論信用違約互換在ひ行信用風(fēng)險管理中的應(yīng)用

尹媛媛

摘要:隨著2006年我國金融業(yè)的對外開放,國內(nèi)外銀行之間的競爭越來越激烈,我國銀行業(yè)在風(fēng)險管理上的不足也逐步顯現(xiàn),借鑒國際先進(jìn)經(jīng)驗,引入信用衍生產(chǎn)品加強對信用風(fēng)險的管理,改善我國金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)狀況,應(yīng)對國際金融業(yè)的挑戰(zhàn),成為我國銀行等金融機(jī)構(gòu)需要正視而又迫切需要解決的問題。

關(guān)鍵詞:信用違約互換;信用風(fēng)險;風(fēng)險管理

中圖分類號:F831.1

文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

文章編號:16723198(2009)20015201お

1信用違約互換在銀行信用風(fēng)險管理中的作用機(jī)制

(1)信用違約互換為銀行提供新的貸款組合管理方式,有效解決銀行貸款中存在的信用悖論。

通過信用違約互換交易,銀行降低或消除了其特定貸款或一籃子貸款的信用風(fēng)險暴露,但并沒有降低預(yù)期回報。信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移到保險機(jī)構(gòu)和其他投資者,由于貸款依舊屬于銀行,貸款保留在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi),銀行并不需要通知借款者或獲得借款者的許可,因此既能夠降低組合暴露,又能夠避免出售相應(yīng)資產(chǎn)而引起的客戶關(guān)系的破壞,甚至可不拘于信貸限額,發(fā)展持續(xù)性的信貸交易。信用違約互換使銀行實現(xiàn)貸款組合分散化管理,為信用風(fēng)險管理提供了更大的自由,使傳統(tǒng)消極、被動的回避風(fēng)險,轉(zhuǎn)化為積極、主動的組合風(fēng)險。

(2)信用違約互聯(lián)首次使得信用風(fēng)險從它所附屬的金融資產(chǎn)中剝離出來,并在市場上定價出售。

信用違約互換首次使得銀行資產(chǎn)中的純信用風(fēng)險從總體風(fēng)險中剝離,并上市交易。在此之前信用風(fēng)險和市場風(fēng)險往往結(jié)合在一起,而任何一種避險工具或方法都不能同時防范信用風(fēng)險和市場風(fēng)險。違約互換使得信用風(fēng)險從總體風(fēng)險中解捆成為可能,完成了風(fēng)險管理的分離和轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險的循環(huán),為銀行信用風(fēng)險管理提供了更大的自由。隨著市場的成熟,會出現(xiàn)銀行貸款以外的新的信用風(fēng)險資源,如公司債券的信用風(fēng)險暴露管理復(fù)雜,可以通過信用違約互換市場尋求信用保護(hù);投資可轉(zhuǎn)換的基金管理者利用信用違約互換市場回避信用風(fēng)險;從事房地產(chǎn)的借款者使用信用違約互換嵌入其貸款的信用風(fēng)險管理。

(3)緩解銀行資本充足率管理的壓力。

《巴塞爾協(xié)議Ⅱ》以及銀監(jiān)會發(fā)布的《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》對商業(yè)銀行的資本充足率都有明確規(guī)定。上市商業(yè)銀行資本充足率必須達(dá)到8%,其他商業(yè)銀行也要在規(guī)定的時間內(nèi)達(dá)到8%。根據(jù)《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》,銀行的資本充足率的計算公式如下:

資本充足率=(資本-扣除項)/風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)+12.5倍市場風(fēng)險資產(chǎn)

降低銀行的風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)是提高商業(yè)銀行的資本降低銀行的風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)是提高商業(yè)銀行的資本充足率的有效手段。在交易前,銀行對一般企業(yè)的債權(quán)的風(fēng)險權(quán)重是100%。利用信用衍生品產(chǎn)品例如信用違約互換可以把該標(biāo)的債項的信用衍生品給了交易對手,對一般企業(yè)的風(fēng)險變成了對其他金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險,根據(jù)修訂后的《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》,對評級為AA以及以上國家或地區(qū)注冊的商業(yè)銀行或證券公司的債權(quán)風(fēng)險權(quán)重是20%。通過信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移手段可以有效降低風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn),使其為原來的五分之一,有效提高了銀行的資本充足率。《巴塞爾協(xié)議Ⅱ》有專門針對信用衍生品和資產(chǎn)證券化等信用衍生品產(chǎn)品的風(fēng)險緩釋條款。

(4)信用違約互換為投資者創(chuàng)造了新的收益可觀的投資機(jī)會。

在信用違約互換問世以前,雖然非銀行金融機(jī)構(gòu)如投資基金、保險公司、養(yǎng)老基金等的資金來源大多是股本、定期存款等非流動性負(fù)債,在貸款的持有上具有較大的比較優(yōu)勢。但是,非銀行金融機(jī)構(gòu)投資者外部缺少貸款市場的客戶來源,內(nèi)部缺少運作貸款的人員設(shè)施,并受法律規(guī)定的限制,往往不能直接進(jìn)入貸款市場。通過信用違約互換,投資者可以方便地進(jìn)入這一市場,不必直接持有信貸資產(chǎn)而承擔(dān)信用風(fēng)險敞口。利用金融工程技術(shù),它們可以設(shè)計更為合意的風(fēng)險和報酬結(jié)構(gòu),使其投資組合范圍進(jìn)一步拓寬,從而滿足其經(jīng)營目標(biāo),成為投資者爭奪的一個新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

(5)信用違約互換增強銀行抵御突發(fā)風(fēng)險的能力。

2001年美國的經(jīng)濟(jì)衰退使得債券違約和公司破產(chǎn)達(dá)到高峰,據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾統(tǒng)計,上市公司破產(chǎn)案件達(dá)257件,比2000年增長46%,債券發(fā)行者違約達(dá)21家,金額1157億美元。多家加銀行在安然事件和世界通信的特大破產(chǎn)案中正是由于運用了信用違約互換等信用衍生品交易,才使自己幸免于難。經(jīng)過一系列金融危機(jī)及最近的違約事件,投資者和機(jī)構(gòu)重新評價了信用違約互換抵御違約風(fēng)險的重要性,提高信用違約互換的使用能夠保護(hù)未來的債務(wù)危機(jī)并增加公司受益,而不斷增加的國家和個體的違約增加了對信用違約互換規(guī)避信用風(fēng)險的需求。

2信用違約互換在銀行風(fēng)險管理中的具體實施步驟

2.1我國銀行同業(yè)之間開展信用違約互換交易

銀行同業(yè)之間通過開展信用違約互換交易,可以突破信貸限額的限制。銀行同業(yè)之間進(jìn)行信用違約互換交易,可以在擴(kuò)大貸款規(guī)模的同時而不擴(kuò)大信用風(fēng)險,不增加風(fēng)險準(zhǔn)備金,不破壞與客戶的關(guān)系。因為銀行購買信用違約互換,不需要通過借款者的許可,既能降低風(fēng)險頭寸暴露,又能避免出售相應(yīng)信貸資產(chǎn)而引起的客戶關(guān)系的破壞,甚至可以不拘于信貸限額,發(fā)展可持續(xù)性的信貸交易。這樣,銀行可以更好地與企業(yè)之間開展各項業(yè)務(wù),增加銀行收益。

2.2我國銀行與機(jī)構(gòu)投資者之間開展信用違約互換交易

信用違約互換交易的普遍應(yīng)用離不開成熟的風(fēng)險轉(zhuǎn)移市場,而風(fēng)險轉(zhuǎn)移市場的發(fā)展和完善又需要積極發(fā)展壯大各種機(jī)構(gòu)投資者。我國的機(jī)構(gòu)投資者如投資基金、保險公司、養(yǎng)老基金等擁有大量的資金,但缺乏足夠的投資機(jī)會和投資渠道,這也導(dǎo)致了當(dāng)前大量機(jī)構(gòu)投資者的資金向股市集中,風(fēng)險集中度增加。而機(jī)構(gòu)投資者通過與銀行之間開展信用違約互換交易,不但可以降低銀行的信用風(fēng)險,而且能夠增加自身的投資渠道和投資收益。因為信用違約互換的應(yīng)用可以為非銀行金融機(jī)構(gòu)的投資者在無需持有資產(chǎn)和管理資產(chǎn)的條件下,創(chuàng)造新的、收入可觀的信用暴露機(jī)會,從而實現(xiàn)更加有效的資產(chǎn)組合風(fēng)險多樣化管理。

2.3我國銀行同國外銀行和機(jī)構(gòu)投資者開展違約互換交易

最后待我國信用違約互換的應(yīng)用條件成熟后,可考慮國內(nèi)銀行、機(jī)構(gòu)投資者同國外銀行、機(jī)構(gòu)投資者之間的信用違約互換交易。國外許多機(jī)構(gòu)投資者早已看好中國的金融市場,作為一個新興的市場經(jīng)濟(jì)國家,其具有貸款市場回報率高的特點,但苦于沒有合適的參與途徑。雖然加入WTO后,我國金融業(yè)的五年過渡期已滿,但是當(dāng)前外資銀行開展人民幣業(yè)務(wù)還是存在一定的限制。按照2006年11月8日國務(wù)院第155次常務(wù)會議通過的《中華人民共和國外資銀行管理條例》規(guī)定,外商獨資銀行、中外合資銀行按照國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的業(yè)務(wù)范圍,可以經(jīng)營部分或者全部外匯業(yè)務(wù)和人民幣業(yè)務(wù),如發(fā)放短期、中期和長期貸款。對于外國銀行分行,按照審慎性的監(jiān)管原則,將其經(jīng)營范圍規(guī)定為外匯業(yè)務(wù)以及除了中國境內(nèi)公民以外客戶的人民幣業(yè)務(wù),允許其吸收中國境內(nèi)公民不少于100萬元人民幣的定期存款。