試述華爾街金融風(fēng)暴及其對中國的啟示

烏英格

摘要：華爾街金融風(fēng)暴的形成，引發(fā)了世界各國的金融動蕩，最終導(dǎo)致了2008年全球性的金融危機(jī)，各國經(jīng)濟(jì)因此受到了不同程度的影響。本文通過對華爾街金融風(fēng)暴產(chǎn)生過程的描述，追溯了形成華爾街金融風(fēng)暴的根本原因，分析了華爾街金融風(fēng)暴給中國帶來的啟示，最終提出了中國應(yīng)對全球金融危機(jī)、維護(hù)本國經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展的對策和措施。

關(guān)鍵詞：華爾街金融風(fēng)暴金融危機(jī)次貸危機(jī)

引發(fā)全球金融動蕩。導(dǎo)致2008年全球金融危機(jī)的美國華爾街金融風(fēng)暴。不僅給人類現(xiàn)有的發(fā)展模式和金融體系提出了挑戰(zhàn)，而且也為人類今后的生存與發(fā)展敲響了警鐘。

華爾街金融風(fēng)暴，暴露出了人類現(xiàn)行發(fā)展模式和金融體系當(dāng)中存在的種種弊端和缺陷。人類不得不對自己所選擇的發(fā)展模式和研究成果進(jìn)行深刻的反思，以尋求一種更加安全可持續(xù)的發(fā)展道路。

一、華爾街金融風(fēng)暴之所指

華爾街金融風(fēng)暴，又稱華爾街金融海嘯，是一場由2007年的美國華爾街的次貸危機(jī)引起的，至2008年席卷整個華爾街的金融危機(jī)。而這場華爾街金融危機(jī)迅速擴(kuò)散、波及、蔓延，最終演變成為了全球性的金融危機(jī)。

2007年華爾街次級房貸危機(jī)爆發(fā)后，投資者開始對按揭證券的價值失去信心，引發(fā)流動性危機(jī)。即使多國中央銀行多次向金融市場注入巨額資金，也無法阻止這場金融危機(jī)的爆發(fā)。

到2008年，這場金融危機(jī)開始失控，并導(dǎo)致多家相當(dāng)大型的金融機(jī)構(gòu)倒閉或被政府接管。3月16日，美國第五大投資銀行貝爾斯登公司為摩根大通公司收購：7月11日，加利福尼亞州印地麥克銀行由政府接管：9月7日，全美最大兩家住房抵押貸款融資機(jī)構(gòu)“房利美”和“房地美”由政府接管；9月15日，有著158年輝煌歷史的美國第四大投資銀行雷曼兄弟控股公司遞交破產(chǎn)保護(hù)申請：美國第三大投行美林集團(tuán)以總額440億美元出售給美國銀行。9月16日，美國聯(lián)邦儲備委員會宣布，授權(quán)紐約聯(lián)邦儲備銀行向美國國際集團(tuán)(AIG)提供850億美元緊急貸款，正式接管這家全球最大保險機(jī)構(gòu)。至此。華爾街這一全球金融創(chuàng)新中心，失去了昔日的風(fēng)光，華爾街神話徹底破滅，危機(jī)全面爆發(fā)，并迅速演變成為2008年的全球金融危機(jī)。

二、華爾街金融風(fēng)暴之成因

分析者普遍認(rèn)為，華爾街的次貸危機(jī)，是引發(fā)2008金融危機(jī)的導(dǎo)火索。而美國自上世紀(jì)90年代以來，長期寬松的貨幣政策和金融監(jiān)管，以及在這種寬松的貨幣政策和金融監(jiān)管下的高杠桿率和復(fù)雜的金融衍生品，則是這次金融危機(jī)的主要誘因。

(一)高杠桿比率導(dǎo)致了流動性的過剩

上世紀(jì)90年代年來。美國投行的經(jīng)營模式發(fā)生了變化，過度投機(jī)和過高的杠桿率，使美國投行轉(zhuǎn)向次貸市場和復(fù)雜產(chǎn)品的投資。例如，高盛公司在近年內(nèi)。直接股權(quán)投資和其他投資所獲占到其總收入的80％左右。

過高的杠桿比率，使得投行的經(jīng)營風(fēng)險不斷上升，而投資銀行在激進(jìn)參與的同時，卻沒有對風(fēng)險進(jìn)行足夠的控制。一方面，由于杠桿率較高，一旦投資出現(xiàn)問題會使其虧損程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出資本金；另一方面，高杠桿使得這些投資銀行對流動性要求較高，在市場較為寬松時，尚可通過貨幣市場融資來填補(bǔ)交易的資金缺口，而一旦自身財務(wù)狀況惡化。評級公司降低其評級使融資成本上升，便可能造成投資銀行無法通過融資維持流動性，貝爾斯登便是因此遭擠兌而倒下的。同樣，評級公司降低雷曼兄弟的評級，也是其徹底崩盤的重要因素。

由于美國放松金融監(jiān)管，名目繁多的金融衍生品層出不窮。在對大量金融衍生品的交易中，投行賺取了大基利潤，例如高盛和摩根斯坦利兩家投行在過去十幾年中每年的平均凈資產(chǎn)回報率高達(dá)20％左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出商業(yè)銀行12％-13％的回報率。

美國不斷降低的再貸款的門檻。也使得金融機(jī)構(gòu)可以無限量的向美聯(lián)儲借款，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣的異常增長和金融機(jī)構(gòu)的流動性泛濫。從2003年6月份到2004年6月份，這段時間美聯(lián)儲的基準(zhǔn)利率降到l％。美國存款的金融機(jī)構(gòu)不斷向美聯(lián)儲進(jìn)行資金的拆借、回購和再貸款的規(guī)模不斷增加，從2001年的9.6萬億美元，增加到2007年的17萬億美元，年均增長達(dá)到10％，是GDP增長的3.86倍。這些寬松的貨幣信貸政策和金融機(jī)構(gòu)借款、再貸款規(guī)模的擴(kuò)大，使美元的基礎(chǔ)貨幣迅速的擴(kuò)展，導(dǎo)致了金融機(jī)構(gòu)的流動性泛濫，杠桿比率一再提高，從而積累了巨大的風(fēng)險。雷曼兄弟宣布進(jìn)入破產(chǎn)保護(hù)時，其負(fù)債高達(dá)6130億美元，負(fù)債權(quán)益比是6130：260，美林被收購前負(fù)債權(quán)益比率也超過20倍。

(二)低利率條件刺激了房市泡沫的產(chǎn)生

在2001年“911事件”和美國的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后，美國為了避免經(jīng)濟(jì)衰退，刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。美國實行了寬松的貨幣政策，從2000年到2004年，連續(xù)25次降息。聯(lián)邦基金利率從6.5％一路降到1％，貸款買房又無需擔(dān)保、無需首付。且房價一路盤升，房地產(chǎn)市場日益活躍，這也成就了格林斯潘時代晚期的經(jīng)濟(jì)繁榮。

美聯(lián)儲不斷降低的利息，資金不斷涌入房地產(chǎn)市場，房價一路飆升。房地產(chǎn)市場的持續(xù)火爆。使得美國眾多銀行對于房地產(chǎn)市場的預(yù)期過于樂觀，貸款條件不斷放松，以至于沒有任何信用記錄或信用記錄很差的居民也可以申請貸款。這些低質(zhì)量的貸款隨后通過美國發(fā)達(dá)的金融衍生品市場不斷包裝被銷往全球。然而，復(fù)雜的金融衍生工具和漫長的銷售鏈條，導(dǎo)致投資者看不到貸款質(zhì)量的高低，與此同時。風(fēng)險可以得到分散但卻不可能消除，等到美國進(jìn)入加息周期。房地產(chǎn)市場泡沫破裂，這些風(fēng)險就會像埋藏的定時炸彈被引爆。

美聯(lián)儲儲蓄有數(shù)據(jù)顯示，次貸發(fā)展最快的時期是2003年至2006年，這幾年恰恰是利率最低的一段時期。這一階段的利率下調(diào)，帶動了美國房產(chǎn)市場的持續(xù)繁榮，同時也導(dǎo)致了房產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生。由于低利率和房產(chǎn)價格一路飆升，投資房產(chǎn)成為巨大的誘惑，次貸規(guī)模迅速擴(kuò)大。至2008年，次貸規(guī)模達(dá)到1.1萬億至1.2萬億美元。

從2005年到2006年。為防止市場消費過熱，美聯(lián)儲先后加息17次，利率從1％提高到5.25％，市場利率進(jìn)入上升周期。由于利率傳導(dǎo)到市場往往滯后一些，2006年美國次貸仍有上升。但加息效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，房地產(chǎn)泡沫開始破滅。據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司報告，2007年美國房價下降8.9％，為至少20年來最大降幅，至2008年，美國各地的房價已經(jīng)跌到2004年以來的最低水平。房產(chǎn)泡沫的破裂和消失，使資本市場受到?jīng)_擊，金融危機(jī)即隨之而來。

(三)資產(chǎn)抵押加大了次貸風(fēng)險

當(dāng)流動性過剩導(dǎo)致資產(chǎn)價格迅速上升，形成資產(chǎn)泡沫時，資產(chǎn)抵押就成為潛在風(fēng)險。資產(chǎn)泡沫破滅時，出現(xiàn)信用違約，造成信用危機(jī)，銀行收不回貸款，抵押資產(chǎn)價格下跌，金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)困難，次貸引發(fā)金融危機(jī)。

次貸的抵押資產(chǎn)為房產(chǎn)，房產(chǎn)的價格決定了抵押品的價值。如果房價一直攀升，抵押品價格保持增值，不會影響

到貸款人的信譽(yù)和還貸能力。一旦房價下跌，抵押品貶值，同一套房子能從銀行貸出的錢就減少。如果貸款利率被提高，次貸使浮動利率也隨著上升。需要償還的錢大大增加。次貸貸款人本來就是低收入者，還不上貸款，只好放棄房產(chǎn)權(quán)。貸款機(jī)構(gòu)收不回貸款，只能收回貸款人的房產(chǎn)，可收回的房產(chǎn)不僅賣不掉，還不斷貶值縮水。于是出現(xiàn)虧損，甚至資金流轉(zhuǎn)不起來，引發(fā)金融危機(jī)。

(四)次貸證券化導(dǎo)致風(fēng)險擴(kuò)散

美國對金融產(chǎn)品和金融市場監(jiān)管的放松，使得華爾街加速其次貸證券化和多級金融衍生工具的發(fā)明，

通過次貸證券化，金融機(jī)構(gòu)將信貸資產(chǎn)打包并以此為擔(dān)保，用于發(fā)行可流通的債券，給出相當(dāng)誘人的固定收益，再賣出去；通過美國發(fā)達(dá)的衍生品市場交易。使許多銀行和資產(chǎn)管理公司、對沖基金、保險公司、養(yǎng)老基金等金融機(jī)構(gòu)投資于這些金融債券。抵押貸款企業(yè)有了源源不斷的融資渠道，制造出快速增長的新的次貸；投資機(jī)構(gòu)獲得較高的收益。從2001年以來美國次級抵押貸款的大規(guī)模擴(kuò)張，次貸的證券化也在加速。2001年次貸證券化率為45.8％，2004年猛升到67.2％。2005年又進(jìn)一步提高到74.4％。這些美國次級債券基本分散在5類金融機(jī)構(gòu)手中，包括銀行(31％)、資產(chǎn)管理公司(22％)、對沖基金(10％)、保險公司(19％)和養(yǎng)老基金(18％)。

三、華爾街金融風(fēng)暴之啟示

華爾街金融風(fēng)暴的影響是深遠(yuǎn)的。教訓(xùn)是深刻的，對中國的啟示是多方面的。

(一)維護(hù)資本市場的穩(wěn)健持續(xù)發(fā)展

我國的資本市場處于早起發(fā)展階段，不同于美國成熟發(fā)達(dá)的資本市場，因此，我們不可因噎廢食。我們應(yīng)該在認(rèn)真研究和汲取美國市場的教訓(xùn)的同時，堅定不移地推動資本市場的改革和發(fā)展，尋求更加科學(xué)的資本市場發(fā)展模式，走穩(wěn)健發(fā)展和可持續(xù)發(fā)展之路。

(二)加強(qiáng)金融監(jiān)管以避免資本泡沫

我國的金融創(chuàng)新還處于起步階段，金融衍生品遠(yuǎn)不及華爾街的繁多和復(fù)雜。鑒于華爾街之教訓(xùn)，我們必須審慎推進(jìn)金融創(chuàng)新，加強(qiáng)金融監(jiān)管機(jī)制，提升對金融衍生品的認(rèn)識和判斷能力，科學(xué)合理地利用各種金融工具，使各種金融產(chǎn)品，能夠起到完善和修復(fù)金融市場，推動資本市場持續(xù)健康發(fā)展的作用。有必要利用政策手段，進(jìn)行對金融市場和資本市場的監(jiān)管和控制，以避免資本市場泡沫的形成，消除產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)的可能性。

(三)做好應(yīng)對全球金融危機(jī)影響的準(zhǔn)備

全球金融危機(jī)對中國的影響姑且還不明顯，有可能會在以后逐漸顯現(xiàn)，我們要做好各種準(zhǔn)備。積極應(yīng)對這場百年一遇的全球金融危機(jī)。1，要以此次危機(jī)為契機(jī)，加大產(chǎn)業(yè)調(diào)整的步伐，扶持優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級。2，當(dāng)危機(jī)影響到我國的傳統(tǒng)制造業(yè)的時候。我們要擴(kuò)大內(nèi)需，從加強(qiáng)基礎(chǔ)建設(shè)，滿足全民基本生活需求入手，依靠全民來維護(hù)社會經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和諧。同時要發(fā)展我國的服務(wù)業(yè)，提升服務(wù)意識和服務(wù)質(zhì)量，培育服務(wù)產(chǎn)品消費市場。3，提倡科學(xué)消費，轉(zhuǎn)變消費觀念，由過度的物質(zhì)追求和消費。轉(zhuǎn)變?yōu)閷裎幕母喔邔哟蔚男枨蠛拖M，從而帶動我國教育、醫(yī)療、衛(wèi)生、保健、環(huán)保等領(lǐng)域的相應(yīng)發(fā)展，使我國的科學(xué)發(fā)展觀得到進(jìn)一步的推廣和落實，實現(xiàn)我國的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略。