Ａ＋Ｈ股短期無投資價(jià)值

“倒掛”股無套利機(jī)會，“仙股”存在下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)

市場不同， 帶來的計(jì)算準(zhǔn)則、市場估值等有很大區(qū)別，A+H溢價(jià)現(xiàn)象就這樣長期存在。目前，市場中僅存兩只“倒掛”A+H股，而“仙股”的數(shù)量卻達(dá)到13只之多。專家指出，短期內(nèi)投資這類A+H股風(fēng)險(xiǎn)較大。

9月份以來，A股和H股持續(xù)下跌，上證指數(shù)從9月初最高的2380.47點(diǎn)，跌至10月28日最低點(diǎn)1664.93點(diǎn)，此后受政策面利好消息影響雖有小幅回升，但仍在2 0 0 0點(diǎn)上下徘徊。而香港的恒生指數(shù)也由9月2日最高21066.58點(diǎn)跌至10676.29，直到現(xiàn)在仍未能高過15000點(diǎn)。相對來說，A股的調(diào)整幅度較小，致使A+H股平均溢價(jià)率已經(jīng)持續(xù)兩個(gè)月上升。

市場上一般認(rèn)為，A股與H股的聯(lián)動和比價(jià)差異會給其在A股市場帶來投資機(jī)會。當(dāng)A股的價(jià)格低于H股時(shí)，A股就具備了估值優(yōu)勢。尤其在QFII等境外投資者不斷加大對A股市場的投資力度時(shí)，相對H股而價(jià)值被低估的A股，價(jià)格倒掛帶來套利機(jī)會。但是，當(dāng)A+H股出現(xiàn)高溢價(jià)，也就是A股價(jià)格高出H股很多時(shí)，則具有很高的投資風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年二季度末，A+H股溢價(jià)率低于20%的多達(dá)14家，包括海螺水泥、交通銀行、鞍鋼股份等8家股票價(jià)格出現(xiàn)“倒掛”現(xiàn)象；三季度末，“倒掛”股票減少至4家，僅有9家A+H股溢價(jià)率低于20%；到10月份A+H股平均溢價(jià)率為46.37%，其中10月27日的平均溢價(jià)率最高為58.12%。截至11月23日，A股與H股價(jià)格進(jìn)一步擴(kuò)大，A+H股平均溢價(jià)率為47.38%，溢價(jià)率最高的11月19日有58.82%。

從11月23日的A+H股溢價(jià)排行榜看，A/H股比價(jià)最高的創(chuàng)業(yè)環(huán)保達(dá)到5.8倍，所有56家A+H股上市公司中，股價(jià)比在5倍以上的有6家，4.0-5.0倍之間有3家，9家在3.0-4.0倍，18家在2.0-3.0倍，2倍之內(nèi)的也有18家，只有2家出現(xiàn)了“倒掛”現(xiàn)象。

“ 倒掛” 的兩只股票是中國平安和海螺水泥，其中溢價(jià)最高的是中國平安，其A股價(jià)格為24.46元，H股價(jià)格為29.80港元，折合人民幣為每股26.27元，溢價(jià)率-7.40%；海螺水泥A股、H股的價(jià)格分別為25.39元、30.15港元，計(jì)算后得出的折價(jià)率4.65%。進(jìn)入第四季度以來，總是能在“倒掛”榜中見到中國平安和海螺水泥的身影，但總體趨勢為A股與H股差價(jià)減小。10月6日兩者A+H股溢價(jià)率分別為-21.06%、-10.59%。

但是在溢價(jià)行列中，A股和H股的差價(jià)區(qū)間仍然很大。排在首位的創(chuàng)業(yè)環(huán)保A股價(jià)已經(jīng)有5.11元，H股卻只有1港元，不到人民幣的1元，A/H股比價(jià)達(dá)到580%。

值得注意的是，A+H股公司中，H股在1元以下的有13家。截至11月23日，東方航空、南京熊貓、東北電氣、ST科龍等11家公司的H股跌穿1港元，而創(chuàng)業(yè)環(huán)保和南方航空的H股股價(jià)換算成人民幣也跌穿1元大關(guān)，“仙股”數(shù)目竟有13只之眾，在56只股票中將近占據(jù)四分之一。其中，H股價(jià)格最低的是東北電氣，只有0.61港元。所幸的是，所有兩地上市的公司A股價(jià)格均能維持在2元以上。

整體而言，國內(nèi)A股市場整體股價(jià)仍然高于H股。經(jīng)歷這輪熊市之后，A股和H股的價(jià)差是否會越來越小，還要看市場的變化情況。

目前A+H股中僅有的兩只“倒掛”股，中國平安和海螺水泥是否存在套利機(jī)會？對此，國都證券分析師張翔對記者表示，這兩只股票不存在套利機(jī)會。因?yàn)?，目前的A股市場和香港股票市場是分割的，A股和H股不能自由轉(zhuǎn)換，即使上述兩只股票的H股價(jià)格高于其A股價(jià)格，也只是說明其A股存在一定的低估情況，但普通投資者并不能直接把低價(jià)買入的A股轉(zhuǎn)換成H股在香港市場賣出，所以，并不具備套利機(jī)會。

而對于在H股市場上已經(jīng)成為“仙股”的A+H股，張翔表示此類股票存在很大的下跌風(fēng)險(xiǎn)。他表示，香港是一個(gè)比較成熟的資本市場，由于H股資金中，國外資金占有相當(dāng)大的比例，近期受國際金融危機(jī)的影響，不少國際資金退出香港股市，在一定程度上造成包括A+H股在內(nèi)的一些股票出現(xiàn)一定的低估現(xiàn)象，但對于A+H股溢價(jià)率較高的東方航空類“仙股”來說，其A股價(jià)格進(jìn)一步下調(diào)的可能性較大，投資者短期內(nèi)應(yīng)堅(jiān)決回避這類股票。