董事會(huì)獨(dú)立性對(duì)企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量的影響研究

【摘 要】 以2016—2022年A股上市公司作為研究樣本，分析董事會(huì)獨(dú)立性對(duì)企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量的影響，研究發(fā)現(xiàn)董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職合一會(huì)降低企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量，而獨(dú)立董事比例則能夠提升企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量。中介機(jī)制檢驗(yàn)表明，董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兩職合一通過(guò)激發(fā)管理者過(guò)度自信從而對(duì)企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量產(chǎn)生負(fù)面影響，而獨(dú)立董事比例則主要通過(guò)提升審計(jì)質(zhì)量強(qiáng)化董事會(huì)的治理作用進(jìn)而提升企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量。相比非國(guó)有企業(yè)與重污染行業(yè)企業(yè)，董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職合一在國(guó)有企業(yè)以及非重污染行業(yè)企業(yè)中對(duì)企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量的影響效果更加顯著。文章為深入理解董事會(huì)獨(dú)立性對(duì)企業(yè)ESG信息披露行為的影響、優(yōu)化獨(dú)立董事制度以及企業(yè)ESG信息披露制度建設(shè)提供了理論依據(jù)和實(shí)踐指導(dǎo)。

【關(guān)鍵詞】 董事會(huì)獨(dú)立性； ESG； 信息披露質(zhì)量； 公司治理

【中圖分類號(hào)】 F279.23 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A 【文章編號(hào)】 1004-5937（2025）01-0080-07

一、引言

黨的二十屆三中全會(huì)強(qiáng)調(diào)，要健全生態(tài)環(huán)境治理體系，推進(jìn)生態(tài)環(huán)境治理責(zé)任體系、監(jiān)管體系、市場(chǎng)體系、法律法規(guī)政策體系建設(shè)，加快經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型。ESG（Environmental，Social and Governance）理念強(qiáng)調(diào)企業(yè)發(fā)展要注重生態(tài)環(huán)境保護(hù)，履行社會(huì)責(zé)任，提高治理水平，與新發(fā)展理念高度契合，是實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的重要途徑。如何更好地披露ESG信息是企業(yè)乃至社會(huì)需要長(zhǎng)期關(guān)注的重要課題。2023年7月28日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)審議通過(guò)《上市公司獨(dú)立董事管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第220號(hào)》），旨在提升獨(dú)立董事履職能力，充分發(fā)揮獨(dú)立董事作用，進(jìn)一步解決獨(dú)立董事定位不清晰、責(zé)權(quán)利不對(duì)等、監(jiān)督手段不夠、履職保障不足等制度性問(wèn)題。而國(guó)內(nèi)鮮有文獻(xiàn)對(duì)董事會(huì)獨(dú)立性與企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量的關(guān)系及其影響機(jī)制進(jìn)行檢驗(yàn)。鑒于此，本文選取2016—2022年A股上市公司作為研究樣本，分析董事會(huì)獨(dú)立性對(duì)企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量的影響，并進(jìn)一步進(jìn)行機(jī)制檢驗(yàn)和異質(zhì)性分析。

本文的創(chuàng)新在于：第一，拓展了企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量的影響因素研究。目前大部分文獻(xiàn)主要研究企業(yè)ESG信息披露的經(jīng)濟(jì)后果，本文通過(guò)理論推演和實(shí)證分析，證實(shí)了董事會(huì)獨(dú)立性對(duì)企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量的影響，拓展了企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量的理論研究。第二，延伸了董事會(huì)獨(dú)立性的經(jīng)濟(jì)后果研究視角。現(xiàn)有文獻(xiàn)主要針對(duì)董事會(huì)獨(dú)立性與財(cái)務(wù)指標(biāo)的關(guān)系進(jìn)行研究，鮮有學(xué)者研究董事會(huì)獨(dú)立性與企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量的關(guān)系。第三，本文通過(guò)機(jī)制分析揭示了董事會(huì)獨(dú)立性影響企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量的作用路徑，有助于深入理解董事會(huì)發(fā)揮治理作用影響企業(yè)ESG信息披露行為的具體機(jī)制。

二、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

（一）文獻(xiàn)綜述

ESG信息披露起源于聯(lián)合國(guó)可持續(xù)發(fā)展理念和目標(biāo)，是近年來(lái)興起的企業(yè)管理重要理念?？沙掷m(xù)發(fā)展已經(jīng)成為全球共識(shí)，ESG信息披露在推動(dòng)和追蹤全球可持續(xù)發(fā)展進(jìn)程中起著不可或缺的作用，各國(guó)政府及監(jiān)管機(jī)構(gòu)也通過(guò)制定和完善法律法規(guī)等方式鼓勵(lì)或強(qiáng)制要求企業(yè)披露ESG相關(guān)信息?，F(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行了研究，研究表明：良好的ESG表現(xiàn)能夠提升股價(jià)，提升長(zhǎng)期債券回報(bào)、企業(yè)價(jià)值、企業(yè)績(jī)效和企業(yè)創(chuàng)新水平，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)[1-6]。企業(yè)良好的ESG信息披露質(zhì)量可以提升客戶關(guān)系穩(wěn)定度，顯著降低客戶集中度，減弱企業(yè)對(duì)大客戶的依賴程度[7-8]。投資者會(huì)關(guān)注企業(yè)ESG信息披露，企業(yè)ESG信息披露能夠幫助投資者對(duì)企業(yè)進(jìn)行估值，降低股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)，提高分析師盈余預(yù)測(cè)質(zhì)量[9-11]。ESG信息披露能夠顯著緩解企業(yè)融資約束，幫助企業(yè)獲得更多的商業(yè)信用融資，降低企業(yè)融資成本[12-14]。國(guó)內(nèi)外關(guān)于企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響因素研究發(fā)現(xiàn)：審計(jì)委員會(huì)履職能力、企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、投資者關(guān)注、媒體關(guān)注有助于提升企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量[15-18]。而管理層任期過(guò)長(zhǎng)、地方政府債務(wù)能顯著降低企業(yè)ESG表現(xiàn)[19-20]。

通過(guò)對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)的系統(tǒng)梳理，可以發(fā)現(xiàn)目前對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)的研究多集中于其經(jīng)濟(jì)后果，為彌補(bǔ)現(xiàn)有研究的不足，本文展開(kāi)了對(duì)董事會(huì)獨(dú)立性與企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量的關(guān)系及其影響機(jī)制的系統(tǒng)研究。

（二）理論分析與假設(shè)

ESG是一種由資本市場(chǎng)發(fā)展形成的融合多個(gè)利益相關(guān)方訴求的新理念，目的是推動(dòng)企業(yè)提升社會(huì)責(zé)任和實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)高質(zhì)量披露ESG信息是其可持續(xù)發(fā)展能力的體現(xiàn)，同時(shí)為企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任提供了持續(xù)的推動(dòng)力。ESG不僅對(duì)傳統(tǒng)的公司目的、信義義務(wù)提出了新要求，而且為公司治理質(zhì)量提升指引了前進(jìn)方向，成為促進(jìn)公司永續(xù)發(fā)展的新制度工具。

我國(guó)企業(yè)ESG信息披露為非強(qiáng)制披露，由管理層負(fù)責(zé)，在ESG信息披露的選擇和決策過(guò)程中，管理層處于信息優(yōu)勢(shì)地位，出于風(fēng)險(xiǎn)考慮，比起毫無(wú)保留地完全對(duì)外公開(kāi)披露，管理層會(huì)通過(guò)采用消極披露、模糊披露、減少披露等策略來(lái)混淆信息使用者認(rèn)知，通過(guò)延遲披露來(lái)達(dá)到隱瞞或者自身利益最大化的目的，導(dǎo)致企業(yè)ESG信息低質(zhì)量披露、選擇性披露或披露僅僅流于形式的現(xiàn)象產(chǎn)生，致使信息使用者難以從ESG信息中獲取充足的、高質(zhì)量的決策信息來(lái)判斷企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展?fàn)顩r[21]。根據(jù)委托代理理論，管理層與董事會(huì)相對(duì)力量的強(qiáng)弱是影響董事會(huì)治理作用的關(guān)鍵，董事會(huì)作為股東代表，對(duì)管理層負(fù)有監(jiān)督責(zé)任，以防止管理層的逆向選擇行為，兩職合一可能會(huì)出現(xiàn)自我監(jiān)督的狀況，弱化了董事會(huì)對(duì)總經(jīng)理為首的管理層的監(jiān)督功能，強(qiáng)化了總經(jīng)理在企業(yè)決策中的權(quán)力地位。因此，兩職合一這一集權(quán)化表現(xiàn)會(huì)導(dǎo)致管理層權(quán)力過(guò)大，威脅董事會(huì)的獨(dú)立判斷，甚至干預(yù)董事會(huì)監(jiān)督管理層職責(zé)的發(fā)揮，導(dǎo)致內(nèi)部人控制的現(xiàn)象[22-23]，在很大程度上制約了公司治理中董事會(huì)監(jiān)督機(jī)制的正常運(yùn)行，增加了企業(yè)管理層ESG信息披露決策中的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量降低?；谏鲜龇治?，提出假設(shè)1。

H1：兩職合一對(duì)企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量具有負(fù)向影響。

董事會(huì)能有效緩解兩權(quán)分離導(dǎo)致的代理問(wèn)題，董事會(huì)獨(dú)立性越高，越能充分發(fā)揮監(jiān)督、控制等職能，進(jìn)而維護(hù)股東的利益。獨(dú)立董事制度作為上市公司治理結(jié)構(gòu)的重要一環(huán)，能夠促進(jìn)公司規(guī)范運(yùn)作、保護(hù)投資者、推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。獨(dú)立董事制度是強(qiáng)化公司內(nèi)部制衡機(jī)制的關(guān)鍵，能夠有效監(jiān)督、制約公司管理層，防范和阻止管理層利用其控制地位做出不利于股東的行為。獨(dú)立董事具有客觀性和獨(dú)立性，獨(dú)立董事以外部人的身份對(duì)內(nèi)部人行為進(jìn)行約束，使管理層決策更為透明化，其獨(dú)立性和客觀性將提升公司治理效率。同時(shí)，獨(dú)立董事一般都是相關(guān)領(lǐng)域的專家，具有專業(yè)性，因此獨(dú)立董事可以增加企業(yè)ESG信息披露的客觀性，提高企業(yè)管理層ESG信息披露的決策水平。由此，本文提出假設(shè)2。

H2：獨(dú)立董事比例對(duì)企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量具有正向影響。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本和數(shù)據(jù)

本文以2016—2022年A股上市公司為研究樣本，首先對(duì)樣本進(jìn)行了剔除金融類、ST、*ST公司以及數(shù)據(jù)缺失的處理，再對(duì)連續(xù)變量前后1%進(jìn)行了縮尾。本文使用的華證ESG評(píng)級(jí)得分?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)自Wind數(shù)據(jù)庫(kù)，其他數(shù)據(jù)來(lái)自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，采用Stata16.0進(jìn)行數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析。

（二）研究模型和變量設(shè)定

為檢驗(yàn)董事會(huì)獨(dú)立性對(duì)企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量的影響，構(gòu)建回歸模型1。

ESGi，t=χ0+χ1Dual/Idri，t+χk，i，t∑kControlsk，i，t+εi，t（1）

其中被解釋變量為企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量（ESG），用華證ESG綜合得分衡量。華證ESG評(píng)級(jí)給予被評(píng)主體“AAA-C”九檔評(píng)級(jí)，分別從9到1進(jìn)行賦值，得分越高，說(shuō)明被評(píng)主體在該指標(biāo)上的表現(xiàn)越好，表明企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量越高。

解釋變量借鑒謝永珍等[24]選取刻畫(huà)董事會(huì)獨(dú)立性常用的兩項(xiàng)指標(biāo)：（1）董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職合一（Dual），用虛擬變量表示，兩職合一為1，否則為0；（2）獨(dú)立董事比例（Idr），即獨(dú)立董事人數(shù)占董事會(huì)總?cè)藬?shù)的比例。

參照張功富等[25]的思路，將可能對(duì)上述變量關(guān)系產(chǎn)生影響的變量進(jìn)行控制，包括成長(zhǎng)性（Growth）、公司規(guī)模（Size）、總資產(chǎn)收益率（ROA）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、公司年齡（Age）、年度（Year）、行業(yè)（Industry）。

具體變量定義見(jiàn)表1。

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果如表2所示，企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量（ESG）的均值為4.416，標(biāo)準(zhǔn)差為1.192，表明樣本中各企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量差別較大。兩職合一（Dual）的均值為0.228，說(shuō)明在樣本中，有22.8%的樣本存在董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職合一的現(xiàn)象。獨(dú)立董事比例（Idr）的均值為0.377，標(biāo)準(zhǔn)差為0.055，說(shuō)明獨(dú)立董事的比例差異較小。其余控制變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果均在合理范圍，與前人的結(jié)果較為一致。

（二）回歸結(jié)果分析

表3是關(guān)于董事會(huì)獨(dú)立性與企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量的回歸結(jié)果：兩職合一（Dual）與企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量（ESG）在1%水平上顯著負(fù)相關(guān)，兩職合一（Dual）的系數(shù)為-0.101，表明兩職合一會(huì)顯著降低企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量，支持H1。獨(dú)立董事比例（Idr）與企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量（ESG）在1%水平上顯著正相關(guān)，獨(dú)立董事比例（Idr）的系數(shù)為1.974，表明獨(dú)立董事比例會(huì)顯著提升企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量，支持H2。

五、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

（一）滯后一期控制變量

為了有效緩解遺漏變量問(wèn)題，將滯后一期的控制變量放入模型1中進(jìn)行回歸，結(jié)果如表4中列（1）和列（2）所示，Dual與ESG的回歸系數(shù)在1%水平上顯著負(fù)相關(guān)，Idr與ESG的回歸系數(shù)在1%水平上顯著正相關(guān)，本文的結(jié)論沒(méi)有改變。

（二）替換核心被解釋變量

為增加本文結(jié)論的穩(wěn)健性，進(jìn)一步采用商道融綠ESG評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)（ESG2）來(lái)衡量企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量，并重新代入模型1中進(jìn)行回歸[22]?；貧w結(jié)果如表4中列（3）和列（4）所示，Dual與ESG的回歸系數(shù)在1%水平上顯著負(fù)相關(guān)，Idr與ESG的回歸系數(shù)在1%水平上顯著正相關(guān)，本文的結(jié)論沒(méi)有改變。

（三）PSM傾向得分匹配

本文采用PSM傾向得分匹配法對(duì)樣本進(jìn)行處理，從而期望通過(guò)消除樣本自選擇上存在的內(nèi)生性問(wèn)題進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。按獨(dú)立董事比例（Idr）中位數(shù)分組逐一進(jìn)行均值差異化檢驗(yàn)，并將Growth、Size、ROA、Lev和Age設(shè)為匹配變量，將高獨(dú)立董事比例企業(yè)作為實(shí)驗(yàn)組，低獨(dú)立董事比例企業(yè)作為控制組，進(jìn)行傾向得分匹配，采用半徑匹配法，并設(shè)置0.05的卡尺保證匹配的精確度，以傾向得分配比之后的樣本重新對(duì)基本回歸結(jié)果進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果如表4中列（5）和列（6）所示，Dual與ESG的回歸系數(shù)在1%水平上顯著負(fù)相關(guān)，Idr與ESG的回歸系數(shù)在1%水平上顯著正相關(guān)，進(jìn)一步證明本文結(jié)論是穩(wěn)健的。

六、進(jìn)一步分析

（一）機(jī)制分析

首先，胡海峰等[26]認(rèn)為管理層過(guò)度自信會(huì)導(dǎo)致企業(yè)決策失誤和行為偏離，可以通過(guò)加強(qiáng)管制來(lái)約束管理層行為。董事會(huì)是監(jiān)管管理層的一種有效制度安排，完善的董事會(huì)治理機(jī)制能夠有效監(jiān)督約束管理者的行為，從而有效降低管理者過(guò)度自信，緩解公司治理中因兩權(quán)分離而產(chǎn)生的代理問(wèn)題，進(jìn)而降低管理層過(guò)度自信對(duì)企業(yè)ESG信息披露操縱行為產(chǎn)生的不良后果。因此，完善的董事會(huì)治理機(jī)制能通過(guò)降低管理者過(guò)度自信促進(jìn)企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量提升。

因此，本文借鑒梁上坤[27]的思路，管理者相對(duì)薪酬越高，表明其地位越高、控制力越強(qiáng)，也越容易過(guò)度自信，因此將薪酬最高的前3名高管看作一個(gè)團(tuán)隊(duì)，用薪酬前三高管的薪酬之和與所有高管薪酬總和的比值來(lái)度量管理者過(guò)度自信程度（Rate），進(jìn)行中介機(jī)制檢驗(yàn)，認(rèn)為管理者相對(duì)薪酬與過(guò)度自信成正相關(guān)關(guān)系。管理者過(guò)度自信的中介機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果如表5中列（1）至列（4）所示，其中列（1）Dual與Rate的估計(jì)系數(shù)在1%水平上顯著正相關(guān)，列（2）中Dual與ESG的估計(jì)系數(shù)在5%水平上顯著負(fù)相關(guān)，估計(jì)系數(shù)絕對(duì)值為0.074，小于表3中Dual與ESG的估計(jì)系數(shù)絕對(duì)值0.101，這說(shuō)明管理者過(guò)度自信程度（Rate）在兩職合一（Dual）與企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量（ESG）的關(guān)系中發(fā)揮了部分中介效應(yīng)。表5中列（3）和列（4）顯示獨(dú)立董事比例反而會(huì)提升管理層過(guò)度自信，可能是由于獨(dú)立董事作為兼職人員在董事會(huì)中話語(yǔ)權(quán)不高的原因?qū)е隆?/p>

其次，由于總經(jīng)理可以利用權(quán)力選擇或解聘會(huì)計(jì)師事務(wù)所與審計(jì)師，通常有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)去干預(yù)審計(jì)過(guò)程，董事會(huì)能夠有效發(fā)揮對(duì)總經(jīng)理的監(jiān)督功能以促進(jìn)審計(jì)質(zhì)量的提高[28]。審計(jì)師一方面可以通過(guò)企業(yè)披露的ESG信息對(duì)其可持續(xù)發(fā)展能力進(jìn)行評(píng)估；另一方面，在審計(jì)過(guò)程中，審計(jì)師在執(zhí)行內(nèi)部控制有效性的測(cè)試時(shí)，也會(huì)考慮測(cè)試企業(yè)ESG信息的編制流程。審計(jì)師可以通過(guò)執(zhí)行相關(guān)審計(jì)程序來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量。因此，董事會(huì)治理機(jī)制越完善，越能有效提升審計(jì)師的審計(jì)質(zhì)量，并進(jìn)一步提升企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量。

因此，本文借鑒趙艷秉等[29]的結(jié)論，利用企業(yè)是否聘請(qǐng)國(guó)際“四大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行審計(jì)來(lái)衡量審計(jì)質(zhì)量（Big4），由國(guó)際“四大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所執(zhí)行審計(jì)的取1，否則為0。審計(jì)質(zhì)量的中介機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果如表5中列（5）至列（8）所示。列（5）中Dual與Big4的估計(jì)系數(shù)不顯著。表5列（7）中Idr與Big4的估計(jì)系數(shù)在5%水平上顯著正相關(guān)，列（8）中Idr與ESG的估計(jì)系數(shù)在1%水平上顯著正相關(guān)，估計(jì)系數(shù)為1.949，小于表3中Idr與ESG的估計(jì)系數(shù)1.974，這說(shuō)明審計(jì)質(zhì)量（Big4）在獨(dú)立董事比例（Idr）與企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量（ESG）的關(guān)系中發(fā)揮了部分中介效應(yīng)。

（二）異質(zhì)性分析

不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)對(duì)ESG的理念及其信息披露政策的執(zhí)行狀況存在較大差異[30]。基于此，本文進(jìn)一步檢驗(yàn)董事會(huì)獨(dú)立性在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)中對(duì)企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量的影響差異。本文對(duì)企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（Soe）進(jìn)行分組，若企業(yè)為國(guó)企，取1，否則為非國(guó)企組，取0。

表6中列（1）至列（4）列示了產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的分組檢驗(yàn)結(jié)果。在國(guó)企組，Dual與ESG的估計(jì)系數(shù)在10%水平上顯著負(fù)相關(guān)，非國(guó)企組未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。在國(guó)企組與非國(guó)企組，Idr與ESG的估計(jì)系數(shù)均在1%水平上顯著正相關(guān)，說(shuō)明相比于非國(guó)企，兩職合一對(duì)企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量的影響在國(guó)企組中表現(xiàn)更強(qiáng)。

董事會(huì)的治理效果受企業(yè)所處的行業(yè)影響。如冶金業(yè)、化工業(yè)等行業(yè)對(duì)環(huán)境敏感度更高，企業(yè)在ESG責(zé)任履行方面風(fēng)險(xiǎn)更高。本文進(jìn)一步研究企業(yè)所處的行業(yè)對(duì)董事會(huì)獨(dú)立性與企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量的調(diào)節(jié)效應(yīng)，設(shè)置企業(yè)是否屬于重污染行業(yè)①虛擬變量Ifhp，屬于重污染行業(yè)取１，否則?。啊?/p>

表6中列（5）至列（8）顯示了企業(yè)是否屬于重污染行業(yè)的分組檢驗(yàn)結(jié)果。在非重污染行業(yè)組，Dual與ESG的估計(jì)系數(shù)在1%水平上顯著負(fù)相關(guān)，重污染行業(yè)組未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。在重污染行業(yè)組與非重污染行業(yè)組，Idr與ESG的估計(jì)系數(shù)均在1%水平上顯著正相關(guān)，說(shuō)明相比于重污染行業(yè)企業(yè)，兩職合一對(duì)企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量的影響在非重污染行業(yè)組中表現(xiàn)更強(qiáng)。

七、研究結(jié)論與啟示

本文選取2016—2022年A股上市公司作為樣本，從兩職合一和獨(dú)立董事比例兩方面研究了董事會(huì)獨(dú)立性與企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)：第一，董事會(huì)獨(dú)立性中的兩職合一與企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量顯著負(fù)相關(guān)，獨(dú)立董事比例與企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量顯著正相關(guān)；第二，董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職合一通過(guò)激發(fā)管理層過(guò)度自信從而對(duì)企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量產(chǎn)生負(fù)面影響，獨(dú)立董事比例則通過(guò)提升審計(jì)質(zhì)量來(lái)優(yōu)化企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量；第三，相比非國(guó)有企業(yè)和重污染行業(yè)企業(yè)，兩職合一對(duì)企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量的影響效果在國(guó)有企業(yè)以及非重污染行業(yè)企業(yè)中表現(xiàn)更為顯著。

基于本文的研究結(jié)論，提出三方面的政策建議：

第一，強(qiáng)化上市公司董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兩職分離的制度安排。突出上市公司建立董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兩職分離制度要求，從而在制度層面保障董事會(huì)的獨(dú)立性，促進(jìn)公司治理層與管理層之間權(quán)力均衡分配，充分發(fā)揮董事會(huì)制約和監(jiān)督管理層行為的功能，有效降低管理層過(guò)度自信，提高企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量，幫助管理層積極計(jì)劃和執(zhí)行企業(yè)的長(zhǎng)期可持續(xù)、高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略。

第二，進(jìn)一步完善獨(dú)立董事制度。一方面，在獨(dú)立董事制度中應(yīng)提高獨(dú)立董事的最低占比，確保企業(yè)擁有足夠數(shù)量的獨(dú)立董事，提升董事會(huì)獨(dú)立性。另一方面，明確界定獨(dú)立董事在上市公司治理體系中的責(zé)權(quán)利，提升獨(dú)立董事在董事會(huì)中的話語(yǔ)權(quán)，賦予獨(dú)立董事合理行使獨(dú)立聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的職權(quán)，幫助獨(dú)立董事充分發(fā)揮參與董事會(huì)決策、監(jiān)督管理層行為的作用，強(qiáng)化獨(dú)立董事在優(yōu)化企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量中的積極作用。

第三，持續(xù)推進(jìn)企業(yè)ESG信息的強(qiáng)制披露模式。ESG信息披露具有改善與促進(jìn)公司可持續(xù)發(fā)展的重要功能，由于企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量參差不齊，應(yīng)要求上市公司ESG信息披露逐漸從“自愿披露”向“強(qiáng)制披露”轉(zhuǎn)化，采取遵守或解釋的執(zhí)行方式，實(shí)現(xiàn)企業(yè)ESG信息高質(zhì)量披露的目標(biāo)。在ESG信息強(qiáng)制披露的基礎(chǔ)上利用公司治理及第三方審計(jì)等多層次混合監(jiān)管和鑒證手段改善企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量，激勵(lì)企業(yè)積極參與“雙碳”進(jìn)程，踐行可持續(xù)發(fā)展理念，主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，維護(hù)社會(huì)公共利益，重視生態(tài)環(huán)境保護(hù)。

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