金融危機(jī)對(duì)中歐經(jīng)濟(jì)影響的比較分析

趙若凡

◆ 中圖分類號(hào)：F830文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

內(nèi)容摘要：本文描述了金融危機(jī)影響下的中歐經(jīng)濟(jì)形勢，中國的經(jīng)濟(jì)總體保持高增長的良好態(tài)勢，但實(shí)際增幅同比放緩、物價(jià)形勢仍然較為嚴(yán)峻；歐洲總體經(jīng)濟(jì)增長明顯放緩、歐元升值預(yù)期較強(qiáng)。文章比較分析了金融危機(jī)對(duì)中歐經(jīng)濟(jì)造成的影響：在導(dǎo)致債券市場和股票市場震蕩、影響貨幣政策走向、導(dǎo)致銀行金融機(jī)構(gòu)損失方面產(chǎn)生相同相似影響；在貿(mào)易出口方面，金融危機(jī)對(duì)中國的影響遠(yuǎn)甚于歐洲，而金融危機(jī)對(duì)歐洲各國產(chǎn)生的多層次影響，在中國卻不存在。

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī) 經(jīng)濟(jì)形勢 影響

本次金融危機(jī)是由次貸危機(jī)而引發(fā)的。次貸危機(jī)（subprime mortgage crisis)，其全稱為美國房地產(chǎn)市場上的次級(jí)按揭貸款危機(jī)，又稱次級(jí)房貸危機(jī)、次債危機(jī)。它是指一場發(fā)生在美國，因次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融風(fēng)暴，本質(zhì)上是房地產(chǎn)金融領(lǐng)域的危機(jī)，主要涉及房地產(chǎn)按揭貸款或稱抵押貸款。它出現(xiàn)于2006年的春季，2007年8月席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場，并影響中國，致使全球主要金融市場出現(xiàn)流動(dòng)性不足危機(jī)，成為影響國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定因素，給世界經(jīng)濟(jì)帶來巨大的損失，影響嚴(yán)重。

改革開放后，經(jīng)濟(jì)騰飛的中國和一體化進(jìn)程加快后經(jīng)濟(jì)實(shí)力大增的歐洲，作為推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量，在此次金融危機(jī)中均受到很大影響。本文針對(duì)金融危機(jī)影響下的中歐經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行簡要分析。

中國的經(jīng)濟(jì)形勢

（一）經(jīng)濟(jì)總體保持高增長的良好態(tài)勢

2008年前三季度，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值201631億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長9.9%；全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤18685億元，同比增長19.4%；全社會(huì)固定資產(chǎn)投資為116246億元，同比增長27.0%，比上年同期加快1.3個(gè)百分點(diǎn)；社會(huì)消費(fèi)品零售總額77886億元，同比增長22.0%，比上年同期加快6.1個(gè)百分點(diǎn)；出口額10741億美元，增長22.3%；實(shí)際使用外資金額744億美元，增長39.9%，比上年同期加快29.0個(gè)百分點(diǎn)。

（二）出口、投資、消費(fèi)實(shí)際增幅均同比放緩

投資是拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)增長的頭號(hào)動(dòng)力，2008年前五個(gè)月同比增長25.6%，比2007年同期回落了0.3個(gè)百分點(diǎn)；2008年前五個(gè)月中國出口22.9%的增速，比2007年同期回落了4.9個(gè)百分點(diǎn)，貿(mào)易順差更是同比下降了8.6%；消費(fèi)雖然以20%以上的速度增長，但考慮到同期超過8%的居民消費(fèi)價(jià)格上漲，消費(fèi)實(shí)際增長速度與往年相比總體平穩(wěn)，只是略有上升。

（三）物價(jià)形勢仍較為嚴(yán)峻

2008年上半年，中國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲8.1%，下半年能源價(jià)格進(jìn)一步調(diào)整，國內(nèi)糧食價(jià)格繼續(xù)上揚(yáng)，物價(jià)形勢仍比較嚴(yán)峻。金融危機(jī)爆發(fā)以來，美國政府為避免經(jīng)濟(jì)衰退、失業(yè)率大幅度上升，采取了持續(xù)降低利率的寬松貨幣政策，這使得美元匯率出現(xiàn)貶值，導(dǎo)致以美元計(jì)價(jià)的國際商品價(jià)格出現(xiàn)上升調(diào)整；同時(shí)也使得全球資金流動(dòng)性過剩問題進(jìn)一步加劇，在資金大量涌入糧食、石油等大宗商品期貨市場后，推動(dòng)有關(guān)商品價(jià)格大幅度上漲。

歐洲的經(jīng)濟(jì)形勢

（一）經(jīng)濟(jì)增長明顯放緩

在內(nèi)需方面，反映企業(yè)主和消費(fèi)者看法的經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)連續(xù)下跌，2008年1月已跌至103.2點(diǎn)，是2006年3月以來的最低水平。這表明企業(yè)和民眾對(duì)經(jīng)濟(jì)增長缺乏信心，進(jìn)而削弱投資和消費(fèi)。以歐盟為例，歐洲統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，歐盟零售銷售月率自2007年10月開始，逐月下降，零售銷售率的下滑表明消費(fèi)日漸萎縮。

在外需方面，歐盟出口增長也出現(xiàn)放緩跡象。2007年11月，歐盟進(jìn)口額為1282億歐元，同比增長6%，增速明顯快于出口。同期，歐盟出口僅增長2%，為1114億歐元。歐盟2007年11月份出現(xiàn)對(duì)外貿(mào)易逆差168億歐元，大大高于10月以及2006年同期水平。這種變化可能預(yù)示著歐元升值已影響到歐洲出口形勢。歐元升值對(duì)德國出口的負(fù)面影響已經(jīng)初步顯現(xiàn)，德國2007年前11個(gè)月的出口增幅為9.3%，其中對(duì)歐盟伙伴國家的出口平均增長11.9%，但對(duì)非歐盟國家的出口僅增長4.9%。

（二）歐元升值預(yù)期仍然較強(qiáng)

2007年以來，歐元對(duì)美元匯率不斷攀升，11月下旬，歐元對(duì)美元匯率一度達(dá)到1歐元兌1.48美元，并可能在未來繼續(xù)保持強(qiáng)勢。一是美元持續(xù)貶值導(dǎo)致不少國家放棄本國貨幣與美元掛鉤的政策，或減少美元外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)而增加歐元儲(chǔ)備。據(jù)國際貨幣基金組織估計(jì)，目前在世界各國的外匯儲(chǔ)備中，歐元所占有的份額已由1999年的17.9%上升到25%，同期美元所占份額卻由71%降至65.7%。德意志銀行估計(jì)，到2010年歐元所占比例將進(jìn)一步上升到30%。二是美國政府放棄強(qiáng)勢美元政策和美國經(jīng)濟(jì)增長減速推動(dòng)了歐元走強(qiáng)。近年來，美國政府出于本身的經(jīng)濟(jì)需要實(shí)際上已放棄了強(qiáng)勢美元政策，一再表示美元匯率應(yīng)由市場來決定。這使美元對(duì)歐元匯率不斷跌入新的低點(diǎn)。與此同時(shí)，美國經(jīng)濟(jì)由于金融危機(jī)的打擊遭遇困境，增長前景的不確定性增加，這也促使投資者追捧歐元和看低美元。歐元強(qiáng)勢勢必會(huì)對(duì)歐元區(qū)未來的經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生一定的不利影響。

金融危機(jī)對(duì)中歐經(jīng)濟(jì)形勢的相同影響

（一)導(dǎo)致債券市場和股票市場震蕩

雖然目前金融危機(jī)對(duì)中國的短期影響有限，但從長期看，金融危機(jī)的蔓延可能會(huì)降低中國經(jīng)濟(jì)增長的外部需求，對(duì)出口企業(yè)產(chǎn)生影響，進(jìn)而間接對(duì)相關(guān)行業(yè)的上市公司業(yè)績產(chǎn)生沖擊。隨著國內(nèi)外金融市場聯(lián)動(dòng)性的不斷增強(qiáng)，發(fā)達(dá)國家金融市場的持續(xù)動(dòng)蕩，必將對(duì)中國國內(nèi)金融市場產(chǎn)生消極的傳導(dǎo)作用。這樣會(huì)直接加劇國內(nèi)金融市場的動(dòng)蕩；外部市場的持續(xù)動(dòng)蕩會(huì)從心理層面影響經(jīng)濟(jì)主體對(duì)我國市場的長期預(yù)期。

歐洲方面，金融危機(jī)爆發(fā)后，投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)提高，紛紛轉(zhuǎn)向低風(fēng)險(xiǎn)的政府債券和主權(quán)債券，導(dǎo)致這些債券的利率降低。同時(shí)由于擔(dān)心償付風(fēng)險(xiǎn)，公司債和一些新興市場債券利率水平大升，結(jié)果導(dǎo)致這些債券與政府債券的利差急劇上升，企業(yè)融資成本因此大幅增加。以10年期信用為BBB級(jí)的公司債為例，其與政府債的利差在危機(jī)前最低達(dá)到90個(gè)基本點(diǎn)，但危機(jī)爆發(fā)后利差急升到超過140個(gè)基本點(diǎn)。目前，債券市場在恢復(fù)正常，利差趨于回落，但各部分市場的恢復(fù)并不均勻，大企業(yè)債的情況要好于中小企業(yè)。金融危機(jī)爆發(fā)還使股票市場出現(xiàn)大幅波動(dòng)，一些銀行股暴跌拉動(dòng)大盤指數(shù)下行。

（二）擾亂貨幣市場的運(yùn)行

歐洲方面，在金融危機(jī)爆發(fā)后，歐洲銀行間市場上到期時(shí)間超過幾天的借貸利率徒然上升。這是由于擔(dān)心借貸方可能因涉次貸業(yè)務(wù)而使到期不能償付的風(fēng)險(xiǎn)加大。另外則考慮到自身未來對(duì)流動(dòng)性的需求難以從市場上解決，而需要保持較多的流動(dòng)性。結(jié)果是貨幣市場利率與政府短期債券間的利差急劇擴(kuò)大，市場面臨著嚴(yán)重的流動(dòng)性缺乏問題。