中國(guó)石化 走勢(shì)迷茫

今年以來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)差強(qiáng)人意，公司巨額開(kāi)支也不容忽視，國(guó)際油價(jià)大幅震蕩。

日前，中國(guó)石化董事、副總裁兼財(cái)務(wù)總監(jiān)戴厚良在公司第三季度業(yè)績(jī)電視電話(huà)會(huì)議上以“目前未接到成品油價(jià)格將下調(diào)的通知”回應(yīng)社會(huì)。但市場(chǎng)認(rèn)為“等待國(guó)家通知”只是中國(guó)石化希望在調(diào)價(jià)前賺取更大利潤(rùn)的一個(gè)理由。

石油預(yù)期市場(chǎng)不容樂(lè)觀(guān)。上半年飽受?chē)?guó)內(nèi)外油價(jià)倒掛影響，中國(guó)石化(600028)的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)差強(qiáng)人意。近來(lái)，國(guó)際油價(jià)又直線(xiàn)回落，到11月4日已跌至每桶64元以下，如此大的降幅，中國(guó)石化又陷入產(chǎn)品需求疲軟、成品油價(jià)格下調(diào)雙重尷尬。

10月29日，中國(guó)石化發(fā)布第三季度報(bào)告顯示，公司前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)人民幣176.42億元，同比下降63.7％，基本每股收益為0.203元。第三季度中國(guó)石化實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)83.03億元，比去年同期下降38.7％，基本每股收益為0.096元。

相對(duì)于前兩個(gè)季度，第三季的凈利潤(rùn)雖然實(shí)現(xiàn)了環(huán)比增長(zhǎng)272％，但主要得益于今年6月份成品油價(jià)上調(diào)、資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回以及國(guó)家補(bǔ)貼對(duì)虧損的對(duì)沖，煉油、化工和銷(xiāo)售三大板塊業(yè)績(jī)?nèi)匀黄鹕淮蟆?/p>

今年6月份國(guó)家把成品油價(jià)格提高1000元／噸，煉油板塊虧損環(huán)比減少28％至182億元；同時(shí)原油、天然氣平均實(shí)現(xiàn)價(jià)格分別同比上漲58.98％、15.36％。

由于國(guó)際原油價(jià)格大幅上漲，庫(kù)存原油成本上升引起原油減值，2008年中國(guó)石化前三個(gè)季度資產(chǎn)減值損失119.52億，比2007年同期增加103.48元，增幅達(dá)645.14％。

今年上半年長(zhǎng)期的成品油和原油價(jià)格倒掛，中國(guó)石化作為下游企業(yè)，煉油板塊大幅虧損。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)字，中國(guó)石化煉油板塊板塊今年前9個(gè)月煉油板塊資本支出55.03億元，營(yíng)業(yè)虧損卻達(dá)1038.26億元，去年同期則盈利2.32億元；化工板塊利潤(rùn)率大幅下滑，其中煤油和乙烯產(chǎn)量分別同比下降5.7％和0.76％；成品油銷(xiāo)量相對(duì)2007年同期也只有7.05％的增長(zhǎng)。

在國(guó)際原油原油價(jià)格持續(xù)下跌的情況下，如果國(guó)內(nèi)成品油價(jià)維持不變，那么中國(guó)石化的“拐點(diǎn)”真的能到來(lái)?市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)沒(méi)那么簡(jiǎn)單。國(guó)際油價(jià)下降確實(shí)能緩解中國(guó)石化煉油板塊的壓力，同時(shí)也要看到成本下降帶來(lái)的是化工產(chǎn)品價(jià)格降低、毛利潤(rùn)減少，加上石化產(chǎn)品需求并不見(jiàn)明朗。事實(shí)上，7月份以來(lái)原油價(jià)格下滑導(dǎo)致石腦油和乙烯價(jià)格下滑，加之終端用戶(hù)需求低迷，化工市場(chǎng)整體成交低迷，這一點(diǎn)在三季報(bào)里已見(jiàn)端倪。

再者公司巨額開(kāi)支也不容忽視，報(bào)告顯示前三季度中國(guó)石化累計(jì)資本支出588.12億元，另?yè)?jù)戴厚良透露公司今年，仍將維持1136億元的資本開(kāi)支目標(biāo)。

國(guó)信證券的研究報(bào)告表現(xiàn)出同樣的擔(dān)憂(yōu)，報(bào)告認(rèn)為國(guó)內(nèi)外成品油價(jià)差逐步累計(jì)，調(diào)價(jià)預(yù)期不斷加強(qiáng)；全球煉油駛離黃金黃金時(shí)代，煉油行業(yè)行業(yè)與高利潤(rùn)時(shí)代失之交臂；通脹可能出現(xiàn)反復(fù)，油價(jià)出現(xiàn)大幅度波動(dòng)的可能性依舊存在。

大華繼顯分析師指出，中國(guó)石化的煉油業(yè)務(wù)利潤(rùn)率已經(jīng)得到提升，并且市場(chǎng)預(yù)計(jì)政府將很快調(diào)整成品油價(jià)格，這可能對(duì)股價(jià)短期走勢(shì)帶來(lái)壓力?；谖磥?lái)兩年油價(jià)目標(biāo)為85美元／桶，將其H股目標(biāo)價(jià)由13.00港元降到11.80港元，對(duì)2009年、2010年純利預(yù)測(cè)分別下調(diào)了18％、23％，但仍給予該股買(mǎi)進(jìn)評(píng)級(jí)。

較為樂(lè)觀(guān)的東北證券分析師王偉綱則認(rèn)為，公司三季度業(yè)績(jī)好于預(yù)期，煉油板塊將在第四季度大幅盈利，公司基本面趨勢(shì)向好發(fā)展，并調(diào)高2008年EPS至O.42元，維持對(duì)公司A股“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。