董事社會網(wǎng)絡(luò)、環(huán)境不確定性與涉農(nóng)企業(yè)風(fēng)險承擔

摘要：涉農(nóng)企業(yè)是搞好產(chǎn)業(yè)興旺建設(shè)的中堅力量，也是實現(xiàn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、產(chǎn)業(yè)化的重要客觀載體。涉農(nóng)企業(yè)董事社會網(wǎng)絡(luò)、企業(yè)環(huán)境變化造成的涉農(nóng)企業(yè)風(fēng)險承擔水平變化對于涉農(nóng)企業(yè)發(fā)展、促進農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展至關(guān)重要。為厘清涉農(nóng)企業(yè)董事社會網(wǎng)絡(luò)、企業(yè)環(huán)境不確定性與涉農(nóng)企業(yè)風(fēng)險承擔水平之間的關(guān)系，選取2006—2020年中國A股上市的336家涉農(nóng)企業(yè)間的面板數(shù)據(jù)，采用固定效應(yīng)模型實證檢驗涉農(nóng)企業(yè)董事社會網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)風(fēng)險承擔水平的關(guān)系，探究該關(guān)系在董事長是否兼任總經(jīng)理時和企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)改變時的異質(zhì)性。并利用調(diào)節(jié)效應(yīng)模型對企業(yè)環(huán)境不確定性在涉農(nóng)企業(yè)董事對企業(yè)風(fēng)險承擔水平的影響過程中產(chǎn)生的調(diào)節(jié)效應(yīng)進行檢驗。結(jié)果表明，在基準回歸中涉農(nóng)企業(yè)的董事社會網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)風(fēng)險承擔水平呈顯著正相關(guān)；在異質(zhì)性檢驗中，董事長兼任總經(jīng)理時涉農(nóng)企業(yè)董事結(jié)構(gòu)洞的回歸系數(shù)不再顯著；非國有涉農(nóng)企業(yè)董事結(jié)構(gòu)洞的系數(shù)變?yōu)椴伙@著的負數(shù)；在調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗中涉農(nóng)企業(yè)的環(huán)境不確定性與涉農(nóng)企業(yè)董事結(jié)構(gòu)洞的交互項只有在董事長兼任總經(jīng)理這種情況下顯著為正。綜上，涉農(nóng)企業(yè)董事社會網(wǎng)絡(luò)對于涉農(nóng)企業(yè)的風(fēng)險承擔水平具有促進作用，且這種促進作用在涉農(nóng)企業(yè)董事長兼任總經(jīng)理與國有涉農(nóng)企業(yè)的情況下更加明顯，涉農(nóng)企業(yè)環(huán)境不確定性的變化很難調(diào)節(jié)董事社會網(wǎng)絡(luò)與涉農(nóng)企業(yè)風(fēng)險承擔水平之間的關(guān)系。因此，建議涉農(nóng)企業(yè)在任命總經(jīng)理時應(yīng)當謹慎考慮，應(yīng)適當允許考慮董事長兼任總經(jīng)理的情況；對于非國有的涉農(nóng)企業(yè)，應(yīng)適當提供國有涉農(nóng)企業(yè)享有的保護政策。

關(guān)鍵詞：董事社會網(wǎng)絡(luò)；環(huán)境不確定性；涉農(nóng)企業(yè)；風(fēng)險承擔；董事結(jié)構(gòu)洞

中圖分類號：F324" 文獻標志碼：A

文章編號：1002-1302（2024）19-0272-11

收稿日期：2023-08-13

基金項目：國家社會科學(xué)基金（編號：18CJY039）；湖南省社會科學(xué)成果評審委員會課題（編號：XSP18YBZ116）。

作者簡介：夏玉蓮（1986—），女，湖南寧鄉(xiāng)人，博士，副教授，主要從事農(nóng)村土地問題、貧困問題以及經(jīng)濟數(shù)量分析研究。E-mail：xiayulian@hunau.edu.cn。

通信作者：王卓凡，碩士，主要從事涉農(nóng)企業(yè)研究。E-mail：382167108@qq.com。

當前，中國已經(jīng)步入全方位實施鄉(xiāng)村復(fù)興策略的新時期，而五大建設(shè)目標中的核心與基石就是產(chǎn)業(yè)興旺，這對于推動農(nóng)民的持久性收益、實現(xiàn)集體繁榮且有利于農(nóng)業(yè)與農(nóng)村的現(xiàn)代化向著更優(yōu)質(zhì)的方向前行，具有至關(guān)重要的意義^［1］。農(nóng)業(yè)企業(yè)作為新型農(nóng)業(yè)運營的一環(huán)，不僅是推動產(chǎn)業(yè)繁榮發(fā)展的關(guān)鍵因素，同時也是實現(xiàn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化和產(chǎn)業(yè)化的關(guān)鍵實體^［2-3］?！秶鴦?wù)院關(guān)于推動農(nóng)村產(chǎn)業(yè)復(fù)興的建議》中明確指出，應(yīng)該支持領(lǐng)頭羊企業(yè)進行創(chuàng)新發(fā)展、壯大和強化。要達到這個目的，農(nóng)業(yè)公司的風(fēng)險應(yīng)對技巧就顯得至關(guān)重要，它是塑造整個農(nóng)業(yè)生態(tài)鏈、搭建現(xiàn)代化鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的核心支撐。農(nóng)業(yè)與工業(yè)和其相關(guān)領(lǐng)域的區(qū)別在于，它不僅涉及到新鮮農(nóng)產(chǎn)品的實際效用和即時消費，還包括儲藏、運輸和包裝等物流環(huán)節(jié)的各種因素。此外，市場、公共管理和公共政策以及人為因素也很重要。這些都會在社會網(wǎng)絡(luò)、環(huán)境不確定性中產(chǎn)生各種各樣的風(fēng)險。因此，農(nóng)業(yè)是受多重風(fēng)險沖擊的弱質(zhì)性產(chǎn)業(yè)，而主營業(yè)務(wù)涉及到農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的涉農(nóng)企業(yè)是直面農(nóng)業(yè)多重風(fēng)險的特殊企業(yè)類別，這種特殊性使得涉農(nóng)企業(yè)的發(fā)展與成長更加艱難。特別是我國目前正處于脫貧攻堅與鄉(xiāng)村振興有效銜接的過渡期，在推動鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略進行的過程中，我國涉農(nóng)企業(yè)所處的環(huán)境發(fā)生了翻天覆地的變化。一方面，在鄉(xiāng)村振興的熱潮下，大量資本伴隨著機遇和競爭涌入市場，涉農(nóng)企業(yè)董事的社會網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)受到直接沖擊；另一方面，在推動鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略進行過程中，部分涉農(nóng)企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境發(fā)生變化，“救濟性”福利退出，涉農(nóng)企業(yè)經(jīng)營充滿不確定性，風(fēng)險水平提高。在此背景下，研究涉農(nóng)企業(yè)的風(fēng)險承擔水平、董事社會網(wǎng)絡(luò)與涉農(nóng)企業(yè)環(huán)境不確定性三者之間的關(guān)系就顯得尤為重要。事實上，風(fēng)險承擔從本質(zhì)上來說是一個決策行為，作為企業(yè)投資行為的決策者，企業(yè)管理層的特征必然會對企業(yè)的風(fēng)險承擔水平產(chǎn)生直接影響。企業(yè)在投資決策中的風(fēng)險選擇能夠映射在涉農(nóng)企業(yè)的風(fēng)險承擔水平上。所以，公司的風(fēng)險應(yīng)對能力直接影響公司的成長，公司的風(fēng)險應(yīng)對能力具體表現(xiàn)為公司主動挑選項目進行投資和融資，選擇預(yù)期凈現(xiàn)值（NPV）為正的投資項目，以此推動公司業(yè)績的增長^［4-5］。公司成長與否很大程度上取決于其對風(fēng)險的承受能力。過低的風(fēng)險承擔會降低市場活力，但是過高的風(fēng)險承擔也會使得社會經(jīng)濟不穩(wěn)定^［6］。因此，風(fēng)險承擔作為企業(yè)決策過程中的關(guān)鍵因素成為學(xué)術(shù)界關(guān)注的熱點。然而，很少有人將涉農(nóng)企業(yè)的風(fēng)險承擔進行單獨的分析，相關(guān)的研究成果大都基于非農(nóng)企業(yè)，如從管理層自身的特征來看，高管的性別^［7］、自信、自負程度^{［5，8］}、經(jīng)驗?zāi)芰?sup>［^9-10］、感情需求^［11］以及管理層的外部網(wǎng)絡(luò)特征^［12-13］等都會對企業(yè)的風(fēng)險承擔產(chǎn)生影響；從管理層的激勵制度來看，管理層的薪酬激勵^［14］和股權(quán)激勵^［15］都會提高企業(yè)的風(fēng)險承擔水平。也有學(xué)者在企業(yè)金融化程度^［6］、企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)^［16］、社會法治文化水平^［17-18］等非決策者因素方面展開相關(guān)研究。當然，企業(yè)董事作為管理者，是企業(yè)最主要的3類利益相關(guān)者之一^［14］，其掌握的社會網(wǎng)絡(luò)必然會對企業(yè)的風(fēng)險承擔產(chǎn)生影響。理論上來看，位于社交網(wǎng)絡(luò)核心的董事能夠在網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下獲得信息和控制利益，因此能夠更精確地尋找機遇并采取行動。另外，由于公司董事的社會地位和身份相近，他們常常受到共享利益和互惠互利觀念的影響，因此能夠建立聯(lián)系并保持這種關(guān)系^［19］。關(guān)于董事社會網(wǎng)絡(luò)的已有研究主要集中于董事的中心度，對于董事的結(jié)構(gòu)洞少有涉及。從網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)看，結(jié)構(gòu)洞可以表示若干個社團之間的非冗余聯(lián)系。關(guān)聯(lián)這些子網(wǎng)絡(luò)的非冗余節(jié)點的空位，就相當于網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)中的洞穴。占據(jù)這個空位的節(jié)點，就是相應(yīng)的結(jié)構(gòu)洞占據(jù)者，結(jié)構(gòu)洞是一種社會資本^［19］。本研究從企業(yè)董事社會網(wǎng)絡(luò)這一角度來探究涉農(nóng)企業(yè)風(fēng)險承擔問題，采用董事的結(jié)構(gòu)洞豐富度來衡量企業(yè)董事的社會網(wǎng)絡(luò)位置；同時著重考慮涉農(nóng)企業(yè)董事長兼任總經(jīng)理時引起的委托代理狀態(tài)變化的影響，再檢驗企業(yè)的環(huán)境不確定性對于董事社會網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)風(fēng)險承擔水平關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。

1 理論基礎(chǔ)和研究假設(shè)

從行動者的角度來看，董事網(wǎng)絡(luò)分為董事網(wǎng)絡(luò)與董事-高管網(wǎng)絡(luò)2種。前者可以根據(jù)董事是否在企業(yè)中擔任管理職務(wù)分為執(zhí)行董事網(wǎng)絡(luò)和外部董事網(wǎng)絡(luò)，其中執(zhí)行董事網(wǎng)絡(luò)包含首席執(zhí)行官（CEO）、首席財務(wù)官（CFO）和其他管理人員，外部董事網(wǎng)絡(luò)包含獨立董事、灰色董事和關(guān)聯(lián)董事，因為獨立董事需要擔負起更大的審查職責，因此也有研究者專注于探討?yīng)毩⒍碌纳鐣P(guān)系網(wǎng)絡(luò)^［20］。后者是董事會成員與企業(yè)管理人員組成的社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，但CEO可能不是本企業(yè)的董事會成員，而是其他企業(yè)的董事會成員，因此又可以構(gòu)成以CEO為特殊節(jié)點的董事-CEO網(wǎng)絡(luò)。董事網(wǎng)絡(luò)不光存在于單個企業(yè)內(nèi)部，某家企業(yè)的董事同時也在兼任別家企業(yè)的董事，也可以形成董事網(wǎng)絡(luò)^［21-22］。

1.1 涉農(nóng)企業(yè)董事社會網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)風(fēng)險承擔水平的關(guān)系

關(guān)于涉農(nóng)企業(yè)董事社會網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)風(fēng)險承擔水平的關(guān)系可以從社會學(xué)與經(jīng)濟學(xué)2個視角進行分析。

從社會學(xué)角度來看，社會網(wǎng)絡(luò)理論和社會階層理論是董事網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)風(fēng)險承擔水平關(guān)系內(nèi)涵分析的2個截然不同的思路。社會網(wǎng)絡(luò)理論認為，企業(yè)通過供應(yīng)關(guān)系、資源流動、協(xié)會會員、雇員社會關(guān)系、聯(lián)盟等一系列社會網(wǎng)絡(luò)與其他實體相互聯(lián)系，并對企業(yè)的行為和績效產(chǎn)生影響。從這一視點來看，董事會網(wǎng)絡(luò)扮演著重要的信息中心的角色，它能夠幫助人們做出應(yīng)對環(huán)境轉(zhuǎn)變的策略決策，吸引未來的商務(wù)伙伴，減少交易費用，并促進公司的發(fā)展。董事會網(wǎng)絡(luò)如同一根引導(dǎo)線，為資源與信息的傳遞開辟路徑，并依賴于行動者與其之間的聯(lián)系^［23］。這種渠道為企業(yè)帶來的資源與信息優(yōu)勢會增強企業(yè)的風(fēng)險偏好，增加企業(yè)進行風(fēng)險承擔行為的決策。社會階層理論認為，處于企業(yè)精英階層的董事與高管會構(gòu)成社會網(wǎng)絡(luò)（董事網(wǎng)絡(luò)），這種網(wǎng)絡(luò)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)是股東之間的商業(yè)聯(lián)系。企業(yè)精英階層由于利益的相互關(guān)聯(lián)，會首先效忠于其所在的階層，而不是服務(wù)于董事會和企業(yè)^［24］。董事網(wǎng)絡(luò)反映董事社會位置，標示其聲望、地位或合法性等可以為董事帶來更多權(quán)利和威望的優(yōu)勢，處于這種“位置”優(yōu)勢的人會得到更多的信息優(yōu)勢，更加關(guān)注風(fēng)險中存在的可能性收益，風(fēng)險偏好較高^{［23，25］}。因此，董事的社會網(wǎng)絡(luò)一方面可以作為企業(yè)管理層獲得信息的渠道為企業(yè)帶來信息資源優(yōu)勢，從而提高企業(yè)的風(fēng)險偏好，一方面又可以在一定程度上反映企業(yè)董事社會位置的水平，以及這種社會位置所帶來的風(fēng)險偏好的增加。

從經(jīng)濟學(xué)視角來看，資源依賴理論和資本理論代理理論可以為董事網(wǎng)絡(luò)內(nèi)涵分析與企業(yè)風(fēng)險承擔水平的關(guān)系提供獨特的解讀。根據(jù)資源依賴理論，公司是一個開放的系統(tǒng)，其從外部環(huán)境中獲取關(guān)鍵資源的能力直接影響公司的存活。而董事連鎖這樣的機制，能夠減少企業(yè)的資源約束，提供對企業(yè)生存至關(guān)重要的資源。連鎖理事是組織間建立權(quán)力、維持依賴的一種形式上的接觸^［26］。即董事會網(wǎng)絡(luò)能夠作為一種對公司發(fā)展和防范風(fēng)險有益的、隱藏的資源，能夠向公司傳遞與策劃策略、管理人員的工資分配、執(zhí)行新的監(jiān)督法規(guī)等方面緊密相連的信息，進一步增強公司的競爭力^［27］。公司的董事會網(wǎng)絡(luò)具備分享、溝通及收集如地位、友情、信息等各類寶貴資產(chǎn)的功能，這使得公司得以借助這個平臺推動與其他公司的協(xié)同工作，從而積累更豐富的信息和資產(chǎn)^［28］；同時，該平臺也能向公司傳遞關(guān)于行業(yè)發(fā)展動態(tài)及體系改革的相關(guān)數(shù)據(jù)，幫助公司更有效地處理外部環(huán)境的不穩(wěn)定因素，增強公司的風(fēng)險管理能力^［29］。按照社會資本的觀點，社會資本是由社交網(wǎng)絡(luò)衍生的，它能夠建立起社區(qū)成員的信任，進一步催生新的機構(gòu)與團隊，實現(xiàn)彼此的合作。這就是在社交網(wǎng)絡(luò)里，每一個人的身份都能賦予他們優(yōu)勢^［30-31］。公司的董事網(wǎng)絡(luò)實際上就是公司的社會資產(chǎn)，它能夠有效促進企業(yè)內(nèi)外部團隊之間的溝通與合作，增強知識、數(shù)據(jù)及其他資源的流通，從而提升工作效率、降低成本并推動創(chuàng)新等多方面的積極效果。這些影響能夠加大公司的競爭力、減少公司的運營風(fēng)險、加大公司對風(fēng)險的偏好^［32-34］。根據(jù)委托代理理論，委托方與代理方都是獨立的經(jīng)濟實體，他們在特定環(huán)境中都會有極度追求個人利益的強烈欲望，因此他們之間一定會產(chǎn)生利益矛盾。因為委托方和代理方之間的權(quán)益矛盾和信息不平衡，導(dǎo)致道德風(fēng)險的出現(xiàn)，會進一步引發(fā)委托代理成本（即委托代理問題）。委托代理問題會減少企業(yè)進行的風(fēng)險承擔行為的欲望^{［14，35］}，在此基礎(chǔ)上，這種影響會隨著企業(yè)管理層社會資本的增加而減少^［36-37］。因此，董事社會網(wǎng)絡(luò)可以通過減少企業(yè)委托代理成本來提高企業(yè)風(fēng)險承擔水平。

綜上，本研究提出假設(shè)1（H1）：涉農(nóng)企業(yè)董事社會網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)風(fēng)險承擔水平產(chǎn)生顯著正向影響。

1.2 董事長是否兼任總經(jīng)理對涉農(nóng)企業(yè)董事社會網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)的風(fēng)險承擔水平的影響

董事長兼任總經(jīng)理，會改變企業(yè)內(nèi)部董事——高管網(wǎng)絡(luò)的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，從而改變董事社會網(wǎng)絡(luò)在企業(yè)內(nèi)部的效用。理論上來講，董事長兼任總經(jīng)理對于董事社會網(wǎng)絡(luò)和企業(yè)風(fēng)險承擔水平的關(guān)系影響存在雙重路徑：第一重路徑是對于委托代理問題的削弱，從而使得企業(yè)風(fēng)險承擔水平提升。第二重路徑是對于企業(yè)權(quán)利集中的提升，從而導(dǎo)致企業(yè)風(fēng)險承擔水平的降低。從根源上看，委托代理問題的產(chǎn)生是因為董事與企業(yè)總經(jīng)理的利益目標不一致而產(chǎn)生的“道德風(fēng)險”和“逆向選擇”問題。因此，當出現(xiàn)企業(yè)董事兼任總經(jīng)理時，總經(jīng)理與董事的利益將更大程度地重合，所以委托代理問題所產(chǎn)生的一系列代理成本都會隨之降低，總經(jīng)理對于風(fēng)險承擔帶來的后果的承受能力也會有所提升，董事社會網(wǎng)絡(luò)為總經(jīng)理帶來的信息優(yōu)勢等更加明顯，從而可以提高董事社會網(wǎng)絡(luò)對于涉農(nóng)企業(yè)的風(fēng)險承擔水平的影響；但董事長兼任總經(jīng)理也會削弱專業(yè)分工帶來的企業(yè)運營效率，隨著代理成本的降低，企業(yè)的運營效率也會跟著降低。且董事長兼任總經(jīng)理會打破企業(yè)決策權(quán)與執(zhí)行權(quán)二權(quán)分立的結(jié)構(gòu)，企業(yè)的決策權(quán)與執(zhí)行權(quán)都掌握在董事長兼任總經(jīng)理的手中，企業(yè)的制衡關(guān)系失效，不利于企業(yè)合理化，產(chǎn)生相當集中的風(fēng)險^［38-39］。董事社會網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)風(fēng)險承擔水平的影響，會因為董事長權(quán)利的過于集中而被削弱，從而降低董事社會網(wǎng)絡(luò)對于涉農(nóng)企業(yè)風(fēng)險承擔水平的影響。

總體而言，當董事長同時擔任總經(jīng)理時，他們的社交網(wǎng)絡(luò)和公司的風(fēng)險負荷能力之間的聯(lián)系將受到雙重效應(yīng)。考慮到減少委托代理的費用，如果公司的領(lǐng)導(dǎo)者同時是CEO，那么他們的社交關(guān)系將增強其在公司風(fēng)險管理中的作用。如果能夠改變公司的兩級管理體系，讓公司的權(quán)力更加集中，則讓公司的董事長同時擔任總經(jīng)理可以減輕公司的董事社交關(guān)系對公司風(fēng)險負責程度的作用。因此，本研究提出如下假設(shè)：H2a，董事長兼任總經(jīng)理能加強董事社會網(wǎng)絡(luò)對于涉農(nóng)企業(yè)的風(fēng)險承擔水平的影響；H2b，董事長兼任總經(jīng)理能削弱董事社會網(wǎng)絡(luò)對于涉農(nóng)企業(yè)的風(fēng)險承擔水平的影響。

1.3 所有權(quán)性質(zhì)對涉農(nóng)企業(yè)董事社會網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)的風(fēng)險承擔水平關(guān)系的影響

一直以來，企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)對企業(yè)的影響一直都是我國學(xué)者關(guān)注的焦點之一。相較于非公有制企業(yè)，公有制企業(yè)承受的政府干預(yù)更為嚴重，背負的政策壓力也更大^［40］，這導(dǎo)致公有制企業(yè)面臨著經(jīng)營目標偏離以及管理層激勵和限制機制的缺失^［41］。在這種情況下，董事的話語權(quán)縮小，董事的結(jié)構(gòu)洞對于企業(yè)風(fēng)險承擔的影響也隨之減小。另外，國有企業(yè)的委托代理問題比非國有企業(yè)更加嚴重^［40］，這會進一步削弱董事結(jié)構(gòu)洞對于企業(yè)風(fēng)險承擔行為的影響。

由于涉農(nóng)企業(yè)的主營業(yè)務(wù)與農(nóng)業(yè)息息相關(guān)，而農(nóng)業(yè)相對其他行業(yè)所遭受的風(fēng)險更甚，往往需要接受國家的保護性政策，相對于私營涉農(nóng)企業(yè)，國有涉農(nóng)企業(yè)享有更多的保護性政策，有使用社會共有資本的特權(quán)，這種特權(quán)能夠降低企業(yè)從董事社會網(wǎng)絡(luò)處獲得風(fēng)險信息的敏感程度，提升風(fēng)險偏好，強化董事社會網(wǎng)絡(luò)在企業(yè)進行風(fēng)險承擔決策時的作用。

綜上，涉農(nóng)企業(yè)是否為國企與企業(yè)的風(fēng)險承擔水平的關(guān)系有正反兩面的影響，從政策負擔加大的角度看，國有涉農(nóng)企業(yè)董事社會網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)風(fēng)險承擔水平的影響相對較低，從政策保護與社會共有資本的角度看，國有涉農(nóng)企業(yè)董事社會網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)風(fēng)險承擔水平的影響相對較高。因此，本研究提出如下假設(shè)：H3a，相對于非國有企業(yè)，國有涉農(nóng)企業(yè)的董事社會網(wǎng)絡(luò)對于企業(yè)風(fēng)險承擔水平的影響更大；H3b，相對于國有企業(yè)，非國有涉農(nóng)企業(yè)的董事社會網(wǎng)絡(luò)對于企業(yè)風(fēng)險承擔水平的影響更小。

1.4 涉農(nóng)企業(yè)環(huán)境不確定性的調(diào)節(jié)作用

許多學(xué)者對于環(huán)境不確定性、董事社會網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)風(fēng)險承擔水平三者的關(guān)系進行分析，較統(tǒng)一的觀點是企業(yè)環(huán)境不確定性在董事社會網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)風(fēng)險承擔水平之間的關(guān)系間會產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用。

企業(yè)環(huán)境的不確定性會增加企業(yè)管理者獲取外部信息的難度，導(dǎo)致企業(yè)管理層在進行企業(yè)風(fēng)險承擔行為決策時更加依賴自身社會網(wǎng)絡(luò)所提供的信息與資源^［42］，同時這些信息與資源會讓董事對外界的環(huán)境不確定性更敏感，從而降低董事的風(fēng)險偏好。另外，公司環(huán)境的不穩(wěn)定性使公司總經(jīng)理在做決策時變得很謹慎，從而減少他們對風(fēng)險的偏好。同時，由于公司環(huán)境的不穩(wěn)定性會增加中國證券監(jiān)督管理委員會（簡稱證監(jiān)會）、董事會等機構(gòu)對總經(jīng)理的監(jiān)管難度^［43］，降低總經(jīng)理做出更符合自身利益決策的難度，進一步加劇委托代理問題的影響，從而導(dǎo)致公司減少風(fēng)險承擔行為。同時董事社會網(wǎng)絡(luò)對于委托代理成本的削弱能力就會降低。

但涉農(nóng)企業(yè)的主營業(yè)務(wù)與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)息息相關(guān)，相對于其他產(chǎn)業(yè)而言，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)主要存在以下問題：（1）農(nóng)產(chǎn)品源于自然與社會的多重因素影響，其市場供求波動大，價格具有不確定性，生產(chǎn)經(jīng)營充滿風(fēng)險。（2）當前我國的農(nóng)產(chǎn)品需求正從數(shù)量驅(qū)動向質(zhì)量驅(qū)動轉(zhuǎn)變，各個行業(yè)和級別的消費者對農(nóng)產(chǎn)品的種類、尺寸和品質(zhì)的期望也各不相同。因此，目前我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)根據(jù)市場需求進行組織的難度較大，即便農(nóng)業(yè)產(chǎn)量有所提高，也無法保證收益提升。（3）伴隨著農(nóng)業(yè)行業(yè)的持續(xù)繁榮，大批資本源源不斷地流向該行業(yè)，像阿里巴巴集團、京東集團股份有限公司、網(wǎng)易股份有限公司等互聯(lián)網(wǎng)巨頭都紛紛設(shè)立自家的農(nóng)場，這進一步加劇了與農(nóng)業(yè)相關(guān)公司之間的競爭。（4）隨著現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的進步，對技術(shù)的需求也在增加，這使得現(xiàn)代涉農(nóng)公司在設(shè)施化種植、標準化生產(chǎn)、機械化操作以及員工的科技和文化素養(yǎng)等方面受到潛在的限制。（5）市場對于綠色和有機農(nóng)產(chǎn)品并未設(shè)定一個統(tǒng)一的規(guī)范。存在魚目混珠、以次充好、劣幣驅(qū)逐良幣等現(xiàn)象，使得很多優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品受到市場沖擊，導(dǎo)致農(nóng)業(yè)生產(chǎn)存在很大的不確定性，因此涉農(nóng)企業(yè)的環(huán)境不確定性要遠大于其他企業(yè)，根據(jù)邊際效用遞減理論，與其他企業(yè)不同，涉農(nóng)企業(yè)的環(huán)境不確定性很難調(diào)節(jié)企業(yè)社會網(wǎng)絡(luò)與風(fēng)險承擔水平的關(guān)系。因此，本研究提出以下假設(shè)：H4a，涉農(nóng)企業(yè)的環(huán)境不確定性顯著調(diào)節(jié)董事社會網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)風(fēng)險承擔水平的關(guān)系；H4b，涉農(nóng)企業(yè)的環(huán)境不確定性不能顯著調(diào)節(jié)董事社會網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)風(fēng)險承擔水平的關(guān)系。

2 模型選擇、數(shù)據(jù)來源與描述性分析

2.1 模型選擇

為了驗證假設(shè)H1、H2、H3，本研究使用了剔除控制變量與增加控制變量的年份固定效應(yīng)模型進行初步檢驗，再使用增加控制變量后的固定年份（year）和行業(yè)（IND）的雙向固定效應(yīng)模型進行檢驗，具體檢驗?zāi)Ｐ腿缦拢?/p>

Risk=α₀+α₁Sh_i，t+∑α_3，tyear_t+ε_i，t；（1）

Risk=α₀+α₁Sh_i，t+∑α_2，jX_{i，j，t}+∑α_3，tyear_t+ε_i，t；（2）

Risk=α₀+α₁Sh_i，t+∑α_2，jX_{i，j，t}+∑α_3，tyear_t+∑α_4，nIND_n+ε_i，t。（3）

式中：Risk_i，t表示第i家涉農(nóng)企業(yè)第t年的風(fēng)險承擔水平；Sh_i，t表示第i家涉農(nóng)企業(yè)第t年的董事結(jié)構(gòu)洞豐富度（董事社會網(wǎng)絡(luò)水平）；X_{i，j，t}表示涉農(nóng)企業(yè)的控制變量集，即第i家涉農(nóng)企業(yè)在第t年的第j個控制變量；year_t、IND_n分別表示控制年份與行業(yè)的虛擬變量；ε_i，t表示擾動項。

為了驗證假設(shè)H4，構(gòu)建如下調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗?zāi)Ｐ?/p>

Risk=β₀+β₁Sh_i，t+β₂Sh_i，t×EU_i，t+∑β_3，jX_{i，j，t}+∑β_4，tyear_t+∑β_5，nIND_n+ε_i，t。（4）

式中：Sh_i，t×EU_i，t表示調(diào)節(jié)變量（交互項）。

2.2 變量設(shè)定

2.2.1 被解釋變量

本研究借鑒已有研究成果，并以3年為1個時間段，選擇公司盈利變化來評估農(nóng)業(yè)公司的風(fēng)險承受能力。如果農(nóng)業(yè)公司的盈利變化較大，那么它的風(fēng)險承受能力相對就較強，再計算經(jīng)過行業(yè)調(diào)整后的Roa（Adj_Roa）的標準偏差^{［4，16，44］}。同時，為了讓回歸結(jié)果更便于觀察，將該結(jié)果乘以100得出本研究使用的涉農(nóng)企業(yè)風(fēng)險承擔水平指數(shù)Risk。具體公式如下：

Adj_Roa_i，t=EBIT_i，tASSET_i，t -1x∑xk=1EBIT_i，tASSET_i，t ；（5）

Risk1_i，t=1T-1∑Tt=1Adj_Roa_i，t-1TAdj_Roa_i，t2T=3。（6）

式中：EBIT_i，t表示第i家企業(yè)第t年的稅后凈利；ASSET_i，t表示第i家企業(yè)第t年的平均總資產(chǎn)；T表示觀測時段內(nèi)的年度，其中（6）式中T=3；x代表某行業(yè)的企業(yè)總數(shù)量；k代表該行業(yè)的第k家企業(yè)。

2.2.2 解釋變量

鑒于非農(nóng)業(yè)企業(yè)極有可能和農(nóng)業(yè)企業(yè)存在上下游的聯(lián)系，因此在評估董事社交網(wǎng)絡(luò)時，并未排除非農(nóng)業(yè)企業(yè)。通常使用的評估方式為Burt提出的有效規(guī)模、效率、約束程度、層次性等4種評估指標。在這些指標中，限制度占據(jù)最關(guān)鍵的位置^［45］。因此，本研究選擇結(jié)構(gòu)洞限制度來評估農(nóng)業(yè)公司董事團隊的結(jié)構(gòu)洞是否豐富。本研究借鑒宋建波等的研究方法^［43］，對樣本公司所有董事的工作狀態(tài)進行梳理，并剔除那些每年僅在1個董事會工作的董事，當董事A和董事B都在同一個董事會工作時，他們的數(shù)值被設(shè)定為1，反之，他們的數(shù)值被設(shè)定為0。進而得到“董事-董事”的模型矩陣，再利用UCINET軟件來計算每個董事的結(jié)構(gòu)限制，具體計算公式為

C_ij=（P_ij+∑_qP_iqP_qj）₂。（7）

式中：i代表網(wǎng)絡(luò)中的一個董事；j則指網(wǎng)絡(luò)中的一個其他董事；q則表示不同于i、j的另一董事，即q≠i、j；P_ij表示董事i、j的直接關(guān)系強度；同理，P_iqP_qj 分別表示董事i、q以及q、j的直接關(guān)系強度；∑P_iqP_qj表示董事i與j的間接關(guān)系強度之和；P_ij+∑P_iqP_qj表示董事i在j的直接或間接關(guān)系強度；C_ij表示董事i在j處受到的限制程度；Sh=1-C_ij，表示結(jié)構(gòu)洞豐富程度的衡量指標，Sh越大，表示結(jié)構(gòu)洞越豐富；最后將樣本企業(yè)全部董事結(jié)構(gòu)洞豐富度（Sh）求均值，從而將董事層面指標轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)層面指標。

2.2.3 調(diào)節(jié)變量

本研究參考Ohlson等的研究方法^［46-47］，計算涉農(nóng)企業(yè)過去 5 年銷售收入的標準差，并經(jīng)行業(yè)調(diào)整后得出的值來衡量公司的環(huán)境不確定性。具體計算方式為

Sale=Φ₀+Φ₁Year+ε。（8）

式中：Sale表示涉農(nóng)企業(yè)的銷售收入；Year表示年度變量，如果觀測值是過去第4年的，則Year=1；如果觀測值是過去第3年的，則Year=2；依次類推，如果觀測值是當前年度的，則Year=5。公式（6）的殘差即涉農(nóng)企業(yè)的非正常銷售收入；將企業(yè)過去5年非正常銷售收入的標準差除以企業(yè)過去5年銷售收入的均值，得到企業(yè)未經(jīng)行業(yè)調(diào)整的環(huán)境不確定性；將企業(yè)未經(jīng)行業(yè)調(diào)整的環(huán)境不確定性除以同一年度同一行業(yè)內(nèi)所有企業(yè)未經(jīng)行業(yè)調(diào)整的環(huán)境不確定性的中位數(shù)，得出企業(yè)經(jīng)行業(yè)調(diào)整后的環(huán)境不確定性（EU）。

2.2.4 控制變量

本研究參考萬良勇等的研究成果^［29-31］，選取凈資產(chǎn)收益率（ROE）、資產(chǎn)負債率（Lev）、企業(yè)規(guī)模（Size）、營業(yè)收入增長率（Growth）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（ATO）、企業(yè)董事人數(shù)（NUB）、托賓Q（TobinQ）、股權(quán)集中度（Share）、股權(quán)制衡度（Balance）、現(xiàn)金流比例（Cashflow）等企業(yè)特征變量作為控制變量（表1）。

2.3 數(shù)據(jù)來源與描述性統(tǒng)計

本研究數(shù)據(jù)源自2006—2020年中國A股上市公司，選擇我國上市農(nóng)業(yè)公司的董事作為研究對象。針對農(nóng)業(yè)公司的篩選準則，首先根據(jù)《上市公司行業(yè)分類指引》（2012年修訂版）的分類規(guī)則，選擇A類（包括農(nóng)、林、牧、漁業(yè)、農(nóng)林牧漁服務(wù)業(yè)）。再參考公司的年度報告，把包括農(nóng)林牧漁產(chǎn)品加工業(yè)和種植業(yè)、獸藥制造、農(nóng)藥制造、化肥制造、農(nóng)業(yè)機械生產(chǎn)、農(nóng)產(chǎn)品物流等業(yè)務(wù)的農(nóng)業(yè)相關(guān)企業(yè)納入該研究范疇。國泰君安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）以及各公司的年度報告是公司特性數(shù)據(jù)的主要來源，而中國研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺（CNRDS）則是公司董事結(jié)構(gòu)洞數(shù)據(jù)的來源。

由表2可知，我國涉農(nóng)企業(yè)風(fēng)險承擔水平均值為0.106，高于中位數(shù)0.025，說明我國多數(shù)上市涉農(nóng)企業(yè)的風(fēng)險承擔水平低于平均值，最小值為0，說明我國少數(shù)涉農(nóng)企業(yè)的風(fēng)險承擔水平低下；董事社會網(wǎng)絡(luò)水平（董事結(jié)構(gòu)洞豐富度）的平均值為0.659，略小于中位數(shù)0.708，說明我國大多數(shù)上市涉農(nóng)企業(yè)的董事社會網(wǎng)絡(luò)水平偏低。此外，最大值和最小值的巨大差距表明我國上市涉農(nóng)企業(yè)的董事社會網(wǎng)絡(luò)水平差異巨大；企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率標準差為0.132，遠大于平均值0.068，說明我國上市涉農(nóng)企業(yè)間的凈資產(chǎn)收益差異巨大，這也從側(cè)面說明我國涉農(nóng)企業(yè)面臨巨大的競爭壓力；我國上市涉農(nóng)企業(yè)的資產(chǎn)負債率平均值為0.431，大于中位數(shù)0.419，說明我國多數(shù)上市涉農(nóng)企業(yè)負債率過高；營業(yè)收入增長率的下四分位數(shù)（-0.020）是負值，說明我國部分涉農(nóng)企業(yè)的經(jīng)營情況較差。

3 實證結(jié)果與分析

3.1 董事社會網(wǎng)絡(luò)對涉農(nóng)企業(yè)風(fēng)險承擔水平的影響

由表3可知，模型1中未加入控制變量與行業(yè)固定效應(yīng)，模型2在此基礎(chǔ)上加入控制變量，模型3為同時加入固定變量、行業(yè)固定效應(yīng)與年份固定效應(yīng)的回歸模型。3個模型中涉農(nóng)企業(yè)的董事社會網(wǎng)絡(luò)（董事結(jié)構(gòu)洞豐富度）Sh的回歸系數(shù)皆為正值，且至少在10%水平上顯著，說明涉農(nóng)企業(yè)的董事社會網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)風(fēng)險承擔水平呈顯著正相關(guān)，假設(shè)H1成立。隨著模型的調(diào)整，修正似合優(yōu)度從0.200提高到0.234，引入控制變量和固定效應(yīng)加強了模型對被解釋變量的解釋力度。從經(jīng)濟意義來看，涉農(nóng)企業(yè)的董事社會網(wǎng)絡(luò)水平每增加1個標準差（0.097），其風(fēng)險承擔水平將提升0.012，這相當于我國涉農(nóng)風(fēng)險承擔水平均值（0.106）的11%。

3.2 異質(zhì)性分析

表4中的模型4為樣本中企業(yè)董事長兼任總經(jīng)理企業(yè)的回歸結(jié)果，模型5為樣本中企業(yè)董事長不兼任總經(jīng)理企業(yè)的回歸結(jié)果，模型6為樣本中國有控股企業(yè)的回歸結(jié)果，模型7為樣本中非國有控股企業(yè)的回歸結(jié)果。其中，模型4和模型6涉農(nóng)企業(yè)的董事社會網(wǎng)絡(luò)（董事結(jié)構(gòu)洞豐富度）Sh的回歸系數(shù)皆為正值，且至少在5%水平上顯著，而模型5和模型7中涉農(nóng)企業(yè)的董事社會網(wǎng)絡(luò)（董事結(jié)構(gòu)洞豐富度）Sh的回歸系數(shù)皆不顯著，且模型7的回歸系數(shù)為負值，說明涉農(nóng)企業(yè)在董事長兼任總經(jīng)理時，降低委托代理成本的影響大于企業(yè)權(quán)利集中的影響，假設(shè)H2a成立。當涉農(nóng)企業(yè)為國企時，政策負擔與社會共有資本的利用特權(quán)等能更好地保護涉農(nóng)企業(yè)董事社會網(wǎng)絡(luò)發(fā)揮作用，假設(shè)H3a成立。

3.3 涉農(nóng)企業(yè)環(huán)境不確定性對董事社會網(wǎng)絡(luò)對涉農(nóng)企業(yè)風(fēng)險承擔水平關(guān)系的調(diào)節(jié)作用

表5中模型8為總體樣本回歸結(jié)果，模型9、模型10為樣本中企業(yè)董事長兼任、不兼任總經(jīng)理企業(yè)的回歸結(jié)果，模型11、模型12為樣本中國有控股企業(yè)與非國有控股企業(yè)的回歸結(jié)果。5個模型中，除模型9外，交互項Sheu的回歸系數(shù)皆不顯著，說明與其他類型的企業(yè)不同，涉農(nóng)企業(yè)的環(huán)境不確定性難以在董事社會網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)風(fēng)險承擔水平的關(guān)系中起調(diào)節(jié)作用，假設(shè)H4b成立。

4 穩(wěn)健性檢驗

為檢驗?zāi)Ｐ头治龅姆€(wěn)健性，本研究參考宋建波等的衡量方法將企業(yè)風(fēng)險承擔水平的衡量指標從經(jīng)行業(yè)調(diào)整后的Roa（Adj_Roa）的標準差變換為極差^［43］，替換本研究的解釋變量后得到回歸結(jié)果（表6）。無論是否加入控制變量和時間與行業(yè)的固定效應(yīng)，涉農(nóng)企業(yè)董事結(jié)構(gòu)洞的回歸系數(shù)都在10%水平上顯著為正，表明回歸結(jié)果是穩(wěn)定的。

本研究采用工具變量法進行內(nèi)生性檢驗。由于我國的獨立董事管理體系、激勵機制與考核制度等都不健全，上市企業(yè)的獨立董事經(jīng)常只是一個掛名，對公司的經(jīng)營決策無法產(chǎn)生實際有意義的幫助。但獨立董事也屬于董事會，獨立董事的結(jié)構(gòu)洞能夠影響企業(yè)董事的結(jié)構(gòu)洞數(shù)值。本研究選擇獨立董事在董事會的占比為工具變量。因此，獨立董事在董事會的占比同時滿足外生性和相關(guān)性2個條件，可以作為工具變量。由表6可知，不存在過度識別問題，且第一階段回歸的F值大于10，工具變量有效，工具變量顯著且模型整體擬合度較好，第二階段回歸中涉農(nóng)企業(yè)董事社會網(wǎng)絡(luò)回歸系數(shù)依然保持顯著，核心假設(shè)依舊成立。

5 結(jié)論與政策建議

本研究選取2006—2020年中國A股上市的336家農(nóng)業(yè)企業(yè)間的面板數(shù)據(jù)，選擇企業(yè)盈利的波動性作為企業(yè)風(fēng)險承擔水平的衡量指標，從企業(yè)董事結(jié)構(gòu)洞豐富度與企業(yè)風(fēng)險承擔水平的關(guān)系入手，探究涉農(nóng)企業(yè)董事社會網(wǎng)絡(luò)對于企業(yè)風(fēng)險承擔的影響及其內(nèi)在機制。結(jié)果表明，整體上看，涉農(nóng)企業(yè)董事社會網(wǎng)絡(luò)對于涉農(nóng)企業(yè)的風(fēng)險承擔水平具有促進作用。當企業(yè)的董事長和總經(jīng)理為同一人時，這種作用會因為企業(yè)的委托代理成本降低從而被加強。不同所有權(quán)性質(zhì)的涉農(nóng)企業(yè)之間存在差異，總體而言國有涉農(nóng)企業(yè)的政策保護與社會共有資本的利用特權(quán)等能夠更好地保護涉農(nóng)企業(yè)董事社會網(wǎng)絡(luò)發(fā)揮作用。涉農(nóng)企業(yè)的環(huán)境不確定性對于企業(yè)董事社會網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)風(fēng)險承擔水平的關(guān)系不具有顯著調(diào)節(jié)作用，具體而言，由于涉農(nóng)企業(yè)的環(huán)境不確定性過大，根據(jù)邊際效用遞減理論，涉農(nóng)企業(yè)環(huán)境不確定性的變化很難再調(diào)節(jié)董事社會網(wǎng)絡(luò)與涉農(nóng)企業(yè)風(fēng)險承擔水平之間的關(guān)系。本研究結(jié)果表明，董事社會網(wǎng)絡(luò)豐富的涉農(nóng)企業(yè)，能夠在競爭中獲得更多資源和競爭優(yōu)勢，從而選擇進行更多的風(fēng)險承擔，得到更多的利益，進而促進企業(yè)快速發(fā)展。

由于國內(nèi)外防疫形勢依舊嚴峻，世界局勢持續(xù)動蕩，在此背景下企業(yè)的環(huán)境不確定性加劇，特別是直面鄉(xiāng)村振新戰(zhàn)略所帶來的巨大的政策不確定性，以及大量資本入駐鄉(xiāng)村所帶來的大量未知機遇的涉農(nóng)企業(yè)，其所受到的環(huán)境不確定性的影響將會更加劇烈。因此提出以下建議：對于涉農(nóng)企業(yè)而言，在任命總經(jīng)理時應(yīng)當謹慎考慮，應(yīng)適當允許考慮董事長兼任總經(jīng)理的情況，對于董事長已經(jīng)兼任總經(jīng)理的企業(yè)，應(yīng)重視企業(yè)權(quán)利集中所帶來的監(jiān)管部門監(jiān)管難度的增加等問題，需要更加重視監(jiān)事會在企業(yè)中的作用，加強對監(jiān)事會等監(jiān)管部門的建設(shè)，防止企業(yè)的權(quán)利過于集中，導(dǎo)致企業(yè)的決策偏向于為個人盈利而不是企業(yè)整體。此外，涉農(nóng)企業(yè)在進行投資行為時，應(yīng)選擇較穩(wěn)健的投資項目，并發(fā)展更多的投資方向以分擔風(fēng)險； 對于企業(yè)董事而言，應(yīng)做好社會網(wǎng)絡(luò)管理和優(yōu)化，將自身調(diào)整至獲取信息利益和控制利益的最佳位置，從而獲得更多的企業(yè)家機會。就政府而言，應(yīng)當建立更多國有涉農(nóng)企業(yè)或推進涉農(nóng)企業(yè)國有化建設(shè)，一方面可以對糧食宏觀調(diào)控增加便利性，另一方面還可以為涉農(nóng)企業(yè)提供其所需要的政策保護，從而保障我國涉農(nóng)企業(yè)穩(wěn)步發(fā)展。

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