麥價(jià)續(xù)漲空間有限

李 奇

9月以來，國內(nèi)期市經(jīng)歷中秋、國慶兩節(jié)，至上周末(10月8日)只有19個(gè)交易日，但鄭州強(qiáng)麥延續(xù)強(qiáng)勢，主力合約WS1059月收盤2561元／噸，較上月上漲33元／噸，10月首個(gè)交易日更創(chuàng)出2597元／噸的歷史新高。后市強(qiáng)麥行情如何演繹?筆者的觀點(diǎn)是：強(qiáng)勢仍將維持，但續(xù)漲空間有限。

麥價(jià)強(qiáng)勢仍將維持

國際市場上，俄羅斯出口禁令實(shí)施、USDA報(bào)告利多及美元走弱是CBOT麥價(jià)保持強(qiáng)勢的根本原因。

受生產(chǎn)成本等因素支撐，CBOT麥價(jià)6月上旬創(chuàng)新低后超跌反弱并不奇怪，但進(jìn)入下半年來的飆升卻是事出有因，其中第三大小麥出口國俄羅斯遭遇大旱、市場預(yù)期其出口大減無疑是引發(fā)麥價(jià)飆漲的導(dǎo)火索。從USDA月度供需報(bào)告給出的數(shù)據(jù)看，繼7月報(bào)告將俄羅斯2010／2011年度小麥出口預(yù)估調(diào)減250萬噸至1500萬噸后，俄羅斯出口禁令的出臺(tái)更促使其8月報(bào)告將俄小麥出口預(yù)估驟減80％至300萬噸，因而CBOT麥價(jià)8月上旬創(chuàng)近兩年新高至841美分／蒲式耳。

10月8日，USDA最新供需報(bào)告顯示：美國小麥?zhǔn)斋@面積較上月調(diào)減60萬英畝至4770萬英畝，而單產(chǎn)降低0.2蒲式耳／英畝至46.7蒲式耳，英畝，因而產(chǎn)量較由上月預(yù)估的22.65億蒲式耳降至22.24億蒲式耳，年末庫存亦調(diào)減0.5億蒲式耳至8.53億蒲式耳，成為10月8日CBOT小麥漲停報(bào)收的直接誘因。

除卻出口禁令與USDA報(bào)告之外，美元的持續(xù)走弱以至破位下行是CBOT麥價(jià)維持強(qiáng)勢的另一推手。從目前形勢看，以上三方面的因素仍將繼續(xù)作用于市場，因而，未來一段時(shí)間內(nèi)國際麥價(jià)將繼續(xù)維持強(qiáng)勢。技術(shù)上看，CBOT麥價(jià)前期平臺(tái)面臨突破，但筆者并不認(rèn)為CBOT麥價(jià)將持續(xù)飆漲，至少8月上旬的高點(diǎn)將成為其有效阻力。

國內(nèi)市場上，外盤的飆漲與市場普遍存在的通脹預(yù)期是強(qiáng)麥期價(jià)保持強(qiáng)勢的兩大直接誘因。CBOT麥價(jià)持續(xù)走強(qiáng)過程中，鄭州強(qiáng)麥期價(jià)異常強(qiáng)勁，主力合約WSl005由6月7日的最低2295元／噸大幅飆升，最高達(dá)到10月8日的2597元／噸，最大升幅達(dá)到13.16％。然而，同期國內(nèi)現(xiàn)貨市場價(jià)格保持了穩(wěn)定，以筆者跟蹤調(diào)查的山東聊城某糧站為例，6月至8月，三等白麥?zhǔn)召弮r(jià)格持續(xù)穩(wěn)定在2010～2060元／噸，從國儲(chǔ)最低收購價(jià)小麥拍賣情況看(以河南市場為例)，成交均價(jià)亦穩(wěn)定在1869～1880元／噸。

6月以來河南市場最低收購價(jià)小麥拍賣情況表對比與低迷的成交率表明：強(qiáng)麥期價(jià)的漲勢并非受國內(nèi)需求推動(dòng)，更多地是得益于期貨合約的金融屬性。此外，新作小麥質(zhì)量品級(jí)普遍較上年下降也是推漲強(qiáng)麥期價(jià)的—個(gè)重要因素，而市場普遍存在的通脹預(yù)期在期貨市場上體現(xiàn)得更為直接。

后市續(xù)漲空間有限

筆者不否認(rèn)金融危機(jī)后各國大量注入的流動(dòng)性已明顯抬升了國際大宗商品的“底價(jià)”，但經(jīng)過前期大漲，就小麥?zhǔn)袌龆裕瑖H、國內(nèi)均已部分、或大部分體現(xiàn)了上述利多因素的影響，因而，盡管強(qiáng)勢難改，但續(xù)漲空間有限。

國際市場上，盡管USDA最新月度供需報(bào)告利多，但從全球范圍看，下調(diào)至6.41億噸的產(chǎn)量仍為歷史第三高位，調(diào)降至26.33％的庫消比也僅比創(chuàng)紀(jì)錄的上年度略低，是近五年的第二高位。從需求角度看，主要進(jìn)口國庫存水平均有所提高。換言之，此番麥價(jià)上漲的原因與多國遭遇“糧荒”的2008年是完全不同的。從外部環(huán)境看，美元的持續(xù)弱勢是推漲CBOT麥價(jià)的重要因素，但作為國際貿(mào)易主要結(jié)算貨幣，無論是美國、還是其他國家，均不會(huì)容忍其繼續(xù)大幅走弱，更何況退出經(jīng)濟(jì)刺激政策、回收流動(dòng)性已提上各國議事日程。因此，就CBOT麥價(jià)來說，筆者提醒投資者關(guān)注其在前期平臺(tái)(約750美分／蒲式耳)、800美分／蒲式耳整數(shù)關(guān)口及前期高點(diǎn)(約840美分，蒲式耳)的表現(xiàn)，筆者的基本看法是，平臺(tái)將被突破，但整數(shù)關(guān)口與前高壓力較大，10月CBOT麥價(jià)的振蕩區(qū)間為680～830美分／蒲式耳。

國內(nèi)市場看，按照慣例，四季度小麥需求將逐漸轉(zhuǎn)旺，需求增加將成為推動(dòng)小麥現(xiàn)貨價(jià)格上漲的因素，從而將間接支持強(qiáng)麥期價(jià)維持強(qiáng)勢。但對于已先期跟隨國際市場大幅上漲的強(qiáng)麥期價(jià)來說，一則現(xiàn)貨市場并不配合，至少從前述托市小麥拍賣情況看，需求恢復(fù)尚需時(shí)間；二則強(qiáng)麥期價(jià)已“預(yù)支”漲幅，按照國內(nèi)市場的期、現(xiàn)比價(jià)及強(qiáng)麥、普麥比價(jià)關(guān)系分析，雖不排除強(qiáng)麥期價(jià)再度憒性創(chuàng)出新高的可能，但續(xù)漲空間不宜過分看大，更為重要的一點(diǎn)是，糧價(jià)始終處在政府有關(guān)部門的高度關(guān)注之下，要實(shí)現(xiàn)3％的宏觀調(diào)控目標(biāo)，作為糧價(jià)之首的小麥價(jià)格如果出現(xiàn)過分的大幅上漲，政府有關(guān)部門必將采取措施加以平抑，而對于掌控大部機(jī)動(dòng)糧源與幾乎獨(dú)家擁有進(jìn)口權(quán)的國儲(chǔ)來說并非難事。因此，雖然強(qiáng)麥期價(jià)仍將保持強(qiáng)勢運(yùn)行，且不排除其再創(chuàng)新高，但續(xù)漲空間有限，飆升更不可期待，未來一個(gè)月內(nèi)，高位振蕩將成為其行情運(yùn)行的主基調(diào)。

分析結(jié)論與操作建議

綜合以上分析，國際、國內(nèi)小麥期價(jià)均將保持強(qiáng)勢，但續(xù)漲空間不宜過分看大，政策主導(dǎo)的國內(nèi)市場更是如此。對已先于現(xiàn)貨大幅上揚(yáng)的強(qiáng)麥期價(jià)來說，未來進(jìn)入高位振蕩的可能性大，就主力合約WS105而言，筆者預(yù)期其未來～個(gè)月的波動(dòng)區(qū)間為2540～2620元／噸，建議投資者保持區(qū)間振蕩思路操作，在通脹預(yù)期與政策調(diào)控博弈、期價(jià)已處歷史高位而政策主導(dǎo)的市場環(huán)境中，切忌追漲做多。