穩(wěn)健套利攀鋼釩鈦

北京航空航天大學(xué)公共管理學(xué)院 宋文娟

穩(wěn)健套利攀鋼釩鈦

北京航空航天大學(xué)公共管理學(xué)院 宋文娟

本文根據(jù)《攀枝花新鋼釩股份有限公司第二次現(xiàn)金選擇權(quán)實(shí)施公告》，以及對(duì)宏觀方面的詳細(xì)研究，分析了攀鋼釩鈦存在市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)的可能性。

資產(chǎn)重組 鋼鐵工業(yè) 管理創(chuàng)新

攀鋼釩鈦?zhàn)鳛閲?guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督委員會(huì)直接管理的大型央企，以發(fā)展成跨區(qū)域、跨行業(yè)的現(xiàn)代化鋼鐵釩鈦企業(yè)集團(tuán)，經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)已實(shí)現(xiàn)整體上市，2009年是我國(guó)鋼鐵工業(yè)發(fā)展面臨困難和挑戰(zhàn)的一年，面臨嚴(yán)峻的經(jīng)營(yíng)形式，攀鋼釩鈦集團(tuán)受國(guó)際金融危機(jī)沖擊和我國(guó)鋼鐵產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的影響，同期公司鋼鐵和釩、鈦產(chǎn)品價(jià)格同比均有較大幅度下跌，對(duì)公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生明顯負(fù)面影響。同期公司通過發(fā)行股份購買資產(chǎn)和換股吸收合并實(shí)施重大資產(chǎn)重組，絕大部分新增業(yè)務(wù)板塊當(dāng)期出現(xiàn)較大虧損。

然而公司通過一系列的努力，2010年第一季度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈：調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，堅(jiān)持以市場(chǎng)為導(dǎo)向合理配置資源，積極生產(chǎn)暢銷產(chǎn)品；公司大力推進(jìn)科技創(chuàng)新，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，在冶煉工藝開發(fā)上取得重大突破；公司大力推進(jìn)管理創(chuàng)新，強(qiáng)化資金集中管理和各項(xiàng)業(yè)務(wù)專業(yè)化管理，提高管理效率和效益；通過資本運(yùn)營(yíng)整合內(nèi)部資源，提高釩鈦資源綜合利用水平。

攀鋼集團(tuán)鋼鐵釩鈦股份有限公司于2009年4月3日正式發(fā)布《攀枝花新鋼釩股份有限公司關(guān)于換股吸收合并攀鋼集團(tuán)重慶鈦業(yè)股份有限公司、攀鋼集團(tuán)四川長(zhǎng)城特殊鋼股份有限公司現(xiàn)金選擇權(quán)實(shí)施公告》，于2009年4月27日對(duì)第二次現(xiàn)金選擇權(quán)的股份進(jìn)行了股權(quán)登記，收市后登記在冊(cè)的相關(guān)上市公司股東均享有并可行使第二次現(xiàn)金選擇權(quán)，有選擇權(quán)的股東有權(quán)于2011年4月25日至2011年4月29日期間行使第二次現(xiàn)金選擇權(quán)，有權(quán)利的股東必須用相應(yīng)數(shù)量的股票才能行權(quán)。在第二次現(xiàn)金選擇權(quán)派發(fā)前，鞍鋼集團(tuán)將提供由深交所及登記公司認(rèn)可的機(jī)構(gòu)出具不可撤銷足額履約擔(dān)保函。詳細(xì)權(quán)利資料如下表：

截止到2010年5月攀鋼釩鈦的股價(jià)長(zhǎng)期獨(dú)立于A股市場(chǎng)，長(zhǎng)期徘徊在8元左右，股性類似于股債。鑒于公司2008年度、2009年度連續(xù)兩年虧損，攀鋼釩鈦根據(jù)深圳證券交易所《股票上市規(guī)則》的相關(guān)規(guī)定（公司股票自2010年4月28日起實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示），公司股票簡(jiǎn)稱由 “攀鋼鋼釩”變更為“*ST鋼釩”。*ST鋼釩于2010年3月15日召開的公司2010年第一次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過了 《關(guān)于變更公司名稱的議案》，更名為“攀鋼釩鈦”，經(jīng)公司申請(qǐng)，并經(jīng)深圳證券交易所核準(zhǔn)，公司證券簡(jiǎn)稱自2010年4月30日起變更為“*ST釩鈦”。攀鋼釩鈦?zhàn)鳛閲?guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督委員會(huì)直接管理的大型央企，以發(fā)展成跨區(qū)域、跨行業(yè)的現(xiàn)代化鋼鐵釩鈦企業(yè)集團(tuán)，經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)已實(shí)現(xiàn)整體上市，不可能存在退市風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于沒有第二次現(xiàn)金選擇權(quán)的投資者，以2010年5月21日*ST釩鈦收盤價(jià)8.18元/股為成本買進(jìn)*ST釩鈦，若持有股票11個(gè)月后假設(shè)*ST釩鈦的市場(chǎng)價(jià)格為10.55元/股，綜合收益率為28.97%，年收益率大概為30%，遠(yuǎn)高于同期銀行存款利率以及國(guó)債收益率。下面來解釋下為什么假設(shè)11個(gè)月后*ST釩鈦的市場(chǎng)價(jià)格為10.55元/股，首先有選擇權(quán)的股東有權(quán)在2011年4月25日至2011年4月29日期間行使第二次現(xiàn)金選擇權(quán)，其次有權(quán)利的股東必須用相應(yīng)數(shù)量的股票才能行權(quán)，因?yàn)榕输揂GP1（038011)派發(fā)數(shù)量為19.92億份，遠(yuǎn)高于攀鋼AGP2(038012)、攀鋼AGP3(038013)派發(fā)數(shù)量之和3.979億份，即擁有10.55元權(quán)利的股東數(shù)量遠(yuǎn)大于擁有8.73權(quán)利的股東數(shù)量，越臨近行權(quán)期，只要市場(chǎng)上*ST釩鈦的市場(chǎng)價(jià)格低于10.55元/股，擁有19.92億份攀鋼AGP1（038011)的股東會(huì)回補(bǔ)相應(yīng)數(shù)量的股票向鞍鋼集團(tuán)行權(quán)，結(jié)果會(huì)導(dǎo)致*ST釩鈦市場(chǎng)價(jià)格無限接近于10.55元/股。對(duì)于擁有第二次現(xiàn)金選擇權(quán)的股東，強(qiáng)烈建議積極參與2011年4月25日至2011年4月29日期間的行權(quán)，參與市場(chǎng)提供的無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。

目前來看，當(dāng)前的市場(chǎng)在宏觀方面具有諸多不確定：高居不下的房?jī)r(jià)、通脹預(yù)期促使政策調(diào)控頻出，下半年不對(duì)稱加息的不確定性也在加大；新股IPO、銀行再融資都給市場(chǎng)帶來很大的不確定性；歐洲債務(wù)危機(jī)、美國(guó)失業(yè)率維持在很高水平，經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)二次探底。對(duì)于A股的投資者更應(yīng)該規(guī)避市場(chǎng)可能出現(xiàn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，建議希望獲得穩(wěn)定收益的投資者可積極參與*ST釩鈦的套利，具體的成功套利案例可以參考招商銀行對(duì)永隆銀行的全面收購。

[1]樊政煒.加快釩鈦資源綜合利用步伐著力構(gòu)建攀西釩鈦特色產(chǎn)業(yè)走廊.中國(guó)鋼鐵業(yè)，2008；2

[2]邱克輝，恭迎春，張佩聰，周世杰.科學(xué)可持續(xù)發(fā)展攀枝花釩鈦產(chǎn)業(yè).鋼鐵釩鈦，2009；3