黃金投資的基本面分析

張才哲 肖 黎

對(duì)比其他理財(cái)工具，黃金理財(cái)產(chǎn)品有其獨(dú)有的優(yōu)勢(shì)：黃金是永恒的保值手段，不論社會(huì)如何變遷，國(guó)家如何更迭，黃金的價(jià)值都是永恒的；黃金的可變現(xiàn)性強(qiáng)，國(guó)際稅務(wù)中負(fù)擔(dān)最輕，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移便利，另外，黃金市場(chǎng)很難出現(xiàn)莊家。因而，近年來(lái)黃金產(chǎn)品由于其獨(dú)有的優(yōu)點(diǎn)而成為了許多投資者心儀的理財(cái)產(chǎn)品。然而任何一項(xiàng)投資都是有風(fēng)險(xiǎn)的，因此在投資之前，投資者要明確自己的投資目的，了解黃金投資的基本影響因素。下面就針對(duì)黃金的基本而進(jìn)行簡(jiǎn)單的介紹。

一、黃金的供求

黃金的供給主要有以下幾個(gè)方面：礦產(chǎn)金供給、官方機(jī)構(gòu)的售金、舊金回收熔化。按其性質(zhì)可分為以下三類：一是經(jīng)常性供給。如世界各產(chǎn)金國(guó)的新產(chǎn)金。這類供給是穩(wěn)定的、經(jīng)常性的。二是誘發(fā)性供給。這是由于其他諸多因素刺激作用導(dǎo)致的供給，主要是金價(jià)上揚(yáng)，使許多囤金者為獲利拋售，或是階段性的加快金礦的開采。三是調(diào)節(jié)性供給。這是一種階段性不規(guī)則的供給，主要包括還原再生金以及歷史上產(chǎn)油國(guó)因油價(jià)低迷，為彌補(bǔ)收入不足而拋售部分黃金的例子。黃金的需求主要有各國(guó)官方的黃金儲(chǔ)備，工業(yè)以及首飾業(yè)等對(duì)黃金實(shí)物的需求以及對(duì)黃金的投資需求。

由于黃金市場(chǎng)的開放，中國(guó)對(duì)黃金的需求無(wú)論是投資性的還是消費(fèi)性的，都有大幅度的增加。2008年中國(guó)消費(fèi)了395.6噸黃金，黃金產(chǎn)量達(dá)劍282.0噸，存在較大缺口。不只是民間對(duì)黃金的需求增長(zhǎng)，而且各國(guó)央行也將增加黃金儲(chǔ)備，為央行調(diào)劑黃金供求增添籌碼。亞洲各國(guó)對(duì)黃金的需求持續(xù)增加將支持黃金價(jià)格上揚(yáng)。

二、美元與黃金

從黃金和美元的歷史關(guān)系看，自從布雷頓森林體系崩潰，IMF(國(guó)際貨幣基金組織)放棄了“雙掛鉤”制度以來(lái)，美元與黃金價(jià)格曾長(zhǎng)周期的負(fù)相關(guān)，即在黃金市場(chǎng)上一般有“美元漲則金價(jià)跌，美元降則金價(jià)揚(yáng)”的規(guī)律。研究顯示美元與黃金的相關(guān)系數(shù)日益接近-0.8。美元對(duì)黃金市場(chǎng)的影響因素主要有：一是美元是國(guó)際黃金市場(chǎng)的標(biāo)價(jià)貨幣，假設(shè)金價(jià)本身價(jià)值未有變動(dòng)，美元下跌，那金價(jià)在價(jià)格上就表現(xiàn)為上漲；一是美元作為當(dāng)前國(guó)際貨幣體系的支柱，和黃金同為最重要的儲(chǔ)蓄資產(chǎn)，美元的堅(jiān)挺與否，直接影響了黃金作為資產(chǎn)以及其所具有的保值功能的地位；另一方而，美國(guó)對(duì)外貿(mào)易總額世界第一，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)有重要影響，而具有保值避險(xiǎn)功能的黃金，其價(jià)格顯然與世界經(jīng)濟(jì)好壞成反比。

當(dāng)前受經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，美元持續(xù)疲軟，美元指數(shù)從2006年初的90左右降到了2009年6月的79.4；與此同時(shí)國(guó)際黃金價(jià)格已由650美元／盎司上漲到980美元／盎司。美元下跌的背景將令黃金的長(zhǎng)期上漲成為必然趨勢(shì)。

三、原油與黃金

長(zhǎng)期以來(lái)，油價(jià)被視為金價(jià)漲跌的信號(hào)指標(biāo)。因?yàn)槭袌?chǎng)顯示金價(jià)經(jīng)常追隨油價(jià)的漲跌而被動(dòng)。原油對(duì)于黃金的意義在于，油價(jià)的上漲將催生通貨膨脹，黃金是通脹之下的保值品。石油價(jià)格上漲意味著通脹會(huì)隨之而來(lái)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性增加，這時(shí)候黃金對(duì)抗通脹的價(jià)值便會(huì)彰顯；同時(shí)石油產(chǎn)出大國(guó)在石油價(jià)格上漲，其所持有的石油美元迅速膨脹后，會(huì)提高黃金在其國(guó)家儲(chǔ)備中的比例，從而增加了對(duì)黃金的需求，推動(dòng)金價(jià)的上漲。從歷史數(shù)據(jù)上看，近30年，一盎司黃金平均可兌換15桶原油油價(jià)與黃金呈80％左右的正相關(guān)性。據(jù)IMF的估算，原油價(jià)格每上漲5美元，將削減全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率約0.3個(gè)百分點(diǎn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率則可能下降約0.4個(gè)百分點(diǎn)。從中長(zhǎng)期來(lái)看黃金與原油波動(dòng)趨勢(shì)是基本一致的，只是大小幅度有所區(qū)別。

近年來(lái)原油與黃金的走勢(shì)具有明顯的同步性，當(dāng)油價(jià)在高位持穩(wěn)，黃金市場(chǎng)也處于相對(duì)高位。受到供給增長(zhǎng)的限制，石油價(jià)格在未來(lái)一段時(shí)間將保持走高趨勢(shì)，相應(yīng)地，黃金將在油價(jià)走高的過(guò)程中發(fā)揮其規(guī)避通脹的作用，因此黃金的長(zhǎng)期走勢(shì)也將是走高的。

四、地緣政治局勢(shì)與黃金

由于黃金具有避險(xiǎn)功能，如果政局緊張，戰(zhàn)云密布，那么黃金的這個(gè)功能發(fā)揮作用，投資者買入黃金，黃金價(jià)格也就會(huì)隨之上升。事實(shí)上，任何一次戰(zhàn)爭(zhēng)或政局的動(dòng)蕩都會(huì)促漲金價(jià)，而突發(fā)性事件往往會(huì)讓金價(jià)短期內(nèi)大幅飆升。

1980年1月21日金價(jià)達(dá)到當(dāng)時(shí)歷史高點(diǎn)，每盎司850美元。其中一個(gè)重要因素便是當(dāng)時(shí)世界局勢(shì)動(dòng)亂：1979年11月里根遇刺的消息在傳出后，金價(jià)立即迅猛上升，很快便沖破了每盎司780美元的大關(guān)，跳升至每盎司800美元。2001年“9.11”事件使黃金價(jià)格快速飆升6％。2006年7月5日朝鮮發(fā)射大浦洞-2型導(dǎo)彈，6天時(shí)間內(nèi)金價(jià)從620升至660美元。2007年9月6日，以色列軍閃電突襲了敘利亞的“核材料倉(cāng)庫(kù)”，使得黃金價(jià)格擺脫15個(gè)月的盤整。

近年以來(lái)，國(guó)際政治局勢(shì)動(dòng)蕩，先后發(fā)生朝鮮核問(wèn)題事件、黎以沖突、泰國(guó)政變等重大政治事件。動(dòng)蕩的政治局勢(shì)，將帶動(dòng)投資者對(duì)黃金的避險(xiǎn)需求，從而可能引發(fā)對(duì)黃金的新一輪追逐。

五、股票市場(chǎng)走勢(shì)與黃金

黃金作為股票市場(chǎng)的替代投資手段，黃金價(jià)格與美國(guó)股市也曾有較高的負(fù)相關(guān)關(guān)系，一般來(lái)說(shuō)股市牛市，金價(jià)下挫；股市熊市，金價(jià)上升。這主要體現(xiàn)了投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的預(yù)期，如果大家普遍對(duì)經(jīng)濟(jì)前景看好，則資金大量流向股市，股市投資熱烈，金價(jià)下降。在美國(guó)股票市場(chǎng)，在美國(guó)股票市場(chǎng)的歷史性大牛市時(shí)，黃金價(jià)格正處于長(zhǎng)達(dá)20年的“熊途”之上。

除了上述影響金價(jià)的因素外，國(guó)際金融組織的干預(yù)活動(dòng)，本國(guó)和地區(qū)的中央金融機(jī)構(gòu)的政策法規(guī)，也將對(duì)世界黃金價(jià)格的變動(dòng)產(chǎn)生重大的影響。

基本分析能夠告訴我們黃金價(jià)格的大勢(shì)所趨，但不能向我們提供入市的最佳時(shí)機(jī)。即使是再大的牛市階段，金價(jià)也會(huì)有起有落，基本分析不能夠捕捉到每一高低起伏的細(xì)微變化，因此基本分析適合以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為目的而選擇購(gòu)買黃金，然后長(zhǎng)期持有的投資者；若是以賺取差價(jià)，獲取資本利得為目的，則應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身的資金量和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，選擇相應(yīng)的金融衍生工具，如黃金期貨等，同時(shí)進(jìn)行技術(shù)分析來(lái)進(jìn)行補(bǔ)充。