我國(guó)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)環(huán)境的措施及分析

張 宇

摘要：美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的金融海嘯給全球金融市場(chǎng)敲響了風(fēng)險(xiǎn)的警鐘。當(dāng)前，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)背景與危機(jī)發(fā)生前高漲的美國(guó)經(jīng)濟(jì)有一定相似性，應(yīng)當(dāng)從中得到警示，防患于未然。本文針對(duì)金融危機(jī)爆發(fā)成因，從證券化、貨幣政策、金融監(jiān)管等方面對(duì)各類經(jīng)濟(jì)組織基于金融危機(jī)環(huán)境的不利影響提出了可行性措施，主要包括：金融機(jī)構(gòu)控制風(fēng)險(xiǎn)加強(qiáng)監(jiān)管，政府通過(guò)貿(mào)易政策和管制措施弱化人民幣升值預(yù)期，統(tǒng)籌規(guī)劃貨幣、財(cái)政、貿(mào)易宏觀經(jīng)濟(jì)政策等。

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；環(huán)境；成因；應(yīng)對(duì)措施

一、金融危機(jī)環(huán)境的成因分析

2007年2月13日美國(guó)次貸風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始顯現(xiàn)，匯豐銀行為美國(guó)的次貸計(jì)提了18億美元的壞賬準(zhǔn)備，全美金融公司和新世紀(jì)金融公司等住房抵押貸款機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)布虧損預(yù)警。當(dāng)次貸危機(jī)影響到全世界的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)時(shí)，人們不得不研究它形成的成因。綜觀已有研究成果，對(duì)成因的看法眾說(shuō)紛紜。至于直接原因，主要有以下幾點(diǎn)。

1房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫嚴(yán)重。1995年以來(lái)，美國(guó)房?jī)r(jià)上漲了1.15倍左右；而自1997年開(kāi)始，房?jī)r(jià)翻番用了10年左右的時(shí)間，在2007年底，美國(guó)的待售空置房已經(jīng)飆至80萬(wàn)套。

2對(duì)金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足。高風(fēng)險(xiǎn)房貸產(chǎn)品創(chuàng)新對(duì)房貸市場(chǎng)泡沫形成推波助瀾。全球范圍利率長(zhǎng)期下降、美元貶值、以及資產(chǎn)價(jià)格上升，使流動(dòng)性在全世界范圍內(nèi)擴(kuò)張，激發(fā)追求高回報(bào)、忽視風(fēng)險(xiǎn)的金融品種和投資行為的流行。

3鼓勵(lì)負(fù)債的稅收制度導(dǎo)致家庭儲(chǔ)蓄率過(guò)低，債務(wù)收入比率過(guò)高，消費(fèi)下滑驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期加強(qiáng)。由于負(fù)債可以抵稅，美國(guó)多數(shù)家庭傾向于負(fù)債。

4金融監(jiān)管不嚴(yán)，導(dǎo)致華爾街金融機(jī)構(gòu)杠桿過(guò)高。金融機(jī)構(gòu)內(nèi)控不健全，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄。房貸金融機(jī)構(gòu)管理不嚴(yán)，導(dǎo)致信貸員在業(yè)績(jī)壓力和獎(jiǎng)勵(lì)誘惑下，誘騙沒(méi)有購(gòu)房實(shí)力的家庭舉債購(gòu)房。金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，錯(cuò)誤地認(rèn)為能繼續(xù)將房貸資產(chǎn)打包賣(mài)出，從而將房貸違約風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給投資者。結(jié)果，一旦資金鏈條斷裂，有關(guān)房貸資產(chǎn)無(wú)法轉(zhuǎn)移給投資者，滯留手中成為不良資產(chǎn)。

二、我國(guó)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的措施及分析

1金融機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)措施

(1)加大風(fēng)險(xiǎn)控制。在經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)和流動(dòng)性較為寬裕的背景下，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前景較為樂(lè)觀，往往會(huì)低估風(fēng)險(xiǎn)。但是經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有周期性，處在經(jīng)濟(jì)周期上升階段的經(jīng)濟(jì)主體基于盲目樂(lè)觀情緒購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)不一定就是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。美國(guó)次貸危機(jī)就是一個(gè)最好的例子。低利率和房?jī)r(jià)上漲使房地產(chǎn)市場(chǎng)的投機(jī)氣氛迅速激發(fā)，然而在利率提高和房?jī)r(jià)持續(xù)走低后，次貸危機(jī)迅速暴露。因此，作為金融機(jī)構(gòu)，永遠(yuǎn)要將風(fēng)險(xiǎn)控制放在第一位。以商業(yè)銀行為例，近年來(lái)，我國(guó)的商業(yè)銀行紛紛完成了股份制改造，各家銀行十分重視利潤(rùn)的增長(zhǎng)，紛紛加大了信貸投入。與此同時(shí)，在我國(guó)市場(chǎng)上也存在著低利率和局部地區(qū)房?jī)r(jià)上漲過(guò)快的問(wèn)題，因而住房抵押信貸一直被認(rèn)為是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。雖然我國(guó)的情況與美國(guó)有所不同，但是我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)包括商業(yè)銀行有必要吸取美國(guó)、歐洲等國(guó)有商業(yè)銀行在此次危機(jī)中逍受損失的教訓(xùn)，保持清醒的頭腦，從預(yù)防經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)和外部沖擊的角度出發(fā)充分估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)自身的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和持續(xù)發(fā)展。

①加強(qiáng)個(gè)人征信體系建設(shè)，提高征信體系數(shù)據(jù)質(zhì)量。在抵押品持續(xù)升值的背景下更要重視貸款管理的基本原則，即收人所得是第一還款來(lái)源，而不是過(guò)度依賴第二還款來(lái)源。所以必須針對(duì)貸款者的所得情況進(jìn)行征信，而不是僅憑貸款者自己提供的數(shù)據(jù)。因此我國(guó)商業(yè)銀行接受個(gè)人住房貸款申請(qǐng)后，應(yīng)及時(shí)通過(guò)中國(guó)人民銀行個(gè)人信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)對(duì)借款人信用狀況進(jìn)行查詢；貸款申請(qǐng)批準(zhǔn)后，應(yīng)將相關(guān)信息及時(shí)錄入個(gè)人信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)，詳細(xì)記載借款人及其配偶的身份證號(hào)碼、購(gòu)房套數(shù)、貸款金額、貸款期限、房屋抵押狀況以及違約信息等。

②關(guān)注貸款抵押物的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。抵押物價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)指隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境、房地產(chǎn)市場(chǎng)狀況的變化而導(dǎo)致房屋價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。按揭貸款期間發(fā)生突然變故，貸款人無(wú)法償還銀行貸款時(shí)，銀行不得不面對(duì)抵押物的處置問(wèn)題，一旦房?jī)r(jià)下降，房屋處置變現(xiàn)后就不能補(bǔ)償銀行貸款的損失。而目前我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)正處于上升周期，房?jī)r(jià)上漲較快，在這種情況下，商業(yè)銀行不僅要對(duì)商品房實(shí)行價(jià)格，而且要對(duì)二手房交易價(jià)格、上市后房改房的交易價(jià)格進(jìn)行監(jiān)督與管理。通過(guò)建立科學(xué)的定價(jià)、估價(jià)管理制度使各類房屋成交價(jià)格最大限度地接近市場(chǎng)實(shí)際價(jià)值，以達(dá)到規(guī)避個(gè)人住房貸款業(yè)務(wù)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的作用。

(2)加強(qiáng)金融創(chuàng)新。在美國(guó)的次貸危機(jī)中，金融創(chuàng)新一方面通過(guò)廣泛的證券化分散了美國(guó)房地產(chǎn)融資市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也加劇了金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染性和沖擊力，造成了難以計(jì)量的損失。因此，我國(guó)要在不斷加強(qiáng)金融創(chuàng)新的同時(shí)，完善對(duì)相關(guān)產(chǎn)品的監(jiān)管。

①加強(qiáng)金融創(chuàng)新。在經(jīng)濟(jì)金融全球化的背景下，金融市場(chǎng)工具的創(chuàng)新正在不斷加快，如果不能跟上這一發(fā)展趨勢(shì)，就會(huì)在將來(lái)的全球化金融競(jìng)爭(zhēng)中處于相對(duì)不利的位置。就目前而言，對(duì)金融衍生產(chǎn)品以及一些復(fù)雜金融產(chǎn)品的定價(jià)能力是我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的薄弱環(huán)節(jié)，因此，要努力提高定價(jià)能力，確保對(duì)風(fēng)險(xiǎn)一收益進(jìn)行較為準(zhǔn)確的評(píng)估。

②正確認(rèn)識(shí)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。衍生品市場(chǎng)的發(fā)展是一把“雙刃劍”，其產(chǎn)品雖然可以對(duì)沖和分散風(fēng)險(xiǎn)，但不會(huì)消滅風(fēng)險(xiǎn)。層出不窮的金融衍生產(chǎn)品拉長(zhǎng)了資金的鏈條，美國(guó)的次貸危機(jī)就是通過(guò)MBS、ABS、CDO等典型的金融衍生工具，使得高風(fēng)險(xiǎn)的房地產(chǎn)資產(chǎn)以證券化方式進(jìn)入投資市場(chǎng)。目前，我國(guó)正處于發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)的初期階段，雖然規(guī)模較小，但是要從起步階段就注意有效控制和化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，提高銀行業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理水平，審慎穩(wěn)步地開(kāi)展資產(chǎn)證券化。

(3)完善金融監(jiān)管。在金融創(chuàng)新過(guò)程中要搞好相關(guān)政策法規(guī)的配套，加強(qiáng)對(duì)金融創(chuàng)新產(chǎn)品尤其是金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管。通過(guò)盡快完善相關(guān)的監(jiān)管框架，明確風(fēng)險(xiǎn)資本管理政策，加強(qiáng)并完善對(duì)場(chǎng)外交易的監(jiān)控，強(qiáng)化對(duì)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)提示等措施，不斷提升監(jiān)管水平。

2出口企業(yè)應(yīng)對(duì)措施

(1)密切關(guān)注全球宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，特別是次貸危機(jī)對(duì)美國(guó)及周邊國(guó)家、地區(qū)造成的重大影響。

(2)加強(qiáng)與海外客戶聯(lián)系，充分利用資信調(diào)查、行業(yè)內(nèi)部信息交流、參加展會(huì)、拜訪客戶等方式，跟蹤海外客戶資信動(dòng)態(tài)。

(3)加強(qiáng)出口應(yīng)收賬款的跟蹤催討，如有異常，不能心存僥幸，必須盡快介入，盡早處理。

(4)加強(qiáng)內(nèi)部合同(單證)管理，注意收集雙方往來(lái)電子郵件、往來(lái)函電等資料，特別是書(shū)面資料，以備后用。

(5)密切關(guān)注有關(guān)部門(mén)發(fā)布的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警信息，充分了解政策性信用保險(xiǎn)防范化解風(fēng)險(xiǎn)的功效，積極尋求專業(yè)機(jī)構(gòu)的協(xié)助與支持。

(6)充分利用有關(guān)機(jī)構(gòu)的資信調(diào)查和限額管理等風(fēng)險(xiǎn)控制功能，積極開(kāi)發(fā)新的市場(chǎng)和客戶，保證業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。

3應(yīng)對(duì)人民幣升值壓力

以貿(mào)易政策與管制措施替代人民幣匯率升值調(diào)控對(duì)外貿(mào)易，弱化人民幣升值預(yù)期，減輕貿(mào)易順差和熱線流入，緩解國(guó)內(nèi)通貨膨脹壓力。首先是出口貿(mào)易方面，對(duì)于國(guó)內(nèi)短缺產(chǎn)品、產(chǎn)能過(guò)剩程度較輕產(chǎn)品以及“兩高一資”產(chǎn)品，國(guó)家應(yīng)當(dāng)綜合運(yùn)用提高關(guān)稅、降低或取消出口退稅以及運(yùn)用出口配額等手段限制或禁止出口。其次是進(jìn)口貿(mào)易方面，對(duì)于能源、生產(chǎn)原料和國(guó)內(nèi)短缺產(chǎn)品等貿(mào)易產(chǎn)品，國(guó)家應(yīng)當(dāng)采取降低關(guān)稅，提供財(cái)政補(bǔ)貼等手段，鼓勵(lì)進(jìn)口。再次，必要時(shí)國(guó)家可采用雙匯率制補(bǔ)充調(diào)整，出口采取固定匯率制度，進(jìn)口繼續(xù)使用當(dāng)前匯率制度。通過(guò)以上手段，將人民幣升值范圍控制在最小的浮動(dòng)范圍之內(nèi)，避免輸入型通脹與輸出型通脹互動(dòng)助長(zhǎng)。

4統(tǒng)籌規(guī)劃貨幣、財(cái)政、貿(mào)易等宏觀經(jīng)濟(jì)政策

從短期政策來(lái)看，要繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策，加強(qiáng)流動(dòng)性管理，保持貨幣和信貸的合理增長(zhǎng)。調(diào)整國(guó)債資金投向和財(cái)政投資結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)農(nóng)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投入，實(shí)行結(jié)構(gòu)性的減稅政策，發(fā)揮財(cái)政收入再分配功能；緊縮銀根、提高利率，利用發(fā)行央行票據(jù)進(jìn)行對(duì)沖操作，回收通過(guò)外匯占款渠道被迫投放的人民幣，緩解流動(dòng)性過(guò)剩。同時(shí)，要深化改革轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、著力自主創(chuàng)新，提高我們國(guó)家和企業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力。在保持經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)重要任務(wù)的同時(shí)，要及時(shí)注意觀察世界經(jīng)濟(jì)發(fā)生的變化，并對(duì)政策進(jìn)行適度調(diào)整。