• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    影響滬膠期貨價格外部因素實(shí)證分析

    2015-08-01 06:49:16青島霄隆置業(yè)有限公司青島驍睿工貿(mào)有限公司宮磊善
    關(guān)鍵詞:期貨價格天然橡膠期貨市場

    青島霄隆置業(yè)有限公司(青島驍睿工貿(mào)有限公司) 宮磊善

    影響滬膠期貨價格外部因素實(shí)證分析

    青島霄隆置業(yè)有限公司(青島驍睿工貿(mào)有限公司)宮磊善

    摘要:滬膠期貨價格近幾年波動十分頻繁巨大,對上下游產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生了較大的負(fù)面影響,本文采用多元線性回歸模型和CORREL函數(shù),對影響滬膠期貨價格的外部因素進(jìn)行了實(shí)證分析(本文不考慮內(nèi)生因素如期貨交易量、持倉量等),結(jié)合圖表直觀分析及借鑒前人理論研究,選取4個因素進(jìn)行實(shí)證檢驗,最終美國原油期貨指數(shù)因線性相關(guān)度較低未通過顯著性檢驗,其余3個因素顯著性較好,說明線性回歸方程有效。相關(guān)性從高到底分別是:倫銅期貨價格指數(shù)(相關(guān)系數(shù)為91.06%%)、滬膠期貨庫存(相關(guān)系數(shù)為-81.39%)、美元指數(shù)(相關(guān)系數(shù)為-29.59%),然而對于滬膠期貨價格而言,原油期貨指數(shù)的影響作用并不明顯(相關(guān)系數(shù)僅為3.83%,也未通過顯著性檢驗),這點(diǎn)有悖于以往研究發(fā)現(xiàn),值得進(jìn)一步討論。

    關(guān)鍵詞:滬膠期貨影響因素模型分析

    一、前言

    我國天然橡膠期貨業(yè)務(wù)于1993年11月份啟動,隨著國家相關(guān)法律法規(guī)及我國期貨市場的不斷發(fā)展,中國天然橡膠期貨業(yè)務(wù)一直呈現(xiàn)快速擴(kuò)張的態(tài)勢,目前滬膠期貨已經(jīng)成為世界上最大的天然橡膠期貨市場(其余兩家比較大的期貨交易市場為日本TOCOM和新加坡SI?COM)。因期貨市場具有價格發(fā)現(xiàn)、套期保值避險、投機(jī)三大功能,越來越受到投資者的青睞,橡膠也不例外,特別是近幾年由于我國天然橡膠消費(fèi)能力的大幅攀升(2002年超過美國一直保持全球第一,目前對外依存度超過2/3),以及國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的復(fù)雜多變,在市場規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時滬膠期貨價格波動幅度巨大,對天然橡膠上下游產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生了較負(fù)面的影響。因此深入研究滬膠期貨價格影響的外部因素對于整個橡膠產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

    本文在前人成果的基礎(chǔ)上,結(jié)合市場實(shí)際,選擇與天然橡膠期貨價格密切相關(guān)的影響因素進(jìn)行數(shù)據(jù)整理分析,利用多元向量回歸模型進(jìn)行量化分析和顯著性檢驗,比較直觀的展現(xiàn)了影響滬膠期貨價格走勢的幾個重要外部因素,對指導(dǎo)實(shí)際生產(chǎn)具有較好的借鑒意義。

    二、相關(guān)文獻(xiàn)和模型假設(shè)

    劉陽(2012)基于對國際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境背景及世界各區(qū)域天然橡膠產(chǎn)銷發(fā)展趨勢做出的分析,并結(jié)合我國實(shí)際情況,依據(jù)空間均衡理論,建立了天然橡膠空間均衡模型(NRSEM),并從供給、需求和流通三個方面提出影響天然橡膠市場空間均衡格局變動的主要因素。

    王鈺棋.王芳.孫建明(2012)運(yùn)用協(xié)整檢驗和格蘭杰因果檢驗對國內(nèi)天然橡膠價格波動因素進(jìn)行實(shí)證分析研究,研究表明國際天然橡膠價格和國內(nèi)合成膠價格是影響我國天然橡膠價格最核心的因素,其價格波動對國內(nèi)合成膠價格走勢及汽車產(chǎn)量具有引導(dǎo)關(guān)系。

    劉陽、柯佑鵬(2010)運(yùn)用VEC模型,以1980-2008年的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),進(jìn)行了實(shí)證分析,研究天然橡膠消費(fèi)量和經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系,研究表明經(jīng)濟(jì)增長對天膠的消費(fèi)量具有非常強(qiáng)的帶動作用。

    吳靜杰、陳鋒、高展軍(2013)基于BEKK-GARCH模型分析,采用09年11月10日到12年10月31日的日數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,得出現(xiàn)貨市場和期貨市場之間存在著雙向非對稱波動溢出效應(yīng)。期貨市場對現(xiàn)貨市場的溢出效應(yīng)大于現(xiàn)貨市場對期貨市場的溢出效應(yīng),并且兩個市場收益率的相互波動具有聚集性特征。

    為探究天然橡膠價格的內(nèi)在影響因素,假設(shè):H1:期貨庫存變動反映現(xiàn)貨市場的供需關(guān)系變化,而現(xiàn)貨供需狀況直接影響滬膠期貨價格;H2:倫通期貨市場反映全球工業(yè)狀況,工業(yè)品的需求增減間接影響滬膠期貨價格;H3:美元指數(shù)變動影響主要以美元計價的大宗商品價格,進(jìn)而間接影響滬膠期貨價格;H4:美國際原油期貨指數(shù)影響合成膠主要原料丁二烯的價格,通過價格傳導(dǎo)間接影響滬膠期貨價格。

    三、實(shí)證分析

    (一)模型介紹

    一元線性回歸是一個主要影響因素作為自變量來解釋因變量的變化,在現(xiàn)實(shí)問題研究中,因變量的變化往往受幾個重要因素的影響,此時就需要用兩個或兩個以上的影響因素作為自變量來解釋因變量的變化,這就是多元回歸亦稱多重回歸。當(dāng)多個自變量與因變量之間是線性關(guān)系時,所進(jìn)行的回歸分析就是多元性回歸。設(shè)y為因變量X1,X2…Xk為自變量,并且自變量與因變量之間為線性關(guān)系時,則多元線性回歸模型為:

    Y= a + b1X1 + b2X2 +…+ bkXk

    (二)指標(biāo)選取

    本文對于指標(biāo)的選擇上,考慮到對期貨價格的影響因素很多,從大的方面主要分為供需關(guān)系、經(jīng)濟(jì)周期、心理、金融貨幣、政治政策、自然環(huán)境等因素影響,具體到天然橡膠期貨市場,供需關(guān)系用滬膠期貨庫存來代替反映,經(jīng)濟(jì)周期用號稱工業(yè)味精的銅的主要期貨市場倫銅期貨指數(shù)和美原油期貨指數(shù)反映;金融貨幣因素用美元指數(shù)來反映(世界大宗商品主要以美元進(jìn)行計價),心理、政治政策因素不可控且無法取得樣本,在此不作考慮,自然因素主要影響天然橡膠的供給,可歸為供需關(guān)系,不作單獨(dú)因素進(jìn)行分析。本人認(rèn)為上述因素基本可以概括天然橡膠期貨價格影響因素,指標(biāo)選取符合研究的需要。

    (三)數(shù)據(jù)獲取與初步檢驗分析

    倫銅期貨指數(shù)、美元指數(shù)、美原油期貨指數(shù)、滬膠期貨價格數(shù)據(jù)均來源于文華財經(jīng)數(shù)據(jù)庫,采用周結(jié)算均價,滬膠期貨庫存采用上海期貨交易所公布的庫存周報,采用每周最后一個交易日的庫存數(shù)據(jù)。以上數(shù)據(jù)全部采用周數(shù)據(jù),期限為2012年11月23日至2014年11月14日,供給101組數(shù)據(jù),數(shù)據(jù)質(zhì)量詳實(shí)可靠,符合模型關(guān)于樣本數(shù)量的要求。

    為驗證數(shù)據(jù)的信度與效果及是否存在相關(guān)性,首先采用圖表直觀分析法和CORREL函數(shù)進(jìn)行了初步驗證分析,圖表分析結(jié)果如圖3-1。

    由上圖可直觀初步判斷,滬膠期貨價格與倫銅期貨指數(shù)存在明顯的正相關(guān)走勢;與滬膠期貨庫存、美元指數(shù)存在較明顯的負(fù)相關(guān)走勢;而與美原油期貨指數(shù)關(guān)系從圖上無法進(jìn)行判斷,需要下一步通過COR?REL函數(shù)繼續(xù)進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。

    經(jīng)通過EXCLE工具中的CORREL函數(shù),將滬膠期貨價格分別于其余5組數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性計算,分別得出相關(guān)系數(shù)如下:

    ?

    由上表可以看出倫銅期貨指數(shù)與滬膠期貨價格高度正相關(guān),而滬膠期貨庫存與滬膠期貨價格存在高度負(fù)相關(guān),美元指數(shù)與滬膠期貨價格存在一般負(fù)相關(guān)關(guān)系,美原油期貨指數(shù)與滬膠期貨價格存在微弱正相關(guān)關(guān)系,是否成線性關(guān)系則需要通過多元線性回歸模型做進(jìn)一步的檢驗。

    圖3-1 各因素波動折線圖

    (四)模型建立與評價

    通過EXCLE運(yùn)用多元回歸模型對5組數(shù)據(jù)進(jìn)行處理測算(選擇95%的置信度,即5%的置信區(qū)間),其中X1為倫銅期貨指數(shù),X2為滬膠期貨庫存,X3為美元指數(shù),X4為美原油期貨指數(shù),得出結(jié)論如圖3-2。

    由上圖可以看出,X4(美原油期貨指數(shù))的P值為0.731986,遠(yuǎn)大于設(shè)定置信區(qū)間5%的設(shè)定,回歸效果不顯著,沒有通過顯著性檢驗,因此去掉該因素,重新做線性回歸檢驗,新的結(jié)論如圖3-3。

    由圖3-3可以看出如下信息:

    (1)在回歸統(tǒng)計中,Adjusted R Square(擬合優(yōu)度)值為0.922169,擬合程度較好,根據(jù)回歸方程和指標(biāo)值可以合理地估計橡膠價格的變動方向和幅度。

    (2)方差分析中,F(xiàn)檢驗通過(Significance F值為2.89294E-54,遠(yuǎn)小于5%的置信區(qū)間),說明回歸方程整體顯著檢驗通過。

    (3)單向指標(biāo)顯著性檢驗也均通過(P-value值均小于設(shè)定的5%置信區(qū)間),說明單向指標(biāo)與滬膠期貨價格走勢相關(guān)性均比較顯著,說明所選擇的單項外部因素與滬膠期貨價格波動相關(guān)性非常顯著,可以作為解釋其波動的外部主要因素。

    (4)建立多元回歸方程

    Y=19048.95+5.085*X1-0..52*X2-390.76*X3模型評價。通過上述模型我們可以看到滬膠期貨價格與是倫銅期貨指數(shù)正相關(guān),與滬膠期貨庫存、美元指數(shù)都是負(fù)相關(guān)。與倫銅期貨指數(shù)正相關(guān),這主要是因為銅作為工業(yè)不可缺少的主要金屬原材料,被譽(yù)為工業(yè)味精,其價格的走勢反映世界工業(yè)品需求的變動,而橡膠作為工業(yè)品中的一員,其價格受世界工業(yè)品需求大格局的影響非常明顯,因此世界最大的期貨交易中心倫銅價格指數(shù)對其影響也是必然的,當(dāng)倫銅指數(shù)上漲時說明世界工業(yè)發(fā)展良好,對大宗商品的需求旺盛,帶動包括橡膠在內(nèi)的基礎(chǔ)大宗商品上漲,反之亦然,倫銅指數(shù)的漲跌通過橡膠現(xiàn)貨價格的波動傳導(dǎo)給滬膠期貨價格,因此呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系;與滬膠期貨庫存呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,這主要是因為滬膠期貨庫存從側(cè)面反映出現(xiàn)貨市場的供需變化,庫存增減變化代表著供需雙方力量的此消彼長,庫存增大說明需求不足或供給增長過快,庫存下降一定程度的說明需求增加或供給放緩,供需關(guān)系的變化必然帶來現(xiàn)貨與期貨的負(fù)先關(guān)走勢;與美元指數(shù)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,主要是因為目前世界上大宗商品主要用美元計價,美元指數(shù)上漲代表美元貨幣升值,以美元計價的商品必然下跌,美元指數(shù)下跌代表美元貶值,以美元計價的商品價格必然上漲,美元指數(shù)與商品價格呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系,而期現(xiàn)貨價格走勢基本保持一致,通過影響橡膠現(xiàn)貨來間接影響滬膠期貨價格,因此兩者呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。

    通過模型建立多元回歸方程,有利于通過倫銅指數(shù)、滬膠期貨庫存、美元指數(shù)的變動來預(yù)測滬膠期貨價格的變動,一定意義上為從業(yè)人員提供一個可以計量的、更直觀的分析模型,有利于做出正確的決策,具有較好的應(yīng)用價值。

    四、結(jié)束語

    通過多元線性回歸模型驗證分析,我們可以看出滬膠期貨價格的外部影響因素主要有倫銅期貨指數(shù)、滬膠期貨庫存、美元指數(shù)。了解和分析上述因素有利于國家爭奪對天然橡膠定價權(quán),并使相關(guān)從業(yè)者作出更合理的決策,對此提出如下幾點(diǎn)建議:

    (一)加快人民幣國際化進(jìn)程,為滬膠期貨發(fā)展提供有力的金融保障

    通過研究發(fā)現(xiàn),美元指數(shù)對世界大宗商品期貨的影響是不言而喻的,主要原因是美元作為目前國際上主要的商品計價貨幣,其價格的波動必然會影響全世界的商品期貨價格;為扭轉(zhuǎn)這一不利局面,建議國家加快人民幣國際化進(jìn)程,讓人民幣成為國際上主要商品計價貨幣之一,減少美元對我國期貨市場的干預(yù)和影響。

    (二)完善滬膠期貨市場,提高我國在天然橡膠行業(yè)的話語權(quán)

    通過上述研究我們也比較直觀的展現(xiàn)了倫銅、滬膠期貨庫存等對期貨價格的影響,說到底是由天然橡膠現(xiàn)貨價格波動傳導(dǎo)引起的,而現(xiàn)貨價格波動是基于供需關(guān)系的變動形成的,因此要提高我國在該領(lǐng)域的話語權(quán)必須從兩個方面出發(fā):一是從滬膠期貨本身出發(fā),將其做大做強(qiáng),成為指引世界天然橡膠價格的風(fēng)向標(biāo)。例如完善相關(guān)法律法規(guī),盡快出臺《期貨法》,明確期貨市場在我國國民經(jīng)濟(jì)中的應(yīng)有地位,規(guī)范期貨市場;再如加大滬膠期貨市場的開放力度,允許其對外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)方便國外投資者進(jìn)入,擴(kuò)大影響;增加交割品種,除去目前國產(chǎn)全乳膠和泰國3號煙片膠外,增加市場流通和使用最大的20#標(biāo)準(zhǔn)膠;盡快推出滬膠期貨期權(quán)業(yè)務(wù),為投資者提供有效避險工具等。二是著眼于供需關(guān)系,增強(qiáng)我國天然橡膠的保障能力,為滬膠期貨的發(fā)展提供基礎(chǔ)原動力。我國要增強(qiáng)在天然橡膠領(lǐng)域的話語權(quán),單純依靠消費(fèi)量是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的,增強(qiáng)供給保障成為一個必然的選擇,例如可以通過擴(kuò)大種植面積提升種植品種質(zhì)量來提高國產(chǎn)膠的產(chǎn)能;再如加大行業(yè)整合力度,推動相關(guān)企業(yè)進(jìn)行整合,提高消費(fèi)的集中度,并鼓勵部分橡膠企業(yè)走出去擴(kuò)大橡膠種植投資等。

    圖3-2 初步數(shù)據(jù)處理結(jié)果

    圖3-3 最終數(shù)據(jù)參數(shù)處理結(jié)果

    參考文獻(xiàn):

    [1]劉陽.全球視野下的中國天然橡膠供需安全研究[D].海南大學(xué), 2012

    [2]王鈺棋,王芳,孫建明.天然橡膠價格波動因素的實(shí)證研究[J].林業(yè)經(jīng)濟(jì)問題,2012(8):353-376

    [3]劉陽,柯佑鵬.中國天然橡膠消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)增長實(shí)證研究[J].林業(yè)經(jīng)濟(jì)問題,2010,30 ( 4):309-311

    [4]吳靜杰,陳鋒,高展軍.天然橡膠現(xiàn)貨與期貨市場波動溢出效應(yīng)的實(shí)證研究[J].價格理論與實(shí)踐,2013,(26):35-37

    [5]馮娟.天然橡膠期貨市場有效性的實(shí)證分析[D].華南熱帶農(nóng)業(yè)大學(xué),2007

    [6]劉萃蔣國洲,張繼軍胡國柳,李孟良.我國天然橡膠產(chǎn)品的國際競爭力分析——對提升我國天然橡膠產(chǎn)品國際競爭力的思考[J].國際貿(mào)易問題,2005,(5):15-19

    [7]伍薇.對中國天然橡膠國際定價權(quán)的思考[N].熱帶作物學(xué)報, 2011,(4):64-68

    [8]黃先明.天然橡膠國際價格形成機(jī)制研究[D].江西財經(jīng)大學(xué), 2006:9-10

    [9]王穎穎.天膠期貨價格與現(xiàn)貨價格關(guān)系實(shí)證研究[J].時代金融, 2011,(23):23-24

    猜你喜歡
    期貨價格天然橡膠期貨市場
    紙漿期貨市場相關(guān)數(shù)據(jù)
    造紙信息(2022年2期)2022-04-03 22:13:20
    新冠疫情對黃金期貨價格的干預(yù)影響研究
    中國市場(2021年34期)2021-08-29 03:25:04
    肥料企業(yè)該如何面對尿素期貨市場?
    紅棗期貨價格大漲之后怎么走
    量化投資在期貨市場的有效應(yīng)用
    2016年9月天然橡膠價格
    基于ARIMA模型的滬銅期貨價格預(yù)測研究
    商(2016年27期)2016-10-17 06:06:02
    天然橡膠行情(2016.05.16—06.24)
    國際市場主要油品期貨價格表
    天然橡膠市場行情(2016.02.15.—02.26)
    国产探花在线观看一区二区| 亚洲av熟女| 色尼玛亚洲综合影院| 国产老妇伦熟女老妇高清| www日本黄色视频网| 免费观看精品视频网站| 国产日本99.免费观看| 成年女人永久免费观看视频| 亚洲精品成人久久久久久| 大香蕉久久网| 观看免费一级毛片| 国产麻豆成人av免费视频| 亚洲av第一区精品v没综合| 在线免费观看的www视频| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 特级一级黄色大片| 亚洲美女搞黄在线观看| 国产人妻一区二区三区在| 一区二区三区四区激情视频 | 久久精品国产亚洲av涩爱 | 老司机影院成人| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 亚洲精品成人久久久久久| 国产女主播在线喷水免费视频网站 | 麻豆久久精品国产亚洲av| 午夜精品在线福利| 97在线视频观看| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 国产极品精品免费视频能看的| 国产免费男女视频| 黄色欧美视频在线观看| 亚洲图色成人| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 丝袜美腿在线中文| 一级二级三级毛片免费看| 日韩欧美三级三区| 亚洲精品久久久久久婷婷小说 | av卡一久久| 3wmmmm亚洲av在线观看| 欧美一区二区精品小视频在线| 网址你懂的国产日韩在线| 国产精品99久久久久久久久| 国产成人一区二区在线| 日韩一区二区视频免费看| 丝袜喷水一区| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 午夜激情欧美在线| 乱人视频在线观看| av天堂在线播放| 午夜福利高清视频| 国产精品乱码一区二三区的特点| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久 | 国产精品日韩av在线免费观看| 久久久久久久久大av| 伊人久久精品亚洲午夜| 亚洲国产精品久久男人天堂| 综合色丁香网| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 高清在线视频一区二区三区 | or卡值多少钱| 成人午夜高清在线视频| 99riav亚洲国产免费| 国产免费一级a男人的天堂| 中文字幕免费在线视频6| 亚洲图色成人| 久久久精品大字幕| 少妇的逼水好多| 成人午夜精彩视频在线观看| 国产在线男女| 99久久精品一区二区三区| 97超碰精品成人国产| 在线播放无遮挡| 国产伦精品一区二区三区四那| 97超碰精品成人国产| 亚洲最大成人中文| 国产高清三级在线| 美女被艹到高潮喷水动态| 国产午夜精品一二区理论片| 伊人久久精品亚洲午夜| 免费无遮挡裸体视频| 亚洲电影在线观看av| 婷婷亚洲欧美| 国产黄片美女视频| 精品一区二区三区人妻视频| 2022亚洲国产成人精品| 亚洲av中文av极速乱| 国内精品美女久久久久久| 精品一区二区三区人妻视频| 只有这里有精品99| 亚洲精品日韩av片在线观看| 婷婷色综合大香蕉| 国产男人的电影天堂91| 超碰av人人做人人爽久久| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 午夜免费激情av| 禁无遮挡网站| 国产日本99.免费观看| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 在线a可以看的网站| 国产毛片a区久久久久| 精品熟女少妇av免费看| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 日韩欧美精品v在线| 久久久成人免费电影| 久久人人爽人人爽人人片va| 色综合站精品国产| 日日摸夜夜添夜夜爱| 国产亚洲av嫩草精品影院| 国产黄色视频一区二区在线观看 | 免费搜索国产男女视频| 一级毛片我不卡| 国产美女午夜福利| 精品久久久久久成人av| 一本精品99久久精品77| 成人午夜精彩视频在线观看| 免费看光身美女| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 久久久成人免费电影| 91久久精品国产一区二区三区| 亚洲七黄色美女视频| 在线观看午夜福利视频| 亚洲四区av| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 极品教师在线视频| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 国产探花在线观看一区二区| 免费av观看视频| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 人体艺术视频欧美日本| 欧美+亚洲+日韩+国产| 国产真实伦视频高清在线观看| 精品国产三级普通话版| 久久精品影院6| 国产高清有码在线观看视频| 亚洲最大成人手机在线| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 久久精品国产亚洲网站| av黄色大香蕉| 在线播放无遮挡| 悠悠久久av| 国产一区二区三区av在线 | 中文字幕免费在线视频6| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久 | or卡值多少钱| 久久韩国三级中文字幕| 国产精品嫩草影院av在线观看| 91精品国产九色| 啦啦啦韩国在线观看视频| 国产免费男女视频| 中文亚洲av片在线观看爽| 村上凉子中文字幕在线| www.色视频.com| 久久精品影院6| 亚洲精品国产成人久久av| 好男人视频免费观看在线| 三级毛片av免费| 内地一区二区视频在线| 可以在线观看毛片的网站| 不卡视频在线观看欧美| 久久久久免费精品人妻一区二区| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 日韩精品青青久久久久久| 最新中文字幕久久久久| 床上黄色一级片| 久久久精品欧美日韩精品| 国产精品久久视频播放| 乱系列少妇在线播放| 校园春色视频在线观看| 欧美潮喷喷水| 看十八女毛片水多多多| 日日啪夜夜撸| 国产伦精品一区二区三区视频9| 97在线视频观看| av卡一久久| 亚洲久久久久久中文字幕| 亚洲av电影不卡..在线观看| 99精品在免费线老司机午夜| 日韩国内少妇激情av| 不卡一级毛片| 一区福利在线观看| 国产精品日韩av在线免费观看| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 久久久色成人| 桃色一区二区三区在线观看| 国产综合懂色| 麻豆成人av视频| 国产成人精品久久久久久| 男女下面进入的视频免费午夜| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 中国美女看黄片| 国产一级毛片在线| 精品久久久噜噜| 欧美激情国产日韩精品一区| 一区二区三区高清视频在线| 精品人妻视频免费看| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 一边摸一边抽搐一进一小说| 麻豆乱淫一区二区| 观看免费一级毛片| 久久鲁丝午夜福利片| 91aial.com中文字幕在线观看| 国产一区二区激情短视频| 美女内射精品一级片tv| 国产精品久久久久久久久免| 日韩欧美在线乱码| 美女脱内裤让男人舔精品视频 | 久久精品国产亚洲av涩爱 | 六月丁香七月| 亚洲一区高清亚洲精品| av黄色大香蕉| 亚洲最大成人中文| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 日韩欧美三级三区| 六月丁香七月| 国产中年淑女户外野战色| 99久久成人亚洲精品观看| 一个人看视频在线观看www免费| 国产精品综合久久久久久久免费| 国产私拍福利视频在线观看| 日日干狠狠操夜夜爽| 老司机影院成人| 国产在视频线在精品| 欧美日韩国产亚洲二区| 小说图片视频综合网站| 深夜a级毛片| 欧美精品国产亚洲| 一级毛片我不卡| 校园春色视频在线观看| 波多野结衣巨乳人妻| 女同久久另类99精品国产91| 2021天堂中文幕一二区在线观| 国产精品一及| 日日摸夜夜添夜夜爱| 成年免费大片在线观看| 赤兔流量卡办理| 悠悠久久av| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 美女cb高潮喷水在线观看| 特大巨黑吊av在线直播| 在线播放无遮挡| 久久热精品热| 97超视频在线观看视频| videossex国产| 性欧美人与动物交配| 赤兔流量卡办理| 欧美一区二区精品小视频在线| 欧美精品国产亚洲| 国产亚洲av嫩草精品影院| 九九爱精品视频在线观看| 精品少妇黑人巨大在线播放 | 99久久久亚洲精品蜜臀av| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 一区二区三区免费毛片| 中文字幕免费在线视频6| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 欧美日本亚洲视频在线播放| 国产黄a三级三级三级人| 亚洲高清免费不卡视频| 晚上一个人看的免费电影| 特级一级黄色大片| 2021天堂中文幕一二区在线观| 久久久精品欧美日韩精品| 热99re8久久精品国产| 午夜视频国产福利| 日本-黄色视频高清免费观看| 亚洲欧美精品专区久久| 免费电影在线观看免费观看| 国产黄片视频在线免费观看| 国产亚洲欧美98| 国产亚洲av片在线观看秒播厂 | 尾随美女入室| 日日啪夜夜撸| 欧美性感艳星| 少妇人妻精品综合一区二区 | 国产精品久久久久久久电影| 成人国产麻豆网| 亚洲精品久久国产高清桃花| 99久久成人亚洲精品观看| 欧美不卡视频在线免费观看| 精品久久久久久久久亚洲| 免费看美女性在线毛片视频| 欧美3d第一页| 尾随美女入室| 一区福利在线观看| 亚洲精品国产av成人精品| 成人一区二区视频在线观看| 波多野结衣高清无吗| 亚洲最大成人av| 美女高潮的动态| 少妇熟女aⅴ在线视频| av国产免费在线观看| 亚洲av一区综合| a级毛色黄片| 亚洲最大成人中文| 少妇丰满av| 中国美女看黄片| 国产成人a区在线观看| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 久久精品国产清高在天天线| 亚洲四区av| 成人午夜精彩视频在线观看| 久久精品人妻少妇| 超碰av人人做人人爽久久| 亚洲av不卡在线观看| 国产精品国产高清国产av| 亚洲综合色惰| 午夜免费激情av| 国产av麻豆久久久久久久| 国产av在哪里看| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 91精品一卡2卡3卡4卡| 99国产极品粉嫩在线观看| 日本av手机在线免费观看| 晚上一个人看的免费电影| av福利片在线观看| 爱豆传媒免费全集在线观看| 成人av在线播放网站| 少妇的逼水好多| 神马国产精品三级电影在线观看| 国产成人a∨麻豆精品| 国产 一区 欧美 日韩| 22中文网久久字幕| 一夜夜www| 免费看日本二区| 亚洲性久久影院| 精品国产三级普通话版| 高清毛片免费观看视频网站| 看片在线看免费视频| 午夜福利在线在线| 久久久久久久久久久丰满| 高清午夜精品一区二区三区 | 级片在线观看| 久久欧美精品欧美久久欧美| 99久久无色码亚洲精品果冻| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 又粗又爽又猛毛片免费看| 91在线精品国自产拍蜜月| 在线播放国产精品三级| 成人毛片a级毛片在线播放| 青青草视频在线视频观看| 99久久成人亚洲精品观看| 大型黄色视频在线免费观看| 一个人免费在线观看电影| 高清毛片免费看| 12—13女人毛片做爰片一| 日本免费a在线| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久 | 丝袜喷水一区| 欧美又色又爽又黄视频| 国产黄片视频在线免费观看| 日韩视频在线欧美| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 日韩高清综合在线| 中文字幕av在线有码专区| 一区福利在线观看| 亚洲国产精品成人久久小说 | 久久久久久国产a免费观看| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| .国产精品久久| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 国产黄色视频一区二区在线观看 | 联通29元200g的流量卡| 亚洲乱码一区二区免费版| 亚洲高清免费不卡视频| 久久久a久久爽久久v久久| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 69av精品久久久久久| av专区在线播放| 亚洲精品日韩av片在线观看| 免费人成视频x8x8入口观看| 国产在线精品亚洲第一网站| 人人妻人人澡欧美一区二区| 美女内射精品一级片tv| 欧美最黄视频在线播放免费| 日本与韩国留学比较| 美女cb高潮喷水在线观看| 国产成人午夜福利电影在线观看| 国产一区二区在线观看日韩| av卡一久久| 国产精品野战在线观看| 美女大奶头视频| 最近手机中文字幕大全| 美女被艹到高潮喷水动态| 亚洲精品成人久久久久久| 一本久久精品| 午夜免费男女啪啪视频观看| 亚洲美女视频黄频| 国产黄色视频一区二区在线观看 | 老熟妇乱子伦视频在线观看| 国产成年人精品一区二区| 桃色一区二区三区在线观看| 免费无遮挡裸体视频| 一边亲一边摸免费视频| 国产91av在线免费观看| 免费观看在线日韩| 青青草视频在线视频观看| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 精品不卡国产一区二区三区| 青青草视频在线视频观看| 国产成人精品一,二区 | 国产亚洲欧美98| 日本-黄色视频高清免费观看| 超碰av人人做人人爽久久| 成人一区二区视频在线观看| 久久精品久久久久久噜噜老黄 | 亚洲成人久久爱视频| 国产黄片美女视频| 久久久久久久久久黄片| 日韩 亚洲 欧美在线| 亚洲色图av天堂| 成人特级av手机在线观看| 直男gayav资源| 日韩精品青青久久久久久| 精品久久久久久久末码| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片 精品乱码久久久久久99久播 | 色尼玛亚洲综合影院| 不卡一级毛片| 亚洲国产精品成人综合色| 免费一级毛片在线播放高清视频| 日韩中字成人| 久久精品夜色国产| 中文亚洲av片在线观看爽| а√天堂www在线а√下载| 精品国内亚洲2022精品成人| 五月伊人婷婷丁香| 国产精品美女特级片免费视频播放器| 九草在线视频观看| 久久中文看片网| 秋霞在线观看毛片| 在线天堂最新版资源| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 亚洲精品日韩av片在线观看| 好男人在线观看高清免费视频| 国产精品一区二区三区四区免费观看| 五月玫瑰六月丁香| 亚洲人成网站在线播| 日本免费一区二区三区高清不卡| 夜夜爽天天搞| 国产精品电影一区二区三区| 国产精品久久久久久精品电影| 99热6这里只有精品| 亚洲第一区二区三区不卡| 在线观看美女被高潮喷水网站| 成人美女网站在线观看视频| avwww免费| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 亚洲国产精品国产精品| 国产av麻豆久久久久久久| 国内揄拍国产精品人妻在线| 精品无人区乱码1区二区| 精品熟女少妇av免费看| 搡老妇女老女人老熟妇| a级一级毛片免费在线观看| 爱豆传媒免费全集在线观看| 亚洲人成网站在线播| 蜜臀久久99精品久久宅男| 午夜爱爱视频在线播放| 少妇高潮的动态图| 国产男人的电影天堂91| 亚洲不卡免费看| 国产三级在线视频| 一进一出抽搐动态| 全区人妻精品视频| 毛片一级片免费看久久久久| 日韩欧美 国产精品| 欧美一区二区亚洲| 国产精品野战在线观看| 国产av不卡久久| 日本一本二区三区精品| 美女国产视频在线观看| 日本三级黄在线观看| 欧美bdsm另类| 国产精品一二三区在线看| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 免费观看的影片在线观看| 亚洲最大成人中文| 中国国产av一级| 成人午夜精彩视频在线观看| 亚洲18禁久久av| 国产亚洲av片在线观看秒播厂 | 一区二区三区免费毛片| 亚洲在久久综合| 国产精品爽爽va在线观看网站| 精品久久久久久久久久免费视频| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 又爽又黄无遮挡网站| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 精品人妻熟女av久视频| 1000部很黄的大片| 嫩草影院入口| 九草在线视频观看| 搡老妇女老女人老熟妇| 在线播放无遮挡| 色综合站精品国产| 欧美潮喷喷水| 精品午夜福利在线看| 级片在线观看| www.色视频.com| 精品久久久久久成人av| 村上凉子中文字幕在线| 免费在线观看成人毛片| 欧美一区二区精品小视频在线| 老司机影院成人| 色哟哟哟哟哟哟| 免费观看的影片在线观看| 精品不卡国产一区二区三区| 欧美zozozo另类| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 久久综合国产亚洲精品| 亚洲欧美成人精品一区二区| 淫秽高清视频在线观看| 成人午夜精彩视频在线观看| 国产成人福利小说| 免费观看精品视频网站| 国产男人的电影天堂91| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 五月玫瑰六月丁香| 日韩大尺度精品在线看网址| 亚洲内射少妇av| 啦啦啦韩国在线观看视频| 国产精品三级大全| 美女被艹到高潮喷水动态| 国产一区二区在线av高清观看| 欧美潮喷喷水| 变态另类丝袜制服| 青春草视频在线免费观看| 深夜精品福利| 99热这里只有是精品50| 美女黄网站色视频| 最近最新中文字幕大全电影3| 免费av毛片视频| 亚洲图色成人| 国产精品久久久久久精品电影| 久久精品国产亚洲av天美| 3wmmmm亚洲av在线观看| 九九爱精品视频在线观看| 午夜a级毛片| 内地一区二区视频在线| 少妇丰满av| 亚洲久久久久久中文字幕| 午夜a级毛片| 色尼玛亚洲综合影院| 久久精品国产清高在天天线| 精品久久久久久久久久久久久| 婷婷六月久久综合丁香| 精品久久久久久久久久久久久| 久久中文看片网| 精品日产1卡2卡| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 青春草亚洲视频在线观看| 欧美3d第一页| 少妇熟女aⅴ在线视频| 免费av毛片视频| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 天堂网av新在线| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 爱豆传媒免费全集在线观看| 两个人视频免费观看高清| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 永久网站在线| 99riav亚洲国产免费| 国产老妇女一区| 亚洲va在线va天堂va国产| 亚洲国产高清在线一区二区三| 国产精品嫩草影院av在线观看| 边亲边吃奶的免费视频| 国产精品美女特级片免费视频播放器| 亚洲av中文av极速乱| 国产日本99.免费观看| 国产三级在线视频| 亚洲欧美精品综合久久99| 26uuu在线亚洲综合色| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 婷婷六月久久综合丁香| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 哪里可以看免费的av片| 在线国产一区二区在线| 成人漫画全彩无遮挡| 欧美激情久久久久久爽电影| 夜夜爽天天搞| 熟女电影av网| 精品欧美国产一区二区三| 精品熟女少妇av免费看| 午夜免费激情av| 国产爱豆传媒在线观看| 午夜爱爱视频在线播放| 成人毛片60女人毛片免费| 热99re8久久精品国产| 日本五十路高清| 特大巨黑吊av在线直播| 国产精品久久久久久精品电影| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 日韩视频在线欧美| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 亚洲在久久综合| 一区二区三区免费毛片| 1000部很黄的大片| 国产视频内射| 一区福利在线观看| 日本一本二区三区精品| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 亚洲av电影不卡..在线观看| 婷婷六月久久综合丁香| 国产日韩欧美在线精品| 久久久久久久午夜电影| 伦精品一区二区三区| 狠狠狠狠99中文字幕| 一个人看视频在线观看www免费| 欧美成人a在线观看| 三级国产精品欧美在线观看| 日韩 亚洲 欧美在线|