淺談經(jīng)濟增加值在國有企業(yè)中的應(yīng)用

深圳市寶安區(qū)投資管理公司 柳海英

一、經(jīng)濟增加值的內(nèi)涵和優(yōu)勢

經(jīng)濟增加值（EVA，economic value added）是指企業(yè)凈經(jīng)營利潤扣除包括債務(wù)資本與權(quán)益資本等全部資本成本后的余額，既考慮了會計核算中的成本又扣除了投資者投入資本的隱性資金成本（即以投資者預(yù)期的最低回報率表示的機會成本），即經(jīng)濟增加值=稅后營業(yè)凈利潤-全部資金投入*加權(quán)資本成本，其中全部資金投入包括債權(quán)人投入的債務(wù)資本與股東等投資者投入的權(quán)益資本。相比之下，傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)僅考慮債務(wù)資本成本，從而所得的凈利潤等財務(wù)指標(biāo)未考慮投資者所投入資本的機會成本，也未考慮投資者或者股東投入資本的風(fēng)險，對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的評價不夠全面。而經(jīng)濟增加值EVA扣除了權(quán)益資本成本，從而所得的評價結(jié)果是一種真正的經(jīng)濟利潤，是從股東等所有者角度進行的全面評價。當(dāng)EVA為正值時，即企業(yè)實現(xiàn)的收益大于所投入的全部資本成本，在彌補了債務(wù)資本之外還為股東和投資者創(chuàng)造了價值增值；當(dāng)EVA為負(fù)值時，盡管按照傳統(tǒng)的會計核算方法所得的會計利潤可能為正值，但是這反映出企業(yè)獲得的收益可能彌補了債務(wù)資本，但是未能給股東和投資者帶來價值增加，實際上侵蝕了權(quán)益資本；當(dāng)EVA為零時表明企業(yè)所獲的收益恰好彌補了全部的資本成本，并未給股東和投資者帶來財富的增加。綜上，經(jīng)濟增加值EVA是綜合考慮企業(yè)利潤來源的所有資金的資本成本，反映了企業(yè)真正的經(jīng)濟利潤，是企業(yè)經(jīng)營活動的指揮棒。

傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)主要是利用企業(yè)定期編制的財務(wù)報表等資料選取一些有代表性的指標(biāo)從償債能力、盈利能力、營運能力等方面對公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進行評價并為各信息使用者特別是高層決策者提供有用信息，因而一直被廣泛運用。相比之下經(jīng)濟增加值是對“剩余收益”指標(biāo)核心思想的體現(xiàn)，將對企業(yè)的業(yè)績評價與其整體利益的衡量聯(lián)系起來，是對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績更為全面的考核。比如，用傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)分析得到企業(yè)績效為正值，但在EVA評價方法下，進一步扣除權(quán)益資本成本后有可能得到負(fù)值的EVA數(shù)值，也就是從股東或者投資者角度評價企業(yè)的業(yè)績更為穩(wěn)健和準(zhǔn)確，體現(xiàn)出真正的經(jīng)濟增加值。經(jīng)濟增加值這一評價方法將指導(dǎo)股東或者投資者對企業(yè)的經(jīng)營情況的評價不再局限在會計凈利潤等傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)上，而是擴展到包含權(quán)益資本等更為全面的角度，更為全面的衡量企業(yè)的經(jīng)濟效益，并可用于評價激勵管理者以及指導(dǎo)經(jīng)營管理和發(fā)展戰(zhàn)略。

二、國有企業(yè)引入EVA的必要性

EVA管理思想在西門子、索尼等國際知名公司應(yīng)用后大幅提高了這些公司的經(jīng)營業(yè)績，證明了其科學(xué)性和有效性。在我國逐步融入國際市場背景下，將經(jīng)濟增加值引入我國企業(yè)的生產(chǎn)管理中，特別是國有企業(yè)，有著非常重要的意義。

第一，這是國有企業(yè)與國際接軌的體現(xiàn)。通過應(yīng)用經(jīng)濟增加值這一管理思想和評價方法，可以實現(xiàn)國有企業(yè)與國際市場的接軌，加強業(yè)績的可比性，加快國有企業(yè)融入國際市場的步伐。

第二，引入經(jīng)濟增加值是提高國有企業(yè)資源利用效率、改善經(jīng)營績效的有效途徑，能夠建立國有企業(yè)良好的信用?，F(xiàn)代經(jīng)濟管理理論認(rèn)為投資者是理性的，資本會流向收益高的地方，這樣企業(yè)勢必會為獲得更多的社會資源而加強對資源的管理和利用效率來提高經(jīng)營業(yè)績以達到投資者的預(yù)期報酬率，從而實現(xiàn)資源的合理配置，特別是在競爭日益激烈的環(huán)境中。經(jīng)濟增加值考慮了企業(yè)可利用的債務(wù)資本和權(quán)益資本的成本，是對企業(yè)全部可利用資源的全面衡量標(biāo)準(zhǔn)，通過應(yīng)用這一指標(biāo)可以使經(jīng)營者充分考慮資源的來源、利用效率等等，進而促使其提高管理效率，提高經(jīng)營業(yè)績，對國有企業(yè)的管理者也不例外。

第三，通過經(jīng)濟增加值的應(yīng)用還可以提高企業(yè)的信用，主要是由于實行EVA可以將經(jīng)營者的利益與企業(yè)聯(lián)系在一起，激勵機制更為有效，進而向社會傳導(dǎo)出企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績是可以相信的，提高了信用，所以實行經(jīng)濟增加值管理系統(tǒng)可能使股價上升，在美國有這樣的案例。

第四，經(jīng)濟增加值的引入能引導(dǎo)國有企業(yè)重視技術(shù)進步和創(chuàng)新能力的提高。從EVA的計算過程和評價方法可以知道，只有報酬率高于資本成本就可以同時給管理者和股東提供正值的EVA，進而管理的薪酬獎金可以得到提高。在實際經(jīng)營中，舊的薪酬制度設(shè)計使得許多企業(yè)缺乏創(chuàng)新和技術(shù)進步的動力，特別是管理者在這些活動中失敗的風(fēng)險大于成功的收益，所以國有企業(yè)往往缺乏創(chuàng)新和改進技術(shù)的動力，導(dǎo)致企業(yè)沒有活力，不利于開發(fā)新項目和擴大經(jīng)營規(guī)模。經(jīng)濟增加值的應(yīng)用鼓勵管理者不再保守，通過增加對創(chuàng)新和技術(shù)進步等的投資提高企業(yè)整體業(yè)績。

第五，經(jīng)濟增加值的引入有助于改善國有企業(yè)中所有者缺位的現(xiàn)象。在EVA的作用機制下，管理者由于其薪酬獎金與EVA聯(lián)系在一起，所以其經(jīng)營管理行為主動地和所有者期望的一致，采取能夠增加EVA的經(jīng)營行為，在給股東創(chuàng)造財富的同時也使其獲得了期望的經(jīng)濟利益，在一定程度上緩解了國有企業(yè)虛位的問題。此外，應(yīng)用EVA可以有助于在國有企業(yè)中形成一種經(jīng)營管理者、員工相互配合團結(jié)，共同努力增加EVA的氛圍等等。

三、國有企業(yè)通過經(jīng)濟增加值的增加提高經(jīng)營績效的途徑

引入經(jīng)濟增加值管理方法或者指標(biāo)可以引導(dǎo)企業(yè)為提高EVA的考核業(yè)績來從各方面改進其生產(chǎn)經(jīng)營活動以及融資策略等等，國有企業(yè)不例外，具體來說可以有以下途徑：

一方面要注重提高稅后營業(yè)凈利潤，主要是加強各部門的日常經(jīng)營管理，充分利用有限的資源，提高資源的利用效率。對于采購部門要合理確定采購時間、采購批量等節(jié)約生產(chǎn)資料的采購成本，避免盲目進貨導(dǎo)致大量原材料庫存占用資金；對于生產(chǎn)部門要對成本進行控制，通過改進生產(chǎn)技術(shù)、進行成本預(yù)算管理控制、充分利用機器設(shè)備提高使用效率、提高生產(chǎn)效率等等方法來降低產(chǎn)品成本和庫存產(chǎn)品占用資金量；對于銷售部門，要通過合理設(shè)計銷售政策、信用政策等方法增加銷售收入，并通過現(xiàn)金折扣、銷售折讓等優(yōu)惠銷售措施縮短應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期，減少資金的占用量，進而降低資金成本；對于財務(wù)部門來說，要及時發(fā)現(xiàn)存貨的呆滯或者過剩問題，及時同各部門進行溝通減少存貨所占用的不必要資金，要監(jiān)控應(yīng)收賬款的賬齡以及回收情況，特別是對于長期未收回的賬款要同銷售等部門進行溝通，找出原因，對能收回的要采取有關(guān)措施及時收回，減少資金的占用和資金成本。此外要注意提高各類資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率，將有限的資源進行多次循環(huán)，產(chǎn)生更多的經(jīng)濟利益，要通過改進技術(shù)降低成本提高利潤率等等，通過這些措施可以提高稅后經(jīng)營凈利潤，進而從這一角度為提高經(jīng)濟增加值提供了途徑。

另一方面，對于財務(wù)部門來說要合理安排不同來源的資金的使用以及融資策略。經(jīng)濟增加值的大小受資金成本的影響，來源不同的資金其成本高低不同，權(quán)益資金的成本高于債務(wù)資本，其中普通股的成本又高于優(yōu)先股，通過合理選擇資金的來源和構(gòu)成比例，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低加權(quán)平均資本成本。此外，在各類資金成本固定的情況下，對債務(wù)資本的利用可以降低綜合資本成本，主要是由于債務(wù)利息稅前扣除所帶來的抵稅作用，而且對債務(wù)資本的充分利用可以產(chǎn)生財務(wù)杠桿收益，又進一步的使經(jīng)濟增加值有了一個增加的可能性，但是要注意保持合理的債務(wù)資本比例，因為財務(wù)杠桿不僅可以帶來杠桿收益也可能導(dǎo)致同比例的財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)部門在安排籌資活動時要充分考慮到資本成本的降低情況也要注意將資本結(jié)構(gòu)維持在風(fēng)險合理的范圍內(nèi)等等。

四、結(jié)語

經(jīng)濟增加值作為一種管理理念和評價方法，通過其提高國有企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績需要各個部門的配合，單獨某個部門是不能增加經(jīng)濟增加值的，需要對可利用的資本進行合理安排，從提高會計利潤和降低企業(yè)綜合資本成本兩個方面出發(fā)才能真正實現(xiàn)EVA的增加，進而對管理者進行有效的評價，達到在提高企業(yè)經(jīng)濟利益的同時保證管理者的利益。

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