美國(guó)開(kāi)放式基金產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及其對(duì)我國(guó)的啟示

盧文浩　袁　皓

[摘要]通過(guò)分析美國(guó)基金產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀發(fā)現(xiàn),美國(guó)開(kāi)放式基金產(chǎn)業(yè)是美國(guó)普通居民首要的投資渠道。作為金融市場(chǎng)最重要的投資者,開(kāi)放式基金對(duì)塑造現(xiàn)代美國(guó)金融結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境發(fā)揮了重要作用。美國(guó)的基金產(chǎn)業(yè)發(fā)展得益于良好的法律法規(guī)和監(jiān)管機(jī)制等基礎(chǔ)制度建設(shè),以及較低的準(zhǔn)入門(mén)檻和金融市場(chǎng)的有序競(jìng)爭(zhēng)。

[關(guān)鍵詞]開(kāi)放式基金;產(chǎn)業(yè)發(fā)展;競(jìng)爭(zhēng)

[中圖分類(lèi)號(hào)] F112.2[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A

[文章編號(hào)] 1673-0461(2009)06-0094-04

一、美國(guó)開(kāi)放式基金產(chǎn)業(yè)基本特點(diǎn)

截至2006年底,美國(guó)共有8,726個(gè)基金管理公司,管理著超過(guò)10萬(wàn)億美元的資產(chǎn)(參見(jiàn)圖1)。開(kāi)放基金已成為普通美國(guó)居民首要的投資渠道,同時(shí)也是金融市場(chǎng)上最重要的投資者,它對(duì)塑造現(xiàn)代美國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境發(fā)揮著舉足輕重的作用。根據(jù)ICI2007年的數(shù)據(jù),基金管理公司持有美國(guó)上市公司25%以上的股票[1]。另外,基金管理公司還是美國(guó)公司商業(yè)票據(jù)(commercial paper)以及州和地方政府債券的最大持有人。

1.美國(guó)擁有世界上最大的開(kāi)放式基金市場(chǎng)。表1比較了美國(guó)與其他主要發(fā)達(dá)國(guó)家基金市場(chǎng)規(guī)模,從中可以看出,美國(guó)不論在基金數(shù)目和資產(chǎn)規(guī)模等方面都處于絕對(duì)領(lǐng)先地位。另外,Roger和Mark(2002)[2]的研究發(fā)現(xiàn),美國(guó)基金的業(yè)績(jī)平均來(lái)說(shuō)要好于歐盟國(guó)家基金業(yè)績(jī),表明美國(guó)基金產(chǎn)業(yè)具有很強(qiáng)的全球競(jìng)爭(zhēng)力。美國(guó)的基金產(chǎn)業(yè)發(fā)展得益于以下幾個(gè)主要因素:一是健全的法律法規(guī)和監(jiān)管機(jī)制。Khorana、Servaes和Tufano(2005)指出[3],當(dāng)基金投資者利益受到法律的有效保護(hù)時(shí),投資者才有信心將資金委托給基金管理公司。重要的基金治理機(jī)制包括:基金管理費(fèi)用和業(yè)績(jī)披露制度、基金信賴(lài)義務(wù)的規(guī)范以及基金管理公司的內(nèi)部控制;二是較低的進(jìn)入門(mén)檻和多種金融替代產(chǎn)品的存在;三是美國(guó)較高的國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。Khorana、Servaes和Tufano(2005)對(duì)56個(gè)國(guó)家和地區(qū)的證券投資基金行業(yè)比較研究發(fā)現(xiàn),GDP水平是基金規(guī)模在國(guó)家間變動(dòng)的最重要解釋因素。除了GDP水平,國(guó)民富裕程度、受教育程度以及Internet設(shè)施建設(shè)等也都有力地促進(jìn)了美國(guó)基金產(chǎn)業(yè)發(fā)展.

2.開(kāi)放式基金投資領(lǐng)域日益多樣化,但仍集中在國(guó)內(nèi)股票和債券領(lǐng)域。2006年美國(guó)國(guó)內(nèi)股票型(或偏股型)基金和債券型(或偏債型)基金分別占全部開(kāi)放式基金資產(chǎn)的44%和14%。但是新興領(lǐng)域投資增長(zhǎng)迅速,特別是貨幣資金市場(chǎng)(23%)和對(duì)沖基金市場(chǎng)(6%)。另外,隨著美國(guó)國(guó)外特別是一些新興資本市場(chǎng)的繁榮,國(guó)際股票型基金比例在2006年達(dá)到總資產(chǎn)的13%。新興領(lǐng)域的投資有利于提高開(kāi)放式基金資產(chǎn)多樣性和分散風(fēng)險(xiǎn)能力,但同時(shí)也對(duì)基金管理公司的業(yè)務(wù)模式改進(jìn)、組織結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)程序變革提出了新的要求。

3.開(kāi)放式基金占美國(guó)家庭金融資產(chǎn)比例穩(wěn)步上升。截至2006年末,基金管理公司管理著約23%的美國(guó)家庭金融資產(chǎn),而這一比例在1990年僅為8%。開(kāi)放式基金產(chǎn)業(yè)的迅速擴(kuò)張對(duì)于美國(guó)金融體系演化具有重要的潛在涵義。隨著開(kāi)放式基金的異軍突起,銀行等金融機(jī)構(gòu)傳統(tǒng)的儲(chǔ)蓄存款業(yè)務(wù)對(duì)居民吸引力顯著降低,銀行的盈利模式開(kāi)始由收取存貸款利率差轉(zhuǎn)變?yōu)榻M合和出售各種資產(chǎn)支持下證券。基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格的膨脹和銀行過(guò)分追求利潤(rùn)而進(jìn)行的資產(chǎn)證券化行為,對(duì)于目前美國(guó)愈演愈烈的次貸危機(jī)具有不可推卸的責(zé)任。

4.股票型基金持股的平均時(shí)間顯著縮短,反映出基金的投機(jī)性增強(qiáng)。John(2005)發(fā)現(xiàn),1945年～1965年間,基金持有投資組合的年度平均換手率保持在17%左右,說(shuō)明基金持有一只股票的平均時(shí)間約為6年。而2004年的換手率上升到110%,反映出基金持有股票的平均時(shí)間不足1年。換手率的增加使得基金由傳統(tǒng)的投資者向市場(chǎng)投機(jī)者轉(zhuǎn)變,不利于市場(chǎng)的穩(wěn)定和上市公司長(zhǎng)期治理的改善。[4]

5.長(zhǎng)期來(lái)看,股票型基金的業(yè)績(jī)接近市場(chǎng)平均水平,但是,隨著基金產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及基金投資換手率增加導(dǎo)致的交易費(fèi)用增加,基金平均業(yè)績(jī)較早期有一定下降。John(2005)研究發(fā)現(xiàn),1945年～1965年間,標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)年度平均收益率為14.9%,基金平均收益率為13.2%。1983年～2003年間,標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和開(kāi)放式基金年度平均收益率分別為13.0%和10.3%。標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)收益率與開(kāi)放式基金收益率差異由1945年～1965年間的1.7%上升到1983年～2003年間的2.7%,上升了近1個(gè)百分點(diǎn)。

二、美國(guó)開(kāi)放式基金發(fā)展原因

美國(guó)的開(kāi)放式基金市場(chǎng)是一個(gè)高度競(jìng)爭(zhēng)的金融服務(wù)市場(chǎng),激烈、有序的競(jìng)爭(zhēng)不僅為投資者帶來(lái)的諸多利益,還有助于美國(guó)基金產(chǎn)業(yè)在全世界范圍內(nèi)長(zhǎng)期出于領(lǐng)先地位。具體考察美國(guó)開(kāi)放基金市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況可以發(fā)現(xiàn):

首先,行業(yè)集中度較低,市場(chǎng)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。盡管隨著近年來(lái)美國(guó)混業(yè)擴(kuò)張和金融并購(gòu)的興起,出現(xiàn)了一些巨無(wú)霸型的基金管理公司或金融集團(tuán),例如美國(guó)最大的基金管理人資產(chǎn)已經(jīng)超過(guò)2萬(wàn)億美元,但是從整個(gè)行業(yè)平均水平來(lái)看,市場(chǎng)仍處于典型的自由競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)。從表2可以看出,1990年～2006年間,美國(guó)開(kāi)放式基金市場(chǎng)最大5家公司市場(chǎng)份額一致保持在40%以下,最大的10家和25家公司市場(chǎng)分額也一致穩(wěn)定地保持在較低水平。反映市場(chǎng)集中度的重要指標(biāo)HHI在近年來(lái)同樣保持很低水平(一般來(lái)說(shuō),該指標(biāo)低于1000,說(shuō)明市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為充分)。

其次,開(kāi)放式基金管理公司不僅在行業(yè)內(nèi)相互競(jìng)爭(zhēng),還需要同各種傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品提供者(如銀行、保險(xiǎn)公司、封閉式基金)以及各種新興的金融服務(wù)(如對(duì)沖基金、交易所交易基金等)競(jìng)爭(zhēng)。目前,共同基金產(chǎn)品占美國(guó)普通家庭金融資產(chǎn)比例約為23%左右,并且同樣在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)保持穩(wěn)定。各種替代產(chǎn)品的存在,加劇了行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)壓力。

第三,從行業(yè)內(nèi)來(lái)看,競(jìng)爭(zhēng)主要表現(xiàn)在三個(gè)方面。一是基金管理公司重視產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新和差異化。例如,許多基金公司在網(wǎng)站上為目前和潛在的投資者提供大量關(guān)于基金歷史業(yè)績(jī)、投資策略和投資指導(dǎo)的信息;許多基金公司開(kāi)始在目標(biāo)市場(chǎng)城市設(shè)立辦事處,面對(duì)面的為投資者提供咨詢(xún)服務(wù);一些基金為吸引不通收入層次的用戶(hù),在手續(xù)費(fèi)的計(jì)算和收取方面不斷進(jìn)行改進(jìn)。二是基金管理費(fèi)用和其他費(fèi)用呈下降趨勢(shì)。盡管投資者購(gòu)買(mǎi)基金主要是購(gòu)買(mǎi)其專(zhuān)業(yè)化投資服務(wù),但競(jìng)爭(zhēng)的加劇使的美國(guó)開(kāi)放式基金行業(yè)整體的管理費(fèi)用和其他費(fèi)用(如銷(xiāo)售、贖回費(fèi)用等)呈顯著下降趨勢(shì)(ICI,2006)[5]。三是銷(xiāo)售渠道多樣化,更加方便投資者選擇、購(gòu)買(mǎi)和贖回。目前主要銷(xiāo)售渠道包括:由基金公司直接銷(xiāo)售;退休基金計(jì)劃;專(zhuān)門(mén)金融服務(wù)公司;基金超市;做市商;直接向其他機(jī)構(gòu)投資者配售等。(Coates和Hubbard,2007)[6]各種銷(xiāo)售渠道為贏得更多的客戶(hù)群體,會(huì)發(fā)揮其規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì),承擔(dān)部分“信托責(zé)任”義務(wù),除了為客戶(hù)提供“適用性”咨詢(xún)服務(wù)外,還會(huì)對(duì)基金業(yè)績(jī)進(jìn)行密切審查、從買(mǎi)方的角度對(duì)基金管理公司進(jìn)行監(jiān)管和控制,并督促基金公司降低服務(wù)費(fèi)用(王雪松,2007)[7]。

第四,有序競(jìng)爭(zhēng)對(duì)投資者具有重要的引導(dǎo)和教育作用。與直接投資股票和債券相比,投資基金的優(yōu)勢(shì)在于能夠分散風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的長(zhǎng)期保值增值。激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)基金行業(yè)發(fā)展具有“雙刃劍”的作用,它可能迫使基金管理公司和普通投資者更加關(guān)注短期收益,從而不利于基金行業(yè)的健康發(fā)展;另一方面,基金產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)時(shí)間的優(yōu)勝劣汰會(huì)使投資者認(rèn)識(shí)到正確的投資理念是采用更加長(zhǎng)期的投資視角,關(guān)注和評(píng)價(jià)基金的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。從美國(guó)基金產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀來(lái)看,資金較為明顯的流向那些在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)保持優(yōu)良業(yè)績(jī)的基金管理(Erik和Peter,2001;Judith和Glenn,2001)[8][9]。從圖2可以看出,2005年,長(zhǎng)期業(yè)績(jī)處于前10%的基金占有46%的市場(chǎng)份額,長(zhǎng)期業(yè)績(jī)處于前20%的基金占有的市場(chǎng)份額高達(dá)77%。換句話(huà)說(shuō),長(zhǎng)期業(yè)績(jī)處于后80%的基金僅分得了不足30%的市場(chǎng)份額。

比較中美兩國(guó)開(kāi)放式基金產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn),阻礙我國(guó)基金產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的因素主要包括:(1)銷(xiāo)售渠道單一。目前基金的主要銷(xiāo)售渠道依賴(lài)銀行網(wǎng)點(diǎn)。雖然從地域上看,投資者可以方便的購(gòu)買(mǎi)和贖回基金,但是很少能夠獲得人性化和專(zhuān)業(yè)的投資指導(dǎo)及建議;(2)行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻過(guò)高?；鹦袠I(yè)的特殊性在于投資者將資金委托基金管理公司理財(cái)。在行業(yè)發(fā)展初期設(shè)置較高的資本、管理制度等要求,目的是為了保障投資者權(quán)益,但是也在一定程度上阻礙了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的有效性。隨著投資者投資理念的成熟和投資能力的提高,以及基金行業(yè)立法、自律的機(jī)制的發(fā)展,應(yīng)當(dāng)逐步降低準(zhǔn)入門(mén)檻,加快行業(yè)發(fā)展速度;(3)相關(guān)替代性產(chǎn)品較少。盡管在近年來(lái)有了相當(dāng)大的改進(jìn)和提高,我國(guó)居民目前投資渠道仍較為單一,這使得投資者難以根據(jù)自身得財(cái)務(wù)狀況、投資目標(biāo)選擇合適得投資渠道,也沒(méi)有對(duì)基金產(chǎn)業(yè)形成外在競(jìng)爭(zhēng)壓力。(4)投資者教育有待進(jìn)一步加強(qiáng)。袁皓(2008)的研究發(fā)現(xiàn)基金凈值的波動(dòng)與收益率呈顯著的正相關(guān)關(guān)系,反映出基金投資者“追漲殺跌”的投機(jī)策略[10]。這種投資策略不僅不會(huì)為投資者帶來(lái)長(zhǎng)期收益,而且還會(huì)對(duì)基金經(jīng)理產(chǎn)生過(guò)重的短期業(yè)績(jī)壓力。因此,必須加強(qiáng)投資者教育,在增進(jìn)基金產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí),保證資金能夠流入長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)定和優(yōu)良的管理公司手中,促進(jìn)行業(yè)的優(yōu)勝劣汰、良性發(fā)展。

三、開(kāi)放式基金成為一種成熟的家庭投資方式

(一)是美國(guó)普通家庭最為普遍的投資渠道

在美國(guó),開(kāi)放式基金作為普通家庭投資渠道興起于上世紀(jì)80年代。持有開(kāi)放式基金的家庭占全美家庭比例從1980年的不足6%上升到2001年的最高點(diǎn)47.8%。隨著2001年前后美國(guó)高科技股票泡沫破滅,出現(xiàn)了一次較大的贖回外,近年來(lái)該比例一致保持在43%左右。近半數(shù)的美國(guó)家庭(約5000萬(wàn)個(gè)家庭)通過(guò)各種方式持有開(kāi)放式基金表明該種投資已經(jīng)成為普通居民一種成熟的和最重要的投資渠道。

(二)在美國(guó)居民養(yǎng)老計(jì)劃中發(fā)揮重要作用

目前,美國(guó)第二次世界大戰(zhàn)后“嬰兒潮”一代出生的人已經(jīng)步入老齡階段。開(kāi)放式基金產(chǎn)業(yè)在美國(guó)居民的養(yǎng)老計(jì)劃中發(fā)揮日益重要的作用,同時(shí)養(yǎng)老法律制度的變革和人口統(tǒng)計(jì)學(xué)的變化反過(guò)來(lái)也成為開(kāi)放式基金發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力。截至2006年,美國(guó)退休投資資產(chǎn)達(dá)到16萬(wàn)億美元,比2000年和2005年分別上升了40%和12%。由開(kāi)放式基金管理的退休資產(chǎn)比例近年來(lái)呈穩(wěn)步上升趨勢(shì),由2000年的21.4%上升到2006年末25%(參考圖4)。另一方面,根據(jù)2006年底的數(shù)據(jù),開(kāi)放式基金管理的4.1萬(wàn)億養(yǎng)老資產(chǎn)占當(dāng)年開(kāi)放式基金總資產(chǎn)的39%。

在開(kāi)放式基金管理的退休資產(chǎn)中,增長(zhǎng)最快的部分是由雇主發(fā)起得“固定繳費(fèi)型”養(yǎng)老計(jì)劃(參見(jiàn)表3)。美國(guó)退休計(jì)劃改革促使基金業(yè)務(wù)重新整合和創(chuàng)新,促進(jìn)了基金管理公司與保險(xiǎn)公司在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面的緊密合作。由于許多基金管理公司不具備企業(yè)財(cái)務(wù)管理的優(yōu)勢(shì),而保險(xiǎn)公司也不具有成功設(shè)計(jì)和發(fā)行某些投資產(chǎn)品的技能,因此,隨著養(yǎng)老計(jì)劃對(duì)于收益型產(chǎn)品及風(fēng)險(xiǎn)保證型產(chǎn)品需求的顯著增長(zhǎng),對(duì)開(kāi)放式基金的需求將會(huì)進(jìn)一步增長(zhǎng)。與此同時(shí),退休計(jì)劃改革也促使基金管理公司更為注重基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)和產(chǎn)品運(yùn)作成本,并在全面整合衍生產(chǎn)品、保險(xiǎn)產(chǎn)品及其他結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的基礎(chǔ)上,開(kāi)發(fā)出更多新產(chǎn)品,推動(dòng)新一輪基金產(chǎn)品創(chuàng)新浪潮(王學(xué)松,2007)。

從國(guó)內(nèi)退休基金的發(fā)展來(lái)看,目前我國(guó)養(yǎng)老制度已經(jīng)從傳統(tǒng)的現(xiàn)收現(xiàn)付制轉(zhuǎn)變?yōu)橐陨鐣?huì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)為基礎(chǔ)、以養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶(hù)和企業(yè)年金為補(bǔ)充的資金積累型現(xiàn)代制度轉(zhuǎn)變。在大力發(fā)展社會(huì)保障體系的進(jìn)程中,我國(guó)企業(yè)年金、養(yǎng)老金和社會(huì)保障基金將在經(jīng)濟(jì)生活中扮演更加重要的角色,其內(nèi)在投資需求客觀要求基金行業(yè)的逐步壯大和完善。

(三)美國(guó)居民教育儲(chǔ)蓄的重要手段

根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的一份調(diào)查報(bào)告,美國(guó)12%的家庭認(rèn)為儲(chǔ)蓄的最重要目的是為未來(lái)教育支出做準(zhǔn)備。而ICI 2004年的調(diào)查報(bào)告表明,持有開(kāi)放式基金的家庭中,30%的人表示開(kāi)放式基金是一種低風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)期穩(wěn)定的教育籌資方式。開(kāi)放式基金已經(jīng)在教育儲(chǔ)蓄和投資中發(fā)揮重要作用。根據(jù)ICI 2007年報(bào)告,用于教育儲(chǔ)蓄的免稅計(jì)劃(529條款)賬戶(hù)余額從1998年2億美元上升到2006年900億美元,其中投資于開(kāi)放式基金部分約占全部余額的96%。

隨著近年來(lái)我國(guó)高等教育收費(fèi)制度的改革,教育經(jīng)費(fèi)呈明顯上升趨勢(shì),傳統(tǒng)的以存款和當(dāng)期收入作為教育支出的單一融資手段將逐漸被多元化的籌集渠道所取代。美國(guó)的歷史經(jīng)驗(yàn)表明,開(kāi)放式基金將成為一種重要的教育融資方式。目前我國(guó)在有關(guān)稅收和監(jiān)管制度方面仍存在需要改進(jìn)的地方。例如,美國(guó)2001年頒布的“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與稅收減免協(xié)調(diào)法案”給予教育儲(chǔ)蓄收益較大的免稅空間,直接促進(jìn)了教育儲(chǔ)蓄資產(chǎn)賬戶(hù)的迅速擴(kuò)張。而目前我國(guó)教育儲(chǔ)蓄免稅僅限于銀行存款和某些保險(xiǎn)產(chǎn)品,且嚴(yán)格限制在一定的教育階段。實(shí)際上,隨著我國(guó)向知識(shí)型和學(xué)習(xí)型社會(huì)轉(zhuǎn)型,教育開(kāi)支的主要部分將發(fā)生在高等教育和各種后續(xù)性職業(yè)教育上。這些階段的教育支出特點(diǎn)表現(xiàn)在金額較大、支出時(shí)間和數(shù)量難以預(yù)期,需要高收益率和更加靈活同時(shí)又具有一定流動(dòng)性的投資手段加以滿(mǎn)足,開(kāi)放式基金相對(duì)于普通存款和保險(xiǎn)產(chǎn)品無(wú)疑具有諸多優(yōu)勢(shì)。

四、研究結(jié)論

文章分析了美國(guó)基金產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀,我們發(fā)現(xiàn),美國(guó)開(kāi)放式基金產(chǎn)業(yè)是美國(guó)普通居民最為重要的投資渠道,有效滿(mǎn)足了居民為養(yǎng)老和教育等方面支出而進(jìn)行儲(chǔ)蓄和投資的需要。另外,作為金融市場(chǎng)的最為重要的投資者,開(kāi)放式基金對(duì)于塑造現(xiàn)代美國(guó)金融結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境同樣發(fā)揮了重要作用。

美國(guó)的基金產(chǎn)業(yè)發(fā)展得益于良好的法律法規(guī)和監(jiān)管機(jī)制等基礎(chǔ)制度建設(shè),同時(shí)較低的準(zhǔn)入門(mén)檻和金融市場(chǎng)的有序競(jìng)爭(zhēng),促進(jìn)了基金產(chǎn)業(yè)不斷進(jìn)化和創(chuàng)新。另外,退休計(jì)劃改革,特別是“固定繳費(fèi)型”養(yǎng)老計(jì)劃(defined contribution pension plans)的實(shí)施大幅促進(jìn)了基金產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張。這些研究發(fā)現(xiàn)對(duì)于發(fā)展我國(guó)新興的基金產(chǎn)業(yè)具有重要的借鑒意義。盡管中美兩國(guó)在許多方面存在顯著差異,但是保證美國(guó)基金產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的一些基本原則同樣適用于中國(guó),特別是:(1)基金管理公司作為基金持有人的受托者,應(yīng)當(dāng)秉承忠于投資者的理念和和采用經(jīng)濟(jì)有效的方式管理開(kāi)發(fā)式基金;(2)對(duì)于所有的基金持有人,基金管理公司具有同等的受托義務(wù),即基金應(yīng)當(dāng)?shù)韧姆?wù)于個(gè)人和其他機(jī)構(gòu)投資者,這一點(diǎn)對(duì)于現(xiàn)代金融市場(chǎng)中養(yǎng)老基金的機(jī)構(gòu)投資者成為基金最大持有人時(shí),顯得更為重要;(3)任何共同基金都不應(yīng)當(dāng)誘導(dǎo)投資者產(chǎn)生對(duì)基金管理能力的過(guò)高預(yù)期,因?yàn)槭褂貌煌瑯颖尽⒉捎貌煌O(shè)計(jì)的大量經(jīng)驗(yàn)證據(jù)表明積極管理的基金并不能戰(zhàn)勝市場(chǎng),基金的投資價(jià)值更多的來(lái)源于其規(guī)模效益、分散化和相關(guān)專(zhuān)業(yè)化服務(wù);(4)基金的主要職能是管理其投資組合,并且應(yīng)當(dāng)關(guān)注所投資的公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī),而不是市場(chǎng)在短期內(nèi)對(duì)股票的估值。

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The Development and Enlightenment of Mutual Funds Industry in U.S.

Lu Wenhao,Yuan Hao

(Central University of Finance and Economics, Beijing 100081, China)

Abstract: This article analyses the market condition of U.S. mutual funds industry which is the primary channel for investment by ordinary Americans. As the most important investor, mutual funds play an increasingly significant role in the U.S. modern financial system and competition structure. The development of U.S. mutual funds industry is largely due to the construction of appropriate laws and regulations, low enter threshold and rational competition, which accelerates the evolution and innovation of funds industry.

Key words: mutual fund; industrial development; competition

(責(zé)任編輯:張靜一)