李頌慈
紅籌、國企股最近2年中已經(jīng)成為香港股市的明星。國企指數(shù)中最大的成分股中石油和中石化最近三年的升幅超過3倍,中國鋁業(yè)、兗州煤業(yè)、江西銅業(yè)、滬杭甬高速、大唐發(fā)電等一批大中型企業(yè)的股價均升逾4—5倍。紅籌方面,以招商局國際和中遠太平洋為例,受惠于碼頭業(yè)務(wù)迅速增長,僅一年時間股價雙雙錄得超過一倍的升幅,其余股份亦有理想表現(xiàn)。
紅籌、國企如此受到市場追捧,究其原因,可歸納為下列幾項:1、國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)景氣,供需兩旺,企業(yè)盈利大幅上升;2、較早前國際投資者對中國經(jīng)濟的若干問題心存憂慮,對于企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展持悲觀態(tài)度,因而給予股價過低的估值。隨著中國經(jīng)濟持續(xù)高速增長令舉世矚目,加上政策的穩(wěn)定及維持派發(fā)高息,導(dǎo)致國際投資者對紅籌、國企重新定位和估值;3、人民幣升值潛力巨大,更加上QDII等政策逐步推出,吸引國際資金紛紛投入紅籌、國企。
雞年伊始,國企順利開出紅盤,成分股中石油有亮麗表現(xiàn)。中石油受惠于油價多年高企以及國內(nèi)用油需求甚切,據(jù)市場預(yù)測2004年企業(yè)盈利超過千億元,增長幅度超過40%,以目前價格4.6元港幣計算預(yù)計股息率達到5.4%,預(yù)測2004年市盈率僅8.2倍。高派息和業(yè)績高增長吸引了眾多投資者的參與,以2004年低點計算,股價升幅超過50%。
國企股備受注目,國企認股證發(fā)行量大增。以中石油為例,相關(guān)認股證超過三十只。正股股價持續(xù)上升,給具備“以小博大”杠桿效應(yīng)的認股證帶來獲利機會。最近一個多月,中石油股價從4元升至4.6元,升幅達到15%,較多中石油認股證升幅達到3倍。附圖為法國興業(yè)認股證2218與中石油的走勢對比圖,2218從最低0.17元開始上升,2月17日收市價為0.64,升幅達276%,比正股升幅大18倍。
認股證其中一個吸引力是在于它能有無限的升幅及有限的跌幅,跟正股一樣,最差情況下是跌到$0,而絕不牽涉補倉。如控制得宜,可變成用較少資金而達到跟正股相同回報,令投資風(fēng)險減少。
紅籌股招商局國際股價處于長期升幅之中,從2004年6月底的9.5元升至近期高點16元,升幅達到68%,同期相關(guān)認股證2102從0.18升至0.62,升幅達到243%。認股證不僅可以作為波段操作盈利的品種,也可作為長期投資持有的品種,無論機構(gòu)用來資產(chǎn)配置還是小戶用來博取收益,利潤都相當(dāng)可觀。
國企指數(shù)從2002年底約1800點至2004年最高點5400點,升幅達到3倍,2004年國企指數(shù)形成一個大V型走勢,最低下滑到3500點附近,年底又回升至將近5000。巨大的波幅給國企指數(shù)認股證的交易帶來巨大的獲利空間。國企指數(shù)不僅有三十多只認購證,更有二十多只認沽證供選擇。所以指數(shù)成V型走勢,投資者也借著認購及認沽證靈活運用,指數(shù)向上向下也可作適當(dāng)部署,創(chuàng)造對沖式獲利機會。
由于市場對紅籌、國企的投資額日益龐大,帶動相關(guān)認股證交易日趨活躍。特別是國企股份一旦形成向上的趨勢后,往往后勁凌厲,通常認股證的交易亦會比較暢旺。國企認股證最近一年發(fā)展迅速,包括滬杭甬高速、兗州煤業(yè)、上海石化、馬鞍山鋼鐵等紛紛推出認股證,這類股票及國企指數(shù)等相關(guān)認股證更成為市場投資者另類選擇。根據(jù)統(tǒng)計,2004年國企紅籌認股證交易額為1,166億港幣,占認股證成交份額的22%。國企紅籌認股證資料數(shù)量為2004年的418只,具備認股證的相關(guān)正股為2004年的26只。
國企紅籌的認股證日益活躍,除了因為正股交易活躍的原因之外,還有幾點原因:1、國企紅籌股市值增長較為迅速,由于不少股份市值近幾年中增長了4-5倍,因此越來越多的股份流通市值超過了40億港幣,也就是說超過了發(fā)行認股證所需的正股流通市值最低要求。2、國企紅籌股的場外期權(quán)交易不斷活躍,由于認股證發(fā)行商必須通過場外期權(quán)、正股投資等手段進行風(fēng)險對沖,同時場外期權(quán)也明確了正股的引申波幅(即正股未來走勢波動率預(yù)測資料)等資料,給認股證發(fā)行商創(chuàng)造了實際可操作的衍生產(chǎn)品環(huán)境。3、國內(nèi)投資者的更多參與從資金角度造就了國企紅籌認股證交易的活躍,根據(jù)香港交易所的一項統(tǒng)計,2003年內(nèi)地投資者占香港認股證市場交易額的7%的份額,2004年可能份額更大。