企業(yè)價值評估的典型方法

高明星

企業(yè)由于經(jīng)營狀況和經(jīng)營理念的變化，需要進行全部和部分產(chǎn)權(quán)的流動。有了適當?shù)膬r值評估方法，才能對企業(yè)的價值做出正確評價。

在對企業(yè)的價值進行評估之前，必須確定一個衡量企業(yè)價值的標準，下面就是企業(yè)價值評估的幾種典型方法。

企業(yè)折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型

一般情況下進行企業(yè)價值評估的基本思路為：一個企業(yè)的價值源于它產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和基于現(xiàn)金流量的投資回報的能力。

現(xiàn)金流量一般是指企業(yè)的稅后利潤加上折舊等非現(xiàn)金支出，再減去營業(yè)流動資金、廠房、機器設備及其他資產(chǎn)方面的投資。現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率一般可使用政府的長期債券利率，也可以根據(jù)投資者所要求的最低報酬率來確定。所以企業(yè)的理論價值等于運用適當?shù)恼郜F(xiàn)率，把企業(yè)在生命周期內(nèi)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量折現(xiàn)后的現(xiàn)值總額。

但是這種方法有兩個最不確定的因素，一是企業(yè)折現(xiàn)率的選擇，這一點取決于決策者的經(jīng)營思想和風格。二是對企業(yè)未來的現(xiàn)金流的估計未必準確，有時還會產(chǎn)生較大的偏差。

經(jīng)濟利潤模型

在這個模型中，公司的價值等于投入資本額加上與每年創(chuàng)造的價值相等的溢價。企業(yè)在任何期間創(chuàng)造的價值，不但要考慮會計帳目中的費用開支，而且要考慮業(yè)務所占用的資本的機會成本。

經(jīng)濟利潤的計算公式：

經(jīng)濟利潤=投入資本×〔投入資本收益率—加權(quán)平均資本成本〕

和現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型相比，經(jīng)濟利潤模型是了解企業(yè)任何一年績效的有效衡量工具，可以最大限度把由于管理者經(jīng)營習慣而導致的對企業(yè)評估價值的偏差降到最低。

調(diào)整后現(xiàn)值模型

調(diào)整后現(xiàn)值模型使用稅收、市場的不完善和扭曲等概念突出稅收對于價值評估的影響。在利用節(jié)稅收益對債務進行債務成本調(diào)整時，是通過對預計稅收節(jié)減額折現(xiàn)來估算公司從利息支付中所獲得的節(jié)稅收益的。

在以上三種方法中，平均加權(quán)資本成本的選取是最重要的關鍵。

清算法

清算法，是指企業(yè)的價值等于變賣企業(yè)所有的資產(chǎn)后產(chǎn)生的現(xiàn)金，并扣除所有負債后的凈值。這種方法是在假定企業(yè)不再繼續(xù)存活，行將終止其生經(jīng)營業(yè)務的情況下使用。所以不需考慮企業(yè)的盈利能力和其他方面的情況。這種計算方法往往忽略了企業(yè)在未來可遇見的時期內(nèi)產(chǎn)生的利潤，從而導致對企業(yè)的價值低估。

市盈率法

市盈率，是指公司股票的市場價格與其每股凈收益之比。用市盈率法來評估企業(yè)的價值時只考慮兩個因素：企業(yè)的每股凈收益和市場平均市盈率。公式表示為：

公司每股價值＝每股凈收益×平均市盈率

盈率法較為簡單，平均市盈率我們可選擇單一公司長期平均市盈率、行業(yè)平均市盈率或整個市場的平均市盈率。這種方法比較適合價值型企業(yè)，但這是一種粗估法，可以和其他方法結(jié)合使用。

彼得·林奇增長率法

在證券市場上有的股票特別是有些高科技的市盈率高得嚇人。用市盈率法來判斷，這些公司的價格遠遠超出了他們的價值區(qū)域。但用彼得．林奇增長率法來判斷其可能還在價值區(qū)域內(nèi)。

彼得．林奇增長率法認為，增長型企業(yè)的價值應等于企業(yè)的長期增長率與紅利率相加再乘以企業(yè)的凈利潤。表現(xiàn)在實踐操作中，可以把企業(yè)的長期增長率與紅利率相加再除以市盈率。如果結(jié)果大于１，這個企業(yè)就可以購買，如果結(jié)果是２或更高，請不要錯過投資良機。當然這種方法也是一種粗估法，而且請注意是長期增長率。

例：某企業(yè)長期增長率為60％，紅利率為10％，當年利潤為每股１元，當該公司股價為４０元時，市盈率為40倍。

每股價值＝（60＋10）×１＝７０元，

（增長率＋紅利率）÷市盈率＝70÷40＝1.7

在股價為40元時，由于1.75這個比值較大值得購買,即使股價在六十元，按彼得．林奇增長率法判斷股價還在價值區(qū)域內(nèi)。

所有對企業(yè)價值的評估，都是在一定的經(jīng)營思想下，對企業(yè)未來的經(jīng)濟效益進行的量化的、大致的評估，根據(jù)不同的企業(yè)和經(jīng)營狀況來選取適當?shù)脑u估方法，才能達到對企業(yè)未來經(jīng)營狀況的預測目的。