后市仍不樂觀 輕倉操作為主

三大銀行上漲動力不足。

近期A股在外圍股市大幅上漲的背景下，走勢相對比較弱。反映在當(dāng)外圍股市大幅上漲的時候，A股不跟隨出現(xiàn)大的上漲，但外圍股市大跌時，A股卻跟著一起大幅下跌。

造成這種現(xiàn)象主要有幾個方面的原因。

首先，外圍市場的劇烈波動，是跟其所屬的國家或者地區(qū)不斷推出對金融系統(tǒng)巨額注資的措施有關(guān)，這種直接針對金融系統(tǒng)的行為，對其股票市場的影響是直接的，反應(yīng)也是立竿見影!而對比我國出臺的一些政策，更多的是基于中長期的政策性調(diào)整，比如降息、提高出口退稅等，這些政策的作用是一個積累的過程。所以它們的出臺，市場短期沒有太大的反應(yīng)是合理的。

其次，外圍市場的大幅反彈，是建立在近期大跌的基礎(chǔ)之上。比如H股指數(shù)，在國慶節(jié)過后跌幅大約是40％，對應(yīng)的H股股價都出現(xiàn)了大幅的下跌，所以在近期金融措施的帶動下大幅反彈，H股出現(xiàn)了大漲的局面。而同期的A股市場，并沒有出現(xiàn)暴跌的局面，A股沒有明顯的估值優(yōu)勢，所以不存在跟隨H股大幅反彈的基礎(chǔ)。從工商銀行、建設(shè)銀行、中國銀行三大銀行來看，目前短期內(nèi)達到了一個暫時的平衡，它們在目前位置向上攻擊力量顯然不足，但短期跌破1800點的價格水平的可能也不大。

所以市場暫時出現(xiàn)了一個平衡，但中線我們?nèi)匀粚κ袌霾皇翘珮酚^，這種弱勢格局下，大盤如果在一段時間內(nèi)沒有上漲的動力，就意味著又要下一個臺階!

所以，在操作上，還是奉行現(xiàn)金為王，多看少動，輕倉操作的策略。

京福關(guān)注：

工商銀行(601398)

工商銀行前三季度每股盈利0.28元，期末每股凈資產(chǎn)1.74元，前三季度年化的平均資產(chǎn)收益率和平均凈資產(chǎn)收益率分別為137％和22.07％。

三季度隨著證券市場市況繼續(xù)惡化，工行同業(yè)存款下降了32％，降息效應(yīng)還未體現(xiàn)，但資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的變化也對工行的利差帶來了負面影響。一方面，資金向銀行回流的大趨勢下，工行這樣的大行在資金運用上的壓力日益顯現(xiàn)；另一方面，雖然政府誘導(dǎo)商業(yè)銀行放松信貸的信號日漸明顯，但面對國際經(jīng)濟危機影響的日益擴大，國內(nèi)經(jīng)濟增長內(nèi)在動力仍不足，工行能不能在保證邊際貸款資產(chǎn)質(zhì)量的前提下，加大信貸投放、舒緩存款資金涌入銀行的壓力有待觀察。

根據(jù)目前的國際國內(nèi)經(jīng)濟形勢，考慮繼續(xù)降息以及信貸成本上升的前景，國內(nèi)投行都調(diào)整了對工行的盈利預(yù)測，預(yù)計工行2008年、2009年和2010年的凈利潤水平相應(yīng)的年增幅分別為2.33％、8.16％和8.84％。

我們認為，受外部和內(nèi)部不利因素影響，我國銀行業(yè)在經(jīng)濟下行的趨勢下不可避免地會受到一定影響，表現(xiàn)在凈利差下降、手續(xù)費收入增長趨緩慢和信貸成本上升等。工行作為對于中國經(jīng)濟代表性最強的大型商業(yè)銀行，也面臨業(yè)績增速大幅下降的考驗。

我們建議重點關(guān)注該股目前階段作為A股中樞標(biāo)桿這樣一個作用，在9月19日匯金公司宣布將增持工商銀行、建設(shè)銀行(601939)和中國銀行(601988)以后，該股已經(jīng)被市場賦予了一定的意義，所以我們密切關(guān)注其走勢，尤其是在將來接近3.13元—3.6元區(qū)間內(nèi)下沿后，匯金公司再次出手增持的可能性比較大。所以，目前弱市中，我們建議3.3元一帶可以關(guān)注該股。