貨幣政策“適度寬松”意味著什么

"2024年12月9日，中央政治局召開會(huì)議，明確2025年要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。這是時(shí)隔14年之后，我國(guó)的貨幣政策首次從穩(wěn)健轉(zhuǎn)向適度寬松。對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)和普通民眾而言，貨幣政策轉(zhuǎn)向究竟會(huì)帶來(lái)怎樣的影響呢？

"在中央政治局會(huì)議提出適度寬松的貨幣政策之后，于12月12日召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，對(duì)適度寬松的貨幣政策作出了進(jìn)一步闡釋：“要實(shí)施適度寬松的貨幣政策。發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能，創(chuàng)新金融工具，維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定。”可以看出，降準(zhǔn)降息、保持流動(dòng)性充裕，將是適度寬松貨幣政策下的基本操作。

"我國(guó)上一次實(shí)施適度寬松的貨幣政策，還要追溯到2008年底。在美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)之后，中央政治局會(huì)議提出，“當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)仍在擴(kuò)散和蔓延，對(duì)全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的沖擊和造成的損失將進(jìn)一步擴(kuò)大，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響也將更加明顯”。在這樣的背景下，中央政治局會(huì)議提出實(shí)施適度寬松的貨幣政策。在此之前，我國(guó)的貨幣政策大多保持“穩(wěn)健”甚至“適度從緊”的口徑，適度寬松的貨幣政策在歷史上并不多見。

"上一輪適度寬松的貨幣政策持續(xù)了兩年時(shí)間，其間，我國(guó)多次下調(diào)利率和存款準(zhǔn)備金率，直到2010年底，我國(guó)終止了適度寬松的貨幣政策，從適度寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健。從此，“穩(wěn)健”成為我國(guó)十多年來(lái)的貨幣政策基調(diào)，直到這一次，我國(guó)再度宣布實(shí)施“適度寬松”，貨幣政策又一次迎來(lái)大轉(zhuǎn)折。

"我國(guó)的貨幣政策從穩(wěn)健轉(zhuǎn)向適度寬松，由此帶來(lái)的最明顯變化是，未來(lái)一段時(shí)間，我國(guó)的貨幣閘門將進(jìn)一步放松，市場(chǎng)上的資金流動(dòng)性大幅寬松，利率繼續(xù)降低。

"從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度來(lái)看，利率進(jìn)一步下降有助于降低企業(yè)的資金成本，不僅能夠從財(cái)務(wù)成本上改善企業(yè)的盈利空間，更主要的作用在于提升企業(yè)的投資積極性。對(duì)普通民眾而言，利率下降最直接的好處在于進(jìn)一步降低房貸成本。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，房貸支出減輕之后，也能夠提升民眾的消費(fèi)能力。

"貨幣放水同樣會(huì)帶來(lái)挑戰(zhàn)，對(duì)外會(huì)帶來(lái)人民幣貶值，對(duì)內(nèi)意味著投資理財(cái)?shù)氖找媛氏陆怠?/p>

"最近幾年，人民幣兌美元一直處于貶值狀態(tài)，匯率長(zhǎng)期處于7.2：1附近，2025年人民幣可能會(huì)面臨更大的貶值壓力。一方面，特朗普上任之后，他的各種減稅和關(guān)稅政策可能會(huì)讓美國(guó)的通脹反彈，如果通脹再度抬頭，美聯(lián)儲(chǔ)降息的空間減小，會(huì)帶來(lái)美元上漲;另一方面，特朗普如果對(duì)中國(guó)征收高額關(guān)稅，中國(guó)的出口將受到?jīng)_擊，中國(guó)有可能通過人民幣適度貶值來(lái)應(yīng)對(duì)。

"利率進(jìn)一步下降，更大的挑戰(zhàn)在于對(duì)內(nèi)的影響，也就是存款和理財(cái)?shù)氖找鏁?huì)越來(lái)越低。對(duì)于普通民眾而言，如果手上有閑置資金，未來(lái)幾年將面臨無(wú)處可去的困境。理論上而言，如果利率足夠低，股市和樓市就會(huì)出現(xiàn)較好的投資機(jī)會(huì)。因?yàn)榈屠室馕吨墒械墓乐堤嵘瑯鞘械馁Y金成本下降，對(duì)股市和樓市都會(huì)帶來(lái)支撐。而且，利率足夠低之后，儲(chǔ)蓄收益下降，也會(huì)讓部分儲(chǔ)蓄資金分流到股市和樓市。這也是我國(guó)持續(xù)降低利率的目的之一，希望對(duì)股市和樓市形成一定程度的支撐。最近這一次的中央政治局會(huì)議，除了提出貨幣政策轉(zhuǎn)向適度寬松之外，還罕見地提到了穩(wěn)住樓市和股市。

"那么，存款利率大幅下降之后，老百姓會(huì)將儲(chǔ)蓄資金轉(zhuǎn)移到股市和樓市嗎？從積極的角度來(lái)看，如果股市和樓市能夠提供良好的回報(bào)，那就有可能帶來(lái)雙贏。一方面，老百姓在存款利率大降之后，找到了回報(bào)率更高的投資渠道;與此同時(shí)，股市和樓市穩(wěn)住之后，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)也會(huì)帶來(lái)強(qiáng)有力的支撐。不過，這只是一種理想狀態(tài)，能否達(dá)到預(yù)期目標(biāo)還需要時(shí)間來(lái)驗(yàn)證。

我國(guó)的貨幣政策轉(zhuǎn)向適度寬松，還有一個(gè)潛在目的，即刺激民眾消費(fèi)。如果存款利率較高，很多人會(huì)將閑置資金放在銀行賺取利息;如果利率大降，資金放在銀行里幾乎沒有收益，甚至還因?yàn)橥浂s水，那么老百姓存錢的積極性就會(huì)降低，由此會(huì)增加更多的消費(fèi)。

"對(duì)于一生偏愛存錢的中國(guó)人而言，存錢的首要目的是維持安全感，應(yīng)對(duì)未來(lái)的生老病死等各種不時(shí)之需，而獲取存款利息，那只是存錢的副產(chǎn)品。所以，想要老百姓將資金從銀行取出來(lái)消費(fèi)，僅僅降低利率還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，即使存錢沒有利息，很多人也會(huì)習(xí)慣性地存錢，因?yàn)檫@會(huì)帶來(lái)足夠的安全感。

"當(dāng)民眾消除對(duì)未來(lái)的不安全感之后，只在銀行保留最低額度的儲(chǔ)蓄，更多的資金可以拿出來(lái)或消費(fèi)、或投資，這反過來(lái)又會(huì)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，形成雙贏的良性循環(huán)。如果未來(lái)的政策能夠在社保體系上集中發(fā)力，或許能夠從根源上解決老百姓不敢消費(fèi)的難題。

（摘自《三聯(lián)生活周刊》）□