陜西民營(yíng)醫(yī)藥企業(yè)融資現(xiàn)狀及方案選擇

高增亮　邰　菁

[摘要]目前由于國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，加上人民幣兌美元不斷升值，給出我國(guó)口型醫(yī)藥企業(yè)帶來(lái)了很大的打擊；造成國(guó)內(nèi)PPI不斷推高，企業(yè)生產(chǎn)成本出現(xiàn)較大增幅。一些企業(yè)不堪成本上漲的壓力，而產(chǎn)成品的價(jià)格卻在政策壓力下不升反降，這給醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了困難。而能否順利融資是它們能否走出困境的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。我們對(duì)陜西的幾家大型醫(yī)藥企業(yè)做了財(cái)務(wù)方面的調(diào)查，并在此基礎(chǔ)上分析了我省民營(yíng)醫(yī)藥企業(yè)的融資現(xiàn)狀及其可選擇融資方案。

[關(guān)鍵詞]陜西藥業(yè)融資現(xiàn)狀融資選擇[中國(guó)圖書分類號(hào)]F[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

一、陜西民營(yíng)藥業(yè)公司融資不暢的原因

1我省民營(yíng)醫(yī)藥企業(yè)普遍存在籌資渠道單一的情況。有研究表明，我省醫(yī)藥企業(yè)民營(yíng)僅有10％左右獲得銀行信貸支持。我省醫(yī)藥企業(yè)直接融資比例很低，它們所融資金的90％以上來(lái)自自己經(jīng)營(yíng)和集團(tuán)公司投入。另外，非公有制企業(yè)從無(wú)到有、從小到大、從弱到強(qiáng)，企業(yè)發(fā)展主要靠自身積累。有關(guān)研究資料表明，我省中小企業(yè)業(yè)主資本和內(nèi)部收益留存分別占我國(guó)私營(yíng)企業(yè)資金來(lái)源的30％和26％，公司債券和股權(quán)融資所占比例不到1％。資金短缺問題非常突出。

2民營(yíng)醫(yī)藥企業(yè)治理結(jié)構(gòu)有問題。融資難問題是醫(yī)藥民營(yíng)企業(yè)發(fā)展過程中的一個(gè)老問題，去年以來(lái)這個(gè)問題更為突出。在逐漸升溫的風(fēng)險(xiǎn)投資熱中，風(fēng)險(xiǎn)投資商對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的關(guān)注程度也在提高，而這方面恰恰是民營(yíng)醫(yī)藥企業(yè)感到頭痛的地方。因?yàn)檫@些企業(yè)都是從家族式企業(yè)發(fā)展起來(lái)的，其所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)密不可分，而近年在這方面成功改制的企業(yè)又不多見，因此大多數(shù)企業(yè)在公司治理結(jié)構(gòu)上并不符合風(fēng)險(xiǎn)投資商的要求。如陜西咸陽(yáng)505藥業(yè)有限公司和陜西步長(zhǎng)藥業(yè)有限公司等。這個(gè)問題不解決，家族式民營(yíng)醫(yī)藥企業(yè)就難以獲得風(fēng)險(xiǎn)投資商的青睞。具體有以下幾方面原因：(1)缺乏監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。大家都有這樣的常識(shí)，一家規(guī)范的公司應(yīng)該有股東大會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)營(yíng)層、監(jiān)事會(huì)等，而對(duì)醫(yī)藥上市公司更是如此。而有的民營(yíng)醫(yī)藥企業(yè)內(nèi)部存有“剪不斷，理還亂”的血緣關(guān)系，不太重視制度建設(shè)，存在任人唯親的傾向。在這樣的企業(yè)中，領(lǐng)導(dǎo)者一身兼數(shù)職的情況非常普遍，治理結(jié)構(gòu)十分不規(guī)范。此時(shí)，企業(yè)的資源大多掌握在領(lǐng)導(dǎo)者手中，一旦決策失誤，將給企業(yè)帶來(lái)?yè)p失，有時(shí)甚至是毀滅性的損失。(2)很多民營(yíng)醫(yī)藥小企業(yè)不按規(guī)范的套路出牌，迷信公關(guān)，有的甚至搞虛假注資，做虛假報(bào)表，從事違法違規(guī)活動(dòng)。(3)一些民營(yíng)醫(yī)藥中小企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)層過去大多從事技術(shù)工作或營(yíng)銷工作，不重視管理，給融資帶來(lái)了一定的困難。

3銀行不原意給制藥企業(yè)提供貸款。貸款是制藥企業(yè)的最好選擇，但是商業(yè)銀行和其它贏利性金融機(jī)構(gòu)堅(jiān)持成本核算、穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的原則，往往不愿為這些醫(yī)藥企業(yè)提供貸款資金，其原因如下：(1)制藥企業(yè)的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大，投資回收期長(zhǎng)，一個(gè)工程藥品的成功率一般僅有5％至10％，卻需要8至10年時(shí)間和1億至3億美元的投資。這與商業(yè)銀行等贏利性金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性、安全性的經(jīng)營(yíng)原則相悖。(2)銀行貸款成本過高，制藥企業(yè)屬于典型的資金技術(shù)密集型企業(yè)，銀行對(duì)高科技貸款項(xiàng)目進(jìn)行分析、論證和評(píng)價(jià)也就需要更多的專業(yè)技術(shù)從而造成成本的增加，所以銀行更傾向于貸款給技術(shù)已成熟的企業(yè)和項(xiàng)目。(3)信息不對(duì)稱，一方面銀行在高科技項(xiàng)目貸款中處于信息劣勢(shì)地位，另一方面企業(yè)為了贏得資金提供者的信任并取得貸款會(huì)不惜掩蓋項(xiàng)目的缺陷甚至以次充好，造成嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，在銀行與資金需求方的這場(chǎng)博弈中，銀行往往會(huì)選擇拒絕放貸而保證資金的安全。(4)貸款抵押物不足，制藥企業(yè)大都規(guī)模小，資產(chǎn)總量少，但無(wú)形資產(chǎn)比重大，可用于抵押貸款的實(shí)物資產(chǎn)不足，這就使銀行即使有對(duì)其貸款的意向也會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)沒有足夠的抵押物而卻步。(5)銀行無(wú)法評(píng)價(jià)企業(yè)資信水平，高科技醫(yī)藥企業(yè)一般處于初創(chuàng)期，還沒有形成自己的品牌，良好的商譽(yù)尚未建立，金融機(jī)構(gòu)無(wú)法知曉企業(yè)的資信狀況。

二、陜西醫(yī)藥企業(yè)融資方式的選擇

1增資擴(kuò)股方式。增資擴(kuò)股是指企業(yè)向社會(huì)募集股份、發(fā)行股票、新股東投資入股或原股東增加投資擴(kuò)大股權(quán)。從而增加企業(yè)的資本金。如對(duì)于陜西如咸陽(yáng)505藥業(yè)有限責(zé)任公司來(lái)說(shuō)，增資擴(kuò)股一般指企業(yè)增加注冊(cè)資本，增加的部分由新股東認(rèn)購(gòu)或新股東與老股東共同認(rèn)購(gòu)，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力增強(qiáng)，并可以用增加的注冊(cè)資本，投資于必要的項(xiàng)目。原來(lái)由陜西505集團(tuán)投資一億五千萬(wàn)元建成的505藥業(yè)有限公司是全子公司，現(xiàn)有必要新增股東來(lái)增加注冊(cè)資本，對(duì)企業(yè)的日后管理及經(jīng)營(yíng)有好處。本次籌資5000萬(wàn)元，對(duì)原集團(tuán)公司的一億五千萬(wàn)不會(huì)形成稀釋作用。好的方面在于增加505藥業(yè)營(yíng)運(yùn)資金，并可能增加有利的業(yè)務(wù)收益或減輕負(fù)債。

2產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方式。產(chǎn)權(quán)是以財(cái)產(chǎn)所有權(quán)為基礎(chǔ)的，由所有制實(shí)現(xiàn)形式所決定的，受國(guó)家法律保護(hù)的，反映不同利益主體對(duì)某一財(cái)產(chǎn)的占有、支配和收益的權(quán)利，義務(wù)和責(zé)任。

第一，資產(chǎn)的原始產(chǎn)權(quán)，也稱為資產(chǎn)的所有權(quán)，是指受法律確認(rèn)和保護(hù)的經(jīng)濟(jì)利益主體對(duì)財(cái)產(chǎn)的排它性的歸屬關(guān)系，包括所有者依法對(duì)自己的財(cái)產(chǎn)享有占有、使用、收益、處分的權(quán)利。

第二，法人產(chǎn)權(quán)，即法人財(cái)產(chǎn)權(quán)，其中包括經(jīng)營(yíng)權(quán)，是指法人企業(yè)對(duì)資產(chǎn)所有者授予其經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)享有占有、使用、收益與處分的權(quán)利，是由法人制度的建立而產(chǎn)生的一種權(quán)利。

第三，產(chǎn)權(quán)還指股權(quán)和債權(quán)，即在實(shí)行法人制度后，由于企業(yè)擁有對(duì)資產(chǎn)的法人所有權(quán)，致使原始產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)或債權(quán)，或稱終權(quán)所有權(quán)。這時(shí)原始出資者能利用股東的各項(xiàng)權(quán)利對(duì)法人企業(yè)產(chǎn)生影響，但不能直接干預(yù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

3加強(qiáng)國(guó)際交流與合作與吸引外資方式。目前我省投資于制藥企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司幾乎沒有或有也是本土企業(yè)，長(zhǎng)期以來(lái)被風(fēng)險(xiǎn)投資界廣泛看好的制藥領(lǐng)域仍然沒有成為外資眼中的明星，平均每家企業(yè)獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的金額僅為100多萬(wàn)美元。我省的醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)更多地參加國(guó)際交流與合作，可以多渠道把我省的科研觸角延伸到國(guó)外，把研究領(lǐng)域的合作擴(kuò)展到技術(shù)前沿的國(guó)家，追蹤世界醫(yī)藥技術(shù)的最新進(jìn)展，縮小與他們之間的差距。

4吸收民間資本融資方式。大量的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，近年來(lái)我國(guó)城市和農(nóng)村的居民收入均有顯著提高，除居民自身的消費(fèi)需要外，還形成一部分社會(huì)閑置資金。作為資金的潛在供給者，每個(gè)居民都想以最小的成本獲取最高額的收益，而這種發(fā)展模式正是可以建市在專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資家專業(yè)技能的基礎(chǔ)上，吸引偏好風(fēng)險(xiǎn)的小額投資者投資，從而充分利用社會(huì)資源，促進(jìn)資本集中和社會(huì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。

5企業(yè)并購(gòu)融資方式。針對(duì)藥品重復(fù)生產(chǎn)、規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)象，通過并購(gòu)行為，企業(yè)可以獲得所需要的產(chǎn)權(quán)及資產(chǎn)，對(duì)生產(chǎn)資本進(jìn)行補(bǔ)充和調(diào)整，實(shí)行一體化經(jīng)營(yíng)，達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)。另一方

面，在保持整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不變的情況下，在各企業(yè)實(shí)現(xiàn)單一化生產(chǎn)，達(dá)到專業(yè)化生產(chǎn)的要求。針對(duì)制藥高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高科技、開發(fā)時(shí)間長(zhǎng)的特點(diǎn)，通過收購(gòu)，可以節(jié)約開發(fā)投入、降低投資風(fēng)險(xiǎn)、利用現(xiàn)成的科技人員和設(shè)備、縮短投資回收期，經(jīng)過兼并收購(gòu)，收購(gòu)者可以利用被收購(gòu)企業(yè)的市場(chǎng)地位，如現(xiàn)成的行銷網(wǎng)絡(luò)，及其與當(dāng)?shù)乜蛻艏肮?yīng)商多年以來(lái)建立的信用，使企業(yè)能在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)占有一席之地。

三、陜西民營(yíng)藥業(yè)企業(yè)融資需注意的問題

1不能盲目搞多元化。有的企業(yè)認(rèn)為多元化可以減輕企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，所謂“不把雞蛋放在一個(gè)籃子里”。其實(shí)，有的時(shí)候這種想法是完全錯(cuò)誤的。對(duì)一家醫(yī)藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，多元化的前提是有自己的核心產(chǎn)業(yè)，同時(shí)進(jìn)入的又是與核心產(chǎn)業(yè)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，并不是隨意擴(kuò)張。這樣，企業(yè)就可以用核心產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢(shì)引領(lǐng)其它產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，起到品牌帶動(dòng)作用。在醫(yī)藥行業(yè)，從事多元化而失敗的案例實(shí)際上有很多，如此前媒體廣泛報(bào)道的三九集團(tuán)等。筆者還見過一家醫(yī)藥企業(yè)，前年，這家企業(yè)見房地產(chǎn)市場(chǎng)火爆，于是斥巨資進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)，但到今年上半年，房地產(chǎn)市場(chǎng)大幅回調(diào)，這家企業(yè)面臨著資金鏈斷裂的危險(xiǎn)，企業(yè)的生存遇到了前所未有的困境。

2千方百計(jì)保證企業(yè)資金的流動(dòng)性。對(duì)醫(yī)藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，資金是企業(yè)的“命根子”，一旦資金鏈斷裂，企業(yè)就到了破產(chǎn)的邊緣。所以，醫(yī)藥企業(yè)首先應(yīng)該將資金用于補(bǔ)充企業(yè)的流動(dòng)資金，而不是忙著給企業(yè)添置固定資產(chǎn)。有的企業(yè)通過一段時(shí)間的發(fā)展后，忘乎所以，盲目進(jìn)行固定資產(chǎn)投資，開工建設(shè)新廠房，不切實(shí)際地購(gòu)置進(jìn)口新設(shè)備，結(jié)果造成企業(yè)生產(chǎn)開工不足，固定資產(chǎn)大量閑置。一旦市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)吹草動(dòng)，企業(yè)就面臨流動(dòng)資金短缺甚至資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。這些年來(lái)，每年都聽到我省有民營(yíng)醫(yī)藥企業(yè)資金鏈面臨斷裂的事件。另外，高效率的資金流動(dòng)是民營(yíng)企業(yè)的一大特點(diǎn)，因此對(duì)醫(yī)藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，不能將短期資金做長(zhǎng)期安排，這樣很容易造成企業(yè)資金緊張。

3把企業(yè)誠(chéng)信放在最重要位置。我省的民營(yíng)醫(yī)藥企業(yè)要在市場(chǎng)上獲得融資，特別應(yīng)在誠(chéng)信建設(shè)與避免戰(zhàn)略失誤上下功夫。一方面與出資人保持好關(guān)系。因?yàn)橛械尼t(yī)藥企業(yè)在尋求融資時(shí)，對(duì)投資方百依百順，萬(wàn)般殷勤，而一旦資金到手，就唯我獨(dú)尊，不把投資方的要求放在心上。這樣的融資方，不可能受到投資方的歡迎，投資方也不可能與他們建立長(zhǎng)久的戰(zhàn)略合作關(guān)系，最多只會(huì)成為他們的財(cái)務(wù)投資者，而不會(huì)成為戰(zhàn)略投資者。另一方面，民營(yíng)醫(yī)藥企業(yè)的誠(chéng)信也表現(xiàn)在與員工之間的關(guān)系上。很多醫(yī)藥企業(yè)的核心資源，如技術(shù)、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)等，都掌握在少數(shù)核心員工手中，這些員工一旦流失就會(huì)給企業(yè)造成巨大損失，有時(shí)甚至是毀滅性的。正因?yàn)槿绱耍芏囡L(fēng)險(xiǎn)投資商在投資初期，通常會(huì)要求所投資企業(yè)的核心員工以技術(shù)或者營(yíng)銷資源人股，加入管理層，以求合作關(guān)系的相對(duì)穩(wěn)定，避免因他們的離去給企業(yè)造成巨大損失。

總之，隨著國(guó)家宏觀調(diào)控政策逐漸放松，相信陜西民營(yíng)藥業(yè)企業(yè)的融資渠道有望逐漸增多，融資額度有望逐漸增大。在此情況下，我省民營(yíng)藥業(yè)公司一方面要利用好融資渠道，一方面要正確使用融資額度，還要加強(qiáng)公司治理結(jié)構(gòu)的改革，把家族式醫(yī)藥企業(yè)該為產(chǎn)權(quán)分離、責(zé)權(quán)明晰的市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制；同時(shí)也不要過多的搞非相關(guān)多元化。這樣，公司才能得到更快發(fā)展。也能盡快擺脫國(guó)際經(jīng)濟(jì)的影響。