中國當前科技金融發(fā)展面臨的問題

2024-11-21 00:00:00張明

財經(jīng) 2024年23期

迄今為止，我國在科技金融發(fā)展方面仍面臨如下主要問題：第一，我國廣義股權(quán)市場發(fā)展面臨一系列相互關聯(lián)的挑戰(zhàn)。

首先，股票市場長期回報率顯著低于發(fā)達國家股票市場，而且股市相關政策的行政性很強，使得一級市場上股權(quán)投資退出不暢。

其次，當前中國VC、PE基金市場規(guī)模與高峰期相比顯著萎縮，其中外資參與度顯著下降。2018年，中國境內(nèi)VC基金與PE基金的投資規(guī)模合計2435億美元，這一規(guī)模到2020年下降至1767億美元。經(jīng)過三年疫情沖擊后，VC與PE基金投資額進一步下降。

再次，目前地方政府主導的國有股權(quán)投資基金扮演著重要角色，但國有股權(quán)投資基金太過于強調(diào)短期回報，導致其投資風格要比私人基金保守很多。由于各地國資委均對當?shù)貒笥忻鞔_的盈利或止虧要求，且不對國有股權(quán)投資基金做單獨考慮，導致這些股權(quán)投資基金過于追求短期盈利，這無疑違約了VC、PE基金的行業(yè)規(guī)律，因此導致這些基金投資過于保守，沒有充分發(fā)揮其應該發(fā)揮的作用。此外，為保證投資成功率，地方政府在資金支持外，往往還會在市場、環(huán)保、用地等其他方面加以傾斜，也即用各種方式降低投資失敗的風險。地方政府的這種做法無疑惡化了當?shù)氐臓I商環(huán)境。

最后，中國很多VC、PE基金的專業(yè)化程度不夠高，導致經(jīng)常出現(xiàn)“一窩蜂”式投資現(xiàn)象。中國的VC、PE往往是在股權(quán)投資活躍期形成的，既缺乏足夠的專業(yè)度，又需要在很短時間內(nèi)把錢投出去，因此，中國VC、PE經(jīng)常出現(xiàn)給熱門領域集中砸錢的現(xiàn)象。

第二，我國高收益?zhèn)袌霭l(fā)展明顯滯后于其他債券市場。當前中國已經(jīng)成為全球債券市場規(guī)模排名靠前的國家，但高收益?zhèn)陌l(fā)展才剛剛起步。導致我國高收益?zhèn)l(fā)展滯后的主要原因包括：一是監(jiān)管部門認為債券“違約”是壞事，因此會千方百計遏制債券違約，這無疑違背了高收益?zhèn)l(fā)展的規(guī)律。二是高收益?zhèn)枰獙I(yè)的投資者，而中國的機構(gòu)投資者與評級機構(gòu)通常對具體的科創(chuàng)行業(yè)研究不足，因此難以開展專業(yè)的投資。

第三，中國商業(yè)銀行在針對科創(chuàng)企業(yè)的投貸聯(lián)動方面參與不足，且成效有限。過去一段時間內(nèi)，盡管中國商業(yè)銀行在開展所謂的投貸聯(lián)動，但這些投貸聯(lián)動通常局限于商業(yè)銀行信貸部門與商業(yè)銀行股權(quán)直投部門或子公司之間的合作，中國商業(yè)銀行并未與自身之外的知名VC、PE基金建立常態(tài)化合作機制。第四，中國的知識產(chǎn)權(quán)市場不夠發(fā)達，知識產(chǎn)權(quán)在定價、標準化與流動性方面有明顯欠缺，這制約了知識產(chǎn)權(quán)融資的開展。第五，尚未在政府、高校、企業(yè)、VC/PE基金、資本市場之間構(gòu)建科技金融的良好生態(tài)。

學術觀點

綠色信貸政策的作用

黑龍江大學崔惠穎

東北財經(jīng)大學張夢可

“綠色信貸政策與低碳企業(yè)金融投資——基于融資約束和投資動機的雙重檢驗”

《金融發(fā)展研究》2024年第9期

低碳企業(yè)能否在綠色信貸政策影響下合理配置金融資產(chǎn)，并積極投身實體經(jīng)濟對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。本文研究表明：綠色信貸政策實施顯著抑制低碳企業(yè)金融投資，較好地引導資金流向綠色實體經(jīng)濟。機制檢驗發(fā)現(xiàn)，綠色信貸政策通過緩解融資約束影響企業(yè)金融投資；該抑制效應源于融資約束緩解削弱了企業(yè)金融投資的“蓄水池”動機和“投資替代”動機，并且該邏輯得到了企業(yè)社會責任和環(huán)境規(guī)制強度調(diào)節(jié)效應的驗證。據(jù)此，應構(gòu)建多層次綠色信貸體系、提高信息透明度和可信度、營造健康金融生態(tài)環(huán)境，以防范企業(yè)“漂綠”行為，建立兼顧防風險、治污染和促經(jīng)濟的金融政策體系。