“兩型社會”建設(shè)區(qū)企業(yè)社會責任績效與財務(wù)績效的回歸分析

陽秋林 倪桂士 劉奇?zhèn)?/p>

“兩型社會”建設(shè)區(qū)企業(yè)社會責任績效與財務(wù)績效的回歸分析

陽秋林 倪桂士 劉奇?zhèn)?/p>

為了研究“兩型社會”建設(shè)綜合配套改革試驗區(qū)內(nèi)企業(yè)配合國家政策的情況，本文選取了“武漢城市圈”和“長株潭城市群”所有在滬、深上市公司（66家），對其2007-2009年近三年的財務(wù)報告進行提取信息，并從利益相關(guān)者的角度設(shè)計社會責任績效與財務(wù)績效的指標，建立了企業(yè)社會責任績效與財務(wù)績效的多元回歸模型，進行了回歸分析，得出了“兩型社會”建設(shè)區(qū)企業(yè)企業(yè)社會責任績效大體上呈正相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。

兩型社會社會責任績效財務(wù)績效

2007年1月，“武漢城市圈”和“長株潭城市群”被國家發(fā)改委確定為全國資源節(jié)約型和環(huán)境友好型社會建設(shè)綜合配套改革試驗區(qū)，而在2011年3月在兩會通過的“十二五規(guī)劃”中又進一步強調(diào)了“綠色，低碳”的發(fā)展理念，然而要想建設(shè)好兩型社會，創(chuàng)建和諧社會，貫徹“綠色，低碳”的發(fā)展，需要每個企業(yè)積極的配合，只有每個企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中都履行“節(jié)約資源、保護環(huán)境”的社會責任，兩型社會才能建設(shè)成功。然而，企業(yè)履行社會責任對企業(yè)的財務(wù)業(yè)績是否有影響，企業(yè)社會責任績效與企業(yè)財務(wù)業(yè)績是否相關(guān)，怎樣相關(guān)呢？只有弄清楚了這兩者之間的關(guān)系，我們才能更好的來引導(dǎo)企業(yè)去履行社會責任，去建設(shè)和諧社會。

近年來對企業(yè)社會責任的研究越來越重要，在我國對企業(yè)社會責任的研究越來越受重視，對社會責任的研究也擴展到了方方面面，雖然比起國外的研究，我國的研究起步較晚，深度也不夠，但我國這方面研究在不斷的完善之中。本文是在我國提出“兩型社會”三年以后，以“兩型社會”綜合實驗區(qū)的上市公司為研究對象，探討在實驗區(qū)內(nèi)上市企業(yè)的社會責任與其財務(wù)業(yè)績的相關(guān)性，以探討在實行“兩型社會”建設(shè)綜合實驗區(qū)的企業(yè)其財務(wù)績效與其社會責任是否存在特殊性。

一、文獻綜述

在國外對企業(yè)社會責任和財務(wù)績效關(guān)系研究較早，也比較深入，然而，在過去對企業(yè)社會責任和財務(wù)績效關(guān)系研究的結(jié)論并不統(tǒng)一，歸結(jié)起來大致可以分為三種：第一種觀點，也是絕大多數(shù)學者的觀點，認為企業(yè)社會責任和財務(wù)績效之間存在正相關(guān)關(guān)系，社會責任履行的越好，企業(yè)盈利能力更強；第二種觀點的學者認為企業(yè)社會責任履行的越好，看不出企業(yè)盈利有什么變化，企業(yè)社會和財務(wù)績效之間不存在相關(guān)關(guān)系；最后一種觀點認為企業(yè)社會責任履行的越好，企業(yè)盈利能力減弱，企業(yè)社會責任和財務(wù)績效之間存在負相關(guān)關(guān)系。主要觀點如下：

Terry L Besser、Nancy Millerb（2001）研究了美國愛荷華州675家小企業(yè)自身的報告，結(jié)果表明大多數(shù)的企業(yè)管理者認為良好的社會責任表現(xiàn)會帶來良好的經(jīng)營效益。

Chin-Huang Lin and Ho-Li Yang et al（2008）研究了2002至2005年1000例臺灣公司,結(jié)果表明社會責任與財務(wù)表現(xiàn)之間存在正相關(guān)的關(guān)系，而且相對于短期財務(wù)表現(xiàn)，社會責任對長期財務(wù)表現(xiàn)有著更顯著的影響。

Rients Galema and Auke Plantinga et al（2008）的研究表明對承擔社會責任的投入會減低企業(yè)的賬面——市場價值比率，即提高企業(yè)的市場價值。也有少數(shù)研究結(jié)果表明二者之間沒有顯著的相關(guān)性。

Seoki Lee and Sun-Young Park（2008）的研究表明，二者的相關(guān)性受行業(yè)差異的影響，在酒店行業(yè)的公司中，二者呈顯著的正相關(guān),但在娛樂行業(yè)公司中則不存在顯著相關(guān)性。

國內(nèi)學者的研究多集中于社會責任會計信息披露的內(nèi)容、現(xiàn)狀及影響因素,對企業(yè)履行社會責任與其市場價值的相關(guān)性的實證研究較少，且學者們的觀點迥異。一種觀點認為企業(yè)承擔社會責任會損害企業(yè)價值。李正（2006）的研究表明，從當期來看，企業(yè)承擔社會責任會降低企業(yè)的價值；姜啟軍（2007）的研究表明,短期內(nèi)若履行社會責任的企業(yè)的產(chǎn)品價值不能與不履行社會責任的企業(yè)的產(chǎn)品價值不能有效區(qū)別，履行社會責任的企業(yè)的利潤將小于不履行社會責任的企業(yè)的利潤。

但多數(shù)學者認為企業(yè)履行社會責任會提高公司價值。沈洪濤等（2008）的研究表明，我國上市公司披露的公司社會責任信息與股票收益率之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系；汪冬梅等（2008）的研究表明，企業(yè)社會責任履行情況越好，企業(yè)價值就會越高。

縱觀國內(nèi)外相關(guān)結(jié)論可知，大多數(shù)學者得出結(jié)論認為企業(yè)社會責任與企業(yè)財務(wù)業(yè)績存在正相關(guān)關(guān)系，但是也有少部分學者認為企業(yè)社會責任與其財務(wù)業(yè)績存在負相關(guān)關(guān)系，有的學者甚至得出兩者根本不相關(guān)的結(jié)論。到底企業(yè)的社會責任與其財務(wù)業(yè)績之間存在怎樣的關(guān)系呢？中國的企業(yè)有其特殊性，而在中國“兩型社會”建設(shè)綜合實驗區(qū)的企業(yè)又更有其特殊性，那么在“兩型社會”建設(shè)綜合實驗區(qū)的企業(yè)的社會責任與其財務(wù)業(yè)績是否存在特殊性呢？這就更值得我們進行探討了，本文認為在“兩型社會”建設(shè)綜合實驗區(qū)里的企業(yè)其社會責任績效與其財務(wù)績效會有更有效的相關(guān)性。

二、樣本選擇與指標設(shè)計及模型構(gòu)建

（一）樣本選擇

本文選取我國上海、深圳交易所上市公司所發(fā)布的2007、2008、2009年財務(wù)報告作為研究樣本。財務(wù)報告電子版來源于上海、深圳證券交易所主頁，巨潮咨詢網(wǎng)、和訊網(wǎng)等財經(jīng)網(wǎng)站，以及谷歌、百度搜索引擎等，本文最終收集到“武漢城市圈”和“長株潭城市群”77家上市公司，為了保持數(shù)據(jù)的可比性以及真實性，本文剔除了11家ST等異常數(shù)據(jù)的企業(yè)，以剩下的66家企業(yè)，2007-2009年，共計198份財務(wù)報告為數(shù)據(jù)來源。

（二）指標設(shè)計

在本文研究中，最困難的一點就是如何界定企業(yè)社會責任這一變量，在國外由于其研究的深入性及數(shù)據(jù)資源的可獲得性，常用的研究方法主要有：治污染和保護環(huán)境相關(guān)指標、聲譽指數(shù)、Domini400社會指數(shù)、KLD指數(shù)等。但由于我國缺少類似KLD社會資料庫，給我們定量該指標造成了困難。本文在綜合考慮了數(shù)據(jù)的可獲得性，指標的科學性與可定量性，本文以“武漢城市圈”、“長株潭城市群”的上市公司的財務(wù)年報為基礎(chǔ)，結(jié)合社會責任及利益相關(guān)者理論，試圖從財務(wù)的角度設(shè)計出一套量化的財務(wù)指標，如表1所示：

表1 財務(wù)及社會責任指標

（三）模型的構(gòu)建及研究假設(shè)

本文從利益相關(guān)者視角出發(fā)，構(gòu)建企業(yè)社會責任和企業(yè)績效關(guān)系研究的模型如下圖所示：用股東、員工、顧客、債權(quán)人等七個利益相關(guān)者維度來設(shè)定衡量企業(yè)社會責任的指標體系。進而研究企業(yè)履行社會責任，會對企業(yè)績效產(chǎn)生怎樣的影響。

線性回歸模型如下：

本文結(jié)合國內(nèi)外對社會責任與其財務(wù)業(yè)績的相關(guān)實證研究及前面理論分析的基礎(chǔ)上提出如下假設(shè)：

假設(shè)一：企業(yè)社會責任與財務(wù)績效呈正相關(guān)關(guān)系

一個有社會責任感的企業(yè)，遲早會得到社會的認同，一個得到社會認同的企業(yè)，一定會有好的市場前景，這樣對企業(yè)提升其財務(wù)業(yè)績有一定的促進作用。

假設(shè)二：企業(yè)社會責任對財務(wù)績效的影響存在滯后性

企業(yè)要履行社會責任需要付出一定的資金，這可能會對當前的經(jīng)濟利益產(chǎn)生影響，但后期可能會獲得好的經(jīng)濟效益。

三、描述性統(tǒng)計及多元回歸分析

（一）統(tǒng)計分析

本文對66家樣本企業(yè)，共198個樣本數(shù)據(jù)2007-2009年的社會責任指標及企業(yè)財務(wù)績效作了描述性統(tǒng)計分析，主要包括計算計量指標的最小值、最大值、均值和標準差，如表2所示：

表2 2007-2009年的社會責任指標及企業(yè)財務(wù)績效統(tǒng)計表

X2 2.420 0.409 X3-0.439 2.057 X4 0.000 0.172 X5 0.000 0.229 1.117 0.064 0.017 0.031 X6 0.000 118.226 X7 0.000 0.024 SISE 18.828 25.018 12.617 0.001 21.923 NT 1.000 0.332 0.304 0.214 0.025 5.645 10.989 10.378 0.475 0.4390.000

從上表可知：198個樣本數(shù)據(jù)中，總資產(chǎn)報酬率的平均值為0.068，股利支付率的平均值為0.054，凈資產(chǎn)增值率的平均值為1.117，利息支付率的平均值為0.064，員工獲利水平的平均值為0.0167，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率的平均值為12.617，社會捐贈支付率的平均值為0.001，主營業(yè)務(wù)稅金及附加率的平均值為0.031。

（二）多元線性回歸結(jié)果與分析

（1）“兩型社會”建設(shè)區(qū)企業(yè)當期社會責任對當期財務(wù)績效影響的回歸分析

我們對2007-2009年總資產(chǎn)報酬率與當期各社會責任指標進行回歸分析結(jié)果如表3所示：

（1）2007年：從下表3可以看出，股利支付率、利息支付率、企業(yè)規(guī)模、主營業(yè)務(wù)稅金及附加率回歸結(jié)果為正數(shù)與假設(shè)相符，其中，主營業(yè)務(wù)稅金及附加率對總資產(chǎn)報酬率在1%的水平上顯著；可決系數(shù)R2為0.622，說明回歸模型中自變量對因變量的解釋能力高達62.2%，F(xiàn)值為4.486，且F的顯著性水平為0.00，說明模型的總體回歸效果較好。

（2）2008年：從下表3可以看出，除了主營業(yè)務(wù)稅金及附加率回歸結(jié)果為正數(shù)外，其他各變量的回歸結(jié)果為負數(shù)，且主營業(yè)務(wù)稅金及附加率對總資產(chǎn)報酬率的影響在5%的水平上顯著，企業(yè)規(guī)模對總資產(chǎn)報酬率的影響在1%的水平上顯著；可決系數(shù)高達0.868，說明回歸模型中自變量對因變量的解釋能力高達86.8%，F(xiàn)值為18.606，且F的顯著性水平為0.00，說明模型的總體回歸效果較好。本文認為，其企業(yè)由于2008年金融危機的巨大生存壓力的影響下，企業(yè)履行相應(yīng)的社會責任對其增加了額外的負擔，這給企業(yè)當期帶來了經(jīng)濟壓力，特別是規(guī)模越大的企業(yè)面臨的壓力越大，但對政府履行的社會責任充分越能得到政府的經(jīng)濟援助。

（3）2009年：從表3可以看出，凈資產(chǎn)增值率、主營業(yè)務(wù)稅金及附加率、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)性質(zhì)回歸結(jié)果為正數(shù)與假設(shè)相符，其中，主營業(yè)務(wù)稅金及附加率對總資產(chǎn)報酬率在1%的水平上顯著；可決系數(shù)R2為0.834，說明回歸模型中自變量對因變量的解釋能力高達83.4%，F(xiàn)值為14.217，且F的顯著性水平為0.00，說明模型的總體回歸效果較好。

表3

（2）“兩型社會”建設(shè)區(qū)企業(yè)當期社會責任對后期財務(wù)績效影響的回歸分析

我們分別用2008年、2009年總資產(chǎn)報酬率與2007年社會責任各指標，2009年總資產(chǎn)報酬率與2008年社會責任各指標進行回歸分析分析結(jié)果如表4所示：

（1）2007年各社會責任自變量與2008年總資產(chǎn)報酬率：從下表4可知，員工獲利水平、主營業(yè)務(wù)稅金及附加率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率、企業(yè)規(guī)模、利息支付率回歸結(jié)果為正數(shù)，與假設(shè)相符，其中，利息支付率對總資產(chǎn)收益率的影響在5%的水平上顯著；可決系數(shù)R2值為0.502，說明回歸模型中自變量對因變量的解釋能力高達50.2%，F(xiàn)值為2.397，且F值在0.027的水平上顯著，說明說明模型的總體回歸效果一般。

（2）2007年各社會責任自變量與2009年總資產(chǎn)報酬率：從表4可知，股利支付率、利息支付率、企業(yè)規(guī)模、主營業(yè)務(wù)稅金及附加率回歸結(jié)果為正數(shù)，與假設(shè)相符，其中，利息支付率對總資產(chǎn)報酬率的影響在5%的水平上顯著；可決系數(shù)R2值為0.56，說明回歸模型中自變量對因變量的解釋能力高達56%，F(xiàn)值為3.261，且F值在0.004的水平上顯著，說明說明模型的總體回歸效果較好。

（3）2008年各社會責任自變量與2009年總資產(chǎn)報酬率：從下表4可知，資產(chǎn)增值率、主營業(yè)務(wù)稅金及附加率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)性質(zhì)、股利支付率回歸結(jié)果為正數(shù)，與假設(shè)相符，其中，企業(yè)性質(zhì)對總資產(chǎn)報酬率的影響在5%的水平上顯著；可決系數(shù)R2值為0.69，說明回歸模型中自變量對因變量的解釋能力高達56%，F(xiàn)值為5.541，且F值在0.00的水平上顯著，說明模型的總體回歸效果較好。

（三）“兩型社會”建設(shè)區(qū)企業(yè)社會績效與財務(wù)績效回歸檢驗結(jié)果的總結(jié)

通過上面的回歸分析我們得出了一下結(jié)果：

（1）從表3可以看出，從總體上來說，每年基本上有超過一半的社會責任指標與財務(wù)績效指標呈正相關(guān)關(guān)系，但由于2008年的特殊性表現(xiàn)出來負相關(guān)關(guān)系，由于2008年金融危機的巨大生存壓力的影響下，企業(yè)履行相應(yīng)的社會責任對其增加了額外的負擔，這給企業(yè)當期帶來了經(jīng)濟壓力，特別是規(guī)模越大的企業(yè)面臨的壓力越大，但對政府履行的社會責任充分越能得到政府的經(jīng)濟援助。從回歸的總體效果總資產(chǎn)報酬率與各社會責任指標的回歸效果比凈資產(chǎn)收益率與各社會責任指標回歸效果好。

表4

具體分析來說，主營業(yè)務(wù)稅金及附加率、企業(yè)規(guī)模、股利支付率、利息支付率、凈資產(chǎn)增值率與財務(wù)績效指標大多數(shù)情況下呈正相關(guān)關(guān)系，尤其是主營業(yè)務(wù)稅金及附加率、企業(yè)規(guī)模其正相關(guān)關(guān)系最為明顯，其他社會責任指標與財務(wù)指標的正相關(guān)性并不是太明顯，說明在“武漢城市圈”、“長株潭城市群”的上市企業(yè)更注重履行對政府、債權(quán)人、股東的責任，因為這些利益相關(guān)者與企業(yè)的關(guān)系更為密切，對企業(yè)財務(wù)績效的影響也更為迅速，一旦企業(yè)未能履行對政府、債權(quán)人、股東責任的責任，政府、債權(quán)人、股東將會做出很迅速，強烈的反應(yīng)，迫使企業(yè)履行職責。而其他社會責任如對員工，對社區(qū)等責任履行對企業(yè)的影響沒那么及時和強烈，導(dǎo)致企業(yè)往往對其有所忽視，說明我國“武漢城市圈”、“長株潭城市群”的上市企業(yè)，更注重當期性，對遠期效應(yīng)重視不夠。

（2）從表4可以看出，從總體上看企業(yè)社會責任指標與企業(yè)的財務(wù)績效正相關(guān)關(guān)系比當期的正相關(guān)個數(shù)有所增加，但是回歸模型的效果卻在減弱，特別是后期凈資收益率與前期的各社會責任指標的回歸表現(xiàn)出很差的效果。

在所有的回歸模型中企業(yè)規(guī)模與其財務(wù)正相關(guān)關(guān)系比較明顯，但其顯著性并不明顯，而企業(yè)性質(zhì)其財務(wù)正相關(guān)關(guān)系及顯著性都不明顯。

在本章的研究中大體得出了與研究假設(shè)相同的結(jié)論，企業(yè)社會責任指標與財務(wù)績效指標大體上呈顯著正相關(guān)關(guān)系，企業(yè)社會責任對財務(wù)績效的影響存在滯后性，但隨著時間延長，顯著性減弱。

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The Regression Analysis of Social Responsibilities and Financial Performance in“Resource Conservation and Environmentalfriendly society”Enterprises

YANG Qiu-lin，NIGui-shi,LIU Qi-wei
School of Economics and Management,University of South China,Hengyang 421001

In order to study the circumstances of government policies'coordination with the enterprises in the experimental areas,in this thesis,we chose all listed companies(66)of"Wuhan metropolis circle"and"Chang Zhu Tan urban agglomeration"which are in Shanghai and Shenzhen Board as the investigative object,and we make a survey about the circumstances of social responsibility of accounting information in the latest three years(From 2007 to 2009)and use these financial reports to do the regression analysis.At last we found that social responsibility performance have a positive correlation with financial performance in the region of resources-saving and environment-friendly society.

Resources-saving and Environment-friendly Society;Social Responsibility Performance；Financial Performance

F23

A

國家社會科學基金（09BJY015）“基于‘兩型社會’建設(shè)中企業(yè)社會責任會計指標評價體系研究”的階段性研究成果

陽秋林，女，湖南衡南人，南華大學經(jīng)濟管理學院教授，會計研究所所長，湖南省學科帶頭人，中國注冊會計師，研究方向：企業(yè)社

會責任會計的研究；湖南衡陽，421001

倪桂士，男，福建古田人，南華大學經(jīng)濟管理學院在讀碩士研究生，研究方向：企業(yè)社會責任會計；湖南衡陽，42100

劉奇?zhèn)ィ?，湖南衡陽人，中南大學財務(wù)處高級會計師，研究方向：會計理論與實踐；湖南長沙，410001