中國(guó)貨幣供給與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證分析基于１９８６－２００７

黃忠民　高　珂

摘要：近年來(lái)，伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，人民幣的貨幣供應(yīng)量也連年增加。是中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)促進(jìn)貨幣供給的增加，還是貨幣供給的增加拉動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)了。本文將通過(guò)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)軟件，選取1986到2007年共22年的貨幣供應(yīng)量和GDP的數(shù)據(jù)進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)以分析兩者之間存在著什么樣的關(guān)系。

關(guān)鍵詞：貨幣供應(yīng)量；貨幣供給；GDP；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

一、引言

改革開(kāi)放以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，同時(shí)貨幣供應(yīng)量也連年增加。尤其是近幾年，伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)以9％左右的高速增長(zhǎng)，貨幣發(fā)行速度也明顯加快，年增長(zhǎng)幅度分別為7.10％、9.62％、10.93％、11.57％、10.13％、12.05％和16.99％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)GDP的增長(zhǎng)幅度。有人認(rèn)為是貨幣供給拉動(dòng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，也有認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶動(dòng)了貨幣供應(yīng)量的增加。那么在中國(guó)，那么是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)了貨幣供應(yīng)量的增加呢，還是貨幣供應(yīng)量的增加拉動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。本文將通過(guò)對(duì)1986－2007年貨幣供應(yīng)量和GDP數(shù)據(jù)，進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)來(lái)對(duì)這個(gè)問(wèn)題進(jìn)行實(shí)證分析。

二、數(shù)據(jù)分析

通過(guò)觀察1986－2007年GDP與貨幣供應(yīng)量變化的曲線，我們可以發(fā)現(xiàn)，M2和M1的變化趨勢(shì)與GDP基本保持一致，M2的變化率明顯大于GDP的變化率；而M1的變化率則小于GDP的變化率。但是在有些年份，其變化也存在一些相反的情況，比較明顯的就是九十年代后期，GDP的變化方向與M2完全相反。在八十年代后期，GDP與M0、M1、M2之間的差距并不大，甚至GDP還略高于M2，但進(jìn)入九十年代，伴隨著改革開(kāi)放的深入，M2增速開(kāi)始加快，逐漸超過(guò)了GDP。而M1雖然也有所增加，但是與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之間始終存在一定的差距。遠(yuǎn)大于M0的增幅，而且兩者之間的差距伴隨著GDP的增長(zhǎng)日益擴(kuò)大。

1988－1990年曲線的波動(dòng)趨勢(shì)比較明顯，GDP驟然下降，M0、M1曲線變化趨勢(shì)與GDP保持一致，同時(shí)下降，而M2則呈反方向變化，上升趨勢(shì)比較明顯。但M0與GDP的增長(zhǎng)趨勢(shì)并不是一直都保持一致，在這中間也出現(xiàn)個(gè)別年份相反的情況。如：1986－1987年、1996－2000年都出現(xiàn)了GDP與MO相反趨勢(shì)的波動(dòng)。這些不一致情形的出現(xiàn)和幾乎都與當(dāng)時(shí)貨幣政策的重大舉措有極大關(guān)系，如1986－1988年是為了抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱而實(shí)行貨幣緊縮政策，使得GDP與M0呈相反方向變化。

從2003年開(kāi)始，貨幣當(dāng)局決定把證券公司客戶保證金計(jì)入M2，M2的增幅因此大大提高。近年來(lái)于經(jīng)常和資本賬戶的持續(xù)“雙順差”，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備大幅增加，大量基礎(chǔ)貨幣流入市場(chǎng)，貨幣供給的增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于GDP的增幅。

三、實(shí)證分析

進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)的一個(gè)前提條件是時(shí)間序列必須具有平穩(wěn)性，否則可能會(huì)出現(xiàn)虛假回歸問(wèn)題。因此在進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)之前首先必須對(duì)各指標(biāo)時(shí)間序列的平穩(wěn)性進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。

首先對(duì)M0數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，對(duì)序列本身檢驗(yàn)存在單位根，調(diào)整為一階差分后仍然

出現(xiàn)單位根。調(diào)整為二階差分后，檢驗(yàn)結(jié)果平穩(wěn)，不存在單位根，滿足序列平穩(wěn)性要求。

對(duì)GDP進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，在取2階差分時(shí)不存在單位根，數(shù)列平穩(wěn)符合格蘭杰因果檢驗(yàn)的條件。對(duì)GDP和M0進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)，得到結(jié)果如下：

通過(guò)上述結(jié)果我們可以發(fā)現(xiàn)，M0不是GDP的格蘭杰原因的P值為0.01小于標(biāo)準(zhǔn)值0.05，所以檢驗(yàn)結(jié)果顯著，M0是GDP變化的格蘭杰原因結(jié)論成立。而GDP不是是M0的格蘭杰原因關(guān)系的P值為0.35遠(yuǎn)大于0.05。因此檢驗(yàn)結(jié)果不明顯，GDP不是引起M0變化的格蘭杰原因。

用同樣的方法對(duì)M1和M2進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)序列不平穩(wěn)、存在單位根，不符合格蘭杰因果檢驗(yàn)的條件。為了使數(shù)據(jù)平穩(wěn)，并使數(shù)據(jù)序列保持一致，所以在檢驗(yàn)前對(duì)GDP、M1和M2分別取時(shí)間對(duì)數(shù)，再對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行二階差分單位根檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果如下：

檢驗(yàn)結(jié)果符合格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)的條件，所以可以對(duì)取時(shí)間對(duì)數(shù)后的數(shù)據(jù)進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)。

InGDP是InMl的格蘭杰原因的檢驗(yàn)結(jié)果不明顯，而InM1不是InGDP的格蘭杰原因的P值為0.01，檢驗(yàn)結(jié)果明顯，所以可以得到如下結(jié)論：InM1是InGDP變化的格蘭杰原因，而InGDP不是InM1變化的格蘭杰原因。

InM2與InGDP的格蘭杰因果關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如下：

當(dāng)進(jìn)行檢驗(yàn)時(shí)兩者的默認(rèn)時(shí)間滯后期為2時(shí)，InM2和InGDP之間的格蘭杰因果關(guān)系不明顯；當(dāng)時(shí)間滯后一期以后，InGDP不是InM2變化的格蘭杰原因的P值為0.07，檢驗(yàn)結(jié)果不明顯，所以lnGDP不是inM2變化的格蘭杰原因。而inM2不是InGDP變化的格蘭杰原因的P值為0.001，檢驗(yàn)結(jié)果明顯，所以inM2是InGDP變化的格蘭杰原因。當(dāng)時(shí)間滯后期再增加時(shí)，兩者之間的格蘭杰因果關(guān)系不明顯。

四、結(jié)論

M0是流動(dòng)中的現(xiàn)金，代表著市場(chǎng)上的現(xiàn)實(shí)購(gòu)買力，所以M0對(duì)當(dāng)期的經(jīng)濟(jì)影響更為顯著一些。M0與GDP曲線的吻合性較差，如果將其滯后就會(huì)發(fā)現(xiàn)其不吻合處更多。這表示M0對(duì)GDP增長(zhǎng)的滯后期短，對(duì)當(dāng)期GDP增長(zhǎng)的作用比M1、M2更為強(qiáng)烈一些。而M2對(duì)GDP的影響則具有明顯的滯后性，如果將M2滯后一期(這與檢驗(yàn)結(jié)果相符)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)二者曲線幾乎相同。這說(shuō)明M2對(duì)經(jīng)濟(jì)的貨幣效應(yīng)要經(jīng)過(guò)一段較長(zhǎng)的時(shí)間才會(huì)發(fā)揮作用。因此在制定貨幣政策時(shí)必須考慮到政策執(zhí)行的時(shí)滯性。

通過(guò)上述分析，我們可以發(fā)現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的過(guò)程中中，貨幣供應(yīng)量的變化，對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中貨幣供應(yīng)量的變化會(huì)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的變化，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的變化卻不是貨幣供應(yīng)量變化的原因。所以，貨幣當(dāng)局可以通過(guò)適當(dāng)?shù)呢泿耪吒淖冐泿殴┙o，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但是貨幣政策的實(shí)施必須與其他生產(chǎn)要素合理搭配，避免單純依靠增加貨幣供應(yīng)量來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大起大落，從而導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩，引發(fā)嚴(yán)重的通貨膨脹，給經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成負(fù)面影響。