金融危機下公允價值會計探討

謝紅賓

摘要:就金融危機中兩種對公允價值原則的截然相反的觀點出發(fā),分析得出兩種觀點的交集主要就是公允價值,尤其是以市值為基礎(chǔ)的計量方式,一方面是否能客觀反映資產(chǎn)的價值,特別是在經(jīng)濟波動的時期,另一方面所謂的公允價值原則造成的順周期效應(yīng),客觀反映了經(jīng)濟的本質(zhì),使得金融危機暴露出來,讓投資者盡快看清真相,它也是金融危機的助推器。因此從經(jīng)濟學(xué)的價值反映的產(chǎn)生過程和金融危機中的內(nèi)因研究對公允價值原則應(yīng)用的爭議。

關(guān)鍵詞:公允價值;價值反映;金融危機

中圖分類號:F031.3

文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

文章編號:16723198(2009)20017402お

1兩種對公允價值會計截然相反的觀點

公允價值計量原則在會計計量方面的已經(jīng)由探討到應(yīng)用階段,但是隨著愈演愈烈的金融危機,對待公允價值會計的應(yīng)用產(chǎn)生了兩種截然相反的的觀點。

(1)以銀行家為首的一派認(rèn)為,公允價值,尤其是以市值為基礎(chǔ)的計量方式,無法客觀反映資產(chǎn)價位,使得公司報表過于“難看”,影響公司業(yè)績表現(xiàn)和投資者信心,在次貸危機中,起到了火上澆油的作用:公允價值原則在次貸危機中造成了順周期效應(yīng),即市場高漲時,由于交易價格高,容易造成相關(guān)金融產(chǎn)品價值的高估,市場低落時,由于交易價格低往往造成相關(guān)產(chǎn)品價值的低估,尤其是以市值為基礎(chǔ)的計量方式,無法客觀反映資產(chǎn)價值。在經(jīng)濟繁榮時,公允價值是金融泡沫的發(fā)生器;在經(jīng)濟衰退時,公允價值又是金融風(fēng)險的助推器。為此,應(yīng)將公允價值的計量方式,改回成本計價的方法,穩(wěn)定人心。

(2)以準(zhǔn)則制定機構(gòu)和會計師事務(wù)所為首的一派則認(rèn)為,在日新月異的社會,公允價值才是最能體現(xiàn)公司財務(wù)狀況的計量方法,尤其適用于金融衍生產(chǎn)品。他們反駁說,在這場金融危機中,公允價計量方法不僅沒有火上澆油,反而使危機更快地暴露出來,讓投資者盡快看清了真相。在對一些特殊的資產(chǎn)或負(fù)債的計量上,當(dāng)傳統(tǒng)的歷史成本與計量屬性無能為力時,采用公允價值計量卻能為會計信息使用者提供更加真實與公允的信息,是信息使用者達(dá)到防范、規(guī)避與化解金融風(fēng)險的目的?；貧w到成本計價的方式,無異于歷史的倒退和掩蓋事實因此,目前應(yīng)考慮的是如何完善公允價值的規(guī)定,使其更好地體現(xiàn)在特殊情況下的資產(chǎn)價值,而不是全盤否定這一計量方式。

其實,兩種觀點的交集主要就是公允價值,尤其是以市值為基礎(chǔ)的計量方式,一方面是否能客觀反映資產(chǎn)的價值,另一方面所謂的順周期效應(yīng)是否是以公允價值原則造成的還是客觀反映了經(jīng)濟的本質(zhì),使得金融危機暴露出來,讓投資者盡快看清真相。

因此,本文主要從市值出發(fā),從經(jīng)濟學(xué)中探討市值反映價值的公允性,客觀性,從金融危機的心理因素中探討金融危機的順周期性。

2價格反映價值更體現(xiàn)價值的公允性

早期對價值的研究主要體現(xiàn)是流通過程中尋求貨幣的增量,重商主義者認(rèn)為,因為貨幣(則富的代表)在購進(jìn)和出賣商品收回貨幣的過程中產(chǎn)生了一個增量,從而產(chǎn)生了增加的價值,因此價值是在流通過程中產(chǎn)生的。這種觀點還認(rèn)為貿(mào)易特別是對外貿(mào)易是增加國民財富的源泉。也有從實物增量出發(fā),重農(nóng)主義認(rèn)為只有農(nóng)業(yè)才是價值增量(純產(chǎn)品)的來源,農(nóng)產(chǎn)品從播種到收獲引起了實物的增量,而其他加工業(yè)和貿(mào)易部門都沒有使實物量增加,因而沒有生產(chǎn)出價值。古典學(xué)派認(rèn)為,價值來自于生產(chǎn)過程,由生產(chǎn)創(chuàng)造,而生產(chǎn)又是商品物資的供給。因此,我們將生產(chǎn)決定價值的主張稱為供給決定論。由于生產(chǎn)過程是資本、勞動和土地共同作用的結(jié)果,如果認(rèn)為價值來自于生產(chǎn)過程,那么自然要從三個要素中去尋找價值的源泉。

在資本主義早期,市場上的產(chǎn)品相對于全球尚未開拓的廣闊市場而言,是供不應(yīng)求,于是產(chǎn)生了薩伊的“供給本身會創(chuàng)造需求”的理論。在那個時代,生產(chǎn)是最為重要的,人們紛紛從生產(chǎn)過程中去尋求價值的來源,如配第認(rèn)為只有生產(chǎn)貨幣(自銀)的勞動才創(chuàng)造價值,李嘉圖提出生產(chǎn)過程中的邊際勞動耗費決定價值量。薩伊從資本生產(chǎn)力理論中分析了三要素(資本、勞動、上地)共同協(xié)作生產(chǎn)出具有使用價值的物品,其報酬形成了生產(chǎn)費用,形成生產(chǎn)費用價值觀。他認(rèn)為物品的價值來自于物品的效用,而物品的效用就是物品的有用性,即使用價值,而價值量決定于生產(chǎn)費用,這仍是一種客觀價值論,但是已經(jīng)向買方市場時期的主觀效用價值觀邁開了第一步。

19世紀(jì)70年代,經(jīng)濟學(xué)發(fā)生了邊際革命,出現(xiàn)了邊際效用價值論,進(jìn)而形成了邊際效用學(xué)派。該學(xué)派認(rèn)為商品的價值不是來自于生產(chǎn)過程,而是來自于消費者對于商品的主觀評價。若消費者認(rèn)為商品對自己的主觀效用大,則商品的價值就大,否則就小。由于消費者本身就是需求者,且對商品的評價決定商品的價值,因此相對于供給決定論而言,我們將這種價值決定稱為需求決定論。

交換價值的出現(xiàn)是價值反映研究的一個突破,這樣我們就能更直接、客觀的反映價值。早期學(xué)者對交換價值的研究比較直接,馬歇爾將交換價值視為價值,進(jìn)而引申出商品的價格。他認(rèn)為供給與需求雙方的力量決定價格(價值)。在任何社會,稀缺性的商品或勞務(wù),其客觀效用或滿足欲望的程度,必須用一個共同的標(biāo)準(zhǔn)來衡量,以便人們對其進(jìn)行選擇時能做出主觀但合理的選擇,這個共同標(biāo)準(zhǔn)就是價格。在均衡價格中有需求價格,它取決于需求,即需求量取決于消費者對商品效用的主觀評價,因而需求價格是買方愿意支付的最高價格;有供給價格,它取決于生產(chǎn)費用,是生產(chǎn)者愿意接受的最低價格。均衡價格就是供求均衡時雙方都能接受的價格,因此,效用和生產(chǎn)費用是影響價格的兩個均等因素。

從上面的分析,我們可以看到,市場價格反映商品價值并不是憑空產(chǎn)生的。而最主要的是我們從經(jīng)濟學(xué)中理解到商品的價格是變化的,這種變化能更好的反映商品的價值,由此我們可以得出相比成本計量模式,公允價值計量模式能更好地反映價值。

3金融市場的順周期效應(yīng)的根源并非由于公允價值原則的應(yīng)用而產(chǎn)生

投資是為了獲得更多的貨幣而使用資本,無論是通過中介機構(gòu)進(jìn)行投資,還是進(jìn)行風(fēng)險更大的創(chuàng)業(yè)投資,最終目的都是獲得資本收益,投資動機產(chǎn)生于期望獲得較為穩(wěn)定的未來收益。金融投資最重要的特征是在相對安全的條件下獲得比較穩(wěn)定的未來收益。而投機是指在商業(yè)或金融交易中,人們甘冒風(fēng)險、企圖獲取特殊利潤的行為。投機活動通常形成于期望從價格變化中獲利的資產(chǎn)買賣活動。金融投機一般指市場參與者期望從金融資產(chǎn)的價格變化中獲得資本收益的交易行為。

從對投資和投機的分析中,我們就能看出所謂的金融危機過程中順周期效應(yīng),可以看成是投資和投機在市場中起的作用不同造成的,投資起主要的作用是穩(wěn)定時期,伴隨著市場的繁榮,投機開始興風(fēng)作浪,使得金融市場到達(dá)頂峰,這時投機的作用是市場的主導(dǎo),伴隨著泡沫的破裂,金融危機產(chǎn)生。在此過程中,諸如羊群心理、博傻心理以及正反饋機制同樣也是對市場的波動起到推波助瀾的作用,這才是金融危機的助推器。

羊群心理是指個體在社會群體壓力下,放棄自己的觀點轉(zhuǎn)變原有的態(tài)度并采取與大多數(shù)人相一致的行為的心理。羊群心理普遍存在于金融市場當(dāng)中,導(dǎo)致金融市場參與者的羊群心理的因素相當(dāng)復(fù)雜。金融市場具有開放性和動態(tài)性,市場參與者人數(shù)眾多,人們傾向于認(rèn)為多數(shù)的決定就是合理或正確的,這己經(jīng)成為一條普遍的心理規(guī)律。羊群心理是金融泡沫形成的重要心理因素一方面,羊群心理可能使大量理性的市場投資者轉(zhuǎn)向以噪聲交易作為其占優(yōu)策略的從眾投機,這將進(jìn)一步加劇金融市場上資產(chǎn)價格對其基礎(chǔ)價值的偏離,從而加快泡沫的膨脹和破裂;另一方面,羊群心理一旦被市場上的機構(gòu)投資者利用并依靠資金實力操縱市場,蓄意炒作,而大量不明真相的中小投資者盲目跟進(jìn),價格上漲時紛紛買入,價格下跌時則又紛紛拋出,這就可能造成一種所謂的“羊群效應(yīng)”,從而導(dǎo)致金融市場價格暴漲暴跌,增加爆發(fā)金融危機的風(fēng)險。

所謂博傻(great fool)心理,是指金融市場上尤其股票市場上,投資者購買金融資產(chǎn)并不分析其基礎(chǔ)價值(fundamental value),購買的唯一原因是認(rèn)為以后價格還會上漲,這樣在未來會有更傻的人以更高的價格來接盤。博傻理論也被稱為“接力棒”理論,即投機者購買一項金融資產(chǎn)時,一方面期望資產(chǎn)價格繼續(xù)上漲,另一方面期望自己手中的“接力棒”能夠在價格下跌之前傳遞下去,也就是說會有另外一個傻瓜來接手。只要市場上參與者有相同的預(yù)期,在相反的預(yù)期未形成主流心理之前,這一市場接力棒就不乏后繼者,由此極易帶來金融市場的狂熱,從而導(dǎo)致資產(chǎn)價格超出基礎(chǔ)價值,泡沫迅速形成。

金融市場上,價格上漲時,投資者會認(rèn)為上漲是因為該項資產(chǎn)符合大多數(shù)投資者的價格預(yù)期,市場最終會給子較高的定價,因此紛紛買入。這使得需求進(jìn)一步增加,價格進(jìn)一步上漲,上漲的價格又進(jìn)一步強化了其他投資者的心理預(yù)期,形成自我增強的正反饋機制。在這種市場上,價格高低很大程度上是取決于買者和賣者對于未來價格的預(yù)期。這種預(yù)期具有“自我實現(xiàn)”或“自我維持”的性質(zhì)。就是說,價格越是上漲,就有越多的人因為價格上漲的預(yù)期而入市搶購,而搶購又進(jìn)一步使得價格上漲、預(yù)期進(jìn)一步增強,這就形成了金融泡沫膨脹過程的正反饋機制。

市場高漲時,由于交易價格高,容易造成相關(guān)金融產(chǎn)品價值的高估,市場低落時,由于交易價格低往往造成相關(guān)產(chǎn)品價值的低估,尤其是以市值為基礎(chǔ)的計量方式,無法客觀反映資產(chǎn)價值,這就是公允價值原則在次貸危機中引起的順周期效應(yīng),但是通過上述分析我們可以看到周期效應(yīng)在經(jīng)濟中是客觀存在的,即便是會計信息不反映出來,經(jīng)濟走勢也是不能改變的,而公允價值原則只是能夠客觀的反映出來市場的信息。

4結(jié)語

金融危機中公允價值原則的應(yīng)用,確實使得資產(chǎn)的價值因為市場的變化被低估,但是這也是對金融資產(chǎn)在金融市場的客觀反映,這無疑對經(jīng)濟的運行是雪上加霜,但是這一信息正是市場客觀信息的反映,而且正是這層“霜”,使得經(jīng)濟能夠從新復(fù)蘇,步入正軌。而且在金融市場過分的繁榮的時候,也就是公允價值的原則能夠客觀反映金融資產(chǎn)被高估帶來的信息,使得金融市場的火上涂了一層油。而且從霜和油的字眼形容可以看出,公允價值的原則應(yīng)用是客觀反映資產(chǎn)的價值的,只是做為信息反映出來必然有它形成的傳遞機制所引起的影響。