投資者不買攀鋼系的賬

攀鋼系股價(jià)低于換股價(jià)，流通股東如果全部選擇現(xiàn)金選擇權(quán)，鞍鋼集團(tuán)將支付近270億元。

11月20日，鋼釩GFC1（031002）持有人等了一天也沒有看到攀鋼集團(tuán)刊登現(xiàn)金選擇權(quán)實(shí)施公告，半年以來緊張懸掛的心終于可以放下了。

公開資料顯示，攀鋼鋼釩在發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券鋼釩GFC1時(shí)，在深交所掛牌的8億份認(rèn)股權(quán)證存續(xù)期為兩年，即從2006年12月12日到2008年12月12日。第一次行權(quán)后，目前還剩下約6.14億份認(rèn)股權(quán)證，行權(quán)時(shí)間則是2008年11月28日至12月11日。

從鞍鋼集團(tuán)擔(dān)任攀鋼系重組現(xiàn)金選擇權(quán)第三方的相關(guān)公告可知，如果攀鋼系在鋼釩GFC1第二次行權(quán)時(shí)間之前重組上市，鋼釩GFC1持有人將不能享受現(xiàn)金選擇權(quán)。這一規(guī)定曾引起鋼釩GFC1持有人集體不滿和擔(dān)心，從而引起鋼釩GFC1價(jià)格起伏不定。

根據(jù)推算，1 1月2 0日是決定鋼釩GFC1持有人能否享受現(xiàn)金選擇權(quán)的最后一天，如果這天攀鋼系還沒有發(fā)布重組的消息，鋼釩GFC1持有人將在行權(quán)后享受正股股東相同的權(quán)利，具有現(xiàn)金選擇權(quán)。而這天攀鋼系毫無動(dòng)靜，使得鋼釩GFC1持有人與攀鋼集團(tuán)長期以來的糾紛告一段落。

而此時(shí)的鞍鋼集團(tuán)卻未必輕松。

鞍鋼集團(tuán)承諾攀鋼鋼釩（000629）、攀渝鈦業(yè)(000515）和長鋼股份（000569）股票的現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格分別為9.59元、14.14元和6.5元。一般來講，現(xiàn)金選擇權(quán)能夠維護(hù)股價(jià)在換股價(jià)周圍上下小幅度波動(dòng)，從而使攀鋼鋼釩、攀渝鈦業(yè)、長城股份的走勢可以獨(dú)立于滬深股市大盤。

事實(shí)卻不盡然，攀鋼鋼釩、攀渝鈦業(yè)、長城股份3只股票在2008年8月1日竟然跌破9.59元、14.14元、6.50元換股價(jià)，此后便一直游離在行權(quán)價(jià)格之外，8月13日攀鋼系的這3只股票分別收盤于6.7元、10.05元和4.55元，與鞍鋼集團(tuán)給出的換股價(jià)相去甚遠(yuǎn)。

股市不買攀鋼系的賬，主要出于對鞍鋼集團(tuán)作為現(xiàn)金選擇權(quán)第三方身份的質(zhì)疑。

根據(jù)攀鋼集團(tuán)的整體上市方案，攀鋼集團(tuán)將通過攀鋼鋼釩分別以1:1.78和1:0.82吸收合并攀渝鈦業(yè)及長城股份；攀鋼鋼釩將因此新增95176.68萬股，其中新增攀渝鈦業(yè)33322.93萬股、長城股份6185.74萬股。如果所有的流通股東都選擇行權(quán)，鞍鋼集團(tuán)將支付高達(dá)200億元的資金給流通股股東。

由于鋼鐵價(jià)格下降，鋼鐵行業(yè)盈利狀況不容樂觀，更讓市場擔(dān)心鞍鋼集團(tuán)可能會(huì)因付不起200億元而違約不擔(dān)任第三方。

為了打消流通股東的不信任，鞍鋼集團(tuán)試圖通過各種方式表現(xiàn)其擔(dān)任第三方的信心和決心。8月14日第三方鞍鋼集團(tuán)公告其從二級市場購入1.67億股攀鋼鋼釩、952萬股攀渝鈦業(yè)和3839萬股ST長鋼，分別占3家上市公司總股本的5.09％。據(jù)業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，鞍鋼集團(tuán)為此付出了20億元左右。

鞍鋼集團(tuán)解釋說， 買入股票是為降低社會(huì)公眾股東行使現(xiàn)金選擇權(quán)所需成本，舉牌也確實(shí)起到了作用，攀鋼鋼釩、攀渝鈦業(yè)和長城股份均爬出了8月13日的最低谷，但作用并不能持續(xù)，直到鞍鋼集團(tuán)10月24日提出二次現(xiàn)金選擇權(quán)，3只股票還是未能突破換股價(jià)，最高時(shí)分別為9.53元、14.03元、6.45元。

隨著鋼鐵市場疲軟、產(chǎn)品價(jià)格下降，鋼鐵行業(yè)進(jìn)入寒冬，鋼鐵公司收縮產(chǎn)能、裁員等消息時(shí)有發(fā)生，最近也有媒體報(bào)道鞍鋼集團(tuán)正計(jì)劃減產(chǎn)減薪。加上鋼釩GFC1行權(quán)所增加的股東，按照券商鋼鐵行業(yè)研究員們的測算，流通股東如果全部選擇現(xiàn)金選擇權(quán)的話，鞍鋼集團(tuán)將支付266.98 億元。

11月19日，鋼釩GFC1的收盤價(jià)為6.73元，按照鋼釩GFC1的行權(quán)價(jià)為3.226元、行權(quán)比例為1∶1.209計(jì)算，權(quán)證內(nèi)在價(jià)值約7.694元[(9.59-3.226)×1.209=7.694元]，如具有現(xiàn)金選擇權(quán)，尚有12.5%的套利空間。一旦鋼釩GFC1持有人全部選擇現(xiàn)金的話，為“攀鋼系”整合的鞍鋼集團(tuán)最多將增加支出71億元左右。

這一系列的因素將對攀鋼系3只股以及鞍鋼股份帶來怎樣的影響還不得而知，11月21日攀鋼鋼釩、攀渝鈦業(yè)、長城股份和鞍鋼股份的收盤價(jià)分別為9.09元、13.43元、6.17元、7.05元。

倘若攀鋼系股價(jià)一直不能接近換股價(jià)，鞍鋼集團(tuán)極有可能在低價(jià)時(shí)繼續(xù)增持3家股票，到時(shí)候鞍鋼集團(tuán)與整合之后攀鋼鋼釩的關(guān)系，以及整個(gè)鋼鐵行業(yè)的格局都將變得很有趣。