經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流創(chuàng)新高機(jī)場業(yè)績修復(fù)進(jìn)行中

國內(nèi)機(jī)場類上市公司盈利修復(fù)之路開啟，這在2025年1月中小旬的業(yè)績預(yù)告中可見端倪。近日，大灣區(qū)兩家機(jī)場發(fā)布了2024年度業(yè)績預(yù)告，白云機(jī)場（600004.SH）預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.08億-9.93億元，與上年同期相比增加111.19%-159.54%；深圳機(jī)場（000089.SZ）預(yù)計(jì)2024年扣非歸母凈利潤在2.96億-3.56億元，同比增長289.24%-327.59%，結(jié)束了為期三年的虧損。

深中通道的建成開通使深圳機(jī)場受益，白云機(jī)場和深圳機(jī)場持續(xù)優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，成本費(fèi)用增幅遠(yuǎn)低于收入增幅。隨著機(jī)場業(yè)務(wù)量的逐步上升，經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流隨之增加，資金狀況有所改善。

受免稅行業(yè)市場環(huán)境和競爭格局變化的影響，機(jī)場免稅銷售額總體恢復(fù)較慢。不過，上海機(jī)場（600009.SH）2024年四季度運(yùn)輸數(shù)據(jù)持續(xù)向好，旅客總吞吐量實(shí)現(xiàn)同比增長，12月國際及地區(qū)線旅客量已恢復(fù)至2019年12月的96%。

旅客吞吐量增勢延續(xù)

1月21日，白云機(jī)場預(yù)計(jì)2024年度實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.08億-9.93億元，與上年同期相比增加111.19%-159.54%。該公司生產(chǎn)經(jīng)營數(shù)據(jù)較上年同期有較大幅度增長，2024年實(shí)現(xiàn)飛機(jī)起降架次51.20萬架次、旅客吞吐量7636.93萬人次、貨郵吞吐量238.25萬噸，分別較上年同期增長12.25%、20.89%、17.30%，帶動(dòng)該公司航空性業(yè)務(wù)收入和非航空性業(yè)務(wù)收入增長。

2024年，全國民航累計(jì)運(yùn)輸旅客突破7億人次，同比增長18.1%，較2019年增長10.7%。

深圳機(jī)場吞吐量首次突破6000萬人次大關(guān)，貨郵吞吐量達(dá)到188萬噸，旅客吞吐量同比上升16.6%，貨郵吞吐量同比上升17.6%，航班起降架次同比上升8.9%。1月18日，深圳機(jī)場預(yù)計(jì)2024年度實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.96億-3.56億元，比上年同期增長289.24%-327.59%，大幅扭虧。

深圳機(jī)場順應(yīng)大灣區(qū)融合發(fā)展，啟用首座深港“雙城”城市候機(jī)樓，分布在香港、惠州、東莞等7個(gè)城市，城市候機(jī)樓增至25座。未來深圳機(jī)場將形成“三個(gè)航站區(qū)、三條跑道、一個(gè)衛(wèi)星廳”。

上海機(jī)場2024年四季度運(yùn)輸數(shù)據(jù)持續(xù)向好，10月、11月和12月，旅客總吞吐量較上年同期增長23%、21%和20%。與2019年相比，國內(nèi)線方面，上海機(jī)場2024年10月旅客量較2019年10月增長23%，11月增長14%，12月增長19%。

國際及地區(qū)線系上海機(jī)場的重要客源，2019年該類旅客占總旅客量的51%。2024年四季度國際及地區(qū)線吞吐量仍在恢復(fù)，2024年10月，上海機(jī)場旅客量恢復(fù)至2019年的89%，11月恢復(fù)至89%、12月恢復(fù)至96%。

2024年12月，國家移民管理局出臺規(guī)定鼓勵(lì)外國人來華旅游。2024年1-11月，全國各口岸入境外國人2921.8萬人次，同比增長86.2%。

中銀證券認(rèn)為，此項(xiàng)政策的推出顯示了國家堅(jiān)持?jǐn)U大開放的態(tài)度，為外國人入境中國提供便利，利好航空出行需求提升，同時(shí)也將催化國際航班量穩(wěn)健提升。

現(xiàn)金流回暖

深圳機(jī)場2024年前三季度經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流凈額為16.05億元，創(chuàng)下歷史同期新高水平，較疫情前的2019年同期的8.4億元幾乎實(shí)現(xiàn)翻倍。隨著公司業(yè)務(wù)量的逐步上升，公司經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流會隨之增加，現(xiàn)金流狀況將逐步改善。未來，公司將根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展情況適時(shí)對航空主業(yè)及創(chuàng)新領(lǐng)域加大投資，進(jìn)一步提升資金的使用效益。

機(jī)場公司改善經(jīng)營狀況的方法包括擴(kuò)大國際業(yè)務(wù)規(guī)模、提高業(yè)務(wù)含金量，優(yōu)化資源配置，針對航司、旅客、駐場單位需求，推出更多有獨(dú)特價(jià)值和競爭力的產(chǎn)品及服務(wù)，優(yōu)化招商、定價(jià)策略，引進(jìn)更多國際品牌，提升商業(yè)資源價(jià)值。

2024年前三季度，浦東、虹橋兩場航空業(yè)務(wù)量恢復(fù)提速，客流增長快于貨流，兩場合計(jì)旅客吞吐量9343萬人次，國際占比22.3%。上海機(jī)場境外航班及國際旅客吞吐量尚未完全實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性恢復(fù)，一定程度上減緩了公司航空性收入的增長速度。

2024前三季度，上海機(jī)場的銷售毛利率為22.56%，較上年同期提升了6.05個(gè)百分點(diǎn)，但比2019年及以前差距較大，主要受免稅扣點(diǎn)率下調(diào)、機(jī)場免稅渠道受沖擊、消費(fèi)待提振等因素影響。前三季度上海機(jī)場免稅店銷售額同比增長近60%，而取得免稅租金收入累計(jì)9.2億元，同比下降30%。

免稅行業(yè)經(jīng)營渠道由原來的口岸免稅為主變?yōu)椤半x島+口岸+市內(nèi)+電商”等多渠道模式，口岸免稅市場面臨的競爭愈發(fā)激烈。上海機(jī)場與中國中免的新版免稅補(bǔ)充協(xié)議下，當(dāng)免稅店銷售額在一定水平內(nèi)時(shí)，機(jī)場拿到的免稅租金收入短期將較舊模式下對應(yīng)金額有所下降。

不過，上海機(jī)場的現(xiàn)金流改善顯著，2024年前三季度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)到38.04億元?dú)v史高位，而2019年前三季度該項(xiàng)金額為37.04億元。上海機(jī)場2024年度中期分配利潤2.49億元，現(xiàn)金分紅比例為30.54%。

白云機(jī)場2024年前三季度銷售毛利率為27.06%，較上年同期增長了6.78個(gè)百分點(diǎn)，白云機(jī)場前三季度經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為27.83億元，超2019年同期的24.44億元，創(chuàng)下同期新高。該公司近期擬向特定對象發(fā)行股票募集資金總額不超過16億元，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。2024年三季度末，該公司貨幣資金占資產(chǎn)總額的比例為16.34%，已較歷史同期有所改觀。

白云機(jī)場管理層承諾，如果定增方案得以實(shí)施，將制利潤分配預(yù)案，在符合現(xiàn)金分紅條件的情況下，2024年至2026年，該公司每年以現(xiàn)金形式分配的利潤不少于當(dāng)年歸母凈利潤的50%。深圳機(jī)場則計(jì)劃2023年至2025年現(xiàn)金分紅不低于當(dāng)年可分配利潤的45%。

經(jīng)營優(yōu)化

2024年以來，深圳機(jī)場大力推動(dòng)國際客運(yùn)業(yè)務(wù)發(fā)展，該年內(nèi)已恢復(fù)拓展至墨西哥城、布達(dá)佩斯、馬德里、開羅、利雅得、多哈等12條國際客運(yùn)航線，并加密至巴塞羅那、特拉維夫、吉隆坡、東京等10條國際客運(yùn)航線。截至2024年12月底，深圳機(jī)場每周計(jì)劃國際及地區(qū)進(jìn)出港客運(yùn)航班超過800班，計(jì)劃航班量恢復(fù)至2019年的90%。

深圳機(jī)場吸引卡塔爾航空、阿特拉斯航空等10家航司在深增加運(yùn)力投放，新開布達(dá)佩斯、古晉2條國際貨運(yùn)航線，加密新加坡、馬德里、悉尼、芝加哥、墨西哥城等12個(gè)國際貨運(yùn)航點(diǎn)，國際及地區(qū)通航點(diǎn)達(dá)38個(gè)，全部貨運(yùn)通航點(diǎn)達(dá)到60個(gè)。簽署“空中絲綢之路”中匈航空貨運(yùn)樞紐項(xiàng)目戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，引入戰(zhàn)略客戶。

白云機(jī)場2024年上半年推動(dòng)航司新增、恢復(fù)或加密國際客運(yùn)航線近40條，引入3家新外航，新增倫敦蓋特維克、布達(dá)佩斯等6個(gè)客運(yùn)通航點(diǎn)，開通白云機(jī)場首條通往南美的客運(yùn)航線。白云機(jī)場加強(qiáng)和市內(nèi)免稅店合作，免稅業(yè)務(wù)能夠更廣泛地觸及潛在客戶，進(jìn)一步增強(qiáng)市場影響力。

機(jī)場行業(yè)面臨宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性、行業(yè)政策的調(diào)整以及激烈的市場競爭，例如香港機(jī)場、深圳機(jī)場改擴(kuò)建及高鐵網(wǎng)絡(luò)完善可能帶來白云機(jī)場客源分流的風(fēng)險(xiǎn)?？傮w來看，航司運(yùn)力不足、旅客出境需求未恢復(fù)等原因，部分國際市場的恢復(fù)和發(fā)展受到掣肘。但隨著國際客流量的恢復(fù)，每位旅客消費(fèi)金額呈現(xiàn)回升趨勢。

國內(nèi)航線方面，機(jī)場公司緊跟國內(nèi)動(dòng)態(tài)持續(xù)織密航線網(wǎng)絡(luò)。深圳機(jī)場新開六盤水、吐魯番等12條熱門航線，加密8條國內(nèi)前十大航線航班頻次，國內(nèi)通航點(diǎn)突破130個(gè)，恢復(fù)至2019年水平；在粵港澳大灣區(qū)設(shè)立運(yùn)營城市候機(jī)樓，覆蓋深圳、香港、東莞、惠州、中山、江門、珠海等7座城市。

深圳機(jī)場加速開拓珠西市場，延伸機(jī)場服務(wù)功能，深中航空港已與深中通道同步啟用，深江航空港已完成大面裝修。該公司還在智能化特種設(shè)備研發(fā)、智能裝備檢測以及低空經(jīng)濟(jì)等方面尋求合作機(jī)會，拓展相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域的業(yè)務(wù)。