創(chuàng)業(yè)板發(fā)行價被誰綁架了?

盧遠(yuǎn)香

10月30日,首批28家創(chuàng)業(yè)板公司集中在深交所掛牌上市。創(chuàng)業(yè)板首批公司平均發(fā)行市盈率為55.25倍,第二批公司平均發(fā)行市盈率提高到57.19倍,而第三批公司平均發(fā)行市盈率再上升為57.51倍,呈現(xiàn)出“芝麻開花”之勢。雖然A股市場向來都有炒新的情結(jié),但高溢價發(fā)行幾乎將公司的未來成長性透支殆盡。那么,是誰綁架了創(chuàng)業(yè)板公司的發(fā)行價?那些深度參與“炒新”的機構(gòu)意欲如何?他們又是怎樣甄別和選擇良莠不齊的創(chuàng)業(yè)板公司呢?

高溢價發(fā)行似乎取代高成長而成了創(chuàng)業(yè)板的代名詞,剛剛發(fā)行完畢的創(chuàng)業(yè)板公司正上演著不斷攀升的高溢價發(fā)行態(tài)勢。

創(chuàng)業(yè)板首批公司平均發(fā)行市盈率為55.25倍,第二批公司平均發(fā)行市盈率提高到57.19倍,而第三批公司平均發(fā)行市盈率再上升為57.51倍。與此同時,9月底還在旁觀看熱鬧的基金,突然成為高價搶籌創(chuàng)業(yè)板新股的申購主力軍。不過,“打新股和買新股是兩碼事”。這批踴躍的打新主力,面對10月30日掛牌上市的創(chuàng)業(yè)板二級市場買賣,卻是沒有參與的興趣。短短不到一個月時間,是什么促使機構(gòu)的態(tài)度如此快速地變化?

高溢價發(fā)行與機構(gòu)高價搶籌二者又有什么聯(lián)系?

高價搶籌

僅僅隔了一個國慶假期,但基金對創(chuàng)業(yè)板的態(tài)度卻由第一批的“旁觀看熱鬧”迅速轉(zhuǎn)為“高價搶籌”。

9月25日,是創(chuàng)業(yè)板首批10家公司開始招股的日子。而多數(shù)基金只是袖手觀望,“創(chuàng)業(yè)板規(guī)模小,估值高,風(fēng)險大。投資創(chuàng)業(yè)板對幾十億元甚至是上百億元的基金凈值貢獻很小,興趣不大”。

從多家第一批創(chuàng)業(yè)板新股的發(fā)行結(jié)果可以發(fā)現(xiàn),基金配售對象數(shù)量及累計申購數(shù)量均處于較低水平。統(tǒng)計顯示,基金配售對象最多的是神州泰岳,達(dá)64只。而在其他公司中,基金參與很少,主要參與申購對象為券商投資者。

但10月是個轉(zhuǎn)折點。10月13日和15日,第二批、第三批創(chuàng)業(yè)板新股申購傾巢而出,基金參與數(shù)量接近百只。其中愛爾眼科,基金配售對象高達(dá)177只,累計申購數(shù)量占比高達(dá)59.65%;而第三批中華誼兄弟更是被190只基金配售對象所青睞,累計申購數(shù)量占比達(dá)58.49%。

從整體來看,申購第二批、第三批創(chuàng)業(yè)板公司的基金數(shù)量占所有網(wǎng)下申購者的平均比例分別為46.35%、44.11%。自第二批創(chuàng)業(yè)板公司的申購起,基金儼然成為網(wǎng)下申購主力軍。

伴隨著基金的態(tài)度由旁觀到積極申購,基金對創(chuàng)業(yè)板的報價也迅速變化。第一批中,不少基金的報價處于發(fā)行價以下,而到了第二、第三批,基金普遍提高報價,甚至與券商形成了哄抬發(fā)行價之勢。

粗略統(tǒng)計,多家創(chuàng)業(yè)板公司的最高報價,均為基金公司所報出。例如,第三批9家公司中,華誼兄弟(300027.SZ)、機器人(300024.SZ)和華星創(chuàng)業(yè)(300025.SZ)的最高報價即由基金給出,較最終發(fā)行價分別高出43.46%、38.19%、52.59%。

追求新股套利

“首批申購時,證監(jiān)會還沒有明確說明基金是否可以參與創(chuàng)業(yè)板,很多基金公司參與創(chuàng)業(yè)板的審批流程還沒有走完?！庇谢鸸窘o出上述的解釋。此外,還有人認(rèn)為基金的行為跟市場環(huán)境有較大關(guān)系。

“9月25日首批申購時,市場正是調(diào)整時期,光大證券(601788.SH)、中國中冶(601618.SH)都面臨破發(fā)風(fēng)險?！鄙虾Ｒ患抑行突鸸镜幕旌闲突鸾?jīng)理說,網(wǎng)下申購有三個月的鎖定期,基金很擔(dān)心新股會破發(fā)。而國慶后,市場回暖,光大證券和中國中冶的股價大幅回升,這方面的顧慮不存在,基金的申購也就比較積極。

“參與申購創(chuàng)業(yè)板究竟對基金凈值的貢獻度有多高,我考慮的不是這個,而是申購新股與純粹持有現(xiàn)金的活期收益來比較?！鼻笆龉善毙突鸾?jīng)理介紹,自7月以來,他將閑置資金申購新股的年化收益為4%～5%,是活期利息的4倍。

這是大多數(shù)基金經(jīng)理參與創(chuàng)業(yè)板的心態(tài),“創(chuàng)業(yè)板規(guī)模雖小,對小基金以及專戶等的凈值貢獻還是比較大的,新股的年化收益率達(dá)到20%”。融資打新股的基金經(jīng)理直言,“很多基金參與創(chuàng)業(yè)板新股,目的是打新股,是追求新股套利的收益?！?/p>

為此,基金紛紛報高價搶籌。“我的報價比較保守,愛爾眼科發(fā)行價是28元,我報的是29元;機器人的發(fā)行價是39.8元,我的報價是40元整?！鄙虾＿@位股票型基金經(jīng)理帶著戲謔的口吻說,“報價若是再低一點就沒了”,但這價格已經(jīng)是他所能承受的上限。

“不參與二級市場”

10月30日,是創(chuàng)業(yè)板28家公司掛牌上市的日子。但記者采訪發(fā)現(xiàn),參與網(wǎng)下申購的主力軍——基金,卻不打算參與二級市場的交易。

“打新股和買新股,這是兩碼事。”前述上?；旌闲突鸾?jīng)理說,“創(chuàng)業(yè)板的公司很多,前三批就有28家,其盈利模式以及特點都各不相同,又是新興行業(yè),需要很多時間和精力來研究”。但他所在的公司規(guī)模小,沒有那么大的投研實力來選擇個股投資,因此,他們計劃專注于分享新股的收益,不參與二級市場的交易。

多位接受記者采訪的基金經(jīng)理均表示,相對于投資創(chuàng)業(yè)板二級市場,基金更愿意投身于打新股行列。大成基金認(rèn)為,投資者對創(chuàng)業(yè)板公司的成長性判斷存在一定的難度,相對主板有一定的風(fēng)險,相較之下參與創(chuàng)業(yè)板公司“打新股”的風(fēng)險可能相對較小。

除此以外,基金對創(chuàng)業(yè)板流動性的風(fēng)險還心有疑慮。“創(chuàng)業(yè)板散戶的開戶數(shù)并不是特別高,估計成交不是很活躍?！鄙钲谝患覅⑴c網(wǎng)下申購的基金經(jīng)理估計創(chuàng)業(yè)板的接盤量還是會比較小,“如果在二級市場買創(chuàng)業(yè)板公司,買的量少,對基金凈值的貢獻度很低;買的多,又會擔(dān)心流動性風(fēng)險”。

更為重要的是,基金在上市初期參與創(chuàng)業(yè)板可能性不大的原因還在于發(fā)行時的高報價。

“事實上,基金報的發(fā)行價格跟合理價格已經(jīng)很接近。以前在詢價時,基金會考慮二級市場溢價,其報價會在合理價格的基礎(chǔ)上打8.5折,但現(xiàn)在基本上已經(jīng)是不打折?！鼻笆錾虾９善毙突鸾?jīng)理表示,過去,對新股發(fā)行價的市盈率有人為的限制,市盈率不能定得太高。而在新股發(fā)行機制改革后,沒有了這方面的限制,考慮到監(jiān)管層也希望一二級市場的溢價不能太大,因此,基金在報價時都不再打折,甚至?xí)蟾邇r。

如此一來,基金經(jīng)理們心里都認(rèn)為,“如果新股上市后有50%以上的漲幅,基本上已經(jīng)是透支明年甚至是后年的業(yè)績?！彼麄冾A(yù)計,新股上市后的表現(xiàn)會有分化,一些成長性比較一般的公司其股價基本已經(jīng)到位,而一些高成長性的公司,其價格上升還有一些空間。

除基金外,記者采訪的多家參與網(wǎng)上申購的私募,對參與二級市場買賣的積極性亦不是很高。

“上市第一天就賣掉,創(chuàng)業(yè)板市盈率這么高,拿著心里也很害怕?！敝袊鹜ɑ鸲驴偨?jīng)理吳米佳認(rèn)為,創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行市盈率已經(jīng)有點畸形,參與炒作行情的風(fēng)險很高,寧愿少賺一點?！吧曩徶泻灥墓善睍谏鲜袃商靸?nèi)全部賣掉?！鄙钲诤阍：拓S投資管理公司的董事總經(jīng)理張益凡直言,參與創(chuàng)業(yè)板申購是為了新股的套利收益,至于是否參與二級市場,還得看開盤以后的價格。(編輯/若鄰)