金融危機背后公允價值的反思

孫鳳英　劉凱旋

摘要：金融危機的原因是多方面的，與公允價值會計計量有密切關(guān)系，但公允價值不是金融危機的“原兇”，充其量只是“幫兇”。正確認識公允價值，充分發(fā)揮公允價值會計在市場經(jīng)濟中的作用，對應(yīng)對和解決當前的金融危機有現(xiàn)實意義。我國不能完全照搬西方的做法，而應(yīng)結(jié)合具體實際，對公允價值會計進行改進和完善，使之更好地為經(jīng)濟發(fā)展服務(wù)。

關(guān)鍵詞：金融危機；公允價值；會計計量；作用

中圖分類號：F230

文獻標識碼：A

文章編號：1003—7217(2009)05—0074—04

金融危機爆發(fā)以來，社會各界一方面忙于追究其產(chǎn)生的根源，另一方面積極尋找應(yīng)對的措施。然而，令人沒有想到的是，金融危機也與會計扯上了關(guān)系，即公允價值計量成了金融危機的“原兇”，會計變成金融危機的救“市”主。

誠然，公允價值會計計量與金融危機有一定的關(guān)聯(lián)性，不排除它在金融危機中的負面影響，但公允價值并非金融危機的“原兇”，會計也做不了金融危機的救“市”主。因此，應(yīng)正確認識公允價值，客觀看待公允價值在金融危機中的作用。

一、公允價值剖析

從字面上看，“公允”即公平、公正的意思，應(yīng)屬于道德范疇；從哲學(xué)意義上講，“價值”是具體事物具有的一般規(guī)定、本質(zhì)和性能，是正價值和負價值組成的對立統(tǒng)一體；在經(jīng)濟學(xué)中，“價值”一般指未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

對“公允”和“價值”有了更深的理解，則公允價值的含義應(yīng)是人們對某種事物的一種理想價值訴求和價值期望，或者說，公允價值是一種不可能實現(xiàn)的觀念上的價值。在我國會計中，公允價值有一個被人熟知的定義：“在公平交易中，熟悉情況的當事人自愿據(jù)以進行資產(chǎn)交換或負債清償?shù)慕痤~。”美國財務(wù)會計準則委員會(FASB)把公允價值定義為：“公允價值是在計量當天，市場參與者在有序交易中出售資產(chǎn)收到的價格或轉(zhuǎn)移資產(chǎn)付出的價格。”國際會計準則理事會則將公允價值定義為：“買賣雙方均自愿在對被交易資產(chǎn)相關(guān)情況擁有合理解釋的情況下進行公平交易而成交的金額”。

依照公允價值定義的邏輯推理，公允價值的對立面應(yīng)該是“非公允價值”，不過，在會計上人們幾乎見不到“非公允價值”這個名詞?！胺枪蕛r值”即“特定主體價值”，是資產(chǎn)或負債對于某特定經(jīng)濟主體的價值，它排除不具備條件或因素的其他市場參與者對該價值的增減，例如，某企業(yè)因與某地政府官員關(guān)系非同一般，可以廉價取得土地使用權(quán)，這個取得價格即可叫“特定主體價值”。公允價值與特定主體價值的重要區(qū)別在于：前者反映市場的期望，后者反映特定經(jīng)濟主體的期望。市場是每個經(jīng)濟個體的集合體，市場期望價值不過是這些眾多經(jīng)濟個體期望價值的總和或均衡。然而，市場包含許多非正?；蚍抢硇砸蛩?，如產(chǎn)品品種、質(zhì)量、交易量、交易者的偏好等，諸因素都會影響市場價格的公允性，在各種交易關(guān)系中，任何一個經(jīng)濟個體都具有其他經(jīng)濟個體所不具備的對交易價格或利益產(chǎn)生影響的因素。因此，雖然公允價值本身是建立在“公允”的前提之下，但市場整體顯示出來的價格或價值包含了“公平”和“不公平”的成分。

把公允價值與歷史成本作為對立面來考察，這是對會計計量屬性的一種誤解。其實，公允價值本身并不是一種具體的會計計量屬性，而是所有會計計量屬性所應(yīng)達到的一種目的。公允價值計量包括歷史成本或歷史收入計量、現(xiàn)行成本計量、現(xiàn)行市價計量、短期可變現(xiàn)凈值計量、未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值計量等，其中，歷史成本是最基本的會計計量屬性。歷史成本是某特定經(jīng)濟主體的歷史成本，反映的是過去，側(cè)重可靠性，而公允價值強調(diào)面向市場，著眼現(xiàn)在和未來，側(cè)重相關(guān)性。

二、金融危機與公允價值

(一)公允價值計量的“黑洞效應(yīng)”

黑洞效應(yīng)(The black hole effect)是物理學(xué)中的概念，指宇宙中的一些大質(zhì)量物體發(fā)生坍塌之后，會形成一個引力很大的密點，大到光線進去后也無法逃出來，于是形成一個“黑洞”，被吞噬進去的物質(zhì)和能量反過來成為黑洞的一部分，從而使黑洞產(chǎn)生更大的吸引力。

經(jīng)濟學(xué)中的黑洞效應(yīng)是指在經(jīng)濟領(lǐng)域里，由于各種原因，經(jīng)濟資源沒有被有效用于正常投資和消費，而是退出實體經(jīng)濟，被強有力地吸引到了高風(fēng)險、高回報的虛擬行業(yè)，這些資源一旦進去之后，便無影無蹤，不能自拔。在公允價值計量下，當經(jīng)濟旺盛時，金融資產(chǎn)和金融負債的價值會被嚴重高估，其價格遠遠偏離其真實價值，市場顯示繁榮假象；當經(jīng)濟不景氣時，金融資產(chǎn)和金融負債價格則一落千丈，遠遠低于其實際價值，市場極度蕭條。由于公允價值的不確定性和不可靠性，金融機構(gòu)的逐利性，以及風(fēng)險防范和風(fēng)險管理的缺失，公允價值計量會使金融資產(chǎn)或金融負債部分真實價值通過公允價值變動損益“逃逸”出資產(chǎn)負債表的框架，這就如同遇到了黑洞一樣，產(chǎn)生消失、逃逸的效應(yīng)。

(二)公允價值在金融危機中的角色

公允價值會計計量是從上個世紀80年代美國銀行業(yè)儲蓄和房屋貸款中開始使用，當時美國發(fā)生了嚴重的儲蓄和房屋貸款危機，導(dǎo)致400多家金融機構(gòu)破產(chǎn)，公允價值也遭到非議。巧合的是，時隔近30年，美國再次發(fā)生次貸危機并引發(fā)全球金融危機，同樣也把矛頭指向了公允價值，向來被追捧的公允價值突然間成為眾矢之的，尤其是美國國會和金融界對公允價值的抨擊異常猛烈。公允價值在金融危機中究竟扮演著怎樣的角色，存在兩派不同的觀點，一是以金融界為代表，二是以會計界為代表。

金融界人士認為，公允價值計量原則在次貸危機中造成了順周期效應(yīng)，降低了金融機構(gòu)的抗風(fēng)險能力，即在市場高漲時，容易出現(xiàn)金融產(chǎn)品價值的高估，金融機構(gòu)利潤大增，給股東分紅過多；相反，當市場低落時，嚴重低估相關(guān)資產(chǎn)的經(jīng)濟價值，會計報表上反映的業(yè)績虧損，遭到股東的質(zhì)疑，使得金融機構(gòu)的資本市場形象一落千丈，削弱了金融機構(gòu)的自救能力。在金融危機蔓延的過程中，美國一些金融業(yè)人士和國會議員把矛頭指向了美國財務(wù)會計準則第157號公告。他們認為，該公告關(guān)于金融產(chǎn)品按照公允價值計量的規(guī)定，在金融危機中起到了發(fā)生器和助推器作用，即在市場大幅下跌和定價功能缺失的情況下，公允價值計量導(dǎo)致金融機構(gòu)按市價巨額減計資產(chǎn)，使資產(chǎn)大幅縮水、虧損增加、資本充足率下降，引起市場加大資產(chǎn)的拋售力度，進而形成“交易價格下跌—資產(chǎn)減值—恐慌性拋售—價格進一步下跌”的惡性循環(huán)，推動并加速惡化了金融危機。他們同時認為，市場失靈沒有什么價格可供金融機構(gòu)作為衡量其金融資產(chǎn)的基準，如果金融機構(gòu)不按市值(公允價值)計量其金融資產(chǎn)，金融危機可能就會消退。基于這種觀點，2008年9月，美國60多名議員聯(lián)名敦促監(jiān)管當局立即終止按市值計量會計準則的應(yīng)用。

會計界人士則持不同觀點，他們認為，公允價值計量會計準則與金融危機沒有因果聯(lián)系，公允價值計量能夠真實反映金融企業(yè)的市場財務(wù)狀況，避免

或減少金融機構(gòu)內(nèi)部人員人為操縱經(jīng)營業(yè)績的現(xiàn)象，防止金融企業(yè)利用虛假信息誤導(dǎo)投資者和社會公眾。例如，國際會計準則委員會(IASB)研究主管韋恩·阿普頓認為，公允價值準則只是跟隨市場并為市場服務(wù)，不能領(lǐng)導(dǎo)市場，也不會給企業(yè)帶來損失。德勤亞太區(qū)金融服務(wù)領(lǐng)導(dǎo)人菲利普·哥特表示，現(xiàn)在的金融危機原則上是經(jīng)濟問題，并非會計問題，我們不希望看到公允價值的廢除；他還比喻說，金融危機象一場火災(zāi)，如果停止使用公允價值，正如起火后，關(guān)掉火警警報，火不會自己熄滅一樣。在2009年1-3月連續(xù)召開的IASB—FASB金融危機高層顧問組會議上，主席漢斯·胡戈威爾斯特強調(diào)，公允價值并非造成金融危機的原因，而市場信用缺失是導(dǎo)致銀行危機的首要原因，銀行承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險且沒有恰當?shù)毓芾盹L(fēng)險引發(fā)了金融危機。

(三)公允價值計量的改進

在全球金融危機面前，對公允價值的反對聲此起彼伏，社會各界不可能完全傾聽會計界的“委屈”，公允價值自然難逃干系，明智之舉是對公允價值計量進行改進和完善。美國摩根大通資深分析師鄧·默特說：“因金融危機而指責(zé)公允價值會計準則，就象指責(zé)醫(yī)生告訴病人生病了一樣”。這意味著公允價值會計的存在是必要的，關(guān)鍵是尋找一條有效途徑，達到公允價值計量會計信息可靠性和相關(guān)性的有機統(tǒng)一。例如，2008年9月30日，美國財務(wù)會計準則委員會(FASB)與證券交易委員會(SEC)發(fā)表共同聲明，指出企業(yè)應(yīng)運用恰當方法對交易不活躍、不理性的金融資產(chǎn)進行合理定價，其包括企業(yè)內(nèi)部民主定價和采取合理的主觀判斷。SEC強調(diào)，不能簡單依賴不活躍市場情況下的交易價格，公司需要更多地通過對價格下滑時間長短、跌幅和市場流動性的判斷，以及借助內(nèi)部估值模型和假設(shè)條件來確定金融資產(chǎn)的公允價值。2008年10月10—11日，在北京召開的首界國際會計準則亞洲年會的與會者認為，加強和改進公允價值計量，對增強企業(yè)會計報表的可靠性、風(fēng)險披露的相關(guān)性更有作用。2008年10月15日，歐洲議會和歐盟成員國政府決定修改歐盟現(xiàn)行會計準則中有關(guān)按市值公允價值計算資產(chǎn)價值的規(guī)定，銀行等金融機構(gòu)將不必再按當前市價記錄資產(chǎn)負債表上的資產(chǎn)價值，允許金融機構(gòu)將違約風(fēng)險考慮在內(nèi)對其資本進行估值，從而避免資產(chǎn)價值在市場動蕩中被過于低估，以幫助金融機構(gòu)更好地應(yīng)對金融危機。

(四)金融危機的真正原因

金融業(yè)的特點是依靠資金的取得、流通、再投資、風(fēng)險承擔(dān)和風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁等來維系其運轉(zhuǎn)，實現(xiàn)其盈利目的。不容置疑，這次金融危機的禍根來自美國銀行業(yè)的次級抵押貸款，即貸款機構(gòu)向信用級別較低、收入不高且無可變賣資產(chǎn)的借款人提供的一種高額利息貸款。次級抵押貸款并無實質(zhì)性資產(chǎn)作抵押，它建立在房價不斷上漲的假設(shè)和前提之上，靠的是市場和信用，而非借款人的償還能力。這種貸款帶有賭博的性質(zhì)，當房產(chǎn)市場火暴時，貸款機構(gòu)無疑可獲得高額利息回報；當市場發(fā)生逆轉(zhuǎn)時，房價下跌，利率上升，借款人負擔(dān)加重，一旦達到某種極限，客戶只能違約，造成貸款機構(gòu)大量壞賬，次貸危機自然不可避免。

美聯(lián)儲主席本·伯南克在2007年8月曾指出，美國次級抵押貸款違約率高達百分之十三點多，和2005年中期相比，僅2年時間數(shù)字就翻了兩倍之多，加之大多數(shù)貸款機構(gòu)已經(jīng)把這些不良資產(chǎn)委托特殊目的機構(gòu)(SpeciM Purpose Vehicle，指購買、包裝證券化資產(chǎn)和以此為基礎(chǔ)發(fā)行資產(chǎn)化證券的特殊實體)和結(jié)構(gòu)投資公司(Structured Investment Vehi-cles，指由銀行或保險公司等設(shè)立的、通過發(fā)行短期商業(yè)票據(jù)債券去購買某些高回報資產(chǎn)的金融公司)打包后進行層層的擔(dān)保資產(chǎn)證券化，堂而皇之變成了各種所謂的衍生金融工具，名為防范和化解金融風(fēng)險，實則轉(zhuǎn)移和變賣有毒資產(chǎn)，隨著各種衍生金融工具的相互滲透、升級、蔓延和放大，次貸危機就產(chǎn)生了。由于次貸引發(fā)的流動性不足，加之金融創(chuàng)新缺乏透明度和有效監(jiān)管，直接導(dǎo)致金融危機的爆發(fā)。

馬克思在其資本論中曾引用過英國評論家登寧的一句名言：“當資本有了適當?shù)睦麧?，資本就膽大起來；如果有10％的利潤，它就保證到處被使用；有20％的利潤，它就猖狂活躍起來；一旦達到50％的利潤，它就鋌而走險；為了100％的利潤，它敢踐踏一切人間法律；如果達到300％的利潤，它就敢犯任何罪行，甚至冒著絞首的危險”。資本的貪婪性無情地撕破了蒼白無力的道德面紗，也摧毀了貌似尊嚴的法律防線。金融危機的爆發(fā)就是一個最有力的證明。

三、對我國會計的啟示

(一)加強公允價值的理論研究

在管理手段先進、法制相對健全的市場經(jīng)濟發(fā)達國家，公允價值會計計量也沒有達到理想效果。我國剛踏入市場經(jīng)濟行列，公允價值會計應(yīng)用的時間不長、范圍不廣、經(jīng)驗不足，必須加強公允價值的理論研究，為會計實踐作好理論指導(dǎo)，在公允價值會計的目標、公允價值計量的可行性和有效性、公允價值會計信息質(zhì)量的相關(guān)性和可靠性等方面要有所突破，引導(dǎo)公允價值會計向有利于社會主義市場經(jīng)濟的方向發(fā)展，為我國經(jīng)濟更上一層樓貢獻智慧和力量。

(二)進一步完善會計準則

雖然我國2006年發(fā)布的39項會計準則已經(jīng)比較完善，但仍有美中不足的地方，如金融資產(chǎn)公允價值計量的選擇存在隨意性，缺乏對市場失靈的會計糾錯機制。通過這次金融危機的教訓(xùn)，我國制定會計準則要注意三個問題：一是考慮企業(yè)會計準則中“企業(yè)”的類別和層次，如金融企業(yè)和制造企業(yè)、大型跨國企業(yè)和中小企業(yè)。雖然我國已制定了《企業(yè)會計制度》、《金融企業(yè)會計制度》和《小企業(yè)會計制度》，但應(yīng)把它上升為準則層次；二是平衡利益相關(guān)者利益，不應(yīng)只把會計準則的側(cè)重點或著力點放在政府和主要投資者(股東)身上，還應(yīng)考慮為債權(quán)人、中小投資者及其他利益相關(guān)者服務(wù)；三是盡快制定針對市場失靈等特殊情況下的會計準則，做到未雨綢繆。

(三)研究創(chuàng)新公允價值估值技術(shù)

公允價值來自市場，反映的是一種動態(tài)的價值，追求的是價值的客觀。然而，這種價值需要人們進行主觀估計和評判才能實現(xiàn)，用什么樣的手段和方法來評估，以確保公允價值計量的可靠和公允，顯然是一個復(fù)雜的問題，至今沒有找到一個最佳方法。所以，會計理論界和實務(wù)界應(yīng)該密切跟蹤國際公允價值估值技術(shù)的發(fā)展動態(tài)，結(jié)合我國實際，努力探求和創(chuàng)新公允價值估值方法，彌補公允價值計量操作困難的缺陷。

(四)增強會計人員職業(yè)判斷能力

隨著經(jīng)濟環(huán)境的變化，市場交易范圍廣泛復(fù)雜，市場交易手段變化多端，作為反映市場價格的公允價值，表現(xiàn)為非確定性、變動性、廣泛性和多樣性。因此，公允價值計量需要會計人員較高的職業(yè)判斷力。職業(yè)判斷越合理、越準確，公允價值計量就會被運用得越好，從而公允價值會計的相關(guān)性和可靠性質(zhì)量越高；反之，會計人員缺乏職業(yè)判斷力，就可能歪曲公允價值本質(zhì)，錯誤運用公允價值會計，給經(jīng)濟帶來負面影響。

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