我國資本市場風(fēng)險(xiǎn)防范問題探索

[摘要] 我國資本市場特別是證券市場，表現(xiàn)為諸多交織著風(fēng)險(xiǎn)問題。風(fēng)險(xiǎn)問題的成因在于二元經(jīng)濟(jì)、政策影響、投機(jī)博弈和資本文化缺失。建立風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制是資本市場有效運(yùn)行的前提條件。要完善公司治理結(jié)構(gòu)、規(guī)范市場運(yùn)行、構(gòu)建防范機(jī)制、強(qiáng)化征信體系、建立長效監(jiān)管機(jī)制等風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策。

[關(guān)鍵詞] 資本市場風(fēng)險(xiǎn)問題風(fēng)險(xiǎn)問題成因風(fēng)險(xiǎn)問題對(duì)策

一、存在的風(fēng)險(xiǎn)問題

1.脫節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)問題

表現(xiàn)在兩個(gè)層面:一是上市公司內(nèi)部控制與資本市場運(yùn)作的脫節(jié)性及風(fēng)險(xiǎn)問題;二是市場發(fā)行價(jià)格和交易價(jià)格的脫節(jié)性及風(fēng)險(xiǎn)問題。制度經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，產(chǎn)權(quán)界定不明晰，公司治理混亂，就會(huì)形成內(nèi)部人控制和機(jī)會(huì)主義行為。其結(jié)果將導(dǎo)致公司治理成本增大，公司資源配置失效，難于形成市場篩選企業(yè)機(jī)制并影響公司治理及效率，造成上市公司內(nèi)部控制失靈和資本市場運(yùn)作的脫節(jié)性，可引發(fā)極大的不穩(wěn)定性及市場風(fēng)險(xiǎn)。我國A股市場上的ST公司就是脫節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)問題公司，盡管長期虧損但題材炒作不斷，被其套牢的投資者不計(jì)其數(shù)，市場風(fēng)險(xiǎn)極大。而市場發(fā)行價(jià)格與交易價(jià)格脫節(jié)性，表現(xiàn)為一級(jí)市場高發(fā)行價(jià)和二級(jí)市場交易價(jià)的脫節(jié)性，大批投資者爭相網(wǎng)上申購，然后助推二級(jí)市場交易價(jià)格非理性的泡沫式暴漲，不管上市公司基本面和經(jīng)營效益如何，也不管上市公司信息披露程度和市盈率高低，致使大批投資者蜂擁跟進(jìn)，誘多陷阱防不勝防，最終導(dǎo)致大批投資者在高位接手被長期套牢的極大風(fēng)險(xiǎn)。例如中石油、中國平安、中國鋁業(yè)等市場脫節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)問題公司即是如此。

2.非平衡性風(fēng)險(xiǎn)問題

表現(xiàn)為大量的上市公司長期淡化對(duì)股東的股權(quán)分紅、利潤回報(bào)，相反卻熱衷于增發(fā)、配股、擴(kuò)容(圈錢)，從而弱化資本市場的投資功能，惡化資本市場的融資功能，使投融資結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，誘導(dǎo)投資者無視價(jià)值投資，實(shí)施所謂快進(jìn)快出策略，短期投機(jī)炒作，致使資本市場供求關(guān)系紊亂，在短期內(nèi)大幅度的劇烈波動(dòng)。短期炒作(投機(jī)行為)和快進(jìn)快出(投機(jī)策略)隱含著極大的非平衡性風(fēng)險(xiǎn)問題。此外，機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)、規(guī)模及水平不高且非理性，個(gè)人投資者數(shù)量眾多且盲目性，形成投資者結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀和投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化之間的較大差距，理性的投資者結(jié)構(gòu)(價(jià)值投資者結(jié)構(gòu))的建構(gòu)尚待時(shí)日，而非理性的投資者結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀(非理性的投機(jī)者結(jié)構(gòu))難于在短期內(nèi)改觀，其潛在的非平衡性及風(fēng)險(xiǎn)問題毋庸置疑。

3.弱化性風(fēng)險(xiǎn)問題

表現(xiàn)為對(duì)券商、基金公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、審計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所，以及注冊分析師、股票交易軟件經(jīng)銷商等服務(wù)中介失德失范行為的監(jiān)督機(jī)制弱化，對(duì)其包裝推薦、績效分析、利益合謀、誤導(dǎo)投資者等失范、失德行為難以約制，隱含著較大的弱化性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，交易所微觀監(jiān)管和市場交易規(guī)則的弱化性及風(fēng)險(xiǎn)問題嚴(yán)重，除對(duì)A、H股設(shè)漲跌幅限制、公司重大事項(xiàng)停牌、交易異動(dòng)暫時(shí)停牌外，其他微觀監(jiān)管措施和交易規(guī)則處于失控狀態(tài)。例如，交易日交易者單筆賣出量沒有限制，這就意味著允許投資機(jī)構(gòu)巨量賣出，連續(xù)砸盤，造成市場恐慌。而交易日交易者單筆買入量也無限制，許可投資機(jī)構(gòu)巨量買入，連續(xù)推升，制造誘多陷阱，此種弱化性風(fēng)險(xiǎn)問題危害極大。

4.悖逆性風(fēng)險(xiǎn)問題

我國資本市場建立的初期，政策干預(yù)、指導(dǎo)是必要的，也是必需的。但當(dāng)資本市場由制度變革到戰(zhàn)略轉(zhuǎn)換的新時(shí)期，政策干預(yù)和指導(dǎo)應(yīng)逐步減退，市場規(guī)律及市場力量應(yīng)逐步增強(qiáng)，但政策干預(yù)又不能嘎然而止，有一個(gè)減退期，這樣政策干預(yù)和市場力量便無法相向而行，往往是市場力量趨向利多之時(shí)，政策干預(yù)則趨向利空，例如，2007年10月之后的滬深股市，滬市由6124.04點(diǎn)、深市由19531.15點(diǎn)的高點(diǎn)急轉(zhuǎn)直下。而當(dāng)政策干預(yù)強(qiáng)調(diào)利多之時(shí)，反而市場力量不斷唱空，例如，當(dāng)前滬市跌回3000點(diǎn)以下、深市在11400點(diǎn)徘徊，甚至還有創(chuàng)新低可能。如此一來，必然產(chǎn)生較大的悖逆性風(fēng)險(xiǎn)問題。無論從生成還是發(fā)展視角考察，我國資本市場均顯得滯后，缺乏較深層次的制度文化氛圍，由此導(dǎo)致種種逐利行為、欺詐行為、背棄行為、侵權(quán)行為，成為障礙資本市場健康發(fā)展的頑癥，制度文化建設(shè)已成為重中之重，越來越顯得必要和緊迫。這種由于缺乏資本文化及其價(jià)值觀的資本市場，其悖逆性風(fēng)險(xiǎn)是不言而喻的。

上述風(fēng)險(xiǎn)問題，既有體制性風(fēng)險(xiǎn)問題，也有結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)問題，又有投機(jī)性風(fēng)險(xiǎn)問題，這些風(fēng)險(xiǎn)問題可相互交織、相互感染、相互傳導(dǎo)，形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)我國資本市場的健康發(fā)展危害極大，必須予以高度重視。

二、風(fēng)險(xiǎn)問題的成因

1.二元經(jīng)濟(jì)因素

我國經(jīng)濟(jì)是典型的二元經(jīng)濟(jì)。二元經(jīng)濟(jì)決定二元市場結(jié)構(gòu)，解決二元市場結(jié)構(gòu)問題的鑰匙就存在于解決二元經(jīng)濟(jì)的問題之中。我國公司治理滯后，更突出的體現(xiàn)了二元經(jīng)濟(jì)及其資本市場結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)之中。這種由二元經(jīng)濟(jì)決定的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)為國有公司產(chǎn)權(quán)界限不明晰，委托代理關(guān)系弱化，內(nèi)控機(jī)制失靈，政策依賴嚴(yán)重，市場取向較低，國有資產(chǎn)運(yùn)營面臨著因公司治理結(jié)構(gòu)滯后造成的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。也表現(xiàn)為市場投資者結(jié)構(gòu)和投融資結(jié)構(gòu)的不合理性，機(jī)構(gòu)投資者運(yùn)營規(guī)模小且不理性，個(gè)人投資者數(shù)量多且盲目性。市場投融資比例失衡，融資(圈錢動(dòng)機(jī))持續(xù)高漲，投資(價(jià)值動(dòng)機(jī))嚴(yán)重不足，這種現(xiàn)象持續(xù)下去必然隱含著較大的市場風(fēng)險(xiǎn)。

2.政策影響因素

政策影響、政府干預(yù)是我國資本市場建立過程中的一個(gè)顯著標(biāo)志，可稱之為“政策市”。在我國資本市場將近20年的快速發(fā)展過程中，政策影響、政府干預(yù)發(fā)揮著重要作用，可以預(yù)測，由政策影響、政府干預(yù)而形成的資本市場慣性，還將會(huì)在一個(gè)較長的時(shí)期內(nèi)發(fā)生重要作用。但從理論上看，在資本市場由制度變革到戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的新時(shí)期，“政策市”應(yīng)當(dāng)逐步減退，應(yīng)由市場逐步發(fā)揮主導(dǎo)作用。如果投資者和市場中介對(duì)政策產(chǎn)生深度依賴，并且資本市場慣性依然較強(qiáng)勁，那么任何程度的政策減退和市場功能的增強(qiáng)，都會(huì)給投融資者帶來心理上的不適應(yīng)，使之過分企盼出臺(tái)政策、管理層干預(yù)和政策利好消息等，從而背離市場規(guī)律引導(dǎo)，對(duì)市場功能調(diào)節(jié)固化，均會(huì)產(chǎn)生戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期政策因素主導(dǎo)讓位于市場功能主導(dǎo)過程所引發(fā)的市場風(fēng)險(xiǎn)。

3.投機(jī)博弈因素

非理性的、短期的市場投機(jī)博弈行為，是以市場無名小輩變?yōu)槁暶@赫莊家為投機(jī)博弈資本，以市場某種利好或利空信息為投機(jī)博弈依據(jù)，以煽動(dòng)或誘惑特定投資群體為投機(jī)博弈取向，以特定題材股票為炒作對(duì)象，可引發(fā)大規(guī)模的各類投資者瘋狂參與的投機(jī)博弈(炒作)狂潮。其典型特征是在牛市中的非理性行為、短期行為、跟風(fēng)行為、爆炒行為。從歷史上看，經(jīng)歷300多年風(fēng)雨的紐約證券交易市場，在其每一次大牛市中都伴隨著瘋狂的投機(jī)博弈活動(dòng)，引致巨大的投機(jī)性風(fēng)險(xiǎn)。18世紀(jì)90年代、19世紀(jì)30年代、60～70年代、20世紀(jì)20～30年代、60～70年代、80年代等都是如此。我國資本市場近20年快速發(fā)展過程中3次牛市中的投機(jī)博弈行為也是如此。這種投機(jī)博弈因素既與市場法制不健全相關(guān)，也與執(zhí)法機(jī)制不完善相連。目前，資本市場的法律體系構(gòu)架已初步確立，正在逐步拓展、細(xì)化和完善之中，例如，反壟斷法已經(jīng)頒布并實(shí)施，證券法已作修改調(diào)整，銀行法還需完善，金融服務(wù)法尚需制訂，配套法規(guī)亟需健全等。而執(zhí)法體系還不健全，執(zhí)法環(huán)節(jié)比較薄弱，特別是嚴(yán)格執(zhí)法、公平執(zhí)法、公正執(zhí)法還需長期強(qiáng)化。法制制度環(huán)境的不完善，系列規(guī)制性缺陷，障礙了資本市場風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制的建立，并給投機(jī)博弈因素提供了條件。而目前缺失的或是游戲規(guī)則不完善或是不遵守游戲規(guī)則，已成為資本市場投機(jī)紊亂的根源之一。資本市場防止和抑制投機(jī)博弈因素的主要制度缺失，即是市場運(yùn)行制度不規(guī)范和制度效率不高，制度管理重疊，協(xié)調(diào)成本增大，缺乏平穩(wěn)性、協(xié)調(diào)性、靈活性，亟需深化制度改革與創(chuàng)新。

4.資本文化因素

我國歷史上既缺少資本制度更缺失資本文化。與發(fā)達(dá)國家資本市場的差距，不在于量，而在于質(zhì)，在于資本觀念上和資本文化上的差距。資本文化中的股權(quán)文化及實(shí)質(zhì)，是用了別人的錢要給予回報(bào)，債權(quán)文化的核心，是借了錢必須還本付息。但很多情況則相反。如此根深蒂固的與資本文化相悖的觀念，是不斷產(chǎn)生市場風(fēng)險(xiǎn)問題的總根源。所以，必須對(duì)投資者進(jìn)行資本文化教育和資本市場風(fēng)險(xiǎn)教育，并予以有效地約制和引導(dǎo)，加速構(gòu)建資本文化，塑造以誠信為核心的資本文化價(jià)值觀，促進(jìn)資本文化行為方式的建立，以有效支撐我國資本市場的持續(xù)健康發(fā)展。

由此可見，我國資本市場風(fēng)險(xiǎn)問題的成因，是一個(gè)多因素體，其成因過程、機(jī)理，首先是缺乏系統(tǒng)的市場制度設(shè)計(jì)及規(guī)范機(jī)制，例如，資本市場結(jié)構(gòu)單一，功能不完善;執(zhí)法及法制環(huán)境建設(shè)還較為滯后;監(jiān)管體系固化和監(jiān)管機(jī)制呆滯;誠信意識(shí)淡薄，資本文化缺失，投機(jī)行為嚴(yán)重;缺乏有技術(shù)、懂規(guī)則、善管理、國際化的高層次資本市場人才等。其次是缺乏有效的法制體系及執(zhí)法機(jī)制，亟需推進(jìn)規(guī)范的依法運(yùn)作制度、主體資質(zhì)認(rèn)證制度、信息披露制度、違法違規(guī)懲罰制度、風(fēng)險(xiǎn)提示制度和系統(tǒng)征信制度建設(shè)，防止和規(guī)避各類市場風(fēng)險(xiǎn)。

三、風(fēng)險(xiǎn)防范的對(duì)策

1.完善公司治理結(jié)構(gòu)

完善上市公司治理結(jié)構(gòu)，依法規(guī)范監(jiān)督，防止內(nèi)部人控制和機(jī)會(huì)主義行為，確立市場篩選企業(yè)的運(yùn)行機(jī)制，防范和化解制度性風(fēng)險(xiǎn)。要優(yōu)化機(jī)構(gòu)投資者治理結(jié)構(gòu)和投資結(jié)構(gòu)，形成長期穩(wěn)健投資的機(jī)構(gòu)投資者;要優(yōu)化個(gè)人投資者理念及素質(zhì)，優(yōu)勝劣汰，逐步減少數(shù)量，提高質(zhì)量，形成不可或缺的個(gè)人投資者群體，并逐步向機(jī)構(gòu)投資者轉(zhuǎn)化。確立誠信價(jià)值觀，建立以誠信為核心的資本文化，形成良好的非正式制度體系，并與公司制度相對(duì)接，促進(jìn)資本市場規(guī)范發(fā)展。

2.規(guī)范市場運(yùn)行機(jī)制

在股指期貨等做空機(jī)制難以預(yù)期推出的情況下，仍須嚴(yán)格規(guī)范市場發(fā)行和交易規(guī)制，依法規(guī)范管理，防止市場發(fā)行和交易失控，確立規(guī)范的交易規(guī)制體系，防范和化解投機(jī)性風(fēng)險(xiǎn)。要繼續(xù)完善網(wǎng)上申購發(fā)行規(guī)制和股票交易漲跌幅限制，包括改進(jìn)網(wǎng)上申購結(jié)構(gòu)，提高個(gè)人申購比例;機(jī)構(gòu)投資者的日單筆交易量(單筆買入量和單筆賣出量)和總交易量(日買入總量和日賣出總量)限制;建立交易量警戒線規(guī)制，超警戒線交易者要交納與交易量相匹配的累計(jì)印花稅或其他累計(jì)稅費(fèi);上市公司配股、增資、擴(kuò)容要對(duì)持股股東做相應(yīng)回報(bào)的承諾;不應(yīng)限制大小非交易，但其必須遵守交易量限制和超警戒線交易累進(jìn)稅規(guī)制;券商、注冊分析師、股票軟件經(jīng)銷商等服務(wù)中介要誠實(shí)守信，對(duì)誤導(dǎo)投資行為負(fù)責(zé)，并建立其失范、失德、失信數(shù)據(jù)庫和中介服務(wù)淘汰機(jī)制，規(guī)范資本市場服務(wù)環(huán)境;建立跟蹤交易席位異動(dòng)交易警示和談話制度，規(guī)范交易所交易秩序，促進(jìn)資本市場公平競爭和平穩(wěn)發(fā)展。

3.構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制

借鑒國際資本市場經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，首先要加強(qiáng)對(duì)市場中介職業(yè)道德和職業(yè)操守的教育、培訓(xùn)，提高其執(zhí)業(yè)道德水平。其次要完善市場監(jiān)管的配套體系，實(shí)現(xiàn)由靜態(tài)監(jiān)管向動(dòng)態(tài)監(jiān)管的轉(zhuǎn)變，關(guān)注、控制、防范和化解各類風(fēng)險(xiǎn)。再次要加強(qiáng)區(qū)域或國際間市場監(jiān)管的交流與合作，疏通監(jiān)管體制瓶頸，激勵(lì)監(jiān)管創(chuàng)新，切實(shí)防范各類風(fēng)險(xiǎn)的相互傳遞、滲透和擴(kuò)大。最后要加強(qiáng)打擊各種金融欺詐活動(dòng)，形成內(nèi)部控制體系，對(duì)各類交易活動(dòng)依法全程審查、監(jiān)督，做到交易記錄完整，審核規(guī)范，細(xì)節(jié)翔實(shí)，安全保存，及時(shí)防范各類風(fēng)險(xiǎn)。

4.強(qiáng)化征信體系建設(shè)

強(qiáng)化征信體系建設(shè)，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)防范的征信機(jī)制，一要加強(qiáng)征信法制建設(shè)，包括征信業(yè)管理法規(guī)和關(guān)于政務(wù)、企業(yè)信息披露及個(gè)人隱私保護(hù)法規(guī)，前者調(diào)整的對(duì)象是征信機(jī)構(gòu)和社會(huì)征信活動(dòng);后者調(diào)整的對(duì)象是政府部門、企業(yè)和個(gè)人;二要促進(jìn)征信機(jī)構(gòu)發(fā)展，通過特許經(jīng)營、商務(wù)運(yùn)作、專業(yè)服務(wù)等方式，促進(jìn)征信機(jī)構(gòu)發(fā)展;三要加快信用信息數(shù)據(jù)庫建設(shè)，包括征信機(jī)構(gòu)的信息數(shù)據(jù)庫建設(shè);政府部門、企業(yè)組織、公民個(gè)人的信用信息數(shù)據(jù)庫建設(shè);社會(huì)征信活動(dòng)信息數(shù)據(jù)庫建設(shè)。除央行建立企業(yè)和個(gè)人基礎(chǔ)信用信息數(shù)據(jù)庫之外，還要建立證券市場、期貨市場、產(chǎn)權(quán)市場等信用檔案，特別是建立違法違規(guī)信用檔案，建立信用信息共享平臺(tái)，形成覆蓋全國的基礎(chǔ)信用信息查詢網(wǎng)絡(luò);四要依法監(jiān)管征信市場，確立央行對(duì)征信市場全面監(jiān)管權(quán)責(zé)，確立銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)對(duì)征信市場具體監(jiān)管權(quán)責(zé)。建立全國性信用管理協(xié)會(huì)，發(fā)揮信用管理協(xié)會(huì)的積極作用，為構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制奠定更廣泛的信譽(yù)基礎(chǔ)。

5.建立長效監(jiān)管機(jī)制

一是確立依法監(jiān)管、協(xié)調(diào)監(jiān)管的理念。資本市場監(jiān)管中的參與者資格核準(zhǔn)、發(fā)行監(jiān)管、交易監(jiān)管、資金監(jiān)管、違規(guī)監(jiān)管、退出監(jiān)管等職能，應(yīng)由市場組織機(jī)構(gòu)承擔(dān)，更符合市場化的特定要求。資本市場監(jiān)管中的參與者行業(yè)規(guī)制、道德規(guī)范、誠信教育、執(zhí)業(yè)操守、業(yè)務(wù)考核、競爭提示等職能，應(yīng)由市場自律機(jī)構(gòu)擔(dān)當(dāng)，更符合規(guī)范化的相應(yīng)要求。政府要明晰市場監(jiān)管定位，把微觀監(jiān)管權(quán)交給市場組織主體，走市場化混合監(jiān)管和協(xié)調(diào)監(jiān)管之路;二是轉(zhuǎn)變科層制式監(jiān)管體制，建立網(wǎng)絡(luò)式制監(jiān)管體制，形成監(jiān)管機(jī)構(gòu)橫向協(xié)調(diào)體制和機(jī)制;三是注重資本跨境流動(dòng)的分析與監(jiān)測，關(guān)注資本風(fēng)險(xiǎn)在國際間的傳遞和擴(kuò)散，推動(dòng)國際間的監(jiān)管協(xié)作，密切跟蹤和控制跨行業(yè)、跨市場、跨地區(qū)的資本風(fēng)險(xiǎn);四是依據(jù)有效防范和化解市場風(fēng)險(xiǎn)的要求，及時(shí)制定系統(tǒng)防范資本市場風(fēng)險(xiǎn)的突發(fā)事件預(yù)案，并有依法授權(quán)的專門的監(jiān)管工作機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，確立協(xié)調(diào)應(yīng)對(duì)不同類型、范圍和程度的資本市場風(fēng)險(xiǎn)快速反應(yīng)機(jī)制。

參考文獻(xiàn):

[1]盧現(xiàn)祥朱巧玲:新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].北京:北京大學(xué)出版社，2007.260

[2]吳敬璉:當(dāng)代中國經(jīng)濟(jì)改革[M].上海:上海遠(yuǎn)東出版社，2003.121

[3]吳曉求:中國資本市場:從制度變革到戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型[M].北京:中國人民大學(xué)出版社，2007.7

[4]張維迎:博弈論與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].上海:上海人民出版社，2004.40

[5](美)約翰·S·戈登著祁斌譯:偉大的博弈—華爾街金融帝國的崛起[M].北京:中信出版社，2005.19、41、139、275、325

[6]巴曙松:中國金融市場大變局[M].北京::北京大學(xué)出版社，2006.184

[7]劉毅:金融監(jiān)管問題研究[M].北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2006.277

[8]評(píng)論:中國資本市場缺乏制度支持[N].解放日報(bào)，2004

[9]國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見[N].解放日報(bào)，2004～2～2

[10]李榮融:規(guī)范國企改革[N].新華網(wǎng)，2006

[11]馮娟:中國提升反洗錢組織分量[N].上海金融報(bào)，2005

[12]趙曉強(qiáng):擔(dān)保和征信體系亟待跟進(jìn)[N].經(jīng)濟(jì)日報(bào)，2005

[13]真言:正視資本市場安全問題[N].經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)2005