源融資

1)銀行貸款

銀行作為資金所有者和貸款公司的中介,發(fā)揮資金通道的作用。由于貸款公司與借款人并非面對面借貸,因此,該種方式是間接融資的一種。根據(jù)有無抵押物來區(qū)分,分為銀行信用貸款和抵押貸款。

2)發(fā)行證券融資

在資本市場發(fā)行證券融資,是大中型企業(yè)最常用的融資方式。根據(jù)發(fā)行證券的種類不同,可分為股票融資和債券融資;根據(jù)發(fā)行對象的不同,可分為公募發(fā)行和私募發(fā)行;根據(jù)證券發(fā)行的場所不同,可分為場內(nèi)市場和場外市場。

當(dāng)前,我國地勘領(lǐng)域在資本市場融資的方式,主要有公募股權(quán)、私募股權(quán)和天交所礦業(yè)板掛牌融資。

公募股權(quán)融資:以公募方式發(fā)行股票的公司稱為公眾公司 (即公募股權(quán)公司)。如公眾公司達到上市要求并能在交易所上市融資,則稱該類公司為上市公司;雖已公募發(fā)行股票,但還未上市的公眾公司,稱為非上市公眾公司。上市公司也可再次發(fā)行股票,上市公司公募發(fā)行股票稱為增發(fā)新股,上市公司私募發(fā)行股票稱為定向增發(fā)。

私募股權(quán)融資:私募股權(quán)融資是指投資者投資于非上市公眾公司,或者上市公司定向增發(fā)的一種投資方式 。從投資方式角度看,私募股權(quán)投資是指通過私募形式對私有企業(yè) (即非上市企業(yè))進行的權(quán)益性投資,在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制,即通過上市、并購或管理層回購等方式,出售持股獲利。

天交所礦業(yè)板掛牌融資:天交所全稱天津股權(quán)交易所,為方便非上市的礦業(yè)公司的股票的發(fā)行與交易,在天交所下設(shè)立礦業(yè)板。該礦業(yè)板的準入條件低于滬深證券交易所,但對掛牌企業(yè)的監(jiān)管要嚴于主板。按照礦業(yè)行業(yè)的特點設(shè)計相應(yīng)的上市條件,目的是盡可能讓有潛力的勘探公司和礦業(yè)開發(fā)公司在該板塊掛牌上市,以便企業(yè)能融到更多資金。從發(fā)行場所角度來講,天交所屬于場外發(fā)行市場。[3]

2.2 商業(yè)性地勘企業(yè)融資存在的問題分析

2.2.1 商業(yè)性地勘工作特點影響內(nèi)源融資可持續(xù)投入

投資者投入這種融資方式具有不穩(wěn)定性。商業(yè)性地勘是以盈利為目的,投資者預(yù)期某地勘項目不會帶來盈利時,便不會投入或終止投入,由此導(dǎo)致地勘工作后續(xù)資金跟不上,以及圈而不探等一系列問題的產(chǎn)生。以企業(yè)留存這種方式進行融資,客觀上需要企業(yè)一直有持續(xù)穩(wěn)定的短期收入 (一般是完成一個生產(chǎn)周期后便可取得),但一個地勘項目的周期一般為3～8年,僅靠企業(yè)留存無法維持如此長周期的資金需求。

2.2.2 商業(yè)性地勘企業(yè)性質(zhì)難以獲得銀行貸款

對商業(yè)性地勘的資金投入具有金額大、周期長、回收不確定的特點,因此,銀行在向地勘企業(yè)貸款的時候,遵循謹慎原則,只有證實或查明的礦產(chǎn)區(qū),銀行才會為其貸款。這樣一來,處于預(yù)查、普查階段的地勘企業(yè),便被銀行排除在貸款對象之外。[4]

此外,由于勘探風(fēng)險高,凡獲得銀行貸款的地勘企業(yè),多是以抵押貸款的方式獲得的。而地勘企業(yè)是技術(shù)型企業(yè),其自有資產(chǎn)的價值少,抵押后獲得的貸款金額少,不能滿足其資金需求。當(dāng)企業(yè)需要再融資時,又不能將已抵押的資產(chǎn)進行二次抵押,導(dǎo)致地勘企業(yè)從銀行僅能獲得一次性融資。無法滿足地勘企業(yè)持續(xù)不斷的資金需求。2.2.3 商業(yè)性地勘企業(yè)盈利性無法滿足現(xiàn)行證券融資條件

地勘企業(yè)無論是以私募股權(quán)、公募股權(quán)亦或是天交所掛牌的方式融資,都有一個共同的前提:經(jīng)證券監(jiān)管部門批準可以發(fā)行證券。有了證券的發(fā)行,才有證券的交易以及以后的融資活動。但地勘業(yè)的證券發(fā)行受到制度上的限制:我國《證券法》和《公司法》規(guī)定,企業(yè)或公司發(fā)行證券,必須滿足在證券發(fā)行前有三年連續(xù)盈利的條件[5]。這一法律制度的規(guī)定,給想要發(fā)行證券但又無法保證盈利的地勘企業(yè),設(shè)置了很高的發(fā)行門檻。此外,我國法律對發(fā)行公司的凈資產(chǎn)額也有很高要求,股份公司發(fā)行股票或債券,凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬元,若是有限責(zé)任公司發(fā)行債券,凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元。[6]而地勘業(yè)并不是資本型行業(yè),很多企業(yè)達不到法規(guī)中對凈資產(chǎn)額的要求,到目前為止,還未有資料顯示,在我國有以勘探為主營業(yè)務(wù)的企業(yè)發(fā)行過股票和債券。地勘業(yè)在證券發(fā)行市場融資的實際情況是,初級地勘公司由于制度的限制,很難發(fā)行證券,真正能通過發(fā)行證券融資進行勘探投入的,是探、采、冶一體化的能源類大型礦企,如中石油、中石化,但是其融得的資金只有一部分用于勘探。2007年,中石油在上海證券交易所上市,其后的2008年,中石油勘探支出為218.79億元,約占公司總支出13.1%;2009年,中石油勘探支出193.98億元,占公司總支出,9.6%[7]勘探類支出所占比例較小。

可見,我國雖然有能為地勘企業(yè)提供資金的資本市場,但對于初級地勘企業(yè)來說,該市場的準入條件過高,目前,初級地勘企業(yè)還無法進入該市場融資。

3 適時推出礦業(yè)板滿足我國商業(yè)性地勘企業(yè)上市融資需求

3.1 我國地勘企業(yè)上市的緊迫性

如上文所述,內(nèi)源融資及銀行貸款融資方式并不適合地勘企業(yè),真正適合地勘企業(yè)融資方式是上市融資。而我國法律制度對證券的發(fā)行做了嚴格的規(guī)定,使得當(dāng)前還沒有以地勘為主業(yè)的企業(yè)發(fā)行過證券,無發(fā)行則無交易,無交易則無上市。從上市的流程來看,我國地勘企業(yè)上市融資還任重而道遠。但當(dāng)前的礦產(chǎn)資源的供求形式嚴峻,根據(jù)國土資源部權(quán)威材料,以我國主要礦產(chǎn)的現(xiàn)有儲量,在2020年,45種重要礦產(chǎn)中能保證的只有6種。而對地勘階段的資金投入不足,直接影響我國的找礦成果和礦產(chǎn)資源的后備保障能力。

因此,我國必須突破制度上的限制,創(chuàng)立全新的礦業(yè)板,讓地勘企業(yè)也能上市融資。只有這樣,才能破解我國地勘企業(yè)融資難的問題,進而解決礦產(chǎn)資源的供需矛盾。[8]

3.2 初級地勘企業(yè)上市融資的必要性

1)初級地勘企業(yè)上市融資,有利于增強我國后備資源保障能力。自1978年起,中國經(jīng)濟實現(xiàn)了30多年的強勁增長,對礦業(yè)資源的需求更是成倍增加,與強大的需求相比,我國礦產(chǎn)資源供給增長緩慢。究其原因,在于我國初級地勘領(lǐng)域的投入不足,實現(xiàn)的找礦成果稀少。因此,我國有必要建立礦業(yè)板,為讓初級地勘企業(yè)也能上市融資,幫助初級地勘企業(yè)發(fā)展,從根本上提高我國后備資源保障能力,減少對國外礦產(chǎn)資源的依賴。

2)初級地勘企業(yè)上市融資,有利于完善我國礦業(yè)資本市場。當(dāng)前,我國只有少數(shù)大型礦企能夠上市,大部分地勘企業(yè)被排除在資本市場之外,大型礦企借助資本市場的資金不斷發(fā)展壯大,而小型地勘企業(yè)多數(shù)由于融不到充足資金而發(fā)展緩慢,從而導(dǎo)致強者愈強、弱者愈弱的馬太效應(yīng)。這樣的二元結(jié)構(gòu),不利于我國礦業(yè)的發(fā)展。因此,有必要建立礦業(yè)板,使初級地勘企業(yè)也能上市融資,從而實行整個礦業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的共同繁榮。

3)初級地勘企業(yè)上市融資,有利于我國礦業(yè)產(chǎn)業(yè)與國際資本市場接軌。經(jīng)濟全球化已成為當(dāng)今時代趨勢,礦業(yè)資源交易的已從單純的礦產(chǎn)品交易逐步升級為礦業(yè)資本在國與國之間的流動。各國都意識到應(yīng)依靠國際市場來發(fā)展本國礦業(yè),西方發(fā)達礦業(yè)國家先知先覺,早已建立本國的礦業(yè)資本市場。因此,我國有必要培育自己的礦業(yè)資本市場,立足國內(nèi),充分利用“兩種資源”、“兩個市場”。

4)初級地勘企業(yè)上市融資,有利于整個礦業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。一方面,上市后,初級地勘企業(yè)可以借助資本市場發(fā)展壯大,從而解決礦業(yè)產(chǎn)業(yè)下游繁榮,上游萎縮的產(chǎn)業(yè)倒掛局面;另一方面,地勘企業(yè)上市后,探礦權(quán)和采礦權(quán)被封裝在股權(quán)之下,礦業(yè)權(quán)借助股權(quán)的形式流通,有利于解決我國礦業(yè)權(quán)流轉(zhuǎn)不暢的問題。

5)初級地勘企業(yè)上市融資,有利于實現(xiàn)初級地勘企業(yè)的核心價值。地勘企業(yè)的核心價值在于其找礦能力。但在缺乏資金的情況下,地勘企業(yè)便會偷工減料,減少工作量,嚴重影響其找礦工作的質(zhì)量。上市融資能為地勘企業(yè)提供充裕的資金,使其足額、足量的完成基礎(chǔ)地勘工作,提高找礦能力。[9]此外,上市公司需要注重自身的公司形象,地勘上市公司要對自己出具的資源儲量報告和工程地質(zhì)報告負責(zé),一個虛假的地質(zhì)資料會導(dǎo)致整個公司商業(yè)信譽的缺失,嚴重影響公司的核心價值。因此,即使沒有嚴格的信息披露制度的約束,地勘公司出于自身形象考慮,也會盡力出具客觀真實的地質(zhì)資料。

[1] 陳石凱.我國礦業(yè)產(chǎn)業(yè)融資問題研究 [D].西南財經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文,2007:20.

[2] 谷靜.我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀及對策分析 [D].青島大學(xué)碩士學(xué)位論文,2009:5-10.

[3] 天交所礦業(yè)板說明書.6-13.

[4] 程前.我國礦業(yè)創(chuàng)新融資模式研究 [D].中國地質(zhì)大學(xué)(北京)碩士學(xué)位論文,2010:16-21.

[5] 中華人民共和國公司法.2004.

[6] 中華人民共和國證券法.修訂版,2005.

[7] 中國石油天然氣股份有限公司年報2009/2008/2007.

[8] 王鋒,李曉斌.設(shè)立礦業(yè)板推動中國礦業(yè)資本市場建設(shè)研究 [J].資源與礦產(chǎn),2010,12(6):166-169.

[9] 商業(yè)性地質(zhì)勘查工作存在的主要問題與對策分析 [EB/OL].中國設(shè)備網(wǎng),http://www.cnsb.cn/html/new s/193/show_193965.html.