牛年留下的疑惑

飄 渺

2009年是農(nóng)歷牛年，從趨勢(shì)來(lái)看，大盤符合整體強(qiáng)市的“牛市”特征。不過(guò)。仔細(xì)回顧這一年的交易，可以反省的地方非常之多。

股市：看不見(jiàn)的牛

現(xiàn)在，幾乎所有的人都承認(rèn)一個(gè)事實(shí)：當(dāng)資金如潮水一般涌入市場(chǎng)的時(shí)候，資產(chǎn)價(jià)格不可能不被波及。問(wèn)題是，信貸資金能有多少，直接或間接地進(jìn)人股票市場(chǎng)?

基于此，敢在上證綜指1664點(diǎn)～1700點(diǎn)附近，以接近滿倉(cāng)的持倉(cāng)比例入市的機(jī)構(gòu)，其實(shí)不多。

于是我們就看到了這種現(xiàn)象：2009年上半年，市場(chǎng)成為“資金市”，在多數(shù)人的置疑聲中，股市一步一步地登上了2600點(diǎn)。2009年5月的統(tǒng)計(jì)顯示，不少專業(yè)機(jī)構(gòu)仍是輕倉(cāng)(甚至空倉(cāng))，但不少個(gè)股，已經(jīng)從底部爬出來(lái)了(股價(jià)升幅到達(dá)一倍至兩倍左右)。此后直至“7·29”的天量出現(xiàn)，多頭方才止步。

年初所有賭空的觀點(diǎn)，如“上證將跌至1100點(diǎn)”，已經(jīng)完全沒(méi)有了市場(chǎng)，牛市漸露崢嶸，空頭已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，對(duì)于市場(chǎng)的“方向”判斷失誤。

從數(shù)據(jù)看A股，2009年其實(shí)是“牛年牛市”，但在指數(shù)上，卻幾乎完全不能體現(xiàn)的“牛市”——根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，至2009年12月初，個(gè)股方面，股價(jià)完全超越上證6124點(diǎn)的股票超過(guò)800只，占比65％；但同期上證指數(shù)，漲幅為80％左右。

其中，直至12月12日的收盤數(shù)據(jù)，上證50的實(shí)際漲幅為60.16％；滬深300指數(shù)漲幅95.55％；中證500指數(shù)漲幅131.93％；這也說(shuō)明，有一半以上的個(gè)股，主要是小盤股，基本上走出了2008年上證指數(shù)最高累計(jì)跌幅深達(dá)72％的熊市?！按笙鬅o(wú)形，大道無(wú)名?！笔袌?chǎng)的頑強(qiáng)以及自身的修復(fù)能力，令人嘆為觀止。

樓市：牛中之牛

樓市與股市，誰(shuí)走得更強(qiáng)?

以漲幅而論，股市漲幅超出樓市一倍以上，但股市是在“史無(wú)前例”的大幅暴跌之后，所產(chǎn)生的觸底反彈；樓市則不同，樓市平均漲幅盡管只有30％，但樓市是創(chuàng)新高的態(tài)勢(shì)，且有3～6倍的資金杠桿。因此，2009年樓市的炒家，盈利應(yīng)在一倍至兩倍之間。開(kāi)發(fā)商個(gè)個(gè)賺的盆滿缽滿。

此外，樓市多頭主力，狂炒地皮；特別是央企和商銀的加入，令“地商”普遍有翻番的業(yè)績(jī)，土地供求被打破；“地王”司空見(jiàn)慣，樓價(jià)水漲船高。

資產(chǎn)價(jià)格的堅(jiān)挺，是資本市場(chǎng)最好的基本面。如果我們說(shuō)2009年對(duì)于股市而言，屬于“看不見(jiàn)的牛市”，山不顯山，水不露水。那么樓市則不擬股市那么含蓄，樓市走的“牛氣沖天”，漲勢(shì)“囂張”，炒作“露骨”，豪宅價(jià)格，新高不斷。一手樓坐地起價(jià)，二手樓風(fēng)生水起。

據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在2009年年末，一線城市的樓市銷售業(yè)績(jī)，同比是下滑的，這說(shuō)明開(kāi)發(fā)商手上的可供入市的樓盤，幾乎全在炒家的手上。而新的樓盤，由于各方均看不準(zhǔn)來(lái)年樓市的大趨勢(shì)，則采取了觀望的態(tài)度。

事實(shí)上，樓市是未來(lái)不確定性最大的投資區(qū)域，2009年上半年與下半年，評(píng)論完全反向。而下半年樓市強(qiáng)勁的表現(xiàn)，得益于政府的政策傾斜。

期市：殺“豬”過(guò)年

由于美元的持續(xù)低位，今年期貨的多頭風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)較低。股市上樓，樓市也上樓，商品期貨趨勢(shì)幾乎相符。

與以上兩個(gè)市場(chǎng)不同的是，期市是雙向交易，盡管期貨多頭的浮盈遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于股市與樓市，但持倉(cāng)與成交，并不完全顯示在價(jià)格上，更多的是體現(xiàn)在期市每天均能不斷刷新“歷史天量”。因此，既出現(xiàn)了黃金突破1200美元的特大新聞事件，也出現(xiàn)了大豆的單邊牛市。

在個(gè)別品種方面，2009年的日成交，超過(guò)2008年一周的成交量，超過(guò)2007年一個(gè)月的成交量。在小品種方面，糧價(jià)，以及橡膠，均出現(xiàn)局部夾倉(cāng)的單邊結(jié)算，“小品種大輸贏”、“大品種小輸贏”、“大波段小輸贏”、“小波段大輸贏”——年之中，反復(fù)、交替地出現(xiàn)；在全球公認(rèn)的大品種方面，比如原油的成交相當(dāng)活躍，漲跌互現(xiàn)；而在小品種方面，比如有色金屬，如銅的交易，同樣如此，價(jià)格趨勢(shì)明顯。

因此，2009年的機(jī)構(gòu)，無(wú)論在何點(diǎn)位，只要你敢于不斷加倉(cāng)，無(wú)論多空，也不問(wèn)方向，你均有較大的“控盤”并且“不斷盈利”的機(jī)會(huì)；所謂“牛能賺錢，熊能賺錢，豬不能賺錢”，正是2009年商品市場(chǎng)最佳的評(píng)語(yǔ)。

債市：牛年走熊

“洪范九疇先言富，大學(xué)十章半理財(cái)?！?009年全球債市，穩(wěn)中有跌，乏善可陳。債券衍生品市場(chǎng)，成交萎縮，不少品種常年沒(méi)有成交。

債市的低迷，緣于自2007年起始的“次貸危機(jī)”，以及此后的流動(dòng)性非常規(guī)的債券擴(kuò)容。債券是“去杠桿化”的犧牲品種之一，2010年恐仍難有起色。

2009年，在處置“有毒資產(chǎn)”方面，一個(gè)典型的案例是匯豐控股(00005，HK)的“12配5”的供股方案。該方案實(shí)施前后，匯豐控股股價(jià)從最低33港元，最高漲至98.25港元。不過(guò)，從年尾的表現(xiàn)來(lái)看，匯豐控股的資產(chǎn)質(zhì)量，遠(yuǎn)未達(dá)到危機(jī)之前的水平。

相對(duì)于股市，我國(guó)債市走的很“熊”，而且，短期之內(nèi)似無(wú)任何機(jī)會(huì)。但這正是交易市場(chǎng)的“規(guī)則”之——“凡有聲音的地方，一定沒(méi)錢。”

2009年，債券收益曲線的下滑，也使得債券型基金業(yè)績(jī)普遍下降。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，截至12月11日，可比的83只普通債券型基金(均成立于2008年12月31日前)中，有13只全年業(yè)績(jī)?yōu)樨?fù)，83只債券型基金(債基)全年平均業(yè)績(jī)?yōu)?.51％，與2008年債券型基金6.81％的平均業(yè)績(jī)相比，平均業(yè)績(jī)下降了33.8％?！皞辟Y產(chǎn)規(guī)模的縮水，83只債基的總資產(chǎn)凈值已經(jīng)降至1105.79億元，凈值減少六成左右。在債券市場(chǎng)，這是正常的市道：一花開(kāi)，必有一花?。挥腥霛q，必須有入跌。