外刊

淘金中國(guó)勇者勝

英國(guó)《泰晤士報(bào)》，2005年4月11日

英國(guó)金融企業(yè)正在進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地淘金?；始姨K格蘭銀行正在洽商購(gòu)買中國(guó)銀行——中國(guó)第二大銀行——20%的股權(quán)。如果成功，這將是繼匯豐銀行在去年8月成功入股中國(guó)交通銀行之后的第二起銀行并購(gòu)事件。此外，渣打銀行在中國(guó)也有很強(qiáng)的存在，即使不是實(shí)際業(yè)務(wù)上的，也至少是歷史意義上的，渣打銀行在中國(guó)的歷史已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)150年。目前，英國(guó)人也正在大規(guī)模地?fù)硐蛏虾！?/p>

但是我們不得不思考的一個(gè)問(wèn)題是，在與中國(guó)的交易中，我們付出了何種代價(jià)，又最終收獲到了什么，兩相權(quán)衡是否物有所值。今天上午，皇家蘇格蘭銀行股價(jià)的下跌無(wú)聲地表明了公眾們對(duì)這一銀行前景的看法，它與中國(guó)的交易大約要花費(fèi)21億英鎊的資金，即使對(duì)一個(gè)在去年稅前利潤(rùn)高達(dá)69.1億英鎊的銀行而言這也是一個(gè)不小的負(fù)擔(dān)，它相當(dāng)于該行在扣除稅款和股東分紅之后的全部利潤(rùn)。而且，盡管中國(guó)的金融業(yè)務(wù)在表面看來(lái)光彩照人，但實(shí)際上只要我們向幕后稍微一瞥，便會(huì)發(fā)現(xiàn)大幕的背后充滿了各種各樣的恐懼。中國(guó)的銀行至今仍然享受政府的保護(hù)，這使得它始終沒(méi)有像西方銀行那樣發(fā)展出一個(gè)完善的監(jiān)控系統(tǒng)，因而，壞賬比例十分驚人。匯豐銀行對(duì)中國(guó)交通銀行9.6億英鎊的投資也是以中國(guó)政府注資10多億英鎊來(lái)沖釋30多億英鎊的不良貸款為前提的。

目前，中國(guó)人的儲(chǔ)蓄高達(dá)1萬(wàn)億英鎊，單單這一巨額儲(chǔ)蓄便足以吸引保險(xiǎn)公司爭(zhēng)先恐后地涌入中國(guó)，且不談即將到來(lái)的那些機(jī)遇。目前，已經(jīng)有少數(shù)保險(xiǎn)公司獲許進(jìn)入中國(guó)，然而，即便僅有少數(shù)幾個(gè)公司，他們也發(fā)現(xiàn)在中國(guó)效率低下的金融體系中很難有大的作為。

中國(guó)不僅僅是一個(gè)挑戰(zhàn)，它是一個(gè)21世紀(jì)的“理想黃金國(guó)”，遍布真真假假的金銀財(cái)富，但是又遠(yuǎn)在天涯，極難到達(dá)。金融探險(xiǎn)家們?cè)谔ど锨巴袊?guó)的淘金之路前，準(zhǔn)備一張準(zhǔn)確的地圖將是必要的。

作者 麥克·沃?。∕ike Verdin）

中國(guó)制造真正走向全球

《紐約時(shí)報(bào)》2005年4月9日

在經(jīng)歷了數(shù)年的對(duì)美貿(mào)易順差之后，今年，中國(guó)與其他國(guó)家的貿(mào)易也開(kāi)始出現(xiàn)大幅順差。如果今年頭兩個(gè)月的這一勢(shì)頭得以保持下去，那么，中國(guó)將不僅能夠繼續(xù)保持對(duì)美國(guó)的巨大盈余，而且在與其他國(guó)家的貿(mào)易方面也將扭虧為盈。對(duì)中國(guó)而言，這一成績(jī)固然可喜可賀，但是它也必將給中國(guó)帶來(lái)更多的貿(mào)易摩擦和要求人民幣升值的壓力，甚至還有可能促使中國(guó)在歐洲的貿(mào)易伙伴和美國(guó)聯(lián)合起來(lái)，共同在貿(mào)易問(wèn)題上向中國(guó)施壓。

2004年，中國(guó)的貿(mào)易順差為330億美元，但是如果去除與美國(guó)的貿(mào)易，中國(guó)實(shí)際上有高達(dá)470億美元的逆差。但是，中國(guó)今年頭兩個(gè)月的出口與去年相比增長(zhǎng)強(qiáng)勁，僅頭兩個(gè)月，中國(guó)的貿(mào)易順差已經(jīng)高達(dá)109億美元，而去年的同一時(shí)期中國(guó)則有79億美元的逆差。中國(guó)的玩具、衣服、家具和電視機(jī)早已經(jīng)擺滿了美國(guó)的貨架，中國(guó)的可移動(dòng)照明設(shè)備和無(wú)線電導(dǎo)航系統(tǒng)也大量出口，遍銷歐美。然而，這一切都不足為奇，令人驚奇的是中國(guó)正在進(jìn)入以前它很少涉足的那些市場(chǎng)，比如，中國(guó)已經(jīng)成為一個(gè)鋼材和化工產(chǎn)品的巨大出口國(guó)，今年前兩個(gè)月，中國(guó)這兩類產(chǎn)品的出口都有大幅度增長(zhǎng)。

在過(guò)去的三年中，美元一再貶值，通過(guò)實(shí)施人民幣緊盯美元的策略，中國(guó)政府成功地使中國(guó)商品在海外的競(jìng)爭(zhēng)力大大增強(qiáng)，同時(shí)也成功地抑制了國(guó)內(nèi)企業(yè)的進(jìn)口。然而，這一策略已經(jīng)激起了美國(guó)的憤怒，美國(guó)參議院正在考慮一項(xiàng)提案，要求中國(guó)政府在六個(gè)月內(nèi)重新調(diào)整人民幣的價(jià)值，否則將對(duì)中國(guó)商品加征27.5%的關(guān)稅。盡管這一提案將不大可能成為正式的法律，因?yàn)樵獾讲际舱膹?qiáng)烈反對(duì)。但這一提案表明中美貿(mào)易關(guān)系已經(jīng)引起美國(guó)國(guó)會(huì)的高度關(guān)注。

除美國(guó)之外，中國(guó)對(duì)其他國(guó)家的出口也增長(zhǎng)迅速，與去年同時(shí)期相比，中國(guó)今年對(duì)英國(guó)的出口增長(zhǎng)了42%，對(duì)德國(guó)的出口增長(zhǎng)了44%，對(duì)加拿大和意大利的出口增長(zhǎng)了59%，對(duì)西班牙和印度尼西亞的出口增長(zhǎng)了75%。實(shí)際上，在中國(guó)的港口有如此多的貨物等待出口，以至于運(yùn)輸船只和集裝箱都不容易找到。

現(xiàn)在，中國(guó)的計(jì)算機(jī)、衣服和辦公用品在大量地銷往德國(guó)和意大利，中國(guó)的合成染料在大量地銷往荷蘭，中國(guó)的機(jī)車零部件也在大量地銷往加拿大，并且都是成倍的增長(zhǎng)。那么，到底是什么原因?qū)е铝诉@種情況呢？許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為，這一現(xiàn)象并不能完全歸咎為美元的貶值，中國(guó)出口的持續(xù)增長(zhǎng)實(shí)際上是各國(guó)對(duì)華投資持續(xù)加大和生產(chǎn)能力持續(xù)擴(kuò)張的積累效應(yīng)。但不論原因是什么，目前，有兩個(gè)問(wèn)題一直困擾著各國(guó)的官員和經(jīng)濟(jì)學(xué)者：一是中國(guó)的對(duì)外貿(mào)易順差是否將持續(xù)擴(kuò)大；二是中國(guó)出口的持續(xù)增長(zhǎng)是否會(huì)重新激起各工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家的貿(mào)易保護(hù)主義。盡管，中國(guó)在對(duì)石油生產(chǎn)國(guó)的貿(mào)易方面仍然有巨大的逆差，但是中國(guó)出口的持續(xù)增長(zhǎng)顯然比中國(guó)對(duì)石油的需求的增長(zhǎng)更快、更強(qiáng)，對(duì)中國(guó)而言，保持巨額順差不是一件難事，即使在石油貴達(dá)60美元/桶的今天也毫無(wú)疑問(wèn)，因而，各國(guó)的擔(dān)心也就并不多余。

當(dāng)然，也有學(xué)者對(duì)此不以為然，亞洲開(kāi)發(fā)銀行的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿里（Ifzal Ali）認(rèn)為，歐洲和日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的放緩必然會(huì)導(dǎo)致中國(guó)出口的減少，而且這一效果在今年就將顯現(xiàn)。但是，面對(duì)中國(guó)出口的洶涌增長(zhǎng)，歐洲和美國(guó)的官員們顯然不愿意等那么久了，他們已經(jīng)開(kāi)始采取反制措施，目前主要是針對(duì)中國(guó)的紡織和服裝制品。但是，許多其他行業(yè)的人士對(duì)此卻并不熱心。美國(guó)鋼鐵公司主管公共政策和政府事務(wù)的高級(jí)副總裁斯特奧博（Terrence Straub）認(rèn)為，中國(guó)進(jìn)出口的變化只不過(guò)像波浪的來(lái)去一樣是一種正常的規(guī)律，對(duì)此不必過(guò)分熱心。但是美國(guó)的大多數(shù)企業(yè)對(duì)人民幣的幣值問(wèn)題卻是十二分的關(guān)注，因?yàn)閷?duì)單個(gè)產(chǎn)品的交易而言，人民幣幣值遠(yuǎn)比中國(guó)的順差更有意義。當(dāng)然，從長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣的幣值問(wèn)題也是一個(gè)無(wú)法成立的悖論，因?yàn)槿找鏀U(kuò)大的盈余必將使中國(guó)越來(lái)越難以保持目前與美元的比價(jià)，也就是說(shuō)，這一問(wèn)題實(shí)際上將不攻而自破。

作者 基思·布舍爾（Keith Bradsher）

大衛(wèi)·巴布扎（ David Barboza）

人民幣的兩難

英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》2005年4月13日

人民幣升值已經(jīng)正式進(jìn)入倒計(jì)時(shí)！中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人正讓人們做好準(zhǔn)備，人民幣緊盯美元的匯率政策將要終止。在過(guò)去的十年中，1美元兌8.28元人民幣的固定匯率政策一直是中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的基石，改變匯率體系將對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)管理產(chǎn)生重大影響。一些政府人士認(rèn)為，此舉還將對(duì)中國(guó)依靠外資和出口帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略產(chǎn)生重大影響。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們估計(jì)，在中國(guó)6000億美元的外匯儲(chǔ)備當(dāng)中，至少有四分之三屬于美元資產(chǎn)。因而，如果人民幣升值，那么就難免產(chǎn)生巨大的資本損失。

當(dāng)然，人民幣在匯率政策方面的變化也將有利于政府運(yùn)用貨幣政策來(lái)達(dá)到國(guó)內(nèi)目的。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在過(guò)熱危險(xiǎn)的時(shí)候，這可能更加有用。目前，潮水般涌入中國(guó)投機(jī)人民幣升值的熱錢使許多人擔(dān)心它們最終會(huì)導(dǎo)致中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的過(guò)熱，而且中國(guó)政府也已經(jīng)開(kāi)始擔(dān)心危險(xiǎn)的泡沫很可能正在中國(guó)形成。

在中國(guó)政府內(nèi)部，央行的高級(jí)官員們是匯率改革的積極推動(dòng)者，而財(cái)政部的官員們則起推波助瀾的作用。但是，總體而言，中國(guó)政府內(nèi)部仍然有強(qiáng)大的阻力，并且，匯率改革的支持者還不得不面對(duì)出口商這一強(qiáng)大團(tuán)體的反對(duì)。主管貿(mào)易的商務(wù)部堅(jiān)決反對(duì)匯率政策在短期之內(nèi)的任何變化。據(jù)傳，中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的主要制定者發(fā)改委對(duì)倉(cāng)促之間的匯率改革也持不贊成態(tài)度。

匯率政策是服從于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體目標(biāo)的，中國(guó)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)年增長(zhǎng)7%到8%和每年創(chuàng)造1500萬(wàn)到2000萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位是必要的。因?yàn)椋@對(duì)保持中國(guó)社會(huì)的穩(wěn)定和滿足人民對(duì)更高生活水平的渴望十分重要。

在周末的G7會(huì)議上，七國(guó)將重申他們對(duì)靈活匯率政策的呼吁。不過(guò)，既然中國(guó)似乎已經(jīng)在為它貨幣政策的調(diào)整作準(zhǔn)備，G7成員已經(jīng)在修辭上作了很大緩和。伯特·凱德?tīng)枺晃辉?jīng)在世界銀行中國(guó)分部工作的經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，對(duì)中國(guó)而言，美國(guó)的壓力不僅會(huì)于事無(wú)補(bǔ)，而且還將起到相反的作用。因?yàn)?，在中?guó)有這樣一批人，他們認(rèn)為，“凡是美國(guó)真正想要的，我們就反對(duì)。”

作者 安德魯·鮑爾斯(Andrew Balls)

里查·麥克格里格(Richard McGregor)