河北上市公司綜合業(yè)績(jī)實(shí)證分析

蘇躍輝　尹慶偉　楊　蕾

提要本文在選擇企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)財(cái)務(wù)指標(biāo)后，以上海證券交易所和深圳證券交易所中的河北上市公司為樣本，采用因子分析法，應(yīng)用SPSS統(tǒng)計(jì)軟件，對(duì)河北上市公司2007年綜合業(yè)績(jī)進(jìn)行分析，并在此基礎(chǔ)上提出對(duì)策建議。

關(guān)鍵詞：績(jī)效評(píng)價(jià)；因子分析法；對(duì)策

一、我國(guó)公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)綜述

1999年6月財(cái)政部、國(guó)家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會(huì)、人事部、國(guó)家發(fā)展計(jì)劃委員會(huì)等四部委聯(lián)合頒布了《國(guó)有資本金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)規(guī)則》及《國(guó)有資本效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)操作細(xì)則》。這對(duì)我國(guó)企業(yè)內(nèi)部開展業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)工作起到了良好的推動(dòng)作用。評(píng)價(jià)指標(biāo)體系由基本指標(biāo)、修正指標(biāo)、評(píng)議指標(biāo)三個(gè)層次構(gòu)成。該評(píng)價(jià)體系主要是以企業(yè)的財(cái)務(wù)效益狀況作為績(jī)效評(píng)價(jià)的核心內(nèi)容，采取多方面、多層次的指標(biāo)體系和多因素的分析方法，評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)由國(guó)家財(cái)政部統(tǒng)一測(cè)算公布，每年頒布一次。

2002年2月為進(jìn)一步加強(qiáng)企業(yè)監(jiān)督管理、規(guī)范企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)行為以及完善企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法，財(cái)政部、國(guó)家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會(huì)、中央企業(yè)工委、勞動(dòng)保障部和國(guó)家發(fā)展計(jì)劃委員會(huì)五部委根據(jù)《國(guó)有資本金績(jī)效評(píng)價(jià)規(guī)則》，聯(lián)合印發(fā)了《企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)操作細(xì)則(修訂)》。新的指標(biāo)體系由三個(gè)層次構(gòu)成，包括基本指標(biāo)、修正指標(biāo)和評(píng)議指標(biāo)，基本指標(biāo)評(píng)價(jià)內(nèi)容分為財(cái)務(wù)效益(凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率)、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)(總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)、償債能力(資產(chǎn)負(fù)債率、已獲利息倍數(shù))、發(fā)展能力(銷售增長(zhǎng)率、資本積累率)四個(gè)部分，全部指標(biāo)共28項(xiàng)，以全面反映企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況和經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)。

二、上市公司綜合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法與指標(biāo)選擇

(一)上市公司綜合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法。在進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析時(shí)，增加觀察指標(biāo)可以使研究過程變得更加完整，但同時(shí)也使得分析的復(fù)雜性增加，所以就需要較少的典型指標(biāo)來代替多元指標(biāo)體系。而因子分析法卻能有效地解決上述問題，所以本文采用了因子分析評(píng)價(jià)方法。因子分析法主要是通過降維來達(dá)到提煉主要公因子的目的，使分析更為客觀和易于操作。根據(jù)原始變量的相關(guān)程度將相關(guān)度高的變量分為一組，用一個(gè)綜合變量來代表，降維后各主因子之間的相關(guān)度較弱。這樣既不會(huì)造成原有變量的大量丟失，其可信度仍然很高，而且這些新的因子彼此間互不相關(guān)。得出因子的表達(dá)式后將原始變量的數(shù)據(jù)帶入表達(dá)式得出因子得分值，最終得到分類結(jié)果。

(二)上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)選擇。本文參照《國(guó)有資本效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)操作細(xì)則》和《企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)操作細(xì)則(修訂)》中的指標(biāo)體系，選用了如下指標(biāo)：凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、每股收益增長(zhǎng)率、股東權(quán)益比率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、銷售凈利率、每股負(fù)債比、銷售收入現(xiàn)金含量、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)、每股凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、資本積累率，共15個(gè)指標(biāo)。為了增加分析的準(zhǔn)確性和可比性，所有指標(biāo)均采用相對(duì)指標(biāo)。

三、河北上市公司綜合業(yè)績(jī)實(shí)證分析

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)定義。本文的樣本公司是參照上海證券交易所、深圳證券交易所上市公司資料河北鏈接中的信息，以河北36家境內(nèi)上市公司為樣本。這15個(gè)指標(biāo)所采用的數(shù)據(jù)或直接來源于各上市公司2007年的年報(bào)，或者加以處理而成。實(shí)證分析主要采用SPSS統(tǒng)計(jì)分析軟件進(jìn)行。獲得原始樣本數(shù)據(jù)后，通過整理計(jì)算將其輸入計(jì)算機(jī)，采用上述因子分析法進(jìn)行分析。

(二)河北上市公司2007年度綜合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)分析。將36家上市公司的各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)值輸入SPSS16.0中，進(jìn)行KMO and Bartlett檢驗(yàn)，結(jié)果如表1?？梢钥闯?，KMO and Bartlett檢驗(yàn)值為0.5251，根據(jù)相關(guān)的數(shù)值參照，說明比較適合做因子分析。(表1)

從表2可以看出，前六個(gè)公因子的累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到82.502％，并且第五特征值大于1，表明這五個(gè)公因子方差占全部因子方差的82.502％，所包含的信息量已達(dá)到原來總信息量的絕大部分。鑒于此，提取五個(gè)公因子作為綜合變量。(表2)

從表3可以看出，第一公因子主要集中了流動(dòng)比例、速動(dòng)比例、資產(chǎn)負(fù)債率、股東權(quán)益比率、每股負(fù)債比的大部分信息，可以解釋為公司償債能力，即償債因子；第二公因子主要集中了凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和每股收益增長(zhǎng)率的大部分信息，反映了公司盈利增長(zhǎng)能力，即增長(zhǎng)因子：第三公因子主要反映了凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、銷售凈利率的主要信息，還包含了每股凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率的部分信息，可以解釋為公司當(dāng)年的盈利能力，即盈利因子；第四公因子主要集中了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的絕大部分信息，反映資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率和公司的總體運(yùn)營(yíng)能力，即運(yùn)營(yíng)因子；第五公因子主要集中了銷售收入現(xiàn)金含量和盈余現(xiàn)金保障的信息，反映公司收入和盈余獲取現(xiàn)金的能力，即現(xiàn)金因子。(表3)

在為因子命名后，我們可以看到，第一公因子的方差貢獻(xiàn)率達(dá)到了23.307％，比其他公因子的方差貢獻(xiàn)率大很多，而第二、第三公因子的方差貢獻(xiàn)為19.345％18.267％和11.424％，第四、第五公因子的方差貢獻(xiàn)率為11.424％和10.159％。這說明，河北上市公司良好的償債能力是業(yè)績(jī)表現(xiàn)的靈魂所在。

從表4可以看出，承德露露和樂凱膠片排名前兩位，其得分分別為0.7386和0.7147，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他公司的表現(xiàn)。承德露露在前三個(gè)公因子上的得分不是很高，但其在第四和第五公因子的得分足以讓它排在第一位，得分分別為2.1443和2.9845，這表明承德露露雖然償債能力、增長(zhǎng)能力以及盈利能力不是很高，但是具有很強(qiáng)的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率和現(xiàn)金獲取能力，這也和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相符合，其銷售收入現(xiàn)金含量(1.5886)和盈余現(xiàn)金保障(45.1229)在所有的上市公司名列第一，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的數(shù)值也位于前列。排名第二的樂凱膠片主要得益于其在第一公因子償債因子上的得分，其值達(dá)到3.6453，在所有的上市公司中得分最高，而且遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其他公司得分，這表明該公司具有較強(qiáng)的債務(wù)償還能力。從原始數(shù)據(jù)中，可以看出該公司的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和股東權(quán)益比例在所有的上市公司中是最高的(即資產(chǎn)負(fù)債率和每股負(fù)債比最低)。而排名最后兩位的公司是唐山陶瓷和帝賢。唐山陶瓷排名最后歸咎于其在第二公因子的得分為-5.743，在所有的上市公司中排名最后，這說明該公司2007年的盈利同2006年相比，有了很大幅度的下降，其凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率下降了-5099.29％。而帝賢主要是由于其在第三公因子上的得分比較低，為-5.119，這說明公司當(dāng)年的盈利水平比較低，其銷售凈利率為-2322.48％便是證明。(表4)

四、提高河北上市公司綜合業(yè)績(jī)的建議

上市公司不僅要注重規(guī)模的擴(kuò)大，更應(yīng)注重綜合效績(jī)的提高，這是企業(yè)做大做強(qiáng)的根本出路。

(一)建立一套完善的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系。設(shè)立主營(yíng)業(yè)務(wù)鮮明率指標(biāo)來反映上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的鮮明狀況，因?yàn)橹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率在上市公司成長(zhǎng)評(píng)價(jià)中具有舉足輕重的作用，表明公司重點(diǎn)發(fā)展方向的成長(zhǎng)能力：同時(shí)，應(yīng)增加市場(chǎng)投資回報(bào)率、股價(jià)波動(dòng)率等指標(biāo)來反映股票的增值水平，即市場(chǎng)表現(xiàn)，以充分體現(xiàn)上市公司的投入回報(bào)特性，以反映公司的成長(zhǎng)性。

(二)加強(qiáng)信息披露制度。要在源頭之初確保數(shù)據(jù)來源的準(zhǔn)確性，就必須建立起規(guī)范的上市公司信息披露制度，通過完善相關(guān)的法律法規(guī)，使信息披露有法可依，還要加大監(jiān)督的力度和能力，提高對(duì)上市公司公布信息準(zhǔn)確度的鑒別力。同時(shí)，為了加大信息披露的及時(shí)性、全面性和準(zhǔn)確性，應(yīng)逐步增加上市公司年度報(bào)告中非財(cái)務(wù)指標(biāo)的披露，如無形資產(chǎn)比重、員工學(xué)歷技術(shù)層次比例、資源使用率、新增客戶比例等披露。

(三)加大對(duì)上市公司的支持力度。河北上市公司大都分布在制造業(yè)上，屬于第二產(chǎn)業(yè)，這和河北資源比較豐富密切相關(guān)。政府除了提高行政效率、降低企業(yè)的行政成本外，還要加大對(duì)科技、教育的投入，同時(shí)培育、健全資本市場(chǎng)，對(duì)企業(yè)進(jìn)行資金支持，從而為企業(yè)提供良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

(四)加大科技投入，加快上市公司改革。對(duì)于企業(yè)來講，也應(yīng)逐步加大在科技上的投入，將其行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的高新技術(shù)應(yīng)用于產(chǎn)品和業(yè)務(wù)中去，或與科研單位合作，將傳統(tǒng)產(chǎn)品與新興科技相結(jié)合，提高企業(yè)的績(jī)效水平。