數(shù)字金融賦能中小企業(yè)融資預期效益研究

基金項目：2023年江蘇省省級一般大學生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓練計劃項目“數(shù)字金融賦能中小企業(yè)融資創(chuàng)新的機理和路徑研究——基于蘇南和蘇北地區(qū)的對比調研”（項目編號：202311287100Y）

摘 要：中小企業(yè)在市場競爭中擁有體制靈活、組織精干的特點，并且能夠滿足市場的特定需求，但由于其本身資金量不足，融資普遍具有“高成本、高頻率、高風險、低資金”的特點。江蘇作為中小企業(yè)大省，一直以來呈現(xiàn)企業(yè)數(shù)量基數(shù)大、門類多、企業(yè)服務需求旺盛等特征，其發(fā)展中所遇到的問題在全國也具有代表性?；诖?，本文以數(shù)字金融為基礎，梳理國內外對于“數(shù)字金融”與“中小企業(yè)融資”的研究現(xiàn)狀，通過對我國江蘇地區(qū)的樣本進行調研分析，提出普適性的數(shù)字金融賦能中小企業(yè)融資的建議。

關鍵詞：數(shù)字金融；江蘇中小企業(yè)；預期效益；賦能融資

一、引言

中小企業(yè)是現(xiàn)代市場經(jīng)濟中反應最靈敏、最具活力的組成部分。2021年，工信部與國家發(fā)展改革委、科技部、財政部等19個部門和單位聯(lián)合發(fā)布了《“十四五”促進中小企業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，目標是在2025年前顯著提升中小企業(yè)的整體發(fā)展質量、創(chuàng)新能力和專業(yè)化水平。規(guī)劃明確指出，“十四五”期間，中小企業(yè)仍處于重要戰(zhàn)略機遇期，以推動中小企業(yè)高質量發(fā)展為主題，聚焦“緩解中小企業(yè)融資難、融資貴”和“加強中小企業(yè)合法權益保護”兩個重點，緊盯“提升中小企業(yè)創(chuàng)新能力和專業(yè)化水平”的目標，進一步增強中小企業(yè)的綜合實力和核心競爭力。

由于經(jīng)營不穩(wěn)定、缺乏合格抵押物以及信息披露不透明等因素，中小企業(yè)難以進行直接融資，絕大多數(shù)只能依賴銀行貸款，融資渠道十分有限，融資問題依然顯著存在。目前，國內外學者在“數(shù)字金融”與“中小企業(yè)融資”兩個領域進行了廣泛的理論和實踐研究，但數(shù)字金融對中小企業(yè)融資的具體賦能效果仍需深入探討，本文將從現(xiàn)實樣本進行實證分析，從實踐方面得出基本結論。

二、研究方法

本文主要采用了文獻研究與實證分析相結合的研究方法。

1.文獻研究法

本文以國內外研究文獻為基礎，分別從數(shù)字金融與中小企業(yè)融資兩點切入，從理論和實踐兩方面梳理近期國內外學者的相關研究，以期可以準確地掌握當前數(shù)字金融背景下中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀和困境，形成對該群體融資的一般印象為后續(xù)的調研做鋪墊，并與現(xiàn)實樣本做比較，總結出賦能中小企業(yè)融資相關的有效建議。

2.實證分析法

本文對數(shù)字金融賦能中小企業(yè)融資進行“量”的方面的分析，具體使用信度檢驗、灰色關聯(lián)度分析等方法，對江蘇地區(qū)中小企業(yè)對于數(shù)字金融和融資的預期與實踐進行量化并進行數(shù)據(jù)分析，從而揭示數(shù)字金融賦能中小企業(yè)融資的真實效益。

三、文獻綜述

1.數(shù)字金融綜述

數(shù)字金融作為新興的金融模式，以驚人的速度革新了傳統(tǒng)金融模式，引起了國內外學者的廣泛關注，在不同方面累積了豐富的研究成果，筆者在融資綜述部分著重歸納了學者們在數(shù)字金融理論與實踐方面的研究。

（1） 理論研究方面

王梓琦（2023）基于分析模型和分解指標，提出數(shù)字金融發(fā)展對我國產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng)新模式具有顯著的促進作用，這個結果與以銀行為主的傳統(tǒng)融資性金融有根本的不同。Johri等（2024）基于世界銀行2022年微觀企業(yè)調查（ESM）的998家微觀企業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融有助于直面商業(yè)監(jiān)管障礙，處理市場外部性問題。

（2） 實踐研究方面

余進韜（2022）基于地級及以上城市的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融對經(jīng)濟增長具有顯著的正向促進效應，孫濟濰（2022）利用python網(wǎng)絡爬蟲構造地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展指標，通過實證檢驗方法發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融的作用機制和效果較為復雜，既有促進企業(yè)金融投機行為的負面效果，也有優(yōu)化企業(yè)投資結構、提高研發(fā)創(chuàng)新投入的正面效果。

2.中小企業(yè)融資綜述

中小企業(yè)融資問題是世界各國面對的共同問題，國內外學者基于互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，對中小企業(yè)融資難的原因和融資模式選擇各抒己見。本文著重梳理了中小企業(yè)融資難的原因以及在數(shù)字金融背景下中小企業(yè)已有的融資創(chuàng)新成果。

（1） 國際發(fā)展現(xiàn)狀

在中小企業(yè)融資難原因方面，國外學者主要從信息不對稱和信貸配給理論進行研究。Bartoli等（2013）以意大利中小企業(yè)為研究對象，發(fā)現(xiàn)關系型和非關系型貸款是互補的，企業(yè)在貸款過程中會產(chǎn)生更多的軟信息。Cowan等（2015）研究發(fā)現(xiàn)信用擔保能夠增加中小企業(yè)獲得的貸款總額，但由于逆向選擇，其貸款違約概率可能會更高。

（2） 國內發(fā)展現(xiàn)狀

基于中小企業(yè)融資難原因的研究，國內學者主要從信息不對稱和制度性原因兩個角度進行分析。岳瀚（2023）研究發(fā)現(xiàn)我國中小企業(yè)普遍存在融資約束問題，供應鏈金融能夠緩解中小企業(yè)融資約束。中小企業(yè)內源融資不充分，在尋求外源融資的過程中，由于信息不對稱、自身競爭力差、缺乏擔保等因素制約，很難獲得貸款，融資難的現(xiàn)象始終存在?？讒桑?023）認為數(shù)字金融對融資約束的估計系數(shù)是顯著為負的，且覆蓋廣度對中小企業(yè)融資約束的緩解作用是大于使用深度和數(shù)字化程度的，這表明數(shù)字金融發(fā)展水平越高，越有利于緩解中小企業(yè)融資約束。

3.本文研究內容及目標

本文研究涉及數(shù)字金融和中小企業(yè)融資兩個方面的研究領域。綜合前面學者的分析，中小企業(yè)在融資過程中面臨內部和外部的雙重困境。在外部環(huán)境方面，中小企業(yè)常遇到融資保障不足、政策支持不夠等問題。在內部因素方面，中小企業(yè)普遍存在信用風險高，缺乏有效的抵、質押物等局限?；诖耍疚膶膬韧獠恳蛩氐慕嵌?，深入探討數(shù)字金融對中小企業(yè)融資的賦能效應。具體而言，本文將分析數(shù)字金融如何通過改善外部融資環(huán)境和提升企業(yè)內部管理能力，緩解中小企業(yè)的融資約束。希望通過這一研究，為政策制定者和企業(yè)提供有價值的參考，促進中小企業(yè)融資環(huán)境的優(yōu)化和可持續(xù)發(fā)展。

四、問卷調查與實證分析

1.問卷設計與調查

（1） 問卷設計

本文設計的問卷共包含16道題目，分為量表題和非量表題兩部分，每部分各8道題。量表題主要關注目前企業(yè)管理層對江蘇省企業(yè)當前融資存在問題及其影響程度的預期。通過這些問題，總結和歸納江蘇地區(qū)企業(yè)管理人員對數(shù)字金融賦能中小企業(yè)融資的態(tài)度、預期和建議。

具體而言，量表題涵蓋了企業(yè)融資過程中遇到的主要問題，如融資渠道有限、融資成本高、信用評估難度大等。這些問題的設計旨在深入了解企業(yè)管理層對這些問題的感知及其對企業(yè)發(fā)展的影響程度。非量表題則主要通過多選題以及開放式問題的形式，收集企業(yè)管理層的具體意見和建議。這些問題包括但不限于企業(yè)當前融資的主要障礙、數(shù)字金融在解決融資問題中的潛在作用、企業(yè)對政府政策和金融機構支持的期望等。通過這些問題，能夠更全面地了解企業(yè)管理層的真實想法和具體需求。

（2） 樣本選擇

本文選擇一定數(shù)量的江蘇省內企業(yè)作為調查樣本。樣本的選取考慮行業(yè)、地域等因素，以確保調查結果具有代表性，且主要采取分層抽樣從而進行后續(xù)統(tǒng)計分析。在江蘇省企業(yè)融資限制因素情況調查中，根據(jù)行業(yè)、地域、企業(yè)規(guī)模等特征將目標群體劃分為不同的層次，從每個層次中抽取一定數(shù)量的樣本。這種方法可以保證不同層次的群體都有適當?shù)拇?，提高調查結果的準確性。

（3） 問卷調查

本研究以江蘇省內企業(yè)為調查對象發(fā)放調查問卷，問卷采用線上投放的方式，自2023年6月至2023年12月共計回收問卷233份，經(jīng)過無效問卷剔除后得到有效問卷232份，其中蘇南地區(qū)77份，蘇北地區(qū)155份。在正式調研的232個樣本中，外資企業(yè)數(shù)量占比為53.65%，國內民營企業(yè)數(shù)量占比為43.35%，而國有企業(yè)與其他企業(yè)總共占比為3%，說明民營企業(yè)與外資企業(yè)在江蘇經(jīng)濟發(fā)展中扮演著至關重要的角色。

2.問卷調研結果分析

（1） 數(shù)字金融賦能融資渠道認知現(xiàn)狀描述

圖1顯示，江蘇省企業(yè)關于數(shù)字金融融資渠道的認識上，“供應鏈金融”的樣本占比93.61%，接下來依次為占比73.52%的“P2P借貸”，占比69.86%的“股權眾籌”以及占比61.64%的“債券融資”。

數(shù)據(jù)說明現(xiàn)階段作為突破數(shù)字金融發(fā)展瓶頸、緩解中小微企業(yè)融資問題的主要動力之一，供應鏈金融的發(fā)展受到科技與金融界人士越來越多的關注。而相比傳統(tǒng)金融機構，P2P移動金融發(fā)展更快，更適宜年輕、活躍的市場，該融資渠道雖然曾經(jīng)發(fā)生過風險事件，但其可以顯著優(yōu)化交易效率，因此在加強監(jiān)管及合法合規(guī)的情況下，可以在緩解融資問題方面發(fā)揮作用。股權眾籌平臺具有開放、金額小和受大眾歡迎的特點，因此，股權眾籌的出現(xiàn)讓企業(yè)的融資渠道不斷拓寬，也能為小微企業(yè)解決一些融資難題。同時，數(shù)字金融能夠依托大數(shù)據(jù)、5G、移動互聯(lián)網(wǎng)、云計算等新興技術，在債券融資中發(fā)揮重要作用。

（2） 企業(yè)規(guī)模與數(shù)字金融創(chuàng)新預期交叉分析

如圖2所示，各類型企業(yè)都更加希望打造科技金融綜合性服務平臺，說明企業(yè)更希望建設完整的省市企業(yè)融資平臺，將數(shù)字金融賦能更加全面地運用到助力廣大中小微企業(yè)解決融資難、融資貴等問題中去。因此，政府應加大力度支持金融資源全面賦能中小企業(yè)，探索多部門聯(lián)動幫扶小微企業(yè)。此外，提高企業(yè)信息化水平、完善數(shù)字金融監(jiān)管體系、建立企業(yè)信息內控制度、加強數(shù)字化基礎設施建設，也是眾多中小微企業(yè)對數(shù)字金融未來發(fā)展的期望內容。

圖2 企業(yè)規(guī)模與數(shù)字金融創(chuàng)新期望交叉圖

3.影響因素重要性模型建立與分析

（1） 信度檢驗

本文使用SPSS測量Cronbach's α系數(shù)來粗略測量8道量表的信度，此信度分析專注于評估量化數(shù)據(jù)（尤其是涉及態(tài)度量表條目）回應的一致性與可靠性，若Cronbach's α系數(shù)超越0.7閾值，則可認為數(shù)據(jù)的內部一致性達到了可接受的水平。

信度分析表如表1所示，首先分析α系數(shù)，本樣本此值高于0.9，說明信度高；其次，“項已刪除的α系數(shù)”值并未明顯高于α系數(shù)，此時無需考慮對項進行刪除后重新分析。綜上，問卷量表題的數(shù)據(jù)較為真實可靠，樣本較為真實地回答了各個量表題，信度分析達標。

（2） 數(shù)據(jù)初步處理與確定分析序列

由于數(shù)字金融賦能融資的預期影響程度與預期效益成正比，因此將“沒有影響”賦值為1，將“影響很小”賦值為2，將“有影響”賦值為3，將“影響很大”賦值為4。

母序列，或稱為基準序列，是一種能夠表征系統(tǒng)特性的數(shù)據(jù)排列。在此，本文選定“數(shù)字金融賦能融資預期效益”這一指標作為基準序列。而對于影響系統(tǒng)表現(xiàn)的子序列，即因素序列，是由多個作用于系統(tǒng)動態(tài)的因素數(shù)據(jù)構成的。本次研究甄別并采用了8個關鍵影響要素作為對比序列的組成部分。

（3） 使用python得出結果

關聯(lián)系數(shù)代表著該子序列與母序列對應維度上的關聯(lián)程度值。數(shù)字越大，代表關聯(lián)性越強。將“企業(yè)資金管理能力”“企業(yè)財務信息管理”“企業(yè)籌資能力”“融資立法保障”“單一融資渠道”“市場效率水平”“融資成本水平”“信息不對稱程度”分別命名為“影響因素 i（ i=1，2，3，4，5，6，7，8）”，所得灰色關聯(lián)度因素排名結果如表2所示。

關聯(lián)度是衡量各個評估指標與“基準序列”（或稱為母序列）之間的相似性和關聯(lián)強度的指標。這一結果通過計算關聯(lián)系數(shù)的平均值得出，并落入0到1的區(qū)間內。具體而言，關聯(lián)度數(shù)值越高，表明評估指標與“基準序列”的相關性越強、關聯(lián)越緊密，相應地，該指標的評價等級也更為優(yōu)越?；诖岁P聯(lián)度值，可對所有評估指標進行排序，以確定它們的重要順序。

依據(jù)關聯(lián)系數(shù)的計算結果，實施加權處理后獲得的最終關聯(lián)度值，成了評判8個影響因素排序的依據(jù)。關聯(lián)度值范圍維持在0至1之間，其數(shù)值增大象征著與“基準序列”的關聯(lián)緊密度及評價正面性的提升。基于表2結果，影響數(shù)字金融賦能融資預期的因素重要性排名依次為：“融資立法保障”“企業(yè)資金管理能力”“企業(yè)籌資能力”“單一融資渠道”“市場效率水平”“企業(yè)財務信息管理”“信息不對稱程度”“融資成本水平”。

五、數(shù)字金融賦能中小企業(yè)融資的路徑建議

研究與分析得出的結論顯示：在數(shù)字經(jīng)濟背景下，中小企業(yè)普遍期望通過深化數(shù)字金融應用來優(yōu)化融資途徑，以此支撐其持續(xù)性發(fā)展。盡管整體已邁出轉型的第一步并取得初步成效，但仍面臨若干挑戰(zhàn)。從企業(yè)內部層面分析，融資創(chuàng)新過程中暴露了管理能力的短板，尤其是財務管理等方面能力的缺失，加之核心技術資源不足，限制了企業(yè)的創(chuàng)新能力與競爭力。從外部環(huán)境因素考慮，現(xiàn)行監(jiān)管政策與法律法規(guī)尚存完善空間，需進一步健全以確保數(shù)字金融平臺的合法運營與風險控制。同時，政府在融資政策扶持、稅收減免及創(chuàng)新資金供給上的力度尚顯不足?；谏鲜龇治?，本文提出以下策略建議：

第一，政府應強化政策扶持力度，完善中小企業(yè)法律保障體系。研究表明，融資保障對促進企業(yè)融資的作用最為顯著。政府應通過政策協(xié)調與資金通道，引導潛在投資者，實打實地推動中小企業(yè)融資創(chuàng)新能力的提升。例如，政府可以設立專項基金，為中小企業(yè)提供低息貸款或擔保，降低其融資成本。此外，建立健全相關法規(guī)框架，構建綜合性數(shù)字金融監(jiān)管機構，采用科技手段監(jiān)控市場風險。例如，通過大數(shù)據(jù)和人工智能技術，實時監(jiān)測市場動態(tài)，及時發(fā)現(xiàn)和預防潛在的金融風險。同時，探索從機構導向轉變?yōu)楣δ軐虻谋O(jiān)管模式，促進數(shù)字金融的規(guī)范化、有序化和持續(xù)健康發(fā)展。這種監(jiān)管模式可以更好地適應市場變化，提高監(jiān)管的靈活性和有效性。

第二，中小企業(yè)應重視內部管理能力的提升，特別是資金管理技能的培養(yǎng)。利用先進的財務管理軟件優(yōu)化日常操作流程，提高財務管理的效率和準確性。同時，完善信息公示機制，確保財務及研發(fā)信息的透明度，減少融資時的信息不對稱問題，提升創(chuàng)新融資的可獲取性。中小企業(yè)還需要建立一套完善的內部控制制度，確保資金使用的合規(guī)性和有效性。此外，中小企業(yè)應加強與金融機構的合作，通過專業(yè)的財務顧問和咨詢機構，提升自身的財務管理能力。中小企業(yè)還需明智選擇科技金融的投資路徑，依據(jù)自身條件及市場環(huán)境，匹配項目周期，審慎利用數(shù)字普惠金融資源，確保資金有效投入到高效益項目，充分發(fā)揮數(shù)字金融的助力作用。例如，中小企業(yè)可以通過金融科技平臺，獲取更多的融資信息和渠道，提高融資的成功率。

第三，金融服務體系需進一步完善，以降低中小企業(yè)融資門檻。構建多層融資服務平臺，提供銀行貸款、股權融資、債券發(fā)行等多元化服務選項，滿足不同企業(yè)的融資需求。例如，政府可以推動建立專門針對中小企業(yè)的融資服務平臺，整合各類金融資源，提供一站式服務。同時，強化信用評估與風險管理，依托大數(shù)據(jù)和人工智能構建的信用評估體系，為金融機構提供決策參考，建立風險防控機制，減小金融風險對中小企業(yè)融資創(chuàng)新的不利影響。例如，通過大數(shù)據(jù)分析，可以更準確地評估企業(yè)的信用狀況，降低金融機構的放貸風險。此外，政府還可以出臺相關政策，鼓勵金融機構創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務，為中小企業(yè)提供更加靈活多樣的融資選擇。

第四，促進金融科技與實體經(jīng)濟深度整合是關鍵。借助技術創(chuàng)新與商業(yè)模式革新，為中小企業(yè)定制金融服務方案。例如，運用區(qū)塊鏈技術打造可靠的供應鏈金融平臺，簡化融資流程，提高融資效率。利用區(qū)塊鏈的去中心化和不可篡改特性，可以確保交易的透明性和安全性，增加金融機構的信任度。同時，利用人工智能開發(fā)智能風險控制系統(tǒng)，提升融資成功率。例如，通過機器學習算法，可以更精準地識別和管理風險，提高融資決策的科學性和準確性。此外，政府和金融機構還可以合作，開展金融科技培訓和推廣活動，幫助中小企業(yè)更好地理解和應用金融科技，提升其數(shù)字化水平和競爭力。通過這些措施，可以有效提升中小企業(yè)的融資能力和創(chuàng)新水平，推動其可持續(xù)發(fā)展，為地方經(jīng)濟的繁榮做出更大貢獻。

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作者簡介：沈麗萱（2003— ），女，漢族，江蘇南京人，南京審計大學本科在讀，研究方向：金融學。