構(gòu)建與跨國(guó)并購(gòu)相適應(yīng)的金融環(huán)境

斯琴畢力格　王習(xí)農(nóng)

一、企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)與金融

當(dāng)前，西方發(fā)達(dá)國(guó)家跨國(guó)并購(gòu)?fù)顿Y約占對(duì)外直接投資的80-90%，而金融的廣泛參與和支持發(fā)揮了重要作用。以美國(guó)為代表的西方發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)并購(gòu)的金融參與為我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的金融參與提供了可供借鑒的經(jīng)驗(yàn)。特別是在中國(guó)特殊的國(guó)情下，金融機(jī)構(gòu)參與企業(yè)并購(gòu)又有著特殊重要的意義。

(一)我國(guó)企業(yè)負(fù)債率較高，擴(kuò)大規(guī)模所需資金不足。中國(guó)企業(yè)對(duì)外部資金的依存度很高，即規(guī)模擴(kuò)張所需的資金主要依賴的不是內(nèi)部積累，而主要來(lái)自金融機(jī)構(gòu)。因此，企業(yè)并購(gòu)對(duì)巨額資金的客觀需要必然離不開金融機(jī)構(gòu)的參與。同時(shí)，中國(guó)企業(yè)并購(gòu)的發(fā)展與完善表明金融機(jī)構(gòu)的作用日益凸現(xiàn)。目前由于政府過(guò)多干預(yù)，許多企業(yè)并購(gòu)是采取無(wú)償劃轉(zhuǎn)產(chǎn)權(quán)或廉價(jià)轉(zhuǎn)讓的方式進(jìn)行的。但是在規(guī)范的政策行為下，真正市場(chǎng)化的企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)對(duì)金融參與的需求就會(huì)日益表現(xiàn)出來(lái)。盡管承擔(dān)債務(wù)式并購(gòu)在一段時(shí)期內(nèi)仍將是中國(guó)企業(yè)并購(gòu)的主要形式，但是可以預(yù)計(jì)現(xiàn)金收購(gòu)方式會(huì)越來(lái)越重要，從而客觀上增加對(duì)外部資金的需要。

(二)企業(yè)并購(gòu)為重塑銀企關(guān)系提供了一條理想的途徑。由于國(guó)有企業(yè)負(fù)債過(guò)高、虧損嚴(yán)重，不僅阻礙了專業(yè)銀行商業(yè)化改造的進(jìn)程，甚至使專業(yè)銀行出現(xiàn)虧損，正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)阻力重重。企業(yè)與銀行的綜合性危機(jī)與模糊的產(chǎn)權(quán)關(guān)系和異化的政府行為糾纏在一起使銀企關(guān)系陷入了困境?，F(xiàn)實(shí)中的許多企業(yè)并購(gòu)實(shí)際上替代了企業(yè)破產(chǎn)功能，使銀行信貸資產(chǎn)得以保全、流動(dòng)性得以提高。而并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率的提高增強(qiáng)了企業(yè)的付息能力，從而改善了銀行的盈利狀況?？傊@得初步發(fā)展的中國(guó)企業(yè)并購(gòu)日益表現(xiàn)出對(duì)重塑銀企關(guān)系的良好效應(yīng)。

(三)非銀行金融機(jī)構(gòu)參與企業(yè)并購(gòu)對(duì)其自身有重要意義。首先，非銀行金融機(jī)構(gòu)參與企業(yè)并購(gòu)對(duì)引導(dǎo)其改善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有重要意義。金融業(yè)本質(zhì)上是服務(wù)業(yè)，金融業(yè)只有依托工商企業(yè)才能獲得持續(xù)、穩(wěn)定的發(fā)展，但另目前的非銀行金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不規(guī)范，普遍存在著賭博沖動(dòng)和短期化行為，而沒(méi)有將圍繞工商企業(yè)拓展業(yè)務(wù)放在應(yīng)有的位置上。促成非銀行金融機(jī)構(gòu)參與工商企業(yè)并購(gòu)，有助于引導(dǎo)非銀行金融機(jī)構(gòu)將巨額游資用于規(guī)范業(yè)務(wù)的發(fā)展。其次，企業(yè)并購(gòu)為金融顧問(wèn)咨詢業(yè)務(wù)的發(fā)展開辟了廣闊的業(yè)務(wù)空間，使得各類非銀行金融機(jī)構(gòu)都可以全方位地參與進(jìn)去，從而實(shí)現(xiàn)盈利和企業(yè)成長(zhǎng)。

二、加強(qiáng)我國(guó)銀行內(nèi)部并購(gòu)重組

為了提高中國(guó)銀行的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，同外資銀行相抗衡，我國(guó)銀行業(yè)必須加大自身的并購(gòu)進(jìn)程，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，將銀行做大做強(qiáng)，這是金融支持企業(yè)并購(gòu)的基地。其理想路徑可分為“三步走”：

第一步：四大國(guó)有商業(yè)銀行的內(nèi)部整合并購(gòu)，以實(shí)現(xiàn)降低成本，集約化經(jīng)營(yíng)。對(duì)四大國(guó)有商業(yè)銀行的內(nèi)部整合就是要按照效率原則，進(jìn)行成本——收益的分析，調(diào)整國(guó)有商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)格局，撤并或出售銀行的分支機(jī)構(gòu)及營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，以盡量降低業(yè)務(wù)成本。

第二步：國(guó)有銀行之間及與新興股份制銀行之間的并購(gòu)。一方面國(guó)有商業(yè)銀行之間的并購(gòu)，以實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，組成超級(jí)銀行。國(guó)有商業(yè)銀行之間的并購(gòu)是指四大國(guó)有銀行在內(nèi)部整合、促進(jìn)產(chǎn)權(quán)改革和建立股份制的基礎(chǔ)上進(jìn)行銀行間的跨地區(qū)產(chǎn)權(quán)交易，實(shí)行強(qiáng)強(qiáng)合并，組成超級(jí)銀行。目的是改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)質(zhì)量，擴(kuò)充資本實(shí)力，充分享受規(guī)模經(jīng)濟(jì)所帶來(lái)的成本節(jié)約的好處。強(qiáng)強(qiáng)合并還可以促進(jìn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，發(fā)揮整體效益，參與世界競(jìng)爭(zhēng)。另一方面國(guó)有商業(yè)銀行與股份制銀行之間的并購(gòu)，以實(shí)現(xiàn)壯大規(guī)模，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。國(guó)有商業(yè)銀行與新興股份制銀行的合并，既可以轉(zhuǎn)換國(guó)有銀行的經(jīng)營(yíng)機(jī)制，提高管理水平，又可以加速國(guó)有銀行商業(yè)化改革；而新興股份制銀行可以充分利用國(guó)有商業(yè)銀行的市場(chǎng)份額、業(yè)務(wù)領(lǐng)域，迅速實(shí)現(xiàn)金融資源的集中和規(guī)?；?jīng)營(yíng)。

第三步：以銀行為主體的多元化的混合并購(gòu)，尤指銀行業(yè)對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)的并購(gòu)。目的是實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)，拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域。綜合銀行是未來(lái)銀行業(yè)發(fā)展的潮流。中國(guó)銀行業(yè)要參與世界銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，向綜合銀行發(fā)展已是必由之路。因此，將來(lái)可以考慮通過(guò)銀行控股集團(tuán)向周邊產(chǎn)業(yè)滲透，包括證券、保險(xiǎn)、信托、期貨、租賃等，建立業(yè)務(wù)多元化的基金超市。

三、構(gòu)建我國(guó)銀行等金融機(jī)構(gòu)跨國(guó)并購(gòu)戰(zhàn)略

（一）加強(qiáng)對(duì)我國(guó)銀行業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的扶植。任何國(guó)家的銀行跨國(guó)經(jīng)營(yíng)成功與否與政府的指導(dǎo)、規(guī)劃和扶植是密不可分的。但我國(guó)目前缺乏具體的金融、稅收、政策法規(guī)及專管機(jī)構(gòu)對(duì)銀行的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行指導(dǎo)、規(guī)劃和扶植。首先，要健全我國(guó)的涉外法律和各類金融法規(guī)，完善金融業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的法律體系，為我國(guó)銀行業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的健康發(fā)展提從法律保障。其次，發(fā)展我國(guó)銀行業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)是一個(gè)長(zhǎng)期的戰(zhàn)略目標(biāo)，需要在統(tǒng)籌規(guī)劃的基礎(chǔ)上，進(jìn)行有目的、有計(jì)劃、有重點(diǎn)、有步驟地逐步推進(jìn)。為此，應(yīng)建立一個(gè)權(quán)威的專門機(jī)構(gòu)，領(lǐng)導(dǎo)、協(xié)調(diào)和組織銀行的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)，負(fù)責(zé)制定我國(guó)銀行業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的戰(zhàn)略規(guī)劃、方針和政策，并提供必要的指導(dǎo)和咨詢服務(wù)。最后，應(yīng)對(duì)我國(guó)銀行業(yè)跨國(guó)并購(gòu)提供稅收優(yōu)惠和資金支持，鼓勵(lì)其鞏固和開拓國(guó)際市場(chǎng)。

（二）重視對(duì)我國(guó)銀行業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的監(jiān)管。首先，加強(qiáng)監(jiān)管是安全順利地進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)的重要保證。銀行業(yè)跨越國(guó)界進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)承擔(dān)著較大的風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)失敗將使銀行遭受巨大損失。我國(guó)銀行業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)剛剛開始，跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)不牢固，較缺乏經(jīng)驗(yàn)，這就要求我國(guó)的金融監(jiān)管部門對(duì)銀行跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)進(jìn)行更為嚴(yán)格的監(jiān)管，以確保銀行業(yè)的穩(wěn)定與安全。其次，加強(qiáng)監(jiān)管可以使銀行業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)進(jìn)行更好的為我國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往服務(wù)。再次，加強(qiáng)監(jiān)督是防止銀行在跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)中出現(xiàn)違規(guī)行為的重要條件。只有對(duì)銀行的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)實(shí)行嚴(yán)格的監(jiān)管，銀行才能夠按照有關(guān)規(guī)定正常地開展跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)，從而使銀行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)得以降低，國(guó)家的各種規(guī)定得到遵守，整個(gè)銀行的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)得以順利進(jìn)行。

（三）對(duì)我國(guó)銀行跨國(guó)并購(gòu)區(qū)位選擇的引導(dǎo)。1.美國(guó)和西歐方面：就我國(guó)銀行業(yè)開展跨國(guó)并購(gòu)而言，美國(guó)和西歐國(guó)家是我國(guó)主要的經(jīng)貿(mào)伙伴。該地區(qū)擁有較好的制度環(huán)境、較多的相關(guān)專業(yè)技術(shù)人才、大規(guī)模資金供求活動(dòng)提供的良好商機(jī)、優(yōu)良的地理位置、穩(wěn)定的政治環(huán)境和便利的交通通訊設(shè)施（區(qū)位條件滿足以上五項(xiàng)中的三項(xiàng)，應(yīng)作為重點(diǎn)考慮的地區(qū)）。但同時(shí)我們也不能忽視這些國(guó)家與我國(guó)在文化傳統(tǒng)和社會(huì)制度方面存在的較大差異。2.東亞和東南亞方面：日本的區(qū)位條件在很大程度上與美國(guó)和西歐國(guó)家類似，同時(shí)，日本與我國(guó)同屬東亞國(guó)家，具有較深的歷史淵深和相似的文化傳統(tǒng)，所以其區(qū)位條件比美國(guó)和西歐優(yōu)勢(shì)。對(duì)這一地區(qū)，我國(guó)應(yīng)加強(qiáng)跨國(guó)并購(gòu)工作的力度，利用當(dāng)?shù)睾Ｍ馊A資銀行眾多，華人金融資本實(shí)力雄厚的特殊優(yōu)勢(shì)，選擇主要經(jīng)濟(jì)中心，尤其是國(guó)際和地區(qū)金融中心具備一定條件的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行并購(gòu)，以實(shí)現(xiàn)我國(guó)銀行跨國(guó)化發(fā)展的目的。

(四)推進(jìn)我國(guó)銀行業(yè)并購(gòu)?fù)鈬?guó)非銀行企業(yè)。新的重組并購(gòu)浪潮不僅包括銀行之間的兼并，而且包括銀行與投資銀行、保險(xiǎn)公司之間的跨行業(yè)兼并。金融業(yè)傳統(tǒng)的分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制在合并中逐漸被打破，銀行、證券、保險(xiǎn)業(yè)日益緊密地融合在一起，業(yè)務(wù)范圍出現(xiàn)了很大的交叉。商業(yè)銀行通過(guò)跨行業(yè)并購(gòu)介入投資銀行、資產(chǎn)管理等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，使商業(yè)銀行開創(chuàng)新的利潤(rùn)來(lái)源。被譽(yù)為“世紀(jì)合并”的美國(guó)花旗銀行與旅行者集團(tuán)之間的合并是三業(yè)合并的典型案例，合并后的花旗集團(tuán)成為集銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、基金等全方位金融業(yè)務(wù)于一體的“金融超市”。因此，我國(guó)銀行業(yè)應(yīng)吸取這些成熟的經(jīng)驗(yàn)，適時(shí)地實(shí)施跨行業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略。