擴(kuò)張性的財(cái)政與貨幣政策能否使中國(guó)經(jīng)濟(jì)走出衰退？

付宗平 鄧 翔

摘要:全球金融危機(jī)演化背景下,經(jīng)濟(jì)衰退造成的通貨緊縮與政府的經(jīng)濟(jì)刺激政策形成的流動(dòng)性寬裕并存。文章針對(duì)這一現(xiàn)象產(chǎn)生原因進(jìn)行了分析,并根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展特點(diǎn)分析了流動(dòng)性寬松與通貨緊縮的關(guān)系,對(duì)通貨緊縮的發(fā)展趨勢(shì)及對(duì)轉(zhuǎn)變我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的影響進(jìn)行了分析,指出了寬松流動(dòng)性的有限性,并提出了應(yīng)對(duì)通貨緊縮、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式、實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的政策建議。

關(guān)鍵詞:擴(kuò)張性;財(cái)政政策;貨幣政策;衰退

2008年以來(lái),隨著全球金融危機(jī)的演化,對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)形成巨大的沖擊,從2008年9月份開(kāi)始,中國(guó)針對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)緊縮,采取了擴(kuò)張性的財(cái)政與貨幣政策等救市措施。然而,救市政策是否有效?我們需要從歷史的視角,從中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是否健康的角度看待,而不能簡(jiǎn)單的認(rèn)為增加流動(dòng)性就可以使經(jīng)濟(jì)走出衰退的泥潭。

一、 經(jīng)濟(jì)衰退中的通貨緊縮與寬松的流動(dòng)性并存原因

全球經(jīng)濟(jì)的不斷萎縮給中國(guó)經(jīng)濟(jì)也造成了下滑,2008年,中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率從2007年的11.7%迅速回落到9%。(圖1)

為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退,中國(guó)也先后推出一系列的救市政策,提出了?！?”與4萬(wàn)億投資計(jì)劃。希望通過(guò)擴(kuò)張流動(dòng)性使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。但從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的出口、投資、消費(fèi)三大組成部分看,中國(guó)經(jīng)濟(jì)的緊縮狀況并沒(méi)有根本緩解。

從投資看,我國(guó)出口出現(xiàn)超過(guò)預(yù)期的下滑。2009年2月,我國(guó)出口貿(mào)易順差從1月份的400億美元高速下滑到40億美元,降幅達(dá)到了90%。由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外經(jīng)濟(jì)依存度已經(jīng)達(dá)到70%,隨著外部需求的迅速萎縮,我國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力之一的出口正面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn),我們面臨著以外需為主轉(zhuǎn)向大力拉動(dòng)內(nèi)需的艱巨任務(wù)。

從投資看,投資領(lǐng)域出現(xiàn)了大幅度回落,政府投資大幅度增加。我國(guó)的投資主要分為政府投資和房地產(chǎn)投資及企業(yè)投資。在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不斷惡化的狀況下,企業(yè)由于預(yù)期未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化采取減少投資、消化庫(kù)存甚至取消投資的方式度過(guò)經(jīng)濟(jì)衰退期。而房地產(chǎn)業(yè)在上半年的寬松的過(guò)度的環(huán)境中,得到了反彈,但這種虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背離無(wú)法長(zhǎng)期持續(xù)。

為了彌補(bǔ)企業(yè)投資與房地產(chǎn)投資的大幅回落導(dǎo)致的缺口,中央和地方政府盡管采取了一系列刺激性經(jīng)濟(jì)政策,包括降息、減稅等方式刺激房地產(chǎn)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。但從實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行結(jié)果來(lái)看,我國(guó)的房地產(chǎn)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有擺脫經(jīng)濟(jì)下滑帶來(lái)的深幅調(diào)整,相反,仍處于下降趨勢(shì)中。4萬(wàn)億投資計(jì)劃中的這1萬(wàn)多億投資可以帶動(dòng)關(guān)聯(lián)度大的冶金、建材、化工等行業(yè)消化高高在上的庫(kù)存,既無(wú)法大規(guī)模增加就業(yè),也無(wú)法大規(guī)模帶動(dòng)消費(fèi),更無(wú)法帶動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)興。相反,大躍進(jìn)式的投資,使我國(guó)業(yè)已嚴(yán)重的投資與消費(fèi)的失衡更加嚴(yán)重,為未來(lái)的通貨膨脹與產(chǎn)能過(guò)剩埋下了隱患,4萬(wàn)億投資盡管有用,但也有限,甚至有長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)。

從我國(guó)另一駕拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的馬車(chē)消費(fèi)來(lái)看,長(zhǎng)期以來(lái)內(nèi)需一直是困擾我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的攔路虎。困擾我國(guó)內(nèi)需增長(zhǎng)的根本原因主要有兩個(gè):一是我國(guó)社會(huì)保障體系欠缺,無(wú)法滿(mǎn)足廣大的居民對(duì)養(yǎng)老、醫(yī)療、就業(yè)、工傷等方面社會(huì)保障的需求,使人們?cè)谙M(fèi)中由于對(duì)未來(lái)不確定性的擔(dān)憂(yōu)而增加儲(chǔ)蓄,減少消費(fèi)。二是我國(guó)收入分配中存在諸多缺陷,使各居民收入群體間收入差距不斷增大。到2008年,我國(guó)基尼系數(shù)已經(jīng)達(dá)到0.47。從國(guó)民收入最終分配結(jié)果來(lái)看,政府獲得的財(cái)政收入在國(guó)民收入分配比重中不斷呈上升趨勢(shì)。而個(gè)人所獲得的工資性收入的比重呈逐年下降趨勢(shì)(圖4)。

收入分配的嚴(yán)重失衡導(dǎo)致我國(guó)呈現(xiàn)國(guó)富民窮的格局,購(gòu)買(mǎi)力不足導(dǎo)致我國(guó)內(nèi)需一直增長(zhǎng)緩慢。隨著2008年以來(lái)房地產(chǎn)、股票等資產(chǎn)的縮水,中等收入家庭的消費(fèi)水平大幅度減少,更進(jìn)一步制約了金融危機(jī)下內(nèi)需的增長(zhǎng)。同時(shí)金融危機(jī)的演化導(dǎo)致出口加工型企業(yè)大量倒閉,僅2008年上半年就倒閉了6萬(wàn)家~7萬(wàn)家,數(shù)千萬(wàn)農(nóng)民工失業(yè),大學(xué)生也出現(xiàn)了大量的失業(yè)。大量的企業(yè)破產(chǎn)倒閉、降薪、裁員導(dǎo)致社會(huì)平均收入水平呈下降趨勢(shì)。收入水平的下降導(dǎo)致消費(fèi)水平的降低,也使人們?cè)鰪?qiáng)了收入進(jìn)一步下降的預(yù)期。

通過(guò)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三大動(dòng)力分析,我們不難看出,隨著美國(guó)、日本、歐洲等幾大經(jīng)濟(jì)體的萎縮,外需在短期內(nèi)無(wú)法迅速地得到大幅度恢復(fù)。而美國(guó)經(jīng)濟(jì)萎縮已導(dǎo)致透支型消費(fèi)大幅度萎縮,美國(guó)的儲(chǔ)蓄率不斷上升,已達(dá)到了3.6%,表明整體消費(fèi)不斷呈下降趨勢(shì),對(duì)中國(guó)的出口將繼續(xù)造成制約。而房地產(chǎn)投資以及企業(yè)投資方面,由于企業(yè)需要消化庫(kù)存,同樣無(wú)法為增長(zhǎng)提供足夠的動(dòng)力,而僅僅只能通過(guò)政府寄予厚望的經(jīng)濟(jì)刺激政策和大規(guī)模財(cái)政支出來(lái)拉動(dòng)。因此,我國(guó)經(jīng)濟(jì)才出現(xiàn)了一方面政府實(shí)行寬松的財(cái)政政策與貨幣政策唱獨(dú)角戲,使得流動(dòng)性變得寬裕,資金層面的供給大幅度改善,以致于2009年以來(lái),我國(guó)股市與房市都出現(xiàn)了一定程度的反彈,充裕的流動(dòng)性是推動(dòng)這些反彈的主要原因;另一方面,我們也看到,在全球經(jīng)濟(jì)衰退的大背景下,我國(guó)總需求不斷減少,實(shí)體經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有因此迅速擺脫衰退的陰影。由于投資的風(fēng)險(xiǎn)增大與收益水平的降低,增加的流動(dòng)性并沒(méi)有配置到實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域形成投資與消費(fèi)的熱潮。相反,我國(guó)的企業(yè)投資與居民消費(fèi)受經(jīng)濟(jì)景氣度下降的影響,仍然處于不景氣狀態(tài)。因此,我國(guó)的擴(kuò)張性財(cái)政與貨幣政策與低迷的實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)應(yīng),形成了流動(dòng)性寬裕與通貨緊縮并存的局面。

二、 對(duì)我國(guó)通貨緊縮趨勢(shì)的判斷

關(guān)于當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)是否已進(jìn)入通貨緊縮,學(xué)術(shù)界有不同爭(zhēng)議。贊成的一方認(rèn)為,我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入通貨緊縮狀態(tài),盡管我國(guó)的CPI和PPI剛呈現(xiàn)負(fù)值,兩大指標(biāo)的下降時(shí)間還沒(méi)有達(dá)到兩個(gè)季度。反對(duì)方認(rèn)為,按照經(jīng)濟(jì)學(xué)有關(guān)原理,通貨緊縮,顧名思義就是由于市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量不足引起的價(jià)格水平的下降。從我國(guó)情況看,在國(guó)家實(shí)施積極財(cái)政政策和適度寬松貨幣政策的作用下,市場(chǎng)流動(dòng)性充裕。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示1月份新增貸款1萬(wàn)億元,為歷史同期單月增加最多,2月份新增貸款仍然超過(guò)1萬(wàn)億元,6月份甚至達(dá)到驚人的1.5萬(wàn)億。然而,我國(guó)物價(jià)指數(shù),無(wú)論是CPI還是PPI均從2008年9月開(kāi)始下降,直到2009年8月,仍維持下降趨勢(shì)。

盡管按定義來(lái)看,還無(wú)法確定我國(guó)已經(jīng)完全進(jìn)入通貨緊縮,但中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外依存度也達(dá)到驚人的70%。外需深度萎縮,在內(nèi)需無(wú)法迅速增加的情況下,必然造成我國(guó)產(chǎn)能大幅過(guò)剩,企業(yè)將面臨長(zhǎng)期的消化庫(kù)存、降低產(chǎn)能的過(guò)程。從內(nèi)需的角度來(lái)分析,社會(huì)保障缺位、收入分配失衡以及收入水平的下降使得消費(fèi)水平下降,無(wú)法帶動(dòng)價(jià)格水平的上升。因此,從影響價(jià)格水平走勢(shì)的幾個(gè)因素看,這些因素對(duì)通貨緊縮的影響是長(zhǎng)期的。

本輪金融危機(jī)的實(shí)質(zhì)是對(duì)美國(guó)自1971年布雷頓森林體系破滅以來(lái),美國(guó)不受約束的美元發(fā)行所導(dǎo)致的全球經(jīng)濟(jì)失衡的一種強(qiáng)行糾正。也是對(duì)美國(guó)過(guò)度消費(fèi)與中國(guó)過(guò)度儲(chǔ)蓄共同維持的全球經(jīng)濟(jì)繁榮的糾偏。在金融危機(jī)的沖擊下,這種唇齒相依的增長(zhǎng)模式不復(fù)存在。因此,金融危機(jī)同樣是對(duì)中國(guó)粗放型的以外需為主的增長(zhǎng)模式的糾偏。由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)萎縮導(dǎo)致中國(guó)國(guó)內(nèi)產(chǎn)能迅速過(guò)剩,消化過(guò)剩的產(chǎn)能將是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。在這個(gè)過(guò)程中,經(jīng)濟(jì)規(guī)模的萎縮將導(dǎo)致物價(jià)水平的下降。因多種因素的影響,內(nèi)需無(wú)法通過(guò)需求面的上升帶動(dòng)物價(jià)水平上漲。

因此,從較長(zhǎng)時(shí)期來(lái)看,我國(guó)的物價(jià)水平仍然呈持續(xù)下降趨勢(shì),通貨緊縮仍將持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間。這種緊縮狀態(tài)不是僅僅依靠增加資金供給就可以改變的,資金供給的增加僅僅是充分條件而不是充要條件。在經(jīng)濟(jì)整體緊縮的狀況下,即使流動(dòng)性大幅增加,也可能會(huì)陷入到凱恩斯所說(shuō)的流動(dòng)性陷阱中,即銀行名義利率降低到零也無(wú)法拉動(dòng)居民消費(fèi)與企業(yè)投資的增長(zhǎng)。歷史地看,無(wú)論是日本的零利率,還是美國(guó)大蕭條后的新政,均沒(méi)有走出經(jīng)濟(jì)衰退下的通貨緊縮。

三、 通貨緊縮對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變的影響

長(zhǎng)期以來(lái),我國(guó)一直習(xí)慣于低收入、高儲(chǔ)蓄、高投資、高增長(zhǎng)、高污染等“四高一低”的增長(zhǎng)模式,不可否認(rèn)的是,我國(guó)采取這樣的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式,既有歷史原因也有現(xiàn)實(shí)因素。從歷史原因看,大力發(fā)展外向型經(jīng)濟(jì)、迅速創(chuàng)匯、引進(jìn)外資、積累資本成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的必然選擇。從現(xiàn)實(shí)因素看,我國(guó)人口眾多產(chǎn)生的就業(yè)壓力與國(guó)民文化素質(zhì)普遍偏低的國(guó)情,使得低附加值、粗放式、高污染的產(chǎn)業(yè)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要組成部分,為解決就業(yè)、維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定所做出了變相犧牲,長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)人為壓低工資、土地、稅收及環(huán)境污染成本,使得我國(guó)在出口競(jìng)爭(zhēng)中具有明顯成本優(yōu)勢(shì),成為發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)移高污染、高耗能、低附加值產(chǎn)業(yè)的理想國(guó)家,而加入世貿(mào)后對(duì)我國(guó)出口需求的增加更是進(jìn)一步帶動(dòng)了勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。但是,金融危機(jī)的到來(lái),大量出口加工型企業(yè)的倒閉使得我國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速陷入通貨緊縮中。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)的急轉(zhuǎn)直下表明,表面繁榮的中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際運(yùn)行的安全度并不高,這是過(guò)分依賴(lài)外需、壓低人均收入水平等因素造成的后果。金融危機(jī)背景下的通貨緊縮迫使中國(guó)不得不改弦更張,轉(zhuǎn)變低效的、粗放的、抗外部沖擊能力弱的增長(zhǎng)模式。金融危機(jī)的沖擊表明,這種增長(zhǎng)模式無(wú)法持續(xù)下去。中國(guó)作為大國(guó),其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)應(yīng)主要以?xún)?nèi)需增長(zhǎng)為主,以增強(qiáng)抵抗外部風(fēng)險(xiǎn)的能力。同時(shí),中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)模式要從重視數(shù)量增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變到重視質(zhì)量增長(zhǎng),提高在全球產(chǎn)業(yè)鏈分工中的地位,以科技創(chuàng)新提高產(chǎn)品附加值;重視高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,積極培育中小企業(yè)的成長(zhǎng),通過(guò)提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量,改變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中外需與內(nèi)需的嚴(yán)重失衡,使我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步入良性發(fā)展的軌道。

四、 我國(guó)應(yīng)對(duì)通貨緊縮的政策性建議

為達(dá)到此目的,提出以下政策建議:

1. 轉(zhuǎn)變收入分配方式,調(diào)整收入分配結(jié)構(gòu)。調(diào)整國(guó)民收入分配中國(guó)家與企業(yè)分配比重過(guò)大的現(xiàn)狀,向居民分配傾斜,這點(diǎn)可以借鑒日本20世紀(jì)60年代“國(guó)民收入倍增計(jì)劃”,促進(jìn)藏富于民、推動(dòng)民富國(guó)強(qiáng)的格局的形成,增加國(guó)民的購(gòu)買(mǎi)力,達(dá)到增加內(nèi)需的目的,同時(shí)調(diào)節(jié)國(guó)民收入中分配的嚴(yán)重失衡,努力把我國(guó)居民收入分配結(jié)構(gòu)由“啞鈴型”變?yōu)椤凹忓N型”。

2. 加大科技投入,推進(jìn)科技創(chuàng)新,積極培養(yǎng)和孵化中小企業(yè)。加大科技投入,推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新,用先進(jìn)技術(shù)和設(shè)備對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行改造,提高產(chǎn)品的附加值,提升中國(guó)產(chǎn)品在國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈分工中的地位。積極培養(yǎng)和扶持中小企業(yè),通過(guò)大力發(fā)展中小企業(yè),培養(yǎng)國(guó)民的創(chuàng)業(yè)精神,增加和促進(jìn)就業(yè),培養(yǎng)一大批創(chuàng)新型的具有可持續(xù)發(fā)展能力的中小企業(yè),使之成為提高我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的生力軍。

3. 完善社會(huì)保障,增強(qiáng)國(guó)民生存和發(fā)展的安全感。要轉(zhuǎn)變政府將公共產(chǎn)品與社會(huì)保障視為負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)嫁國(guó)民,從而增加國(guó)民生存和發(fā)展的不安全感的現(xiàn)象,回歸政府職能的本位,為國(guó)民提供完善配套的公共產(chǎn)品與社會(huì)保障產(chǎn)品,使國(guó)民能夠消除生存與發(fā)展的后顧之憂(yōu),從而增強(qiáng)其消費(fèi)與發(fā)展的能力。

4. 建立合理的國(guó)家財(cái)富管理體系。中國(guó)在金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)所發(fā)生的慘痛的投資經(jīng)歷表明,如何使龐大的國(guó)家財(cái)富在投資中獲得保值與增值是我們今后要高度重視的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。要轉(zhuǎn)變重貨幣輕實(shí)物的思想,建立包括黃金、原油、礦產(chǎn)資源等實(shí)物資產(chǎn)在內(nèi)的綜合性外匯儲(chǔ)備體系。當(dāng)前,要充分利用大宗商品價(jià)格處于歷史低位的大好時(shí)機(jī),增加對(duì)資源的儲(chǔ)備比例,提高我國(guó)外匯儲(chǔ)備的管理能力,防止在通貨緊縮中國(guó)家財(cái)富的進(jìn)一步縮水,以增強(qiáng)我國(guó)抵御經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

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基金項(xiàng)目:國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目“經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期中國(guó)居民的消費(fèi)、 儲(chǔ)蓄行為及其對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響”(705730 75),項(xiàng)目主持人:鄧翔教授。

作者簡(jiǎn)介:鄧翔,四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師;付宗平,四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士生。

收稿日期:2009-09-18。