激勵(lì)經(jīng)營者長期化行為的戰(zhàn)略分析

姜雙梅

進(jìn)入21世紀(jì)的我國企業(yè)要獲得長遠(yuǎn)發(fā)展的競爭優(yōu)勢(shì)，必須搞好戰(zhàn)略管理，而要保證戰(zhàn)略管理的有效性，經(jīng)營者的工作在企業(yè)管理中具有戰(zhàn)略地位。戰(zhàn)略管理中的企業(yè)家學(xué)派認(rèn)為，具有戰(zhàn)略洞察力的企業(yè)家是企業(yè)成功的關(guān)鍵。企業(yè)家的最大特征在于強(qiáng)調(diào)領(lǐng)導(dǎo)的積極性和戰(zhàn)略直覺的重要性。那么如何設(shè)計(jì)一種激勵(lì)機(jī)制，激發(fā)經(jīng)營者(經(jīng)理層)的積極性，使經(jīng)營者積極努力地為提高企業(yè)資產(chǎn)收益率而工作，則是戰(zhàn)略管理中研究激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)的研究人員追求的目標(biāo)。從企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的高度設(shè)計(jì)“以人為本”的管理制度和激勵(lì)機(jī)制，已成為現(xiàn)代企來生存和發(fā)展成敗的關(guān)鍵。

激勵(lì)經(jīng)營者長期化行為的

理論和實(shí)踐基礎(chǔ)

股票期權(quán)制度萌芽于20世紀(jì)70年代的美國，在90年代的西方發(fā)達(dá)國家得到廣泛的推行和發(fā)展。全球500強(qiáng)的大企業(yè)中，至少85％的企業(yè)實(shí)行了股票期權(quán)制度。美國硅谷的高新技術(shù)企業(yè)更是普遍采用了這項(xiàng)制度，在納斯達(dá)上市的企業(yè)中90％以上的公司推行了股票期權(quán)計(jì)劃。

但是，股票期權(quán)的激勵(lì)作用在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界一直存在爭議。最早(1990年)進(jìn)行經(jīng)營者報(bào)酬和企業(yè)業(yè)績實(shí)證分析的是Jensen&Murphy。他們分析的結(jié)論是大型公眾持股公司的業(yè)績和它們的經(jīng)營者的報(bào)酬有微弱的相關(guān)性：“對(duì)于多數(shù)公眾持股公司，其高層管理人員的報(bào)酬實(shí)際上是獨(dú)立于公司的業(yè)績的。一般而盲，美國公司支付其高層管理人員的報(bào)酬如同官僚?！盝ensen＆Murphy的實(shí)證分析結(jié)果是股東財(cái)富每年增加1000美元，相應(yīng)經(jīng)營者的與報(bào)酬相關(guān)的財(cái)富平均增加3．25美元，其中大公司經(jīng)營者增加1．85美元，小公司企業(yè)經(jīng)理增加8．05美元。Rosen在1992年關(guān)于經(jīng)營者報(bào)酬的實(shí)證分析的結(jié)論是：“一些獨(dú)立的研究和樣本證明，經(jīng)理的報(bào)酬對(duì)股票收益率的彈性在0．10—0．15之間?！睆椥詾?．1的含意是企業(yè)股票收益率從10％漲到20％，該企業(yè)的經(jīng)營者的報(bào)酬將增加1％。這些研究結(jié)論基本一致：經(jīng)營者的報(bào)酬和企業(yè)業(yè)績之間的聯(lián)系非常脆弱，經(jīng)營者的報(bào)酬對(duì)企業(yè)業(yè)績激勵(lì)強(qiáng)度很弱。然而，1998年Hall&Liebman利用美國上百家公眾持股的最大商業(yè)公司最近15年的數(shù)據(jù)，對(duì)這些公司的經(jīng)營者報(bào)酬和其相應(yīng)的公司業(yè)績之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，得出了與上述實(shí)證研究完全相反的結(jié)論：經(jīng)營者報(bào)酬和企業(yè)業(yè)績強(qiáng)相關(guān)。這種強(qiáng)關(guān)聯(lián)幾乎完全是由所持股票和股票價(jià)值的變化所引起。尤其是自1980年經(jīng)營者所持股票期權(quán)大幅度增加以后，經(jīng)營者的報(bào)酬水平和企業(yè)業(yè)績對(duì)經(jīng)營者報(bào)酬的敏感程度都戲劇性的增大。

根據(jù)信息經(jīng)濟(jì)學(xué)信息非對(duì)稱理論，在企業(yè)經(jīng)營者(代理人)和所有者(委托人)之間存在信息不完全的問題。由于所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離，使得企業(yè)的委托人即所有者由于并不從事具體的企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)，對(duì)市場及外界環(huán)境的變化和企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營的真實(shí)狀況的了解遠(yuǎn)不及負(fù)責(zé)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的經(jīng)營者。這就存在著經(jīng)營者和所有者之間的信息不對(duì)稱問題，即企業(yè)經(jīng)營者擁有企業(yè)經(jīng)營狀況的所有信息。而企業(yè)股東(所有者)則是信息劣勢(shì)方。經(jīng)營者會(huì)利用其掌握的信息采取有利于自己的利益而不利于企業(yè)長期發(fā)展的策略。那么就需要設(shè)計(jì)一種激勵(lì)機(jī)制使得經(jīng)營者的目標(biāo)與所有者的目標(biāo)一致。從契約經(jīng)濟(jì)學(xué)中的委托代理理論角度來看，經(jīng)理市場普遍存在著委托人與代理人利益不一致的委托代理問題。代理人(企業(yè)經(jīng)理)為了自己的利益，會(huì)采取機(jī)會(huì)主義行為——逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)經(jīng)營者可能會(huì)不顧及企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)而追求短期利益最大化。這些行為會(huì)產(chǎn)生高昂的代理成本。為了減少代理成本，盡可能減少剩余損失，提高所有者的收益和經(jīng)營者的績效，給予具有信息優(yōu)勢(shì)和經(jīng)營控制權(quán)的經(jīng)營者一定的激勵(lì)，在企業(yè)中建立和完善激勵(lì)制度是必要的。委托代理問題的核心就在于委托人如何設(shè)計(jì)一個(gè)激勵(lì)機(jī)制來驅(qū)動(dòng)代理人選擇符合委托人的利益行動(dòng)。在對(duì)經(jīng)營者的激勵(lì)方面，巴澤爾(1989年)指出，應(yīng)該賦予其工作最難測度的人以剩余索取權(quán)，使其具有監(jiān)督和努力工作的積極性。股票期權(quán)是經(jīng)營者在未來擁有企業(yè)經(jīng)營收益的剩余索取權(quán)。在經(jīng)營者看來，追求良好聲譽(yù)、是經(jīng)營者的成就發(fā)展需要，或歸于馬斯洛的尊重和自我實(shí)現(xiàn)的需要。據(jù)中國企業(yè)家調(diào)查系統(tǒng)的調(diào)查，只有物質(zhì)激勵(lì)和精神激勵(lì)有機(jī)結(jié)合，對(duì)經(jīng)營者的激勵(lì)的效果最佳。我國激勵(lì)機(jī)制存在的問題

1、經(jīng)理人市場殘缺。經(jīng)理選擇是指在給定企業(yè)家能力不可觀察的情況下，一個(gè)什么樣機(jī)制能確保最有企業(yè)家能力的人成為企業(yè)管理者。經(jīng)理選擇與經(jīng)理激勵(lì)是現(xiàn)代公司治理需要解決的兩個(gè)基本問題，形成經(jīng)理選擇市場化是經(jīng)理激勵(lì)有效發(fā)揮的前提。在我國傳統(tǒng)的管理體制下，企業(yè)經(jīng)理一般由國家行政指振，這一機(jī)制成了對(duì)經(jīng)營者長期化行為激勵(lì)的現(xiàn)實(shí)障礙。有能力的人不能成為經(jīng)營者，而沒有能力的經(jīng)營者卻不愿接受股票期權(quán)的激勵(lì)。因?yàn)槲覈腥鄙倌転槁殬I(yè)經(jīng)理人提供具有良好職業(yè)聲譽(yù)和經(jīng)營能力的規(guī)范的值得信賴的市場中介機(jī)構(gòu)。

2、股票市場不規(guī)范，股票價(jià)格并不能反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。股票期權(quán)本來是通過將公司提供的內(nèi)部激勵(lì)外部化與市場化，即經(jīng)營者的收入依賴企業(yè)的股票市場價(jià)格。一般而言，股票價(jià)格代表著投資者與整個(gè)社會(huì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的評(píng)價(jià)，如果在一個(gè)成熟的股票市場上，股票價(jià)格會(huì)客觀反映股票的價(jià)值和公司的業(yè)績。但在我國，股票市場不規(guī)范，股票市場價(jià)格往往不反映股票價(jià)值和企業(yè)經(jīng)營狀況，甚至有的經(jīng)營者為了追求其自身利益最大化，通過發(fā)布虛假上市材料和贏利報(bào)告，人為操縱股票價(jià)格，抬高股票市值。因此，在我國股票市場充滿噪聲的情況下，推行股票期權(quán)進(jìn)行激勵(lì)的效果，不但無法產(chǎn)生，甚至?xí)矸聪虼碳?，直接?dǎo)致公司的經(jīng)理為了獲取私利而參與市場操作。這是由于我國經(jīng)濟(jì)正處于過渡階段，經(jīng)營者在物質(zhì)利益和自我價(jià)值的實(shí)現(xiàn)之間的關(guān)系處理不當(dāng)。同時(shí)反映我國目前的激勵(lì)機(jī)制建設(shè)存在一定的問題，銀廣夏、藍(lán)田股份、大慶聯(lián)誼、鄭州百文等一系列造假上市公司的案件就說明一切。

3、現(xiàn)有制度不利于激勵(lì)經(jīng)營者。完善以產(chǎn)權(quán)制度為主體的企業(yè)制度，規(guī)范企業(yè)的產(chǎn)權(quán)界限，形成完善的法人治理結(jié)構(gòu)，是實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)的前提。而目前我國的大部分企業(yè)產(chǎn)權(quán)界限模糊，好像人人都是企業(yè)所有者，同時(shí)人人又不是企業(yè)所有者，激勵(lì)和約束的經(jīng)營者主體空位。我國對(duì)證券市場的監(jiān)管軟弱，監(jiān)管制度不健全，中介結(jié)構(gòu)不能發(fā)揮其監(jiān)督作用，這導(dǎo)致了經(jīng)營者機(jī)會(huì)主義行為，忽視自己的道德責(zé)任，向股東轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，危及企業(yè)長期發(fā)展。財(cái)務(wù)信息披露制度不完善，使得不能準(zhǔn)確地評(píng)估企業(yè)經(jīng)營績效和企業(yè)經(jīng)營者的貢獻(xiàn)，從而不能確定應(yīng)給予經(jīng)營者的股票期權(quán)的時(shí)間和數(shù)量。股權(quán)激勵(lì)有效實(shí)施的對(duì)策

1、實(shí)行競爭性經(jīng)理市場。在經(jīng)理的聘用和選拔的制度上，要建立公司與職業(yè)經(jīng)理雙向選擇合法競爭的市場機(jī)制。職業(yè)經(jīng)理與公司按市場法則進(jìn)行雙向選擇，通過競爭機(jī)制構(gòu)建雙方的平等契約關(guān)系。通過人才市場的信息傳輸作用，形成對(duì)在職經(jīng)理的職位的競爭，促使經(jīng)理人員努力促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。經(jīng)理市場的競爭能產(chǎn)生一種非契約式的“隱含激勵(lì)”，經(jīng)理市場的競爭為經(jīng)理人員的能力提供了聲譽(yù)認(rèn)可，可以便經(jīng)理人員的能力與努力程度的信息更加充分公開(Vieker，1996年)。

2、利用聲譽(yù)機(jī)制的激勵(lì)作用。根據(jù)馬斯洛的需求層次理論，人有受到尊重和自我實(shí)現(xiàn)的需要。經(jīng)營者努力經(jīng)營，不僅僅為了得到更多的報(bào)酬，還期望得到高度評(píng)價(jià)和尊重，期望有所作為和成就，期望通過企業(yè)發(fā)展證實(shí)自己的經(jīng)營才能和價(jià)值，達(dá)到自我實(shí)現(xiàn)的目的。另外，根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)中對(duì)人的行為的假定，經(jīng)濟(jì)人是追求自身利益的理性的人。但經(jīng)濟(jì)人自身利益目標(biāo)不僅包括物質(zhì)享受、貨幣收入等物質(zhì)利益，而且包括社會(huì)地位、名譽(yù)、人生價(jià)值、幸福感等精神性利益。經(jīng)理人的高報(bào)酬在一定程度上代表了社會(huì)對(duì)其價(jià)值的衡量和認(rèn)可，但高報(bào)酬所帶給經(jīng)營者的具有比他人更優(yōu)越的地位的心理滿足是不能完全替代良好聲譽(yù)給經(jīng)營者的自我實(shí)現(xiàn)、幸福感、受人尊敬的心理滿足。良好的精神、榮譽(yù)激勵(lì)會(huì)使經(jīng)營者放棄危害代理人利益的發(fā)布虛假利好消息的行為。

3、培育完善資本市場。規(guī)范的資本市場是上市公司實(shí)施經(jīng)理股票期權(quán)激勵(lì)的重要條件。監(jiān)管層要不斷加強(qiáng)對(duì)股票市場的規(guī)范，轉(zhuǎn)變政府調(diào)控股市的方式，相對(duì)放松利率管制，推動(dòng)股息率向市場均衡利率靠攏，走出“政策救市”與“消息救市”的誤區(qū)，化解股市的政策性風(fēng)險(xiǎn)。構(gòu)建法律監(jiān)管機(jī)制，加強(qiáng)金融中介和會(huì)計(jì)審計(jì)等部門的監(jiān)督職能，從而健全與完善股市信息披露制度。(作者單位：福州大學(xué)管理學(xué)院)