美國(guó)對(duì)金融公司監(jiān)管失敗的教訓(xùn)及啟示

白玉珍

美國(guó)對(duì)金融公司監(jiān)管失敗的教訓(xùn)及啟示

白玉珍

美國(guó)對(duì)金融公司監(jiān)管的失敗是導(dǎo)致金融危機(jī)的重要誘因之一。政府監(jiān)管不力、對(duì)金融公司資本和流動(dòng)資金的要求太低、對(duì)大型金融公司倒閉引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足和監(jiān)管職能的“碎片化”是其主要成因。美國(guó)改革的措施主要有：組建“金融服務(wù)監(jiān)管委員會(huì)”，對(duì)所有大型的、相互關(guān)聯(lián)度高的金融企業(yè)實(shí)施高水平的并表監(jiān)管，提高金融公司的資本標(biāo)準(zhǔn)和其它審慎標(biāo)準(zhǔn)，調(diào)整金融公司管理層的薪酬機(jī)制和堵死監(jiān)管的漏洞等，這對(duì)中國(guó)有一定的啟示。

美國(guó)；金融公司監(jiān)管；失??；改革措施；啟示

在導(dǎo)致金融危機(jī)的這些年里，美國(guó)的金融體系產(chǎn)生了極大的風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)價(jià)格上升，特別是住房?jī)r(jià)格飆升，隱瞞了美國(guó)金融公司貸款承保標(biāo)準(zhǔn)的急劇惡化。美國(guó)最大的金融公司已經(jīng)高度負(fù)債并嚴(yán)重依賴(lài)于并不穩(wěn)定的短期融資。由于金融公司風(fēng)險(xiǎn)管理制度的薄弱，未能讓金融公司意識(shí)到暴露在它們的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)外的巨大風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，由于獲得短期信貸比較容易，美國(guó)的金融公司也沒(méi)有制定一旦發(fā)生危機(jī)時(shí)對(duì)流動(dòng)性潛在需求的計(jì)劃。“當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格開(kāi)始下降和市場(chǎng)的流動(dòng)性?xún)鼋Y(jié)，金融公司被迫撤回貸款，限制了給家庭和企業(yè)的信貸，監(jiān)管框架沒(méi)有能力應(yīng)對(duì)具有如此廣度和深度的危機(jī)，引發(fā)了嚴(yán)重的金融危機(jī)?！保?］

一、對(duì)美國(guó)金融公司監(jiān)管失敗的成因分析

首先，對(duì)資本和流動(dòng)資金的要求太低。美國(guó)的監(jiān)管部門(mén)沒(méi)有要求金融公司持有足夠的資本來(lái)支付交易的資產(chǎn)、高風(fēng)險(xiǎn)貸款、資產(chǎn)負(fù)債表以外的承諾，或要求在經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)增加資本以備經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)之需。監(jiān)管機(jī)構(gòu)未能要求公司做好流動(dòng)性大幅度降低時(shí)的應(yīng)對(duì)方案。

第二，在系統(tǒng)性的基礎(chǔ)上，監(jiān)管機(jī)構(gòu)并沒(méi)有考慮到大型的、相互關(guān)聯(lián)度高的、高度杠桿化的金融機(jī)構(gòu)一旦破產(chǎn)倒閉給整個(gè)金融體系和經(jīng)濟(jì)可能造成的危害。

第三，對(duì)大型金融公司的綜合經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的監(jiān)管職責(zé)被分割在不同的聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)。監(jiān)管責(zé)任的碎片化和“銀行”的法律定義上的漏洞讓業(yè)主銀行和其他參保存款機(jī)構(gòu)以商業(yè)化的運(yùn)作模式選擇他們的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

第四，投資銀行在政府監(jiān)管不力的境況下運(yùn)行，貨幣市場(chǎng)共同基金的運(yùn)行十分脆弱，對(duì)沖基金和其他私人資本池的運(yùn)作完全不在監(jiān)管框架之內(nèi)。

二、美國(guó)改革金融公司監(jiān)管的措施

要?jiǎng)?chuàng)建一個(gè)全新的、對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施監(jiān)管的基礎(chǔ)，必須制定對(duì)所有金融機(jī)構(gòu)更強(qiáng)有力的和一貫制的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

其一，組建“金融服務(wù)監(jiān)管委員會(huì)”，促進(jìn)信息分享和協(xié)調(diào)，確定新出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，向聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)提出確定這些企業(yè)的建議。由于這些企業(yè)的合并規(guī)模、杠桿化程度和相互關(guān)聯(lián)度（一級(jí)金融控股公司：Tier 1 FHCs）的原因，一旦這些企業(yè)失敗可能威脅到金融的穩(wěn)定，并提供一個(gè)論壇用于討論監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間相互交叉重疊的問(wèn)題?！敖鹑诜?wù)監(jiān)管委員會(huì)”將促進(jìn)機(jī)構(gòu)間的磋商，加強(qiáng)對(duì)金融監(jiān)管政策問(wèn)題的分析，對(duì)新出現(xiàn)的問(wèn)題、潛在的監(jiān)管空白和跨管轄區(qū)域問(wèn)題作出積極回應(yīng)。

其二，對(duì)所有大型的、相互關(guān)聯(lián)度高的金融企業(yè)實(shí)施高水平的并表監(jiān)管。一級(jí)金融控股公司因其合并規(guī)模、杠桿化程度和關(guān)聯(lián)度決定如果它的破產(chǎn)將會(huì)對(duì)金融穩(wěn)定構(gòu)成威脅，這樣的金融公司必將接受強(qiáng)有力的并表監(jiān)管，不論該公司是否擁有參保存款機(jī)構(gòu)。美國(guó)的多家巨型投資銀行和美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）的突然失利是這次金融危機(jī)中最具摧毀金融穩(wěn)定的事件。這些公司是巨型的、高杠桿的、并與美國(guó)金融體系中的其他主要參與者高度關(guān)聯(lián)，但恰恰對(duì)他們的監(jiān)管是最無(wú)效的。究其原因，就是因?yàn)檫@些金融公司沒(méi)有足夠的資本或流動(dòng)資金緩沖器，難以抵御發(fā)生在2008年的金融狀況的惡化。

其三，提高對(duì)所有銀行和銀行控股公司的資本標(biāo)準(zhǔn)和其它審慎標(biāo)準(zhǔn)。資本要求長(zhǎng)期以來(lái)一直是促進(jìn)金融公司安全和穩(wěn)健、金融系統(tǒng)穩(wěn)定的主要管理工具。但是，在這次金融危機(jī)開(kāi)始的時(shí)候，美國(guó)的資本規(guī)則沒(méi)有要求金融公司持有足夠的資本以應(yīng)對(duì)企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。大多數(shù)在這次危機(jī)期間破產(chǎn)的銀行，他們破產(chǎn)之前被認(rèn)為具有良好的資本儲(chǔ)備。金融危機(jī)暴露出了美國(guó)現(xiàn)行的監(jiān)管資本規(guī)則存在的許多問(wèn)題：未能要求金融公司持有足夠的資本應(yīng)對(duì)隱含在資產(chǎn)負(fù)債表外的風(fēng)險(xiǎn)、未能有效覆蓋資產(chǎn)交易的風(fēng)險(xiǎn)和某些結(jié)構(gòu)性信用產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)及許多構(gòu)成銀行資本基礎(chǔ)的資本工具和銀行控股公司(BHCs)不具備它們期望的消化虧損的能力。因此，必須增加對(duì)銀行和銀行控股公司的監(jiān)管資本要求，同時(shí)也要加強(qiáng)對(duì)銀行和銀行控股公司的貿(mào)易地位、股權(quán)投資等這些內(nèi)容的監(jiān)管。

其四，調(diào)整金融公司管理層的薪酬與長(zhǎng)期股東價(jià)值保持一致，同時(shí)還要防止薪酬成為可能危及被監(jiān)管公司的安全與穩(wěn)健的誘因。薪酬機(jī)制是導(dǎo)致金融危機(jī)的重要誘因之一。特別是薪酬機(jī)制鼓勵(lì)了短期利益的追逐，壓倒了旨在減輕過(guò)度杠桿化風(fēng)險(xiǎn)的制衡。必須把薪酬機(jī)制與股東利益、公司穩(wěn)定、金融體系結(jié)合起來(lái)，通過(guò)以下五個(gè)原則更好地調(diào)整薪酬機(jī)制。首先，薪酬機(jī)制應(yīng)適宜地衡量和獎(jiǎng)勵(lì)業(yè)績(jī)。第二，薪酬應(yīng)計(jì)入具有風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間跨度的會(huì)計(jì)賬戶。第三，薪酬機(jī)制應(yīng)與穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)管理水平相一致。以確定它們是否與高級(jí)管理人員的利益和股東的利益相一致。第四，金降落傘計(jì)劃和補(bǔ)充福利退休計(jì)劃應(yīng)重新審視，以確定它們是否與高級(jí)管理人員的利益和股東的利益相一致。第五，在制定薪酬的過(guò)程中透明度和問(wèn)責(zé)制應(yīng)得以加強(qiáng)。

其五，堵死監(jiān)管的漏洞。組建“國(guó)家銀行監(jiān)督署”（NBS），對(duì)所有聯(lián)邦特許的存款機(jī)構(gòu)以及所有外資銀行在美國(guó)的分行及分理處進(jìn)行審慎的監(jiān)管。該機(jī)構(gòu)將接管貨幣監(jiān)理署（OCC）目前對(duì)國(guó)內(nèi)特許銀行、分行和外資銀行機(jī)構(gòu)行使特許權(quán)和監(jiān)管的審慎職責(zé)、接管儲(chǔ)蓄監(jiān)管署（OTS）目前監(jiān)管聯(lián)邦特許儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)和儲(chǔ)蓄控股公司的職責(zé)并取消聯(lián)邦儲(chǔ)蓄特許。

其六，要求對(duì)沖基金和其他私人資本池注冊(cè)。要求所有管理的資產(chǎn)超過(guò)一定數(shù)額的對(duì)沖基金(以及包括私募股權(quán)基金和風(fēng)險(xiǎn)資本基金的其他私人資本池)在投資顧問(wèn)法案的框架下都應(yīng)在美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）注冊(cè)。這些顧問(wèn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)報(bào)告他們管理的基金的信息，以便評(píng)估是否有哪支基金對(duì)金融穩(wěn)定構(gòu)成威脅。

其七，降低貨幣市場(chǎng)共同基金（MMFS）運(yùn)行的敏感性。美國(guó)證券交易委員會(huì)應(yīng)該前移其計(jì)劃，以加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)共同基金的監(jiān)管框架，減少私人貨幣市場(chǎng)共同基金的信用及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，使貨幣市場(chǎng)共同基金行業(yè)作為一個(gè)整體運(yùn)行不易被感染。當(dāng)高額利益的驅(qū)動(dòng)導(dǎo)致一家貨幣市場(chǎng)共同基金面對(duì)雷曼兄弟公司的破產(chǎn)而變得十分脆弱并且該基金的市值“跌破一美元”時(shí)，便觸發(fā)了整個(gè)貨幣市場(chǎng)共同基金行業(yè)的資金抽逃。資金大抽逃不僅給業(yè)績(jī)優(yōu)秀的貨幣市場(chǎng)共同基金帶來(lái)嚴(yán)重的流動(dòng)性壓力，也給銀行和其他主要依靠貨幣市場(chǎng)共同基金融資和普遍依靠私人貨幣市場(chǎng)融資的金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)嚴(yán)重的流動(dòng)性壓力。

對(duì)金融公司的監(jiān)管一直是美國(guó)金融監(jiān)管體系的難題。2010年3月15日，美國(guó)國(guó)會(huì)參議院金融、住房和城鎮(zhèn)事務(wù)委員會(huì)主席多德公布了新金融監(jiān)管改革議案，進(jìn)一步加強(qiáng)了對(duì)金融公司的監(jiān)管。該議案主要提出了這樣幾個(gè)方面的改革措施：(1)美聯(lián)儲(chǔ)將監(jiān)管資產(chǎn)超過(guò)500億美元的大銀行。此外，在美聯(lián)儲(chǔ)之下還將成立一個(gè)新的消費(fèi)者金融權(quán)益保護(hù)機(jī)構(gòu)，該機(jī)構(gòu)可以監(jiān)管資產(chǎn)超過(guò)100億美元的銀行，并監(jiān)督和消費(fèi)者利益相關(guān)的抵押貸款業(yè)務(wù)，以及保險(xiǎn)公司等非銀行性質(zhì)金融機(jī)構(gòu)；(2)在財(cái)政部下設(shè)一個(gè)由9名成員組成的金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會(huì)，經(jīng)該委員會(huì)授權(quán)，美聯(lián)儲(chǔ)可以拆分過(guò)大從而產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)，以便解決華爾街銀行“大到不能倒”的問(wèn)題；(3)儲(chǔ)蓄銀行不得從事高風(fēng)險(xiǎn)交易，不得運(yùn)作對(duì)沖基金。規(guī)定規(guī)模超過(guò)1億美元的對(duì)沖基金必須在證券交易委員會(huì)注冊(cè)；(4)把對(duì)規(guī)模小于500億美元銀行的監(jiān)管權(quán)力賦予聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司；(5)公司股東有權(quán)對(duì)管理層薪酬安排進(jìn)行無(wú)約束力投票；(6)成立一個(gè)由大型金融機(jī)構(gòu)出資的500億美元基金，來(lái)支付大型金融機(jī)構(gòu)的倒閉費(fèi)用，避免納稅人買(mǎi)單等。奧巴馬總統(tǒng)對(duì)這一議案也表示歡迎，他說(shuō)：“我將不遺余力地和多德及他的團(tuán)隊(duì)一起來(lái)強(qiáng)化這一議案，并反擊企圖削弱該議案的行為?！保?］

三、對(duì)中國(guó)的幾點(diǎn)啟示

第一，堅(jiān)持全面覆蓋的監(jiān)管理念，加強(qiáng)對(duì)我國(guó)金融業(yè)的監(jiān)管。明確監(jiān)管目標(biāo)，落實(shí)監(jiān)管責(zé)任，避免出現(xiàn)監(jiān)管沖突和監(jiān)管缺位。在金融業(yè)趨于混業(yè)經(jīng)營(yíng)的背景下，應(yīng)將市場(chǎng)穩(wěn)定性作為首要監(jiān)管目標(biāo)，這也是抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的重要屏障。

第二，新巴塞爾協(xié)議的實(shí)施，給世界各國(guó)銀行業(yè)帶來(lái)了不同程度的沖擊和影響。我國(guó)作為國(guó)際清算銀行的成員國(guó)之一，必然將要按照新資本協(xié)議框架來(lái)調(diào)整和規(guī)范銀行的有關(guān)事項(xiàng)。但是，由于目前我國(guó)銀行體系不完善，銀行資本監(jiān)管的現(xiàn)狀不容樂(lè)觀，新資本協(xié)議對(duì)我國(guó)銀行資本監(jiān)管負(fù)面影響比較大。因此在目前的條件下，完全實(shí)施新協(xié)議還有一定的難度，還應(yīng)該在銀行資本監(jiān)管方面投入更多財(cái)力、物力、人力，實(shí)施各種改進(jìn)措施，積極應(yīng)對(duì)，才能使中國(guó)銀行業(yè)以強(qiáng)大的實(shí)力來(lái)迎接新巴塞爾協(xié)議的挑戰(zhàn)，在國(guó)際銀行競(jìng)爭(zhēng)中居于有利地位。

第三，建立實(shí)體化、法制化的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，為最終實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一金融監(jiān)管奠定基礎(chǔ)。金融監(jiān)管體系中的專(zhuān)業(yè)化分工必然會(huì)帶來(lái)相應(yīng)的協(xié)調(diào)問(wèn)題，尤其是重大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素，很難僅僅依靠某個(gè)單一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)來(lái)加以處置。在此次全球金融危機(jī)中，金融監(jiān)管當(dāng)局協(xié)調(diào)配合不力是導(dǎo)致危機(jī)產(chǎn)生及蔓延的主要原因之一。

第四，高度重視金融穩(wěn)定問(wèn)題，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在可能導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的因素中，金融控股公司等大型混業(yè)經(jīng)營(yíng)的金融機(jī)構(gòu)由于其巨大性、復(fù)雜性、高關(guān)聯(lián)性，使其既是金融監(jiān)管的重點(diǎn)，又是金融監(jiān)管的難點(diǎn)。最近幾年，中國(guó)金融業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)的合作，他們之間的業(yè)務(wù)交叉已很普遍，突出表現(xiàn)為業(yè)務(wù)融合。金融控股公司對(duì)監(jiān)管提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，只有對(duì)其實(shí)施有效地監(jiān)管，將系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率降到最低，才能保證金融業(yè)健康、穩(wěn)定和可持續(xù)的發(fā)展。

第五，我國(guó)金融業(yè)高薪和高管高薪現(xiàn)象也必須引起政府的高度關(guān)注。雖然我國(guó)金融業(yè)高薪不大可能引發(fā)國(guó)際金融危機(jī)，但金融業(yè)高薪對(duì)社會(huì)公平的挑戰(zhàn)，甚至對(duì)經(jīng)濟(jì)健康增長(zhǎng)的影響是不可忽視的。金融業(yè)是近年來(lái)薪酬最高的行業(yè)，已經(jīng)成為國(guó)民收入差距不斷擴(kuò)大的推手，金融業(yè)高管的天價(jià)年薪更遭社會(huì)輿論的詬病。雖然我國(guó)銀監(jiān)會(huì)和財(cái)政部也頒發(fā)了有關(guān)規(guī)定，這些新規(guī)能否有利于發(fā)揮薪酬機(jī)制在商業(yè)銀行公司治理和風(fēng)險(xiǎn)管控中的導(dǎo)向作用并促進(jìn)銀行業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，尚需實(shí)踐和時(shí)間的檢驗(yàn)。

[1]Financial Regulatory Reform:A New Foundationhttp://www. ustreas.gov/

[2]Dodd boosts Fed role in new financial reforms http://www.financialexpress.com/news/

book=63,ebook=140

F833.1（712）

A

1673-1999（2010）16-0063-03

白玉珍（1965-），男，武威職業(yè)學(xué)院（甘肅武威733000）經(jīng)管系副教授，研究方向?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)學(xué)。

2010-05-03