關(guān)于新形勢(shì)下上海國(guó)際金融中心建設(shè)的思考

王　敏

◆ 中圖分類號(hào)：F831.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

內(nèi)容摘要：金融危機(jī)的發(fā)生，對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)既是挑戰(zhàn)，同時(shí)也是機(jī)遇。本文分析了新形勢(shì)下國(guó)際金融格局調(diào)整和國(guó)家政策調(diào)整對(duì)上海國(guó)際金融中心建設(shè)帶來(lái)的機(jī)遇，并提出了加速上海國(guó)際金融中心建設(shè)的政策建議。

關(guān)鍵詞：金融危機(jī) 國(guó)際金融格局調(diào)整 國(guó)家政策調(diào)整 金融改革創(chuàng)新

受金融危機(jī)的影響，世界主要經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)多年未有的同步衰退。本文擬從國(guó)際金融格局調(diào)整和國(guó)家政策調(diào)整兩個(gè)層面，分析新形勢(shì)下上海國(guó)際金融中心建設(shè)面臨的機(jī)遇，并提出相應(yīng)的政策建議。

新形勢(shì)下上海國(guó)際金融中心建設(shè)的機(jī)遇

（一）國(guó)際金融格局調(diào)整層面

從阿姆斯特丹、倫敦、紐約、法蘭克福、東京、迪拜等國(guó)際金融中心的逐次崛起可以看到，國(guó)際金融格局調(diào)整常常產(chǎn)生新的國(guó)際金融中心。20世紀(jì)布雷頓森林體系的形成使得華爾街迅速崛起成為國(guó)際金融中心；70年代美元衰敗和布雷頓森林體系的崩潰使得歐洲大陸國(guó)家的金融中心崛起，而20世紀(jì)80年代“亞洲四小龍”和日本等亞太國(guó)家經(jīng)濟(jì)興起導(dǎo)致的國(guó)際金融格局變化，產(chǎn)生了東京、漢城等亞洲金融中心。同樣，此次金融危機(jī)中世界金融格局雖不可能發(fā)生根本性變化，但世界金融格局會(huì)進(jìn)行調(diào)整，國(guó)際金融市場(chǎng)調(diào)整、國(guó)際資金流向的調(diào)整、國(guó)際金融和實(shí)業(yè)資本轉(zhuǎn)移、國(guó)際金融巨頭區(qū)域戰(zhàn)略布局調(diào)整、國(guó)際貨幣體系的調(diào)整、國(guó)際金融人才的遷移等都將為上海國(guó)際金融中心的建設(shè)帶來(lái)新機(jī)遇。

1.國(guó)際資金流向調(diào)整帶來(lái)的機(jī)遇。金融危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)金融市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整期，撤離美國(guó)市場(chǎng)資金需要尋求新的安全投資地，可能出現(xiàn)資金轉(zhuǎn)移流入中國(guó)情況。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部公布的月度國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告TIC（見(jiàn)圖1），國(guó)際資本凈流入在2007年11月達(dá)該年最高水平1354億美元之后，開(kāi)始下滑，到2008年3月因股市大跌降到最低點(diǎn)-520億美元，出現(xiàn)凈流出，其后緩慢回升，7月份又因股市波動(dòng)凈流出250億美元，其后快速回升，到2008年10月國(guó)際資本凈流入達(dá)到2863億美元。這些數(shù)據(jù)反映了近兩年國(guó)際資金受到美國(guó)金融市場(chǎng)波動(dòng)影響總體表現(xiàn)外流跡象。

在美國(guó)金融市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整時(shí)期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊小，相對(duì)安全，撤離美國(guó)市場(chǎng)資金可能流入中國(guó)，這對(duì)加速上海國(guó)際金融中心資金集聚提供了新的機(jī)會(huì)。但是，還應(yīng)關(guān)注國(guó)際金融機(jī)構(gòu)出于自救而撤離部分資金情況的發(fā)生。

國(guó)家外匯儲(chǔ)備變化一定程度上反映國(guó)際資本流動(dòng)在中國(guó)的總體態(tài)勢(shì)。2008年中國(guó)國(guó)際資本流動(dòng)以7月份美元開(kāi)始升值為界，表現(xiàn)出“冷暖兩重天”的態(tài)勢(shì)。2008年上半年延續(xù)著2007年外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，下半年增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯放慢，甚至出現(xiàn)自2003年12月份以來(lái)首次的負(fù)增長(zhǎng)，這種趨勢(shì)正好與8月后美國(guó)國(guó)際資本快速回流相吻合，反映了國(guó)際金融機(jī)構(gòu)出于自救而從中國(guó)撤離部分資金。

2.國(guó)際資本轉(zhuǎn)移帶來(lái)的機(jī)遇。由于國(guó)外經(jīng)濟(jì)陷入衰退，實(shí)業(yè)投資需求降低，迫使大量產(chǎn)業(yè)資本和金融資本需要找到新的資金出口。中國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)發(fā)展較快，可能成為產(chǎn)業(yè)和金融資本轉(zhuǎn)移目的地，這為加速上海國(guó)際金融中心的資本集聚提供了新的機(jī)會(huì)。2002年以來(lái)，全球資本流動(dòng)一直保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2008年全球資本流動(dòng)規(guī)模達(dá)到16773億美元，但是，全球經(jīng)濟(jì)面臨重大下滑，國(guó)際資本流動(dòng)將受到較大影響。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）估計(jì)，全球資本流動(dòng)2009年總體規(guī)模將回落至14861億。國(guó)際資本流動(dòng)主要渠道是國(guó)際直接投資（包括創(chuàng)辦新企業(yè)、直接收購(gòu)、國(guó)外企業(yè)股票購(gòu)買(mǎi)、利潤(rùn)再投資四種主要形式），國(guó)際證券投資（主要包括國(guó)際債券投資和股票投資）和國(guó)際借貸。近年來(lái)，私人股權(quán)投資基金的跨境投資發(fā)展迅速，成為一種國(guó)際資本流動(dòng)新渠道，其投資方式包括風(fēng)險(xiǎn)投資、私人股權(quán)投資和收購(gòu)三種形式。然而，我國(guó)資本項(xiàng)目沒(méi)有完全開(kāi)放，國(guó)外資本進(jìn)入方式和渠道受到限制，因此，為抓住機(jī)遇，可以考慮以金融改革創(chuàng)新試點(diǎn)疏通國(guó)際產(chǎn)業(yè)資本和金融資本進(jìn)入中國(guó)的渠道。

3.國(guó)際金融巨頭區(qū)域戰(zhàn)略布局調(diào)整帶來(lái)的機(jī)遇。歐美經(jīng)濟(jì)的衰退迫使國(guó)際性金融機(jī)構(gòu)加大其在亞太地區(qū)的業(yè)務(wù)投資，這就為上海國(guó)際金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步集聚上海國(guó)際金融中心帶來(lái)機(jī)遇。目前，國(guó)際金融巨頭的收入來(lái)源基本已經(jīng)全球化，收入來(lái)源區(qū)域分布相對(duì)平衡。在新的經(jīng)濟(jì)和國(guó)際市場(chǎng)形勢(shì)下，國(guó)際金融巨頭可能調(diào)整區(qū)域戰(zhàn)略布局，將亞太地區(qū)作為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，加大投資，提升在亞太地區(qū)機(jī)構(gòu)的層次和能級(jí)，調(diào)整內(nèi)部功能和職能部門(mén)區(qū)域布局，這將為加速高能級(jí)機(jī)構(gòu)和功能性部門(mén)集聚浦東提供新的機(jī)會(huì)。

4.國(guó)際金融人才的遷移。國(guó)際金融中心的建設(shè)首先依賴的是具有全球視角的國(guó)際金融人才。美國(guó)金融人才市場(chǎng)在金融危機(jī)下產(chǎn)生巨大的人才溢出效應(yīng)，這可為上海國(guó)際金融中心建設(shè)中金融人才的集聚帶來(lái)積極影響。

5.國(guó)際貨幣體系調(diào)整帶來(lái)的機(jī)遇。國(guó)際貨幣體系調(diào)整中，人民幣國(guó)際地位得到加強(qiáng)，國(guó)際化可能加快，人民幣國(guó)際結(jié)算業(yè)務(wù)改革步伐加快，市場(chǎng)開(kāi)放加速，離岸金融業(yè)務(wù)發(fā)展前景可待。這些將為上海作為外匯改革試點(diǎn)提供新的機(jī)會(huì)，也為提升上海國(guó)際化水平提供了機(jī)會(huì)。

（二）國(guó)家政策調(diào)整層面

金融危機(jī)以來(lái)，為保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，國(guó)家密集出臺(tái)新的經(jīng)濟(jì)政策，先后出臺(tái)了擴(kuò)大內(nèi)需和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的十項(xiàng)措施、金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的九條政策措施和關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見(jiàn)。新經(jīng)濟(jì)政策的出臺(tái)加大了金融支持力度，希望以金融發(fā)展和創(chuàng)新推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。國(guó)家政策調(diào)整為上海金融改革創(chuàng)新提供了更好的外部環(huán)境和相對(duì)寬松的創(chuàng)新環(huán)境。因此，上海應(yīng)抓住國(guó)家政策面調(diào)整機(jī)遇，積極實(shí)施金融改革創(chuàng)新，加快國(guó)際金融中心的建設(shè)。

1.貨幣政策的調(diào)整。適度寬松的貨幣政策和外部環(huán)境有利于金融發(fā)展和創(chuàng)新。金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的九條政策措施中第一條就提出落實(shí)適度寬松的貨幣政策，促進(jìn)貨幣信貸穩(wěn)定增長(zhǎng)。寬松的貨幣政策使得資金供給增加，債券市場(chǎng)和證券市場(chǎng)可能因資金供給增加，規(guī)模得到擴(kuò)大，有利于上海金融發(fā)展。其次，寬松的貨幣政策有利于金融創(chuàng)新，資金成本過(guò)高可能會(huì)抑制金融創(chuàng)新積極性。

2.財(cái)政政策的調(diào)整。國(guó)家制定了四萬(wàn)億的投資計(jì)劃，國(guó)家投資項(xiàng)目興建將推動(dòng)融資需求擴(kuò)張，推進(jìn)融資模式和產(chǎn)品創(chuàng)新。首先，國(guó)家投資項(xiàng)目的建設(shè)需要大量資金，資金來(lái)源將是多樣化和多渠道的，這將有利于融資規(guī)模擴(kuò)大和金融市場(chǎng)發(fā)展。其次，創(chuàng)新融資模式和產(chǎn)品也將得到利用。例如以涉農(nóng)貸款、國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目貸款等為標(biāo)的資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理工具試點(diǎn)。這些措施的實(shí)施將推動(dòng)上海債券、股票等各類金融市場(chǎng)發(fā)展，推進(jìn)金融市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新，為國(guó)家投融資體制改革注入新的活力。

3.外匯政策的調(diào)整。近期，面對(duì)出口快速下滑，國(guó)家推出了一系列針對(duì)出口企業(yè)的外匯改革政策，同時(shí)也加快了人民幣國(guó)際化步伐。境外機(jī)構(gòu)和企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券、在港人民幣債券、人民幣國(guó)際結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)展、人民幣出口買(mǎi)方信貸業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)試點(diǎn)開(kāi)辦，將提升上海金融市場(chǎng)國(guó)際化水平，上?？蔂?zhēng)取作為試點(diǎn)，發(fā)揮先行先試優(yōu)勢(shì)。

4.金融改革創(chuàng)新的政策調(diào)整。在《關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見(jiàn)》中明顯透露出加快金融改革創(chuàng)新的信號(hào)。農(nóng)產(chǎn)品期貨、延遲納稅型養(yǎng)老保險(xiǎn)、項(xiàng)目收益?zhèn)?、并?gòu)貸款、房地產(chǎn)信托投資基金、保險(xiǎn)公司對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施和國(guó)有大型龍頭企業(yè)股權(quán)投資等一系列金融改革創(chuàng)新措施將在2009年實(shí)行或試點(diǎn)，可見(jiàn)這次金融改革力度之大。國(guó)家金融改革步伐的提速和逐漸寬松的金融環(huán)境將為上海金融改革創(chuàng)新提供廣闊的空間，為新的金融市場(chǎng)組織形式、新興金融機(jī)構(gòu)、創(chuàng)新型產(chǎn)品集聚上海發(fā)展提供更好的機(jī)會(huì)。

加速上海國(guó)際金融中心建設(shè)的政策建議

（一）抓住政策調(diào)整機(jī)遇且加大金融改革創(chuàng)新力度

上海應(yīng)借助國(guó)家金融改革創(chuàng)新提速和金融經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整的有利時(shí)機(jī)，發(fā)揮浦東“先行先試”優(yōu)勢(shì)，實(shí)施地方政府參與推進(jìn)型金融改革創(chuàng)新，加速上海金融改革創(chuàng)新。這里有四層含義：

一是金融改革創(chuàng)新是上海國(guó)際金融中心建設(shè)最重要的核心手段之一。雖然上海國(guó)際金融中心建設(shè)進(jìn)展是明顯的，但還有不足。比如金融市場(chǎng)規(guī)模能級(jí)不夠；金融國(guó)際化程度偏低；金融人才嚴(yán)重不足；金融創(chuàng)新相對(duì)抑制等，這些問(wèn)題的解決需要金融改革創(chuàng)新。而在目前的國(guó)內(nèi)外環(huán)境下，更需要加大金融改革創(chuàng)新力度，破除各種難題，開(kāi)創(chuàng)新的局面。

二是充分抓住有利時(shí)機(jī)，利用國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策相對(duì)寬松、金融審批管理相對(duì)寬松、試點(diǎn)工作積極推進(jìn)的便利，加大上海金融改革和創(chuàng)新力度，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)“危”為“機(jī)”。

三是利用地方政府在金融改革創(chuàng)新中的能動(dòng)性，發(fā)揮“先行先試”的政策效應(yīng)，做金融改革創(chuàng)新的推手。在中國(guó)市場(chǎng)化經(jīng)濟(jì)改革進(jìn)程中，地方政府起著十分重要的作用。同樣，在近幾年國(guó)內(nèi)區(qū)域性金融中心建設(shè)中，地方政府也起著推動(dòng)作用。因此，在中國(guó)現(xiàn)階段體制和制度下，地方政府的參與和推動(dòng)是金融改革創(chuàng)新的重要?jiǎng)恿Α?/p>

四是以重點(diǎn)創(chuàng)新項(xiàng)目和金融改革措施落實(shí)為契機(jī)，積極而富有成效的推進(jìn)上海金融改革創(chuàng)新。根據(jù)國(guó)家金融改革方案和上海市政府安排，考慮抓好重點(diǎn)創(chuàng)新項(xiàng)目和改革措施落實(shí)，使金融改革創(chuàng)新得到穩(wěn)步推進(jìn)。例如區(qū)域OTC市場(chǎng)、金融租賃業(yè)務(wù)、全國(guó)性信托登記中心、REITs試點(diǎn)、外資PE法人化、政府融資模式創(chuàng)新、人民幣國(guó)際貿(mào)易結(jié)算、期貨保稅交割試點(diǎn)、并購(gòu)貸款試點(diǎn)、資產(chǎn)證券化等改革創(chuàng)新項(xiàng)目和措施。金融改革創(chuàng)新是長(zhǎng)期的工作，但是金融改革創(chuàng)新項(xiàng)目和措施的成功實(shí)施有助于開(kāi)創(chuàng)上海國(guó)際金融中心建設(shè)新局面。

（二）把握國(guó)際金融格局調(diào)整機(jī)遇且完善金融基礎(chǔ)設(shè)施和優(yōu)化金融環(huán)境

國(guó)際金融格局調(diào)整會(huì)使得國(guó)外金融機(jī)構(gòu)、金融資金和人才在全球范圍轉(zhuǎn)移，但關(guān)鍵是如何抓住這次機(jī)遇。金融機(jī)構(gòu)和金融人才的發(fā)展落腳點(diǎn)和根基還在于選擇適合其發(fā)展的環(huán)境，這對(duì)浦東金融基礎(chǔ)設(shè)施和金融環(huán)境提出了更高要求，不僅要求加強(qiáng)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)、國(guó)際資金和人才的吸引工作，還要在金融服務(wù)水平、金融基礎(chǔ)設(shè)施完善和金融環(huán)境優(yōu)化上做更多的努力。