數(shù)字化轉(zhuǎn)型、營(yíng)運(yùn)資金管理效率與企業(yè)績(jī)效

【摘 要】 數(shù)字化轉(zhuǎn)型是通過(guò)數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置、業(yè)務(wù)創(chuàng)新的一種變革行為。通過(guò)加速商貿(mào)流通企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，不僅能有效提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，更能以數(shù)字技術(shù)為商貿(mào)流通業(yè)的現(xiàn)代化建設(shè)注入新動(dòng)力，進(jìn)而為推動(dòng)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。文章選取滬深A(yù)股上市商貿(mào)流通企業(yè)2015—2022年的相關(guān)數(shù)據(jù)，實(shí)證分析數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響及其作用機(jī)制。研究結(jié)果表明：數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠顯著提升商貿(mào)流通企業(yè)績(jī)效，且能通過(guò)改善營(yíng)運(yùn)資金管理效率促進(jìn)企業(yè)績(jī)效提升。此外，在對(duì)不同類型的企業(yè)進(jìn)行分類分析時(shí)，發(fā)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)物流企業(yè)的績(jī)效提升作用尤為顯著。研究結(jié)論對(duì)企業(yè)推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、提高營(yíng)運(yùn)資金管理效率與促進(jìn)企業(yè)績(jī)效具有重要的實(shí)踐指導(dǎo)意義。

【關(guān)鍵詞】 數(shù)字化轉(zhuǎn)型； 數(shù)字技術(shù)； 營(yíng)運(yùn)資金管理效率； 企業(yè)績(jī)效； 商貿(mào)流通企業(yè)

【中圖分類號(hào)】 F275 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A 【文章編號(hào)】 1004-5937（2025）01-0055-08

一、引言

商貿(mào)流通業(yè)是有效銜接生產(chǎn)到消費(fèi)各個(gè)環(huán)節(jié)的“大動(dòng)脈”，是推動(dòng)消費(fèi)升級(jí)和發(fā)揮超大市場(chǎng)規(guī)模優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵。2022年中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于加快建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)的意見(jiàn)》提出，要優(yōu)化商貿(mào)流通業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施布局，加快推動(dòng)數(shù)字化建設(shè)，促進(jìn)線上線下融合發(fā)展，打造更加完善的流通新平臺(tái)、新業(yè)態(tài)和新模式。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的《中華人民共和國(guó)2023年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，2023年全國(guó)網(wǎng)上零售額154 264億元，比上年增長(zhǎng)11.0%。其中，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額130 174億元，比上年增長(zhǎng)8.4%，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的27.6%，可見(jiàn)數(shù)字消費(fèi)已經(jīng)成為一種重要的消費(fèi)模式。

2023年12月在北京召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，習(xí)近平總書(shū)記明確指出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作的問(wèn)題所在：“主要是有效需求不足、部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、社會(huì)預(yù)期偏弱、風(fēng)險(xiǎn)隱患仍然較多、國(guó)內(nèi)大循環(huán)存在堵點(diǎn)等”[1]。會(huì)議進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，要大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，加快人工智能發(fā)展，同時(shí)也指出需要加快全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，有效降低全社會(huì)物流成本。2024年1月國(guó)家數(shù)據(jù)局等17個(gè)部門(mén)聯(lián)合印發(fā)的《“數(shù)據(jù)要素×”三年行動(dòng)計(jì)劃（2024—2026年）》選取了包括商貿(mào)流通業(yè)在內(nèi)的12個(gè)行業(yè)和領(lǐng)域，推動(dòng)發(fā)揮數(shù)據(jù)要素乘數(shù)作用，釋放數(shù)據(jù)要素價(jià)值。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)深受“生產(chǎn)為主、流通為輔”思維模式的影響[2]，導(dǎo)致流通體系的現(xiàn)代化程度與當(dāng)前快速崛起的數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展不匹配。因此，加快商貿(mào)流通企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提升商貿(mào)流通企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，以數(shù)字技術(shù)賦能商貿(mào)流通企業(yè)的現(xiàn)代化建設(shè)，有助于促進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)的形成。

營(yíng)運(yùn)資金是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)總額減去流動(dòng)負(fù)債總額后的凈額，素有流通企業(yè)命脈之稱。根據(jù)中國(guó)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理研究中心提供的2019—2020年數(shù)據(jù)表明，在數(shù)字化水平較高的行業(yè)中，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資金回報(bào)率有顯著提升，從6.29%增長(zhǎng)至8.21%。相反，在數(shù)字化程度較低的行業(yè)里，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)回報(bào)率卻呈現(xiàn)出下降的態(tài)勢(shì)，從10.36%降至9.13%。有效的營(yíng)運(yùn)資金管理可將流通企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中資金占用成本降至較低水平，有助于提高企業(yè)績(jī)效。因此，深入研究商貿(mào)流通企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型條件下?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理對(duì)企業(yè)績(jī)效的作用機(jī)理，探尋提高商貿(mào)流通企業(yè)績(jī)效的有效措施，是十分現(xiàn)實(shí)而重要的課題。

二、文獻(xiàn)梳理

（一）企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型內(nèi)涵

學(xué)術(shù)界對(duì)于企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的概念有不同的理解：一些學(xué)者從“過(guò)程觀”的視角來(lái)定義企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提出數(shù)字化轉(zhuǎn)型是一個(gè)過(guò)程。如Loebbecke et al.[3]從威脅感知、機(jī)遇把握和能力轉(zhuǎn)化三個(gè)維度來(lái)探討企業(yè)將數(shù)字技術(shù)融入經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的持續(xù)過(guò)程。也有部分學(xué)者從“變化觀”的視角理解數(shù)字化轉(zhuǎn)型，側(cè)重研究數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶來(lái)的變化。如易露霞等[4]認(rèn)為企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型不僅可以提高信息的可用性，還能對(duì)國(guó)家的相關(guān)政策作出積極的回應(yīng)，并向市場(chǎng)釋放積極信號(hào)，從而讓市場(chǎng)對(duì)企業(yè)未來(lái)與數(shù)字技術(shù)的融合發(fā)展持樂(lè)觀態(tài)度，進(jìn)一步提高企業(yè)的整體價(jià)值。

（二）營(yíng)運(yùn)資金管理相關(guān)研究

在20世紀(jì)30年代，西方學(xué)者開(kāi)始關(guān)注營(yíng)運(yùn)資金這一概念，并對(duì)其進(jìn)行了深入研究。最初的研究主要圍繞營(yíng)運(yùn)資金的各個(gè)單項(xiàng)要素進(jìn)行，隨著研究的深入，對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的理解逐漸聚焦于營(yíng)運(yùn)資金和凈營(yíng)運(yùn)資金兩個(gè)方面。營(yíng)運(yùn)資金主要關(guān)注企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)管理，而凈營(yíng)運(yùn)資金則通過(guò)流動(dòng)資金減去流動(dòng)負(fù)債來(lái)反映企業(yè)的短期償債能力。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于營(yíng)運(yùn)資金的定義在前人研究的基礎(chǔ)上做了延伸。王竹泉等[5]在經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資金的基礎(chǔ)上加上投資活動(dòng)的營(yíng)運(yùn)資金，組成企業(yè)營(yíng)運(yùn)活動(dòng)所需的資金，并進(jìn)一步明確了營(yíng)運(yùn)資金凈額的含義。

營(yíng)運(yùn)資金管理主要是對(duì)企業(yè)流動(dòng)資金與流動(dòng)負(fù)債的管理，與長(zhǎng)期投資管理、長(zhǎng)期籌資管理并列為三大財(cái)務(wù)管理工作之一[6]，營(yíng)運(yùn)資金管理效率能夠有效反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的運(yùn)作能力[7]。已有營(yíng)運(yùn)資金管理效率的研究成果主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是對(duì)其評(píng)價(jià)指標(biāo)和評(píng)價(jià)方法的探討，如存貨周轉(zhuǎn)期、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期等。二是營(yíng)運(yùn)資金管理效率影響因素研究，主要從國(guó)家經(jīng)濟(jì)周期、制度框架等宏觀層面和股權(quán)結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等微觀層面進(jìn)行分析[7]。三是營(yíng)運(yùn)資金管理效率帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益研究，這些研究成果顯示提高營(yíng)運(yùn)資金管理效率有利于提升企業(yè)的盈利能力[8]。

（三）數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響

關(guān)于數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，目前來(lái)看存在兩類不同的觀點(diǎn)。部分學(xué)者的研究結(jié)果表明，流通業(yè)的功能不斷延伸至生產(chǎn)管理、消費(fèi)引導(dǎo)等領(lǐng)域，智能化轉(zhuǎn)型已逐步被越來(lái)越多的流通企業(yè)所重視[9]。也有部分學(xué)者的研究成果顯示，數(shù)字化轉(zhuǎn)型推動(dòng)企業(yè)商業(yè)模式創(chuàng)新的同時(shí)也改變了原有業(yè)務(wù)流程，有可能引發(fā)企業(yè)的整體性失調(diào)，致使數(shù)字化程度在績(jī)效上總體效果并不顯著[10]。對(duì)于數(shù)字化轉(zhuǎn)型的研究，無(wú)論是從過(guò)程的視角還是從變化結(jié)果的視角考察，企業(yè)最終注重的還是經(jīng)濟(jì)效果。

綜上所述，盡管學(xué)術(shù)界關(guān)于企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的效果及影響因素等方面的研究已取得了不少成果，但商貿(mào)流通業(yè)作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，其數(shù)字化轉(zhuǎn)型所起到的作用受到的關(guān)注較少，研究成果相對(duì)缺乏；與此同時(shí)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)績(jī)效方面的研究結(jié)論還存在著較大分歧。因此本文將從商貿(mào)流通企業(yè)發(fā)展視角切入，擬對(duì)“數(shù)字化轉(zhuǎn)型—營(yíng)運(yùn)資金管理效率—企業(yè)績(jī)效”的關(guān)系、渠道機(jī)制和適用背景進(jìn)行識(shí)別檢驗(yàn)，以進(jìn)一步分析數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)我國(guó)商貿(mào)流通企業(yè)的影響效果，探尋其影響機(jī)制。

本文可能的貢獻(xiàn)包括：一是將數(shù)字化轉(zhuǎn)型、營(yíng)運(yùn)資金管理效率和企業(yè)績(jī)效融合于同一框架下，運(yùn)用實(shí)證模型驗(yàn)證數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響機(jī)制；二是通過(guò)分析不同行業(yè)類別，探尋數(shù)字化轉(zhuǎn)型提高企業(yè)績(jī)效的具體適用情境，為商貿(mào)流通企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型相關(guān)政策的精準(zhǔn)制定提供依據(jù)。

三、理論分析與研究假設(shè)

數(shù)字化轉(zhuǎn)型是通過(guò)廣泛應(yīng)用數(shù)字技術(shù)，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理各層面進(jìn)行持續(xù)優(yōu)化與改造，促使企業(yè)專注于挖掘自身核心能力并實(shí)現(xiàn)增值的戰(zhàn)略過(guò)程[11]。當(dāng)前，我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，數(shù)字技術(shù)不斷創(chuàng)新并被廣泛應(yīng)用于各行各業(yè)，不少商貿(mào)流通企業(yè)都在適應(yīng)形勢(shì)發(fā)展，積極推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

提升商貿(mào)流通企業(yè)績(jī)效有多種路徑，但是歸根結(jié)底主要是通過(guò)降低商貿(mào)流通企業(yè)業(yè)務(wù)成本和提高業(yè)務(wù)運(yùn)行效率。數(shù)字化轉(zhuǎn)型一方面能夠通過(guò)數(shù)字技術(shù)的廣泛和有效應(yīng)用來(lái)提升商貿(mào)流通企業(yè)自動(dòng)化、智能化水平，使業(yè)務(wù)流程更加完善，總體運(yùn)營(yíng)效率更加高效；另一方面能夠大幅度降低信息交流與溝通協(xié)調(diào)成本、管控購(gòu)銷與物流過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)績(jī)效提高。

營(yíng)運(yùn)資金管理是商貿(mào)流通企業(yè)重要的管理內(nèi)容，如前所述，商貿(mào)流通企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不包含生產(chǎn)環(huán)節(jié)，其總資產(chǎn)中存貨、預(yù)付賬款、應(yīng)收賬款等流動(dòng)資產(chǎn)占比較高，其負(fù)債中應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、短期借款等流動(dòng)負(fù)債占比也比較高，因而提高營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率、管好營(yíng)運(yùn)資金對(duì)于控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和提高企業(yè)整體效益至關(guān)重要。數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠提升商貿(mào)流通企業(yè)采購(gòu)預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性，使倉(cāng)儲(chǔ)管理和配送管理更具科學(xué)性，通過(guò)更有效的營(yíng)運(yùn)資金管理而促進(jìn)企業(yè)整體績(jī)效的提高。

（一）數(shù)字化轉(zhuǎn)型與流通企業(yè)績(jī)效

從成本因素分析：首先，通過(guò)數(shù)字化轉(zhuǎn)型有助于減少溝通、協(xié)調(diào)及合作等方面的成本。其次，由于數(shù)字技術(shù)的互聯(lián)性、共享性、開(kāi)放性等獨(dú)特屬性，能夠有效地減少交易雙方之間的信息不對(duì)稱，從而降低交易前的信息檢索、合同簽署以及交易后的執(zhí)行監(jiān)督和更換交易雙方的成本。最后，數(shù)字技術(shù)在各個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的運(yùn)用有助于消除時(shí)間和空間的限制，從而降低采購(gòu)、營(yíng)銷和物流等環(huán)節(jié)的資源整合和渠道運(yùn)營(yíng)成本。由此可見(jiàn)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型有利于降低商貿(mào)流通企業(yè)的成本。

從運(yùn)營(yíng)效率因素分析：首先，流通企業(yè)通過(guò)自動(dòng)化、數(shù)智化和業(yè)務(wù)流程的完善，實(shí)現(xiàn)專業(yè)化分工與協(xié)作，有利于提高組織總體運(yùn)營(yíng)效率。例如，區(qū)塊鏈技術(shù)在商業(yè)環(huán)境中的運(yùn)用能夠優(yōu)化企業(yè)的業(yè)務(wù)流程、提升運(yùn)營(yíng)效率[12]。其次，數(shù)字化轉(zhuǎn)型推動(dòng)企業(yè)向以客戶為中心的模式轉(zhuǎn)變。這種轉(zhuǎn)變實(shí)現(xiàn)了銷售端和制造端的互聯(lián)互通，有助于快速匹配客戶需求信息和企業(yè)的生產(chǎn)流程，從而提升企業(yè)價(jià)值[13]。最后，數(shù)字化轉(zhuǎn)型有助于推動(dòng)企業(yè)組織架構(gòu)由傳統(tǒng)垂直管理向動(dòng)態(tài)、扁平的網(wǎng)絡(luò)化結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，打破企業(yè)內(nèi)外部之間的數(shù)據(jù)孤島，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)外部的信息共享與協(xié)作，進(jìn)而提升整個(gè)價(jià)值鏈的效益[14]。因此，進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以有效地提高商貿(mào)流通企業(yè)績(jī)效。

基于此，提出假設(shè)1。

H1：商貿(mào)流通企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型促進(jìn)企業(yè)績(jī)效提升。

（二）數(shù)字化轉(zhuǎn)型與營(yíng)運(yùn)資金管理效率

數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)于商貿(mào)流通企業(yè)而言，能夠在采購(gòu)預(yù)測(cè)、優(yōu)化倉(cāng)儲(chǔ)配置以及供應(yīng)鏈管理等方面帶來(lái)變革，從而對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理效率產(chǎn)生正向影響。

第一，采購(gòu)預(yù)測(cè)。一方面，數(shù)字化轉(zhuǎn)型不僅助力企業(yè)快速捕捉市場(chǎng)動(dòng)態(tài)、預(yù)測(cè)需求變化、縮短與消費(fèi)者的距離[10]，還能使企業(yè)采購(gòu)流程自動(dòng)化、標(biāo)準(zhǔn)化，可以將更多的精力投入到研究開(kāi)發(fā)、精準(zhǔn)營(yíng)銷等創(chuàng)造性工作中，減少不必要的人力成本與時(shí)間成本；另一方面，數(shù)字化轉(zhuǎn)型還可以協(xié)助企業(yè)與供應(yīng)商實(shí)現(xiàn)物流與資金流的同步，深化雙方戰(zhàn)略合作與日常經(jīng)營(yíng)互動(dòng)，增強(qiáng)供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性和持久性，這種穩(wěn)定的供應(yīng)關(guān)系為企業(yè)提供了靈活的采購(gòu)條件，進(jìn)而降低采購(gòu)成本、縮短材料周轉(zhuǎn)期，同時(shí)延長(zhǎng)應(yīng)付賬款周期，顯著減少采購(gòu)渠道的營(yíng)運(yùn)資金使用，從根本上優(yōu)化營(yíng)運(yùn)資金的管理成效。

第二，優(yōu)化倉(cāng)儲(chǔ)配置流程。數(shù)字技術(shù)在商貿(mào)流通企業(yè)的應(yīng)用能夠促進(jìn)倉(cāng)儲(chǔ)管理更為精細(xì)和高效，通過(guò)倉(cāng)庫(kù)自動(dòng)化，優(yōu)化數(shù)字化倉(cāng)庫(kù)布局，實(shí)現(xiàn)自動(dòng)揀選和自動(dòng)裝載，大大提高倉(cāng)庫(kù)的操作效率；同時(shí)還可以借助數(shù)字技術(shù)實(shí)時(shí)監(jiān)控庫(kù)存情況、及時(shí)進(jìn)行庫(kù)存調(diào)整和優(yōu)化解決方案，有效降低庫(kù)存成本。在配送方面，借助數(shù)字技術(shù)能夠?qū)崟r(shí)監(jiān)控配送車輛、貨物等，進(jìn)行實(shí)時(shí)的線路規(guī)劃和優(yōu)化，避免配送延誤或錯(cuò)誤，提升配送的效率和準(zhǔn)確性，降低物流成本，提高資金周轉(zhuǎn)的效率。

第三，供應(yīng)鏈管理。在傳統(tǒng)的管理模式中，供應(yīng)商的選擇主要依賴專家經(jīng)驗(yàn)，這增加了供應(yīng)商價(jià)格和商譽(yù)比較的難度。由于主觀性和不確定性，企業(yè)往往難以準(zhǔn)確選擇最合適的供應(yīng)商。然而，數(shù)字技術(shù)的引入不僅簡(jiǎn)化了供應(yīng)商價(jià)格和信譽(yù)的比較過(guò)程，還通過(guò)在線數(shù)據(jù)評(píng)估供應(yīng)商的信譽(yù)，從而幫助企業(yè)選擇最合適的供應(yīng)商，確保供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性[15]。此外，商貿(mào)流通企業(yè)還可以利用數(shù)字技術(shù)收集消費(fèi)者的消費(fèi)信息，預(yù)測(cè)消費(fèi)者需求和市場(chǎng)變化，從而及時(shí)調(diào)整購(gòu)銷決策。這種方法能有效減少庫(kù)存積壓，提高存貨周轉(zhuǎn)效率，對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理產(chǎn)生積極影響。

基于此，提出假設(shè)2。

H2：商貿(mào)流通企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型促進(jìn)營(yíng)運(yùn)資金管理效率提升。

（三）數(shù)字化轉(zhuǎn)型、營(yíng)運(yùn)資金管理效率與企業(yè)績(jī)效

數(shù)字化轉(zhuǎn)型不僅能夠改善商貿(mào)流通企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理效率，而且通過(guò)改善其營(yíng)運(yùn)資金管理效率進(jìn)而提升企業(yè)績(jī)效。數(shù)字化轉(zhuǎn)型促進(jìn)現(xiàn)有商業(yè)模式不斷創(chuàng)新，商貿(mào)流通企業(yè)在其日常運(yùn)營(yíng)過(guò)程中不斷地運(yùn)用數(shù)字技術(shù)改善現(xiàn)有采購(gòu)模式、倉(cāng)儲(chǔ)模式和營(yíng)銷模式，形成了線上服務(wù)、線下體驗(yàn)和現(xiàn)代物流的深度融合，孕育出新的商業(yè)模式、定義新的競(jìng)爭(zhēng)范式，變革現(xiàn)有企業(yè)資金運(yùn)營(yíng)管理流程[16]。

第一，采購(gòu)環(huán)節(jié)作為供應(yīng)鏈的前置環(huán)節(jié)，直接影響企業(yè)的后續(xù)運(yùn)營(yíng)。采購(gòu)過(guò)程中信息不對(duì)稱是一大痛點(diǎn)：對(duì)外，采購(gòu)團(tuán)隊(duì)耗費(fèi)大量時(shí)間和精力去搜集供應(yīng)商、經(jīng)銷商及客戶的偏好信息；對(duì)內(nèi)，部門(mén)間的需求反饋常存在延遲，這使得采購(gòu)工作難以高效完成。而數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過(guò)其實(shí)時(shí)性和同步性特點(diǎn)，有效克服這些問(wèn)題。它能夠更精準(zhǔn)地預(yù)測(cè)顧客需求，幫助企業(yè)確定合理的采購(gòu)數(shù)量，實(shí)現(xiàn)科學(xué)的采購(gòu)決策，并降低信息搜尋成本和交易費(fèi)用，從而增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活力并促進(jìn)企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)[17]。此外，數(shù)字技術(shù)不僅提供了更廣泛的選擇機(jī)會(huì)，增強(qiáng)了與供應(yīng)商的匹配度，加快了響應(yīng)速度，還通過(guò)建立統(tǒng)一的信息平臺(tái)，使企業(yè)能夠及時(shí)獲取所需物資的價(jià)格和數(shù)量情況，并迅速確定供貨方案，確保物資供應(yīng)的及時(shí)性和可靠性，有助于減少直接采購(gòu)開(kāi)銷，強(qiáng)化日常管理，顯著降低營(yíng)運(yùn)資金占用，最終推動(dòng)商貿(mào)流通企業(yè)績(jī)效的提升。

第二，銷售渠道是將產(chǎn)品從企業(yè)傳遞到終端客戶的過(guò)程。商貿(mào)流通企業(yè)借助數(shù)字技術(shù)，能夠迅速捕捉市場(chǎng)變化，預(yù)測(cè)并深入挖掘潛在的市場(chǎng)需求，進(jìn)而更有效地連接消費(fèi)者，精準(zhǔn)識(shí)別市場(chǎng)需求。同時(shí)，利用大數(shù)據(jù)技術(shù)進(jìn)行市場(chǎng)細(xì)分，企業(yè)可以合理分配資源，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，確保高效運(yùn)營(yíng)，從而更好地管理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并提升銷售階段的資金周轉(zhuǎn)能力，最終對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生積極影響[18]。此外，數(shù)字技術(shù)還幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)了在線下單、在線支付等便捷功能，這不僅簡(jiǎn)化了銷售流程，縮短了銷售周期，還顯著提高了資金周轉(zhuǎn)效率和銷售回款速度。這些改進(jìn)為企業(yè)帶來(lái)了更高的整體績(jī)效，推動(dòng)了企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

第三，從全渠道的角度來(lái)看，數(shù)字化轉(zhuǎn)型不僅顯著提升了商貿(mào)流通企業(yè)內(nèi)外部信息交流的便捷性，使得供銷雙方能夠擺脫地域、時(shí)間、信息等多方面的限制，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)中多元化的合作模式。企業(yè)可根據(jù)自身業(yè)務(wù)目標(biāo)，靈活調(diào)整購(gòu)銷決策，從而增強(qiáng)供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)的柔性，為運(yùn)營(yíng)流程賦予更多能力，并簡(jiǎn)化供需匹配的復(fù)雜9f144a49fb2d3ca6763ef60b33f78ead性，減少資金和產(chǎn)品流動(dòng)的阻礙，最終提高企業(yè)供應(yīng)鏈對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力；還增強(qiáng)了企業(yè)投融資的能力，這有利于企業(yè)將理財(cái)活動(dòng)及投資活動(dòng)中的營(yíng)運(yùn)資金管理策略與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的營(yíng)運(yùn)資金管理策略配合使用，平衡盈利性與流動(dòng)性，控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)績(jī)效。此外，企業(yè)可以利用數(shù)字技術(shù)來(lái)實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)的市場(chǎng)定位和目標(biāo)客戶篩選，從而提高營(yíng)銷效率和客戶轉(zhuǎn)化率，進(jìn)一步提高企業(yè)的市場(chǎng)占有率和營(yíng)運(yùn)資金管理效率。

基于此，提出假設(shè)3。

H3：營(yíng)運(yùn)資金管理效率在數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系中起中介作用。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

以2015—2022年滬深A(yù)股上市商貿(mào)流通企業(yè)為樣本。為保證結(jié)果的可靠性，對(duì)樣本數(shù)據(jù)做以下預(yù)處理：剔除ST、*ST樣本；剔除缺失關(guān)鍵數(shù)據(jù)的樣本，確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性。為消除異常值的干擾，對(duì)連續(xù)變量在1%和99%分位進(jìn)行縮尾處理。最終獲得了225家上市公司共計(jì)1 734個(gè)觀測(cè)值。研究所用數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，并使用Stata16.0對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)處理。

（二）變量定義

1.被解釋變量

被解釋變量是企業(yè)績(jī)效（TQ），選取托賓Q值進(jìn)行衡量，托賓Q值能夠衡量企業(yè)的成長(zhǎng)性，反映企業(yè)的長(zhǎng)期獲利能力[19]。

2.解釋變量

數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DIGI）指標(biāo)參照吳非等[20]的研究方法來(lái)確定，用上市公司披露的年報(bào)內(nèi)容中的相關(guān)關(guān)鍵詞詞頻作為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度的代理指標(biāo)。運(yùn)用Python對(duì)圖1中包含的特征詞進(jìn)行搜索、匹配和詞頻計(jì)數(shù)，將得到的詞頻進(jìn)行加總，以便于構(gòu)建企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的指標(biāo)體系。通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)，所搜集數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出明顯的“右偏性”特點(diǎn)，因此進(jìn)行了對(duì)數(shù)化處理。

3.中介變量

選取營(yíng)運(yùn)資金管理效率（WC）作為中介變量。根據(jù)前述的理論分析，為了驗(yàn)證數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)商貿(mào)流通企業(yè)績(jī)效的影響機(jī)制，采用熵值法求出流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率的權(quán)重?cái)M合成反映營(yíng)運(yùn)資金管理效率的綜合指標(biāo)。

4.控制變量

在研究數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)商貿(mào)流通企業(yè)績(jī)效的影響時(shí)，為了避免遺漏變量以造成回歸結(jié)果的誤差，在分析其他一些比較關(guān)鍵的影響因素基礎(chǔ)上，參照以往研究結(jié)果選取以下控制變量：企業(yè)規(guī)模（Enumber）、現(xiàn)金流量（CashFlow）、審計(jì)意見(jiàn)（Audit）、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（SOE）、董事會(huì)規(guī)模（Board）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、股權(quán)集中度（Top10）。

各變量定義如表1所示。

（三）計(jì)量模型構(gòu)建

根據(jù)前面的理論分析與假設(shè)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠顯著提升商貿(mào)流通企業(yè)績(jī)效，且能通過(guò)改善營(yíng)運(yùn)資金管理效率促進(jìn)企業(yè)績(jī)效提升。為了檢驗(yàn)該理論機(jī)制，本文建立如下模型：

首先，構(gòu)建模型1檢驗(yàn)商貿(mào)流通企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)績(jī)效的直接影響：

TQi，t=α0+α1DIGIi，t+θ1ΣControli，t+ΣYeart+ΣIndu-

stryi+ei，t （1）

其次，構(gòu)建模型2檢驗(yàn)商貿(mào)流通企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)中介變量的影響：

WCi，t=β0+β1DIGIi，t+θ2ΣControli，t+ΣYeart+ΣIndustryi+ei，t （2）

最后，將中介變量納入模型1檢驗(yàn)是否存在中介效應(yīng)，建立模型3：

TQi，t=λ0+λ1DIGIi，t+λ2WCi，t+θ3ΣCo-

ntroli，t+ΣYeart+ΣIndustryi+ei，t （3）

上述模型中，下標(biāo)i和t代表個(gè)體和時(shí)間；α、β、λ均為各變量的回歸系數(shù)；Control為控制變量；e為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

五、實(shí)證檢驗(yàn)與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

在回歸過(guò)程中得到各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果（見(jiàn)表2）。企業(yè)績(jī)效最小值0.818，最大值為10.120，標(biāo)準(zhǔn)差為1.419，這表明樣本商貿(mào)流通企業(yè)績(jī)效波動(dòng)較大。數(shù)字化轉(zhuǎn)型均值為1.918，表明流通企業(yè)實(shí)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型力度總體較低；最小值為0，最大值為4.998，也表明不同企業(yè)之間數(shù)字化轉(zhuǎn)型實(shí)施程度的差異較大。其他控制變量也都有顯著差異，說(shuō)明這些控制變量對(duì)樣本商貿(mào)流通企業(yè)績(jī)效有較大影響。

（二）回歸分析

為了檢驗(yàn)H1，根據(jù)上述構(gòu)建的模型進(jìn)行回歸分析（見(jiàn)表3）。其中，列（1）未加入控制變量時(shí)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的回歸系數(shù)為0.095，在1%的水平上顯著為正；列（2）加入控制變量時(shí)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的回歸系數(shù)為0.059，在5%的水平上顯著為正，H1得到驗(yàn)證?？紤]到數(shù)字化轉(zhuǎn)型的提高與企業(yè)績(jī)效之間可能存在內(nèi)生性問(wèn)題，采用滯后一期解釋變量替代當(dāng)期數(shù)字轉(zhuǎn)型水平，列（3）數(shù)字化轉(zhuǎn)型的回歸系數(shù)為0.033且在5%的水平上顯著為正，H1再次得到驗(yàn)證。

（三）影響機(jī)制分析

采用熵值法將流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率擬合成一個(gè)指標(biāo)，對(duì)“數(shù)字化轉(zhuǎn)型→營(yíng)運(yùn)資金管理效率→企業(yè)績(jī)效”的作用路徑進(jìn)行檢驗(yàn)（見(jiàn)表4）。表4中列（1）是營(yíng)運(yùn)資金管理效率機(jī)制的實(shí)證結(jié)果，數(shù)字化轉(zhuǎn)型的回歸系數(shù)為0.032，在5%的水平上顯著為正，表明企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠提高營(yíng)運(yùn)資金管理效率，H2得到驗(yàn)證。列（2）是營(yíng)運(yùn)資金管理效率的中介效應(yīng)，營(yíng)運(yùn)資金管理效率的回歸系數(shù)為0.558，在5%的水平上顯著為正，表明營(yíng)運(yùn)資金管理效率對(duì)企業(yè)績(jī)效有顯著促進(jìn)作用。綜合列（1）、列（2）的結(jié)果，流通企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過(guò)提升營(yíng)運(yùn)資金管理效率顯著促進(jìn)企業(yè)績(jī)效，驗(yàn)證了H3。

（四）異質(zhì)性檢驗(yàn)

為了深入理解商貿(mào)流通企業(yè)的微觀特性，本文參考2012年證監(jiān)會(huì)的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，選取物流業(yè)、批發(fā)業(yè)和零售業(yè)作為商貿(mào)流通企業(yè)的代表（見(jiàn)表5）。研究結(jié)果顯示，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)商貿(mào)流通企業(yè)績(jī)效的促進(jìn)作用在物流業(yè)中最為突出，其次是批發(fā)業(yè)，零售業(yè)的影響則相對(duì)較小。這可能是因?yàn)殡S著社會(huì)和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，生產(chǎn)和消費(fèi)對(duì)運(yùn)輸服務(wù)的需求不斷增加，推動(dòng)了物流行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。通過(guò)數(shù)字平臺(tái)搜集、處理和反饋信息，為供應(yīng)鏈賦能，顯著提升了物流企業(yè)的績(jī)效。其次，批發(fā)業(yè)可以借助數(shù)字化平臺(tái)無(wú)邊界、跨地域、高時(shí)效的優(yōu)勢(shì)，延伸商品交易的時(shí)空觸角，有助于實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。然而，在零售業(yè)中，數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響相對(duì)較小。這可能與零售企業(yè)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型過(guò)程中面臨的諸多挑戰(zhàn)有關(guān)。例如，下沉市場(chǎng)的零售企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型成功率不高，全渠道建設(shè)缺乏實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，線上營(yíng)銷平臺(tái)建成后缺乏專業(yè)的運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)等。

（五）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.更換變量

為確保主要結(jié)論的可靠性，進(jìn)行以下穩(wěn)健性檢驗(yàn)：采用凈收益率（ROE）作為企業(yè)績(jī)效的替代變量，對(duì)基準(zhǔn)回歸的結(jié)果進(jìn)行了重新驗(yàn)證（見(jiàn)表6）。其中列（1）數(shù)字化轉(zhuǎn)型的回歸系數(shù)為0.008，在5%的水平上顯著為正。表明，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)績(jī)效的驅(qū)動(dòng)作用顯著；列（2）營(yíng)運(yùn)資金管理效率的回歸系數(shù)為3.735，在1%的水平上顯著為正，表明營(yíng)運(yùn)資金管理效率能夠顯著促進(jìn)企業(yè)績(jī)效；綜合列（1）、列（2）的結(jié)果，商貿(mào)流通企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過(guò)改善營(yíng)運(yùn)資金管理效率顯著促進(jìn)企業(yè)績(jī)效。上述檢驗(yàn)結(jié)果表明所構(gòu)建的模型估計(jì)結(jié)果具有高度穩(wěn)健性。

2.工具變量

考慮到數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平的提升與企業(yè)績(jī)效之間可能存在雙向影響，引發(fā)內(nèi)生性問(wèn)題，參考倪克金等[21]的研究，構(gòu)建同一城市和同一行業(yè)除企業(yè)自身以外的其他所有企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的平均值作為DIGI的工具變量。采用最小二乘估計(jì)法（2SLS）對(duì)回歸模型進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果表明數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DIGI）的系數(shù)為0.018，在1%的水平顯著正相關(guān)。與此同時(shí)，不可識(shí)別檢驗(yàn)（Kleibergen-Paap rk LM 統(tǒng)計(jì)量為18.794＞10）和弱工具變量檢驗(yàn)（Kleibergen-Paap rk Wald F 統(tǒng)計(jì)量為162.664＞16.38）的檢驗(yàn)結(jié)果均在1%水平拒絕了原假設(shè)，說(shuō)明工具變量和內(nèi)生性變量滿足相關(guān)關(guān)系。在緩解內(nèi)生性問(wèn)題后，仍符合原有研究結(jié)論，H1仍然成立。

六、結(jié)論與政策建議

（一）結(jié)論

通過(guò)以上多方面研究得到如下結(jié)論：（1）數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)商貿(mào)流通企業(yè)績(jī)效具有促進(jìn)作用。數(shù)字技術(shù)在商貿(mào)流通企業(yè)的加深與加速應(yīng)用，降低了企業(yè)內(nèi)部流程運(yùn)行成本和外部溝通協(xié)調(diào)成本以及交易成本等；與此同時(shí)，數(shù)字技術(shù)通過(guò)自動(dòng)化、智能化和業(yè)務(wù)流程的完善，實(shí)現(xiàn)更加專業(yè)化的分工與協(xié)作，提高了總體運(yùn)營(yíng)效率。（2）營(yíng)運(yùn)資金管理效率存在中介效應(yīng)。數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用改善了商貿(mào)流通企業(yè)現(xiàn)有采購(gòu)模式、倉(cāng)儲(chǔ)模式和營(yíng)銷模式，加速了存貨周轉(zhuǎn)速度，提高了營(yíng)運(yùn)資金管理效率最終推動(dòng)了企業(yè)績(jī)效的提升。（3）數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)績(jī)效的提升在不同類型商貿(mào)流通企業(yè)存在差異化影響。在物流業(yè)中最為突出，其次是批發(fā)業(yè)，零售業(yè)的影響則相對(duì)較小。

（二）政策建議

在當(dāng)前政府全力構(gòu)建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局的新形勢(shì)下，在國(guó)家數(shù)據(jù)局等17個(gè)部門(mén)積極推進(jìn)的“數(shù)據(jù)要素×”三年行動(dòng)計(jì)劃中，商貿(mào)流通企業(yè)應(yīng)該抓住機(jī)遇，明確目標(biāo)，樹(shù)立信心，充分挖掘自身潛力，大力推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提升企業(yè)績(jī)效，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。

第一，商貿(mào)流通企業(yè)要將數(shù)字化轉(zhuǎn)型放在企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的大局中進(jìn)行謀劃和布局，明確目標(biāo)，做好規(guī)劃，企業(yè)才能在數(shù)字化轉(zhuǎn)型過(guò)程中堅(jiān)定戰(zhàn)略定力，有條不紊地開(kāi)展工作。并且要從實(shí)際出發(fā)，立足實(shí)際需求打造適合企業(yè)發(fā)展的數(shù)字化轉(zhuǎn)型方案，在引入數(shù)字技術(shù)的同時(shí)注重企業(yè)數(shù)字化能力的提升，從財(cái)務(wù)管理、人力資源等多角度全面發(fā)力，促進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型落地實(shí)施，提升企業(yè)績(jī)效。

第二，采取有效的評(píng)價(jià)和激勵(lì)措施，保障企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型成功落地。要注重建立切合本企業(yè)實(shí)際的績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，搭建績(jī)效激勵(lì)框架，通過(guò)科學(xué)的績(jī)效管理，借助技術(shù)和管理雙重力量使企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型項(xiàng)目成為企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的新增長(zhǎng)點(diǎn)。

第三，鑒于營(yíng)運(yùn)資金管理效率的中介作用，流通企業(yè)應(yīng)該構(gòu)建一套科學(xué)合理的管理架構(gòu)來(lái)提高營(yíng)運(yùn)資金管理效率。首先，制定與數(shù)字化轉(zhuǎn)型相契合的營(yíng)運(yùn)資金管理策略，通過(guò)企業(yè)戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)動(dòng)態(tài)的科學(xué)調(diào)整確保資金總體管理保持良好的平衡性；其次，將企業(yè)績(jī)效相關(guān)指標(biāo)作為對(duì)標(biāo)依據(jù)，制定合理的信用政策，并運(yùn)用數(shù)字技術(shù)優(yōu)化往來(lái)款項(xiàng)與存貨管理，在對(duì)總體營(yíng)運(yùn)資金的相應(yīng)政策和實(shí)際管理效果進(jìn)行科學(xué)評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上，根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況，靈活調(diào)整資金管理策略和政策，以保持營(yíng)運(yùn)資金管理的動(dòng)態(tài)適應(yīng)性；最后，要充分利用數(shù)字技術(shù)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)運(yùn)資金管理流程的科學(xué)化管理，減少信息不對(duì)稱帶來(lái)的弊端，提高企業(yè)運(yùn)營(yíng)資金管理水平。

第四，對(duì)于零售批發(fā)業(yè)而言，應(yīng)積極借鑒物流業(yè)等行業(yè)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面的成功經(jīng)驗(yàn)。結(jié)合企業(yè)自身實(shí)際，積極推動(dòng)云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等新技術(shù)與企業(yè)業(yè)務(wù)的深度融合。通過(guò)完善業(yè)務(wù)流程、實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的運(yùn)營(yíng)全過(guò)程，有效提升企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)績(jī)效的顯著提升。

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