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    我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)的控制

    2014-10-31 01:15:17高建偉
    關(guān)鍵詞:籌資融資資金

    高建偉

    在企業(yè)為了能夠更好地發(fā)展,以及提高在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力就需要并購(gòu)市場(chǎng)中的弱勢(shì)企業(yè),但是在并購(gòu)弱勢(shì)企業(yè)的同時(shí)也存在著不可估量的風(fēng)險(xiǎn),尤其是在企業(yè)并購(gòu)融資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)是不可忽視的。本文介紹了我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資時(shí)所存在的不可避免的風(fēng)險(xiǎn),并對(duì)企業(yè)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)程度的有效控制措施進(jìn)行了詳細(xì)闡述。

    現(xiàn)階段,為了提高企業(yè)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),企業(yè)并購(gòu)這種行為已經(jīng)成為一種必然趨勢(shì)。所謂企業(yè)并購(gòu)是指企業(yè)想要獲得其他弱勢(shì)企業(yè)的管理權(quán),并對(duì)其進(jìn)行掌控而進(jìn)行的一種大型交易活動(dòng)。企業(yè)并購(gòu)需要有足夠多的資金來(lái)支持企業(yè)并購(gòu),并且會(huì)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)情況產(chǎn)生一定的影響。而所謂的并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中,主動(dòng)并購(gòu)的企業(yè)是否有足量的資金并購(gòu)企業(yè),并對(duì)并購(gòu)之后的企業(yè)產(chǎn)生的諸多的不確定性因素。

    1 我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)

    在企業(yè)并購(gòu)之前首先要進(jìn)行融資過(guò)程,一方面要制定一個(gè)合理的企業(yè)并購(gòu)融資計(jì)劃,然后對(duì)整個(gè)企業(yè)并購(gòu)時(shí)所需的資金進(jìn)行規(guī)劃與計(jì)算,以確定并購(gòu)企業(yè)所需的資金以及后期中企業(yè)運(yùn)營(yíng)的資金;另一方面,最重要的就是要確定融資時(shí)的籌資組合方式,能夠?yàn)槿谫Y的順利進(jìn)行做好保障。融資風(fēng)險(xiǎn)是指主動(dòng)并購(gòu)的企業(yè)是否能夠籌資到大量的資金以支持企業(yè)的并購(gòu)。

    并購(gòu)融資進(jìn)行預(yù)算時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)時(shí)最終要的就是有資金支持,而單靠企業(yè)內(nèi)部的資金根本沒(méi)有辦法滿足并購(gòu)的要求,進(jìn)而還會(huì)影響企業(yè)內(nèi)部的資金周轉(zhuǎn)狀況。面對(duì)這種情形,企業(yè)必須依靠外部籌集到的大量資金對(duì)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu),在籌資過(guò)程中的籌資成本以及籌資結(jié)構(gòu)等影響因素是企業(yè)融資過(guò)程中的重要內(nèi)容,會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生一定的影響。一方面如果并購(gòu)融資進(jìn)行預(yù)算的資金超過(guò)實(shí)際并購(gòu)企業(yè)所需資金,那么就會(huì)降低企業(yè)的效益;另一方面如果并購(gòu)企業(yè)的實(shí)際資金比融資預(yù)算過(guò)程中的資金量高,那么就會(huì)給企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中帶來(lái)諸多不確定性因素,給企業(yè)帶來(lái)相當(dāng)大的壓力,提升了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度。

    籌資方式帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)時(shí)有多重不同籌資方式,如向銀行貸款進(jìn)行融資、利用債券進(jìn)行融資以及增發(fā)普通股進(jìn)行融資,這些不同的融資方式也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。

    向銀行貸款進(jìn)行融資給企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)?,F(xiàn)階段,在許多的大中小企業(yè)中如果出現(xiàn)財(cái)務(wù)周轉(zhuǎn)不靈的情況下,首先都會(huì)選擇向銀行進(jìn)行借貸,以維持企業(yè)能夠正常運(yùn)營(yíng)。因此,向銀行借款也成為企業(yè)進(jìn)行融資的一項(xiàng)重要選擇、重要方式。向銀行借款進(jìn)行融資速度快較快,并且籌資到的資金多,在這種情況下對(duì)企業(yè)并購(gòu)的成功率比較大。但是因向銀行借貸的數(shù)額大,就需要承擔(dān)其較長(zhǎng)的償還期以及較高的風(fēng)險(xiǎn)能力;而且向銀行借貸程序繁瑣。最重要的是企業(yè)必須向銀行提供自身的財(cái)務(wù)狀況以及企業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況,以使銀行可以有效地評(píng)估出該企業(yè)以后是否有償還的能力,在經(jīng)營(yíng)管理方面還會(huì)受到銀行的制約。

    利用債券進(jìn)行融資給企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。所謂債券是指企業(yè)為了籌措資金而使用的有價(jià)證券。債券融資所給企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)不似向銀行借貸,該種融資方式具有成本低、企業(yè)的控制管理權(quán)不會(huì)分散等優(yōu)勢(shì),因此,在并購(gòu)融資過(guò)程中該種方式是企業(yè)融資的主要手段。但是債券融資方式也是存在弊端的,它會(huì)影響企業(yè)的正常資金流動(dòng)、增加企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān),最重要的是會(huì)降低企業(yè)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力。如果負(fù)債過(guò)多,嚴(yán)重的情況下也會(huì)使企業(yè)出讓部分資產(chǎn)進(jìn)行抵押,這樣就會(huì)剝奪企業(yè)的部分控制權(quán)。

    增發(fā)普通股進(jìn)行融資給企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。普通股是指企業(yè)在并購(gòu)其它企業(yè)過(guò)程中籌措資金的一種方式,也就是利用籌措到的資金換取并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)或者是企業(yè)的股票。利用普通股進(jìn)行融資時(shí)不需要償還股本,而且利用這種方式會(huì)對(duì)企業(yè)的信譽(yù)度有一定的提高。雖然這種融資方式受到很多并購(gòu)企業(yè)的青睞,但是它也存在著不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)。首先因?yàn)樾鹿蓶|的介入,會(huì)影響企業(yè)控制權(quán)、股權(quán)的分散,給企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn);并購(gòu)后的企業(yè)在財(cái)務(wù)狀況方面存在較大的不確定性,影響股東的利益,嚴(yán)重者會(huì)導(dǎo)致主動(dòng)并購(gòu)的企業(yè)會(huì)被其他強(qiáng)勢(shì)企業(yè)所并購(gòu)。

    以上三種企業(yè)并購(gòu)融資方式都是各有利弊的,所以企業(yè)在進(jìn)行融資之前需要詳細(xì)的計(jì)劃融資方式,以免使企業(yè)在融資過(guò)程中帶來(lái)不必要的損失,增加企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)程度。

    2 企業(yè)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)的控制措施

    企業(yè)需要有大量的資金是企業(yè)并購(gòu)成功的一個(gè)重要前提條件,而有大量資金支持的前提條件就是需要通過(guò)不同的方式進(jìn)行融資。雖然企業(yè)融資過(guò)程中所帶來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)性是不可避免的,但是企業(yè)可以采取相關(guān)的有效措施對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制,以提高企業(yè)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)能力。

    制定正確的融資決策,確定融資規(guī)模。不同的企業(yè)融資方式都具有不同的特點(diǎn),企業(yè)在進(jìn)行融資之前需要結(jié)合企業(yè)本身的實(shí)際情況如資金結(jié)構(gòu)等與并購(gòu)融資的特點(diǎn)進(jìn)行選擇,以做出正確的決策。

    確定企業(yè)的融資規(guī)模是做出正確決策的一個(gè)重要前提條件。確定企業(yè)的融資規(guī)模就是要確定企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)時(shí)所需要的資金量,因此需要對(duì)并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行詳細(xì)、合理分析,以確定并購(gòu)企業(yè)的價(jià)格以及并購(gòu)后運(yùn)營(yíng)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況,這樣才能對(duì)資金的安排合理規(guī)劃好。

    合理安排融資方式,優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)融資時(shí)需要選擇出正確的融資方式,此時(shí)就要考慮融資方式所需的成本狀況、選擇的融資方式所帶來(lái)的融資風(fēng)險(xiǎn)狀況以及融資時(shí)間的長(zhǎng)短對(duì)企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生的影響等等各種因素。如果將這些因素考慮進(jìn)去,加之詳細(xì)規(guī)劃,那么就可以按照降低融資風(fēng)險(xiǎn)的原則進(jìn)行選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y方式。

    但是企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中需要注意一下幾個(gè)方面的內(nèi)容。一方面并購(gòu)企業(yè)需要根據(jù)自身企業(yè)的實(shí)際情況安排籌措資金的使用期限;另一方面,企業(yè)需要對(duì)股息或者債券的利息進(jìn)行合理的選擇。

    優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)是指在正確的選擇融資方式的基礎(chǔ)上,將企業(yè)融資所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)與融資成本劃分在考慮的范圍內(nèi),以達(dá)到融資總成本最低的效果。優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的過(guò)程中需要遵循兩個(gè)方面的原則。其一,確定融資的結(jié)構(gòu)要按照資本成本最小化的原則進(jìn)行;其二,要維持資本成本在合理的比例范圍內(nèi)的原則,對(duì)融資的債務(wù)期限進(jìn)行分析,并對(duì)企業(yè)的資金流動(dòng)合理調(diào)整。

    合理規(guī)劃資本成本。所謂的資本成本是指自由資本、權(quán)益資本以及債務(wù)資本這三方面的成本。企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)之前確定好并購(gòu)融資方式之后,需要根據(jù)金融市場(chǎng)的變化,通過(guò)調(diào)整相應(yīng)的融資方案,降低并購(gòu)融資的成本,以提高企業(yè)的效益。社會(huì)中經(jīng)濟(jì)環(huán)境、證券市場(chǎng)的條件如證券市場(chǎng)的流動(dòng)性和價(jià)格波動(dòng)狀況等以及企業(yè)內(nèi)部的運(yùn)營(yíng)狀況等這些因素都會(huì)對(duì)資本成本產(chǎn)生較大的影響。因此,企業(yè)應(yīng)該對(duì)資本成本進(jìn)行合理規(guī)劃,以保證降低企業(yè)的融資成本,達(dá)到良好的融資效果。

    此外,資本金是企業(yè)能夠正常運(yùn)營(yíng)以及發(fā)展的重要前提和保障,因此也是企業(yè)并購(gòu)融資中的一項(xiàng)重要來(lái)源。企業(yè)能夠進(jìn)行并購(gòu)融資主要取決于企業(yè)本身的財(cái)務(wù)狀況以及本金,有了一定量的本金才能夠有較大的能力承擔(dān)并購(gòu)融資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),才能夠支撐起企業(yè)的發(fā)展。因此,有較大的企業(yè)資本金也是有效控制融資風(fēng)險(xiǎn)的重要方式。

    現(xiàn)階段,在我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)中并購(gòu)融資存在著相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn),無(wú)論是從并購(gòu)前融資預(yù)算的角度來(lái)考慮還是從融資方式、融資結(jié)構(gòu)的方面考慮都會(huì)存在不可預(yù)估的風(fēng)險(xiǎn)。而且進(jìn)行并購(gòu)融資時(shí)存在的風(fēng)險(xiǎn)都是不可避免的,在這種不可避免的情況下,只能較大程度的降低并購(gòu)融資所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)性。只有合理控制好并購(gòu)融資過(guò)程帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)性,才能為企業(yè)的并購(gòu)做好鋪墊,為以后提高企業(yè)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力奠定基礎(chǔ)。

    (作者單位:中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院)

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