萬盟１１月并購指數(shù)

秦耀林　胡開春

本欄目由全球并購研究中心、中國并購交易網(wǎng)、《新財經(jīng)》雜志共同推出

萬盟并購月評

年末并購市場升溫

2004年11月并購市場基本保持平穩(wěn)，并購活躍程度較前期穩(wěn)步增加。根據(jù)全球并購研究中心的統(tǒng)計資料，11月份上市公司累計發(fā)生并購交易72筆，較上月增加18筆；總成交金額63.9億元，較上月成交金額明顯下降。但剔除10月份中石化單筆巨額并購的影響，11月份基本保持穩(wěn)定，并購指數(shù)為1714。從成交數(shù)量來看，11月份成交72筆，較10月份的54筆和9月份的46筆有顯著提高，三個月交易數(shù)量平均增長25%，清晰地顯示出臨近年末，并購市場日漸活躍的趨勢。

深入分析11月份并購行為，可以發(fā)現(xiàn)石化行業(yè)依然是并購的先鋒，共發(fā)生并購交易10筆，為11月份并購最頻繁的行業(yè)，這與我們10月份的趨勢分析相吻合。同時，紡織行業(yè)顯現(xiàn)出活躍的跡象，多家紡織行業(yè)上市公司發(fā)生股權(quán)買賣或資產(chǎn)重組。此外，批發(fā)零售業(yè)與公用事業(yè)在11月均呈現(xiàn)活躍態(tài)勢，各發(fā)生7起并購交易。綜觀11月份并購市場，前四大熱門行業(yè)中，石化、紡織、零售業(yè)都是面臨激烈國際競爭的前沿行業(yè)。并購指數(shù)向我們傳遞了一個清晰的信號，越是國際化參與程度高的行業(yè)，并購交易愈加活躍，資源流動效率越高。

紡織業(yè)迎接后配額時代

綜觀11月份并購市場，不難發(fā)現(xiàn)紡織行業(yè)最為活躍。當月共有涉及6家上市公司的7筆并購交易，總交易金額17.3億元，占當月市場整體交易金額的27%。

2005年世貿(mào)組織成員國之間將取消配額，為我國紡織品進一步擴大國際市場份額提供了可預(yù)期的契機。但同時，受原材料價格短缺的波動，部分生產(chǎn)商設(shè)備落后，難以同國際先進技術(shù)競爭，交易方式相對陳舊等因素影響，紡織業(yè)企業(yè)還有很多需要解決的問題。而并購交易、資產(chǎn)重組則可以提供有力的手段。

以調(diào)整存量資產(chǎn)和資本結(jié)構(gòu)為目標的資產(chǎn)重組正在紡織行業(yè)內(nèi)漸漸興起。特別是上市紡織企業(yè)出售盈利能力弱的資產(chǎn)，購入技術(shù)先進的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在創(chuàng)造良好業(yè)績后用再融資的資金支持進一步發(fā)展，實現(xiàn)資產(chǎn)優(yōu)化良性循環(huán)。以11月市場數(shù)據(jù)為例：茉織華股收購東方控股集團(北京)有限公司，浙江金鷹股份有限公司向大股東收購浙江金鷹絹紡有限公司股權(quán)，南京紡織品進出口股份有限公司收購南泰國展股權(quán)。上市公司向外部出售資產(chǎn)的交易有，華紡股份有限公司轉(zhuǎn)讓浙江華紡呢絨有限公司股權(quán)，常山紡織股份有限公司轉(zhuǎn)讓租賃經(jīng)營石家莊常山紡織集團第一實業(yè)有限公司部分資產(chǎn)期間形成的資產(chǎn)及負債。

資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整也是紡織企業(yè)發(fā)展的重要方式。11月17日，雅戈爾集團股份有限公司三家股東將持有的上市公司股份共計1.5億股轉(zhuǎn)讓給寧波青春投資控股有限公司，轉(zhuǎn)讓價格2.8億元，正代表這種趨勢。

此外，并購與重組也是紡織企業(yè)解決的經(jīng)營危機的有效手段。以茉織華為例，為了保證公司的穩(wěn)定經(jīng)營與發(fā)展，負有相關(guān)責任的大股東被迫出售股權(quán)，為公司債務(wù)提供擔保。

五大并購事件

1、華源集團收購北京醫(yī)藥集團、魯抗集團

2004年11月中旬，中國華源集團旗下中國華源生命產(chǎn)業(yè)有限公司與北京市國資委等正式簽署重組北京醫(yī)藥集團協(xié)議，華源增資北藥集團，合計持有其改制后50%的股權(quán)，成為其新控股股東；北藥集團原有凈資產(chǎn)作為北京市國資委和北京市國有資產(chǎn)經(jīng)營公司的出資，北京市國資委占20%的股權(quán)，北京市國資公司占30%的股權(quán)。增資改制后北藥集團注冊資本為23.2億元。同時，華源通過其控股的上海醫(yī)藥集團正在重組國內(nèi)四大抗生素企業(yè)之一的魯抗集團，上海醫(yī)藥集團預(yù)計用不超過10億元的資金取得魯抗集團60%的股份。

點評：拿下北京醫(yī)藥集團，對于華源集團來說，不僅意味著邁出拓展北方市場的重要一步，更重要的是，它使華源集團在地域上成為了真正意義上的全國性醫(yī)藥集團；染指魯抗更是使華源傾力打造的醫(yī)藥航母正日趨成型。

2、均瑤集團要約收購“大廈股份”，成功借殼

2004年11月3日，上海均瑤(集團)有限公司向大廈股份除江蘇無錫商業(yè)大廈集團有限公司以外的所有股東發(fā)出全面收購要約。此次要約收購基本情況：國有法人股要約價格為2.65元/股，收購數(shù)量為13737992股，占大廈股份總股本的6.32%；流通股要約價格為5.09元/股，收購數(shù)量為80000000股，占大廈股份總股本的36.80%。要約收購期限為2004年11月4日至2004年12月3日。

點評：均瑤集團現(xiàn)已形成航空、乳業(yè)和置業(yè)投資三大板塊。以大廈股份的良好發(fā)展勢頭，均瑤集團實行再融資亦在情理之中，也將完成前任掌門人王均瑤的遺愿。

3、南方航空收購北方航空、新疆航空

南方航空公司于11月12日與南航集團以及北方航空、新疆航空簽訂了《資產(chǎn)買賣合同》，擬收購控股股東南航集團屬下北方航空和新疆航空與航空業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)和負債。根據(jù)買賣雙方協(xié)商，暫定本次轉(zhuǎn)讓航空主業(yè)資產(chǎn)價格為169.12億元，承接負債的價值為15090億元。收購?fù)瓿珊?，南方航空將消除與控股股東之間的同業(yè)競爭，而且公司的飛機數(shù)量將由139架增加到214架，運載能力大幅提升。

點評：此次關(guān)聯(lián)收購的背景是國家航空體制改革的延續(xù)。南方航空資產(chǎn)收購后將大幅擴大其航空網(wǎng)絡(luò)，在中國西部及東北部其他主要市場奠定穩(wěn)固根基，也將大幅提升南方航空的國際航空運輸業(yè)務(wù)。

4、方正落榜國信控股 浙江能源集團變身金融大鱷

2004年11月4日，浙能集團“吸收合并”重組浙江國信的操作啟動。也意味著方正集團通過方正證券收購浙江國信的計劃落空。在完成資產(chǎn)接收之后，浙能集團將成為浙江能源、金融業(yè)雙料巨頭，不僅擁有煤、電、氣等龐大能源產(chǎn)業(yè)，還將依托浙江國信旗下的證券、信托、期貨、租賃等產(chǎn)業(yè)牌照，打造浙江省內(nèi)品類最為齊全的國資金融控股集團。

點評：浙江國信與能源集團的重組不是參股或者戰(zhàn)略合作的概念，而是將浙江國信所有資產(chǎn)全部劃歸給能源集團。這也是中央部署加快推進新一輪國有企業(yè)改革和建立國資監(jiān)管新體制在地方的具體行動體現(xiàn)。

5、東盛集團正式名義控股麗珠集團

2004年11月26日，光大集團將麗珠集團3891.75萬股(占總股本的12.72％)國有法人股轉(zhuǎn)讓給東盛集團，轉(zhuǎn)讓總價款為1.7億元。此次協(xié)議受讓行為完成后，東盛集團成為麗珠集團名義第一大股東。健康元(600380)（原太太）及其控股子公司合并持有公司股份仍為公司具有實際控制權(quán)的第一大股東。

點評：此次并購的時間可以追溯到2002年，太太藥業(yè)（現(xiàn)健康元）和東盛集團爭奪麗珠集團股權(quán)一事曾在業(yè)界鬧得沸沸揚揚，開創(chuàng)了中國上市公司之間并購的先河。今日，東盛科技出人意料地托管了光大集團所持全部麗珠股份，最終以12.72%的籌碼力圖表現(xiàn)出一副戰(zhàn)略投資者的高調(diào)而謝幕。