淺談可持續(xù)增長(zhǎng)率

唐小娜

摘 要：本文從可持續(xù)發(fā)展出發(fā)，引出衡量指標(biāo)可持續(xù)增長(zhǎng)率，接下來簡(jiǎn)要概述了可持續(xù)增長(zhǎng)率的概念、假設(shè)條件以及計(jì)算公式，然后陳述了可持續(xù)增長(zhǎng)率指標(biāo)對(duì)于企業(yè)管理的現(xiàn)實(shí)意義，最后從影響可持續(xù)增長(zhǎng)率的五個(gè)因素著手，逐一介紹了如何實(shí)現(xiàn)超長(zhǎng)增長(zhǎng)的有效途徑及注意事項(xiàng)。

關(guān)鍵詞：可持續(xù)發(fā)展;可持續(xù)增長(zhǎng)率;超常增長(zhǎng)

一、可持續(xù)增長(zhǎng)率概述

2000年隨著互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂的來襲，大批中國(guó)企業(yè)無法見證新時(shí)代的蓬勃與輝煌;2008年金融危機(jī)的出現(xiàn)，又讓多少企業(yè)家的夢(mèng)想在黑暗中無聲泯滅;而伴同著2019年經(jīng)濟(jì)下行壓力倍增的局勢(shì)，2020開啟了它艱難且嶄新的進(jìn)程，每一個(gè)企業(yè)家都無法篤定自己是否可以迎接下一個(gè)“金色十年”，但他們都時(shí)刻為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展努力著，奮斗著。

可持續(xù)發(fā)展的衡量指標(biāo)即可持續(xù)增長(zhǎng)率?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率是指不增發(fā)新股或回購(gòu)股票，不改變經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策時(shí)，其銷售所能達(dá)到的最大增長(zhǎng)率。

其假設(shè)條件如下：（1）不增發(fā)新股或回購(gòu)股票。（2）經(jīng)營(yíng)效率不變。此條件涵蓋兩個(gè)方面，第一，公司的營(yíng)業(yè)凈利率將維持當(dāng)年水平，并卻可以涵蓋新增債務(wù)增加的利息;第二，公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平。（3）財(cái)務(wù)政策不變。一方面公司目前的資本結(jié)構(gòu)是目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，權(quán)益乘數(shù)或產(chǎn)權(quán)比率不變，另一方面公司目前的利潤(rùn)留存率是目標(biāo)利潤(rùn)留存率，并打算繼續(xù)維持下去，即股利支付率保持不變。

當(dāng)上述假設(shè)條件成立時(shí)，銷售的實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率相等。此時(shí)我們可以根據(jù)銷售增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、所有者權(quán)益增長(zhǎng)率三者相等推導(dǎo)出可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算公式：可持續(xù)增長(zhǎng)率=（營(yíng)業(yè)凈利率*期末總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*期末總資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)*本期利潤(rùn)留存率）/（1-營(yíng)業(yè)凈利率*期末總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*期末總資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)*本期利潤(rùn)留存率）。

二、可持續(xù)增長(zhǎng)率的作用

眾所周知，可持續(xù)增長(zhǎng)率是用來預(yù)測(cè)企業(yè)的未來增長(zhǎng)情況的一個(gè)有效指標(biāo)，財(cái)務(wù)管理人員可以通過計(jì)算本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率來推斷企業(yè)下一年度在上述條件成立時(shí)的銷售增長(zhǎng)率，并提前預(yù)知以此增長(zhǎng)率企業(yè)將達(dá)到的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)與實(shí)現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)成果。這在不確定的市場(chǎng)環(huán)境與社會(huì)發(fā)展洪流中相當(dāng)于為企業(yè)提供了一把標(biāo)尺，至少可以從一定程度上減少企業(yè)管理人員的心理焦慮，是非常具有重大意義的。

關(guān)注可持續(xù)增長(zhǎng)率，可以為企業(yè)實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)進(jìn)行綜合指標(biāo)分析，從而對(duì)企業(yè)各方面如營(yíng)運(yùn)、盈利、財(cái)務(wù)政策等方面提出專業(yè)建議。除此之外，可持續(xù)增長(zhǎng)率更為重要的作用是通過其尋找實(shí)現(xiàn)更大幅度增長(zhǎng)的途徑。隨著第四次工業(yè)革命的到來，競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境日益激烈，僅滿足于現(xiàn)有的果實(shí)是非常不夠的，就如果實(shí)也會(huì)萎縮、墜落一般，企業(yè)只有源源不斷地創(chuàng)造養(yǎng)分，供給能量，才能結(jié)出更加碩大的果實(shí)，由此見證一年又一年豐收的金秋。

三、超常增長(zhǎng)的具體舉措

可持續(xù)增長(zhǎng)率的思想并不是說企業(yè)的增長(zhǎng)必須維持在這一特定水平上，能夠?qū)崿F(xiàn)超常增長(zhǎng)自然是好。何謂超常增長(zhǎng)呢？簡(jiǎn)單來說，超常增長(zhǎng)就是指實(shí)際增長(zhǎng)率超過可持續(xù)增長(zhǎng)率的增長(zhǎng)。實(shí)現(xiàn)超常增長(zhǎng)的瓶頸在于如何解決增長(zhǎng)所需的資金問題及其帶來的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、管理等方面的問題。通過上述的分析可知，從可持續(xù)增長(zhǎng)率的角度出發(fā)，企業(yè)想要實(shí)現(xiàn)超常增長(zhǎng)有以下五個(gè)途徑：

（1）提高營(yíng)業(yè)凈利率

營(yíng)業(yè)凈利率衡量了每一元營(yíng)業(yè)收入為企業(yè)帶來的收益水平，其數(shù)值越大，說明企業(yè)的盈利能力越好。營(yíng)業(yè)凈利率的提高可以從兩方面考慮，一是價(jià)格，二是成本。

在保持成本不變的情況下提高價(jià)格，尋求更好的產(chǎn)品或服務(wù)定位，以此來獲得營(yíng)業(yè)凈利率的提升。這種經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略在市場(chǎng)供不應(yīng)求情況下，或者產(chǎn)品或服務(wù)具有顯著差異化，如核心性能、品牌價(jià)值時(shí)，往往能夠取得良好的經(jīng)濟(jì)效益。但是管理者切不可盲目追求營(yíng)業(yè)凈利率的提高而一味提高價(jià)格，這很有可能喪失市場(chǎng)，并導(dǎo)致企業(yè)信譽(yù)及形象的跌落，對(duì)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展反而得不償失。

其次，在保持價(jià)格不變的同時(shí)尋求成本更低的方法通常是現(xiàn)代管理者更為采納的舉措。自經(jīng)濟(jì)學(xué)尚未成形之時(shí)，便有無數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家投身于這一領(lǐng)域。規(guī)模經(jīng)濟(jì)、協(xié)同效應(yīng)、企業(yè)價(jià)值鏈分析等管理理論更是為現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理者實(shí)施低成本戰(zhàn)略提供了有效的途徑及科學(xué)的理論指導(dǎo)。比如，一個(gè)經(jīng)典的案例宜家“奪命柜”告訴我們，企業(yè)一切的成本縮減都是建立在犧牲對(duì)顧客無價(jià)值的開支費(fèi)用上。

（2）提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的一個(gè)重要指標(biāo)，對(duì)于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高，我們尤其要注意以下三個(gè)指標(biāo)：

存貨周轉(zhuǎn)率：存貨積壓過多會(huì)直接影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，降低可持續(xù)增長(zhǎng)率?，F(xiàn)代物流與生產(chǎn)機(jī)制的快速發(fā)展可以讓企業(yè)在面臨突發(fā)情況或市場(chǎng)需求的急劇增加時(shí)處于更加有利的地位，也因此豐田公司的“及時(shí)制生產(chǎn)”以及存貨管理的經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型為管理者提供了更多思考方向

現(xiàn)金持有量：與存貨管理一樣，根據(jù)經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型企業(yè)有一個(gè)最佳現(xiàn)金持有量，超過最佳現(xiàn)金持有量的閑置資金留在企業(yè)所帶來的機(jī)會(huì)成本，將會(huì)降低企業(yè)的短期收益率。管理者應(yīng)當(dāng)將閑置資金投資于短期流動(dòng)性強(qiáng)且風(fēng)險(xiǎn)較小的金融資產(chǎn)，以此提高資金的獲利能力。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：

過多的不合理應(yīng)收賬款既會(huì)增加壞賬損失，又會(huì)占用企業(yè)的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，降低資產(chǎn)收益率。但管理者不應(yīng)當(dāng)單獨(dú)關(guān)注應(yīng)收賬款的絕對(duì)數(shù)額，更應(yīng)當(dāng)分析應(yīng)收賬款與銷售政策的匹配性及其層次結(jié)構(gòu)，選擇合理的信用政策。

（3）改變資本結(jié)構(gòu)，獲取更大的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

企業(yè)改變?cè)械馁Y本結(jié)構(gòu)，實(shí)行債務(wù)籌資，這有利于提高權(quán)益乘數(shù)，并利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)提高銷售增長(zhǎng)率。值得注意的是，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)準(zhǔn)確來說是一個(gè)中性名詞，這意味著當(dāng)企業(yè)未來市場(chǎng)環(huán)境處于不利地位時(shí)，更大的財(cái)務(wù)杠桿加劇了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，有可能面臨更大的損失。因此資本結(jié)構(gòu)的改變既依賴于管理者的專業(yè)分析，也取決于企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度。

（4）提高利潤(rùn)留存率

利潤(rùn)留存率是指將凈利潤(rùn)分發(fā)股利后留用在企業(yè)的資金所占比重。利潤(rùn)留存率的提高意味企業(yè)將更多的資金留存在內(nèi)部，這有利于提升企業(yè)未來的發(fā)展空間，降低風(fēng)險(xiǎn)。

但不分配股利亦有其不利影響。2018年4月，格力發(fā)布2017年年報(bào)，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)36.92%，但卻不分發(fā)股利，不送紅股，由此造成次日股價(jià)開盤瀕臨跌停。彌補(bǔ)這一風(fēng)險(xiǎn)的舉措之一就是分配股票股利，這不僅有利于免付現(xiàn)金，保留下來的資金可用于追加投資，擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)，而且股票的變現(xiàn)能力強(qiáng)，容易流通，并具有節(jié)稅效應(yīng)，股東樂于接受。此外股票股利發(fā)放后，股東所持股份比例未變，因此每位股東所持股票的市場(chǎng)價(jià)值總額仍保持不變。

（5）發(fā)行新股，籌措資金

對(duì)于未上市企業(yè)來說，這一措施的實(shí)踐意義并不大，但對(duì)于上市企業(yè)來說，尤其是處于初創(chuàng)型企業(yè)，增發(fā)新股實(shí)行權(quán)益籌資可以有效獲取發(fā)展所需資金，同時(shí)避免大量負(fù)債所引起的償債能力不足，進(jìn)而導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)。對(duì)于成熟型企業(yè)來說，發(fā)行普通股并不是一個(gè)非常好的選擇，因?yàn)橐恍┢髽I(yè)將每股收益最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)之一，發(fā)行股票可能會(huì)使每股收益降低，引起股東的不滿，也有可能會(huì)使得企業(yè)的重大決策權(quán)分散，不利于企業(yè)管理。

四、結(jié)束語

2019年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)入了新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。毫無疑問的是，中國(guó)企業(yè)的發(fā)展面臨著比以往更加艱巨的挑戰(zhàn)，企業(yè)管理者必須要充分運(yùn)用可持續(xù)增長(zhǎng)率這一綜合指標(biāo)，為企業(yè)科學(xué)管理與價(jià)值創(chuàng)造出謀劃策，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

同時(shí)我們也不必過分擔(dān)憂，即使是在2020開局的防控疫情戰(zhàn)爭(zhēng)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也并未喪失其活力與希望，國(guó)際貨幣基金組織IMF總裁克里斯塔利娜·格奧爾基耶娃2月3日明確表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)展現(xiàn)出極強(qiáng)的韌性，我們也應(yīng)對(duì)此充滿信心。

參考文獻(xiàn)：

[1]閆華紅.2019年注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試應(yīng)用指導(dǎo)及全真模擬考試財(cái)務(wù)成本管理上下冊(cè)[M]北京：北京科學(xué)技術(shù)出版社，2019.