航空業(yè)寒流

進入2008年以來，國內(nèi)航空業(yè)遭遇了前所未有的寒流。雪災(zāi)、地震等一系列客觀因素制約市場需求，航空公司在本應(yīng)盈利的第三季度實現(xiàn)的卻是虧損。首先，各大航空公司旅客周轉(zhuǎn)量在下降。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，8月份，國航、南航、東航國內(nèi)航線旅客周轉(zhuǎn)量分別同比下降15%、18%、21%，客座率同比下降了12%、 9%、11%；國際航線方面，3家航空公司的旅客周轉(zhuǎn)量分別同比下降18%、25%、35%。

市場低迷的狀態(tài)在奧運會之后并沒有得到明顯好轉(zhuǎn)。申銀萬國10月份的航空行業(yè)分析報告指出，今年“十一黃金周”期間，民航旅客運輸比上年同期增長14.8%，但“黃金周”過后，增長速度又滑落至6.8%。

更讓人擔(dān)憂的是，全球經(jīng)濟下行，誰也說不清國際金融危機將持續(xù)多長時間、影響多廣的范圍。國際航空運輸協(xié)會（IATA）發(fā)布的報告，將2008年全球航空業(yè)盈利預(yù)測調(diào)整到-52億美元，并預(yù)計2009年航空業(yè)務(wù)量增速放緩，全球航空業(yè)虧損將高達41億美元。

其次，航油價格是影響航空公司業(yè)績的主要因素之一。今年上半年，國際航油價格同比增長56%，甚至創(chuàng)下180美元/噸的紀(jì)錄。高企的油價讓全球航空業(yè)招架不住，中國東航上半年航空油料支出就達85.67億元，比去年同期上升22.84%，占公司總運營成本的43.42%，而上半年全球航空業(yè)虧損達27億美元。

油價高漲直接導(dǎo)致民航公司運營成本上升、盈利壓力增加，令人沮喪的是，反之卻不成立。因為油價節(jié)節(jié)攀升時，國內(nèi)航空公司紛紛在國際航油市場上做了套期保值。

當(dāng)油價現(xiàn)貨價格猛墜時，期貨也相應(yīng)貶值。11月20日，紐約商品交易所12月份交貨的輕質(zhì)原油期貨價格跌破50美元，收于每桶49.62美元，是自2005年5月以來的最低水平。而7月份其價格最高超過140美元/桶，幾乎為現(xiàn)在的3倍。中國國航公告稱，截至10月底，公司所持燃油套期保值合約公允值虧損擴大至31億元，較三季報披露的損失增加21億元。中銀國際稱，根據(jù)油價在2008年底跌至40美元這一較壞的假設(shè)，國航的公允值虧損可能最高達人民幣49億元。

與燃油套保巨虧同時， 各大行也相繼發(fā)表研究報告調(diào)低其目標(biāo)價?；ㄆ毂硎荆瑢侥繕?biāo)價由1.4港元降至1.3港元，反映公司今年燃油對沖虧損高于預(yù)期，加上財務(wù)成本高企，并維持該股“沽售”評級。

摩根士丹利發(fā)表報告，將國航目標(biāo)價由3.8港元降至1.5港元，維持其“與大市同步”投資評級。

再次，財務(wù)狀況受匯兌收益影響很大。 航空行業(yè)屬于典型的外匯負(fù)債類行業(yè)，尤其是美元負(fù)債，包括外幣貸款、因購買和租賃飛機等形成的外幣債務(wù)。若人民幣升值，航空業(yè)就是匯兌收益最大的贏家之一。

人民幣升值給國內(nèi)航空業(yè)財務(wù)費用的下降帶來了的巨額匯兌收益是有目共睹的。

今年上半年人民幣兌美元升值6.5%，國航、南航、東航上半年利潤總額分別為14.3億元、9.21億元、9億元，而稅前匯兌收益則分別為19.0億元、26.0億元和1 9 . 1億元。從上述數(shù)據(jù)可以看出，各航空公司的稅前匯兌收益比其利潤總額還要多很多。

三季度人民幣升值速度大幅放緩，給航空公司帶來的匯兌收益也顯著減少。據(jù)申銀萬國的行業(yè)分析師推測，國航、南航、東航第三季度匯兌收益分別只有1.7億元、2.4億元、1.8億元。預(yù)計人民幣往后的升值空間不大，由此帶來的是航空公司匯兌收益的進一步減少，如果市場繼續(xù)不振，航空公司的日子將雪上加霜。