企業(yè)并購中資產(chǎn)評(píng)估的相關(guān)問題

張俊杰

企業(yè)并購目前已經(jīng)成為我國企業(yè)深化改革、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)盤活資產(chǎn)存量的重要環(huán)節(jié)，而資產(chǎn)評(píng)估則是并購過程的核心。本文界定了企業(yè)并購與資產(chǎn)評(píng)估的基本概念，分析了企業(yè)并購中資產(chǎn)評(píng)估存在的主要問題，如評(píng)估對(duì)象的界定不清、評(píng)估方法的選擇失誤、評(píng)估參數(shù)的選取不合理以及評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性不高等。針對(duì)這些問題，提出了相應(yīng)的解決對(duì)策，包括明確評(píng)估對(duì)象、合理選擇評(píng)估方法、合理選取評(píng)估參數(shù)和確保評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性。這些對(duì)策旨在提高企業(yè)并購中資產(chǎn)評(píng)估的質(zhì)量，確保并購行為的效率和公正。

一、引言

企業(yè)并購作為企業(yè)一種重要的戰(zhàn)略決策行為，其成敗往往取決于資產(chǎn)評(píng)估的準(zhǔn)確與否。資產(chǎn)評(píng)估不僅影響著交易價(jià)格的合理性，而且關(guān)系到并購后的整合效果和價(jià)值實(shí)現(xiàn)。然而，實(shí)踐中，資產(chǎn)評(píng)估過程存在多種問題，如評(píng)估對(duì)象、方法、參數(shù)選取不當(dāng)及結(jié)果準(zhǔn)確性不足等，這些問題均可能導(dǎo)致評(píng)估失誤，影響并購結(jié)果。

二、企業(yè)并購中資產(chǎn)評(píng)估的理論基礎(chǔ)

（一）企業(yè)并購的基本概念

企業(yè)并購，即企業(yè)合并與收購，是指一家企業(yè)通過購買股份或資產(chǎn)的方式，獲取對(duì)另一家企業(yè)的控制權(quán)。這一過程可以涉及同行業(yè)之間的整合，也可以是跨行業(yè)的收購，其目的多種多樣，包括但不限于實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、拓展市場份額、獲取新技術(shù)或產(chǎn)品線以及實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營等。并購?fù)ǔ０凑战灰追绞椒譃楣蓹?quán)并購和資產(chǎn)并購兩大類。股權(quán)并購是通過購買目標(biāo)公司的股權(quán)來實(shí)現(xiàn)控制權(quán)轉(zhuǎn)移，而資產(chǎn)并購則是直接購買目標(biāo)公司的全部或部分資產(chǎn)。企業(yè)并購的過程復(fù)雜且挑戰(zhàn)重重，需要對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行全面的盡職調(diào)查，包括財(cái)務(wù)、法律、業(yè)務(wù)等多方面的評(píng)估。并購成功后，還涉及后續(xù)的整合工作，如文化融合、業(yè)務(wù)整合和系統(tǒng)整合等，這些都對(duì)企業(yè)管理層的智慧和能力提出了高要求。

（二）資產(chǎn)評(píng)估的基本概念

資產(chǎn)評(píng)估是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)和資產(chǎn)管理中的一項(xiàng)核心活動(dòng)，涉及對(duì)各種資產(chǎn)的價(jià)值進(jìn)行系統(tǒng)的鑒定和確定。資產(chǎn)評(píng)估的對(duì)象廣泛，包括不動(dòng)產(chǎn)如土地和建筑物；動(dòng)產(chǎn)如機(jī)器設(shè)備、交通工具；無形資產(chǎn)，如專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、版權(quán)和商譽(yù)；以及企業(yè)整體價(jià)值等。評(píng)估的目的往往是為了交易、融資、會(huì)計(jì)核算、稅務(wù)處理、投資分析或是賠償和補(bǔ)償?shù)取Ｔu(píng)估準(zhǔn)則要求評(píng)估活動(dòng)應(yīng)當(dāng)基于獨(dú)立、公正、客觀的原則，確保評(píng)估結(jié)果的真實(shí)性、合法性和科學(xué)性。不同類型的資產(chǎn)評(píng)估可能涉及不同的評(píng)估方法，如成本法、市場法、收益法等，評(píng)估師需要根據(jù)具體情況選擇合適的評(píng)估方法。在進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估時(shí)，必須考慮到資產(chǎn)的物理狀況、法律狀況、市場環(huán)境、經(jīng)濟(jì)趨勢等多種因素，這些因素共同影響著資產(chǎn)的價(jià)值。評(píng)估結(jié)果不僅為資產(chǎn)的買賣雙方提供決策依據(jù)，也為財(cái)務(wù)報(bào)表的編制、稅收的計(jì)算和資產(chǎn)的保險(xiǎn)提供重要信息。因此，資產(chǎn)評(píng)估是一門綜合運(yùn)用財(cái)務(wù)、法律、市場營銷等多學(xué)科知識(shí)的實(shí)踐技術(shù)活動(dòng)。

三、企業(yè)并購中資產(chǎn)評(píng)估的問題分析

（一）資產(chǎn)評(píng)估對(duì)象界定不清

在企業(yè)并購中，資產(chǎn)評(píng)估對(duì)象的界定往往存在不清晰的問題，這一點(diǎn)對(duì)評(píng)估的準(zhǔn)確性產(chǎn)生了直接影響。由于缺乏明確的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和具體的界定指引，評(píng)估人員可能會(huì)忽略了某些關(guān)鍵資產(chǎn)或錯(cuò)誤地包括了不應(yīng)評(píng)估的資產(chǎn)。例如，有形資產(chǎn)較容易評(píng)估，但無形資產(chǎn)如品牌價(jià)值、專利權(quán)、商譽(yù)等的評(píng)估則更為復(fù)雜。此外，對(duì)于租賃合同、未來的收益預(yù)期、潛在的負(fù)債及環(huán)境責(zé)任等方面的界定不明確，可能導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果與實(shí)際價(jià)值出現(xiàn)較大偏差。這些因素未被合理界定和評(píng)估，可能導(dǎo)致并購方支付過高的價(jià)格或錯(cuò)失重要的資產(chǎn)，進(jìn)而影響并購后的整合效率和企業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)。

（二）資產(chǎn)評(píng)估方法選擇不當(dāng)

在企業(yè)并購中選擇不當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)評(píng)估方法是一個(gè)常見問題，其后果可能導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果與實(shí)際情況嚴(yán)重脫節(jié)。不同的評(píng)估方法適用于不同類型的資產(chǎn)和不同的評(píng)估目的，但評(píng)估人員可能由于專業(yè)知識(shí)的局限、對(duì)業(yè)務(wù)理解不充分或者外部壓力，選擇了不恰當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法。例如，使用收益法評(píng)估一個(gè)重資產(chǎn)企業(yè)，可能會(huì)低估其實(shí)體資產(chǎn)的價(jià)值；采用成本法評(píng)估一個(gè)高科技企業(yè)，則可能忽視了其無形資產(chǎn)的潛在價(jià)值。此外，評(píng)估人員可能未充分考慮市場環(huán)境的變化和行業(yè)趨勢，導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果無法反映市場現(xiàn)狀。選擇錯(cuò)誤的評(píng)估方法不僅會(huì)影響交易價(jià)格的合理性，還可能在并購?fù)瓿珊髮?dǎo)致資產(chǎn)的重估和價(jià)值調(diào)整，給并購雙方帶來經(jīng)濟(jì)損失和法律風(fēng)險(xiǎn)。

（三）資產(chǎn)評(píng)估參數(shù)選取不合理

在企業(yè)并購的資產(chǎn)評(píng)估過程中，合理選取評(píng)估參數(shù)是確保評(píng)估結(jié)果準(zhǔn)確性的關(guān)鍵。然而，實(shí)際操作中評(píng)估參數(shù)選取不合理的問題比較常見，導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果偏離實(shí)際價(jià)值。不恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率、過時(shí)的市場交易數(shù)據(jù)、不準(zhǔn)確的成本信息等都可能引起評(píng)估誤差。評(píng)估人員可能由于缺乏最新市場動(dòng)態(tài)，使用過期或非市場化的數(shù)據(jù)進(jìn)行評(píng)估。此外，對(duì)復(fù)雜的財(cái)務(wù)預(yù)測模型參數(shù)理解不足，或是在數(shù)據(jù)獲取上存在障礙，也會(huì)導(dǎo)致參數(shù)選取的主觀性增強(qiáng)，客觀性降低。這些因素的綜合作用可能使得評(píng)估結(jié)果與資產(chǎn)的真實(shí)經(jīng)濟(jì)價(jià)值存在顯著的偏差，進(jìn)而影響并購決策的制定和交易的公允性。

（四）資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果準(zhǔn)確性不高

資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性直接關(guān)系到企業(yè)并購交易的公正性和效率。但在實(shí)際操作中，資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果常常難以達(dá)到高準(zhǔn)確率。這一問題來源于多個(gè)方面：評(píng)估人員的專業(yè)能力不足，無法準(zhǔn)確運(yùn)用或調(diào)整評(píng)估模型；評(píng)估過程中缺乏足夠的市場信息支撐，使得所采用的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)薄弱；或者評(píng)估受到主觀偏見的影響，如管理層的過度樂觀或悲觀預(yù)期；另外，評(píng)估時(shí)未能充分考慮資產(chǎn)的特殊性質(zhì)和未來預(yù)期變化，以及潛在風(fēng)險(xiǎn)因素，也可能導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果的不準(zhǔn)確。這些問題不僅影響到交易雙方的利益，還可能在并購?fù)瓿珊笠l(fā)資產(chǎn)重估和經(jīng)濟(jì)爭議。

四、提高企業(yè)并購中資產(chǎn)評(píng)估質(zhì)量的對(duì)策

（一）明確資產(chǎn)評(píng)估對(duì)象

1.合理選擇評(píng)估對(duì)象

在企業(yè)并購中提高資產(chǎn)評(píng)估質(zhì)量的第一步是合理選擇評(píng)估對(duì)象。這要求并購雙方以及評(píng)估專家對(duì)目標(biāo)公司的資產(chǎn)進(jìn)行全面而深入地理解，確保評(píng)估過程的專業(yè)性與準(zhǔn)確性。合理選擇評(píng)估對(duì)象包括對(duì)有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的準(zhǔn)確識(shí)別和分類，如識(shí)別出真正能夠產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)，以及對(duì)那些可能對(duì)企業(yè)未來發(fā)展有戰(zhàn)略意義的無形資產(chǎn)進(jìn)行特別關(guān)注。同時(shí)，評(píng)估對(duì)象的選擇應(yīng)當(dāng)基于并購目的和策略，重點(diǎn)評(píng)估那些符合并購戰(zhàn)略重點(diǎn)的資產(chǎn)，例如可能帶來協(xié)同效應(yīng)的資產(chǎn)或是關(guān)鍵的技術(shù)資產(chǎn)。在此過程中，要避免主觀判斷帶來的偏差，應(yīng)采用系統(tǒng)的方法和工具來輔助決策，從而提高評(píng)估的客觀性和有效性。

2.確保評(píng)估對(duì)象齊全

確保評(píng)估對(duì)象齊全是提高企業(yè)并購資產(chǎn)評(píng)估質(zhì)量的另一個(gè)關(guān)鍵對(duì)策。忽略或遺漏資產(chǎn)評(píng)估對(duì)象可能導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果不全面，從而影響并購后的整合工作和資產(chǎn)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。因此，評(píng)估過程中需對(duì)目標(biāo)公司的所有資產(chǎn)，包括有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)、在冊與非在冊資產(chǎn)、營運(yùn)資產(chǎn)和非營運(yùn)資產(chǎn)進(jìn)行全盤審視。這不僅包括目標(biāo)公司的賬面資產(chǎn)，還應(yīng)當(dāng)注意到那些可能未被正式記錄但對(duì)企業(yè)價(jià)值有重要影響的項(xiàng)目，如員工技能、客戶關(guān)系和市場份額等。為了確保評(píng)估對(duì)象的齊全性，可以建立一套完整的清單和檢查流程，確保所有相關(guān)資產(chǎn)均被納入評(píng)估范圍，從而為并購決策提供全面的信息支持。

（二）正確選擇資產(chǎn)評(píng)估方法

1.依據(jù)評(píng)估目的選擇方法

正確選擇資產(chǎn)評(píng)估方法基于明確的評(píng)估目的。不同的并購目的應(yīng)當(dāng)采用最適合的評(píng)估方法。例如，如果并購旨在獲取目標(biāo)公司的現(xiàn)金流，則應(yīng)優(yōu)先考慮收益法；若并購關(guān)注的是目標(biāo)公司的市場地位或品牌價(jià)值，則市場法可能更為適用；若并購主要是為了目標(biāo)公司的物理資產(chǎn)，則成本法可能更合適。評(píng)估目的的明確還有助于確定評(píng)估的重點(diǎn)和深度，如對(duì)關(guān)鍵資產(chǎn)的評(píng)估可能需要更詳細(xì)的分析。在選擇評(píng)估方法時(shí)，還需要考慮到資產(chǎn)的可比性、市場信息的可得性以及評(píng)估的復(fù)雜性和成本效益等因素。在評(píng)估過程中可能需要結(jié)合多種評(píng)估方法，對(duì)同一資產(chǎn)進(jìn)行交叉驗(yàn)證，從而提高評(píng)估結(jié)果的可靠性和全面性。

2.結(jié)合被評(píng)估資產(chǎn)特點(diǎn)選擇方法

在企業(yè)并購中選擇資產(chǎn)評(píng)估方法時(shí)，必須深入考慮被評(píng)估資產(chǎn)的特點(diǎn)。不同類型的資產(chǎn)對(duì)于評(píng)估方法的適用性具有差異，因此評(píng)估方法的選擇需要與資產(chǎn)的本質(zhì)和特征緊密結(jié)合。有形資產(chǎn)如房產(chǎn)、設(shè)備通常適合使用成本法評(píng)估，因?yàn)槠鋬r(jià)值較容易根據(jù)市場價(jià)格或成本信息來確定。而無形資產(chǎn)如專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)和版權(quán)則可能更適合使用收益法，因?yàn)樗鼈兊膬r(jià)值在很大程度上取決于能夠帶來的未來經(jīng)濟(jì)利益。此外，一些特殊資產(chǎn)如藝術(shù)品、古董或定制設(shè)備，因其獨(dú)特性可能需要特別設(shè)計(jì)的評(píng)估方法或?qū)＜疫M(jìn)行評(píng)估。在選擇評(píng)估方法時(shí)還要考慮資產(chǎn)的經(jīng)營狀態(tài)、所處行業(yè)的特性以及市場的發(fā)展趨勢等因素，確保評(píng)估方法能夠充分反映資產(chǎn)的實(shí)際情況和價(jià)值。

（三）合理選取評(píng)估參數(shù)

1.依據(jù)市場行情確定參數(shù)

在企業(yè)并購中，參數(shù)選取應(yīng)緊密依據(jù)當(dāng)前市場行情和預(yù)期發(fā)展趨勢。例如，折現(xiàn)率的確定應(yīng)考慮市場利率、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)以及特定資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)特征。此外，資產(chǎn)的增長率、殘值、預(yù)期壽命等參數(shù)也需要根據(jù)市場調(diào)研和行業(yè)比較來確定。市場行情的變動(dòng)對(duì)資產(chǎn)價(jià)值有顯著影響，因此評(píng)估時(shí)需要關(guān)注市場供求關(guān)系、競爭態(tài)勢、技術(shù)進(jìn)步、法規(guī)變化和經(jīng)濟(jì)周期等因素，這要求評(píng)估人員不僅要具備專業(yè)的財(cái)務(wù)分析能力，還需對(duì)市場動(dòng)態(tài)有敏銳的洞察力和持續(xù)的關(guān)注。實(shí)時(shí)更新市場數(shù)據(jù)，利用先進(jìn)的數(shù)據(jù)分析工具和模型，可以提升評(píng)估參數(shù)的科學(xué)性和準(zhǔn)確性，從而使評(píng)估結(jié)果更貼近真實(shí)的市場價(jià)值。

2.考慮評(píng)估對(duì)象實(shí)際情況

評(píng)估參數(shù)的選取不應(yīng)僅僅依賴于理論和公式，還必須深入分析目標(biāo)資產(chǎn)的實(shí)際運(yùn)營狀況、財(cái)務(wù)表現(xiàn)、管理團(tuán)隊(duì)、市場定位以及行業(yè)特性。例如，對(duì)于一個(gè)處于生命周期不同階段的資產(chǎn)，其相關(guān)的折舊率、維護(hù)成本、技術(shù)升級(jí)頻率等參數(shù)均應(yīng)該與其實(shí)際情況相匹配。此外，評(píng)估過程中還應(yīng)考慮資產(chǎn)的地理位置、政治法律環(huán)境、競爭狀況等外部因素。對(duì)于特定資產(chǎn)，還需要考慮其獨(dú)特的運(yùn)營模式或產(chǎn)權(quán)狀況，如特許經(jīng)營權(quán)、合作協(xié)議等因素對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的影響。綜合考慮資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值和外部環(huán)境，運(yùn)用適應(yīng)性強(qiáng)的參數(shù)設(shè)定，使評(píng)估結(jié)果不僅在理論上正確，而且在實(shí)務(wù)操作中也是可行和合理的。

（四）確保資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性

1.加強(qiáng)資產(chǎn)評(píng)估人員的專業(yè)培訓(xùn)

確保資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性，首先需要對(duì)評(píng)估人員進(jìn)行專業(yè)培訓(xùn)，增強(qiáng)評(píng)估人員的專業(yè)知識(shí)和實(shí)際操作能力。評(píng)估人員不僅要熟悉財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、審計(jì)原則，還要掌握企業(yè)價(jià)值評(píng)估的相關(guān)理論和方法，如收益法、市場法和成本法等。除了基礎(chǔ)知識(shí)的培訓(xùn)，還應(yīng)該包括最新的行業(yè)動(dòng)態(tài)、市場趨勢、法律法規(guī)變化等方面的內(nèi)容，以便評(píng)估人員能夠跟上市場的腳步，正確理解并應(yīng)用評(píng)估參數(shù)。此外，培訓(xùn)還應(yīng)該著重提升評(píng)估人員的分析判斷能力和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，使其能夠在評(píng)估中準(zhǔn)確判斷資產(chǎn)的價(jià)值并識(shí)別潛在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。高級(jí)的專業(yè)培訓(xùn)還包括模擬案例分析、評(píng)估軟件的使用、估值模型的構(gòu)建與優(yōu)化等實(shí)踐技能的提升，以確保評(píng)估人員在理論與實(shí)踐中都能達(dá)到高標(biāo)準(zhǔn)的專業(yè)要求。

2.建立有效的質(zhì)量控制體系

為確保資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性，企業(yè)并購中應(yīng)建立一個(gè)有效的質(zhì)量控制體系。這個(gè)體系包括評(píng)估流程的標(biāo)準(zhǔn)化、評(píng)估方法的規(guī)范化，以及對(duì)評(píng)估結(jié)果進(jìn)行嚴(yán)格復(fù)核的程序。質(zhì)量控制體系的建立，可以通過制定詳盡的評(píng)估工作指導(dǎo)書、評(píng)估程序手冊和質(zhì)量控制標(biāo)準(zhǔn)來實(shí)現(xiàn)。評(píng)估工作應(yīng)當(dāng)有明確的流程和步驟，每一步驟都應(yīng)有相應(yīng)的質(zhì)量檢查點(diǎn)。此外，應(yīng)當(dāng)定期對(duì)評(píng)估過程和評(píng)估結(jié)果進(jìn)行內(nèi)部審計(jì)，確保評(píng)估活動(dòng)符合既定的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。在評(píng)估過程中，還應(yīng)該引入第三方的獨(dú)立意見，如會(huì)計(jì)師事務(wù)所、專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)的復(fù)核，以提供一個(gè)客觀的質(zhì)量保證。對(duì)于重大的評(píng)估項(xiàng)目，還可以成立專門的質(zhì)量控制小組，進(jìn)行跟蹤審核和過程監(jiān)控，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題并采取糾正措施。通過這些措施，可以最大限度地減少評(píng)估誤差，確保資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性。

結(jié)語：

通過對(duì)評(píng)估對(duì)象的明確界定、評(píng)估方法的適當(dāng)選擇、評(píng)估參數(shù)的合理選取以及確保評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性，可以顯著提升資產(chǎn)評(píng)估的專業(yè)性和可靠性。企業(yè)應(yīng)注重評(píng)估過程中的質(zhì)量控制，加強(qiáng)評(píng)估人員的專業(yè)培訓(xùn)，建立完善的評(píng)估機(jī)制，以確保并購活動(dòng)順利進(jìn)行和并購價(jià)值最大化。

（作者單位：河南財(cái)政金融學(xué)院）