儲能變局

周文萍

編者按：??在經歷2023年行業(yè)瘋狂“內卷”后，2024年新一輪政策的支持讓儲能行業(yè)盈利能力開始從底部向上爬升。在新型儲能被首次寫入政府工作報告，成為我國經濟發(fā)展“新動能”后，儲能行業(yè)內部競爭格局出現新變化，研發(fā)能力突出的行業(yè)龍頭不僅業(yè)績修復明顯加快，且海外收入貢獻也在明顯增長中。

近兩年，在儲能政策密集發(fā)布下，儲能行業(yè)駛入“快車道”，資本的大量涌入讓儲能產業(yè)規(guī)模急劇擴張，僅2023年新增裝機規(guī)模就約2260萬千瓦/4870萬千瓦時，較2022年底增長超過260%，近10倍于“十三五”末裝機規(guī)模。然而過熱的投資也帶來產能過剩問題，庫存的大幅增加導致儲能產品價格持續(xù)下行，儲能系統(tǒng)2023年末的平均價格相比年初價格下降了40%左右。

進入2024年后，經歷2023年停產、減產、業(yè)績大降洗禮的儲能行業(yè)，內部正在發(fā)生深刻變化，新一輪利多政策持續(xù)引導，比如《關于促進新型儲能并網和調度運用的通知》《2024—2025年節(jié)能降碳行動方案》《關于做好新能源消納工作保障新能源高質量發(fā)展的通知》等政策的相繼出臺，讓我國儲能行業(yè)迎來新的增長契機，特別是新的節(jié)能降碳目標提出后，讓新型儲能裝機潮有望到來，而海外市場的逐漸回暖，也為擁有海外業(yè)務的儲能公司，特別是有著明顯研發(fā)能力的頭部公司帶來更多業(yè)績增量。

新能源建設加速

[為落實“雙碳”目標任務，大力推進能源結構調整，構筑穩(wěn)定經濟清潔安全的能源供應體系，具有重要戰(zhàn)略意義。]

近年來，隨著我國經濟的持續(xù)增長，能源建設規(guī)模也在不斷提升，在能源發(fā)展中，既存在結構不合理、環(huán)境壓力大等老問題，也出現需求減緩、效益下降等新情況。因此，為積極應對各種突發(fā)危機帶來的影響，大力推進能源結構調整，構筑穩(wěn)定經濟清潔安全的能源供應體系，以能源的健康發(fā)展支持經濟增長，就具有非常重要的戰(zhàn)略意義。

《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》（簡稱“《規(guī)劃》”）明確指出：2025年，可再生能源消費總量達到10億噸標準煤左右，占一次能源消費的18%左右；可再生能源年發(fā)電量達到3.3萬億千瓦時左右，風電和太陽能發(fā)電量實現翻倍；全國可再生能源電力總量和非水電消納責任權重分別達到33%和18%左右，利用率保持在合理水平；太陽能熱利用、地熱能供暖、生物質供熱、生物質燃料等非電利用規(guī)模達到6000萬噸標準煤以上。

《規(guī)劃》還強調，以重大基地支撐發(fā)展，明確以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點，加快建設黃河上游、河西走廊、黃河幾字灣、冀北、松遼、新疆、黃河下游等七大陸上新能源基地，藏東南、川滇黔桂兩大水風光綜合基地和五大海上風電基地集群。

規(guī)劃的持續(xù)推進，讓我國的新能源建設成績斐然。據中國電力企業(yè)聯合會今年1月30日發(fā)布的《2023—2024年度全國電力供需形勢分析預測報告》顯示，2023年，電力行業(yè)綠色低碳轉型趨勢持續(xù)推進，新能源發(fā)展實現“三連跳”。裝機方面，全國并網風電和太陽能發(fā)電合計裝機規(guī)模從2022年底的7.6億千瓦，連續(xù)突破8億千瓦、9億千瓦、10億千瓦大關，于2023年底達到10.5億千瓦，占總裝機容量比重為36%，同比提高6.4個百分點。其中，并網太陽能發(fā)電裝機規(guī)模從2022年底的3.9億千瓦，提高到2023年底的6.1億千瓦。

5月23日，國家能源局也發(fā)布了最新電力工業(yè)統(tǒng)計數據，截至今年4月底，全國累計發(fā)電裝機容量已突破30億千瓦、達到約30.1億千瓦，同比增長14.1%。其中，太陽能發(fā)電裝機容量約6.7億千瓦，同比增長52.4%；風電裝機容量約4.6億千瓦，同比增長20.6%。

“2024年，將聚焦落實‘雙碳目標任務，持續(xù)優(yōu)化調整能源結構，大力提升新能源安全可靠替代水平，加快推進能源綠色低碳轉型?！眹夷茉淳钟嘘P負責人在2023年12月召開的2024年全國能源工作會議上表示，要著力推動科技與產業(yè)融通銜接，扎實開展能源標準化工作，提升能源產業(yè)鏈供應鏈自主可控水平，著力打造能源科技創(chuàng)新高地。

對于發(fā)電裝機規(guī)模，中電聯在《2023—2024年度全國電力供需形勢分析預測報告》中預測，到2024年底，全國發(fā)電裝機容量預計達到32.5億千瓦，同比增長12%左右，2024年新增發(fā)電裝機將再次突破3億千瓦，其中，新能源發(fā)電裝機將再次超過2億千瓦。在新能源發(fā)電持續(xù)快速發(fā)展的帶動下，預計到2024年底，我國新能源發(fā)電累計裝機規(guī)模將達到13億千瓦左右，占總裝機容量比重上升至40%左右，首次超過煤電裝機規(guī)模。

消納問題引發(fā)重視

[棄風棄光率的上升，反映出在快速發(fā)展的風電光伏新能源背后，消納問題依然嚴峻。]

在風電光伏建設加速的背后，消納問題一直備受關注。前些年，在國家不斷加大跨省跨區(qū)大范圍大容量電力資源配置后，新能源消納的矛盾得到了大幅緩解。據國家能源局數據，2023年，全國風電利用率97.3%、光伏發(fā)電利用率98%。

不過，進入2024年后，隨著第一、二批國家大型風電光伏基地的相繼建成并網，以及第三批國家大型風電光伏基地項目的陸續(xù)開工建設，消納問題再次凸顯。據全國新能源消納監(jiān)測預警中心4月2日公布的2月份全國新能源并網消納情況顯示，與此前相比，今年2月份棄光率大幅上升，其中，有7個地區(qū)棄光超10%，依次為：西藏棄光29.1%、河北棄光12.6%、江西棄光12.5%、湖北棄光11.7%、蒙西棄光11.4%、青海棄光10.3%、陜西棄光10.3%。

對于消納問題，5月下旬，國家能源局在召開的全國可再生能源開發(fā)建設調度視頻會中指出，部分地區(qū)風電、光伏發(fā)電利用率下降，源網協(xié)調不夠，大型風電光伏基地項目建設不平衡等，需要引起高度重視，加快研究協(xié)調解決。

而國家能源局有關負責人近期也表示，“截至今年4月底，全國風電、光伏發(fā)電累計裝機超過11億千瓦，同比增長約38%，消納需求大幅增加?！?/p>

“隨著新能源并網規(guī)模持續(xù)增加，西部一些地區(qū)的風光新能源大發(fā)時段存在電量供過于求的情況，風光新能源消納面臨挑戰(zhàn)，棄風棄光率開始上升?！眹抛C券表示。

棄風棄光率抬頭，背后的深層次原因可能與這些地區(qū)在研究新能源發(fā)展規(guī)劃重點考慮資源條件時，并未充分考慮并網送出和消納匹配情況有關。此外，可能受限于用地政策等因素，部分地區(qū)的新能源開發(fā)也存在一定不確定性，導致電網規(guī)劃難以與之匹配。

據新華社報道，中共中央政治局2月29日下午就新能源技術與我國的能源安全進行第十二次集體學習。中共中央總書記習近平指出，要適應能源轉型需要，進一步建設好新能源基礎設施網絡，推進電網基礎設施智能化改造和智能微電網建設，提高電網對清潔能源的接納、配置和調控能力。

6月4日，國家能源局發(fā)布了《關于做好新能源消納工作保障新能源高質量發(fā)展的通知》（簡稱“《通知》”），《通知》指出，要科學確定各地新能源利用率目標。省級能源主管部門要會同相關部門，在科學開展新能源消納分析的基礎上，充分考慮新能源發(fā)展、系統(tǒng)承載力、系統(tǒng)經濟性、用戶承受能力等因素，與本地區(qū)電網企業(yè)、發(fā)電企業(yè)充分銜接后，確定新能源利用率目標。部分資源條件較好的地區(qū)可適當放寬新能源利用率目標，原則上不低于90%，并根據消納形勢開展年度動態(tài)評估。

《通知》提出的第一項重點任務是加快推進新能源配套電網項目建設，并針對500千伏及以上、500千伏以下配套電網項目及配電網的規(guī)劃管理工作提出改進要求。其中，明確為國家布局的大型風電光伏基地、流域水風光一體化基地等重點項目開辟納規(guī)“綠色通道”。

第二項重點任務是積極推進系統(tǒng)調節(jié)能力提升和網源協(xié)調發(fā)展?！锻ㄖ访鞔_提到，開展各類儲能設施調節(jié)性能等參與系統(tǒng)調節(jié)規(guī)模和置信度的綜合評估。

第三項任務是充分發(fā)揮電網資源配置平臺作用。一方面，《通知》提出電網企業(yè)要構建智慧化調度系統(tǒng)。另一方面，還強調進一步推動新能源參與電力市場，優(yōu)化省間電力交易機制。

第四項重點任務是科學優(yōu)化新能源利用率目標，明確了新能源利用率目標等一系列問題?！锻ㄖ诽岢觯浞挚紤]新能源發(fā)展、系統(tǒng)承載力、系統(tǒng)經濟性、用戶承受能力等因素，統(tǒng)籌確定分地區(qū)的利用率目標。部分資源條件較好的地區(qū)可適當放寬，原則上不低于90%。

在《關于做好新能源消納工作保障新能源高質量發(fā)展的通知》出臺之前，國務院5月29日還印發(fā)了《2024—2025年節(jié)能降碳行動方案》（下簡稱《行動方案》），明確提出在保證經濟性前提下，資源條件較好地區(qū)的新能源利用率可降低至90%。

《行動方案》指出，2024年，單位國內生產總值能源消耗和二氧化碳排放分別降低2.5%左右、3.9%左右，規(guī)模以上工業(yè)單位增加值能源消耗降低3.5%左右，非化石能源消費占比達到18.9%左右，重點領域和行業(yè)節(jié)能降碳改造形成節(jié)能量約5000萬噸標準煤、減排二氧化碳約1.3億噸。加快建設大型風電光伏基地外送通道，提升跨省跨區(qū)輸電能力；加快配電網改造，提升分布式新能源承載力；積極發(fā)展抽水蓄能、新型儲能；大力發(fā)展微電網、虛擬電廠、車網互動等新技術新模式。

值得重視的是，《行動方案》提出的降碳目標，顯然是有利于新能源裝機的迅速提升，而深化新能源上網電價市場化改革，研究完善儲能價格機制，這一要求同樣利于新能源建設，利于儲能裝機的提升。

對于《行動方案》提出的要求，中金公司認為這將推動清潔能源特別是分布式新能源建設，理由有兩個：

理由一：由于部分省份針對用能企業(yè)自發(fā)自用的非水可再生能源電量可不計入綜合能耗核算，我們認為方案將促進企業(yè)通過建設分布式能源的方式降低能耗。

理由二：此前由于新能源消納率尚未放開，配電網容量不足反送電有限，造成分布式能源建設瓶頸，此次文件指出，在保障經濟性情況下，資源較好地區(qū)的新能源消納率可降低至90%，為分布式新能源建設留出空間。我們認為儲能可為分布式新能源消納及經濟性提升貢獻助力，或將受益于分布式新能源發(fā)展。

海通證券認為，我國國家層面及各省份地區(qū)陸續(xù)發(fā)布2024—2025年儲能行業(yè)相關建設方案，有助于推進新能源供給消納體系建設，持續(xù)深化能源供給側結構性改革，促進新型儲能產業(yè)健康發(fā)展，實現碳達峰碳中和目標?！拔覈鴥δ苄袠I(yè)市場規(guī)模仍具備較大的增長空間?！?h3>新型儲能建設提速

[新型儲能首次被寫入政府工作報告，成為我國經濟發(fā)展“新動能”。目前已經有11?。▍^(qū)）裝機規(guī)模超百萬千瓦。]

今年全國兩會上，新型儲能首次被寫入政府工作報告。政府工作報告提出，加強大型風電光伏基地和外送通道建設，推動分布式能源開發(fā)利用，發(fā)展新型儲能，促進綠電使用和國際互認，發(fā)揮煤炭、煤電兜底作用，確保經濟社會發(fā)展用能需求。

對于新型儲能，在國家能源局1月25日舉行的新聞發(fā)布會上，相關負責人介紹了2023年我國新型儲能發(fā)展情況，截至2023年底，全國已建成投運新型儲能項目累計裝機規(guī)模達3139萬千瓦/6687萬千瓦時，平均儲能時長2.1小時。2023年新增裝機規(guī)模約2260萬千瓦/4870萬千瓦時，較2022年底增長超過260%，近10倍于“十三五”末裝機規(guī)模。從投資規(guī)模來看，“十四五”以來，新增新型儲能裝機直接推動經濟投資超1千億元，帶動產業(yè)鏈上下游進一步拓展，成為我國經濟發(fā)展“新動能”。

中遠期目標上，國家發(fā)展改革委、國家能源局在《“十四五”新型儲能發(fā)展實施方案》中提出，到2025年，新型儲能由商業(yè)化初期步入規(guī)?；l(fā)展階段，具備大規(guī)模商業(yè)化應用條件。而在《關于加快推動新型儲能發(fā)展的指導意見》中提出，到2025年實現新型儲能從商業(yè)化初期向規(guī)模化發(fā)展轉變；到2030年實現新型儲能全面市場化發(fā)展。新型儲能成為能源領域碳達峰碳中和的關鍵支撐之一。

實現進程上，受國家和地方政策的積極引導，我國多地加快了新型儲能發(fā)展，目前已經有11?。▍^(qū)）裝機規(guī)模超百萬千瓦。資料顯示，截至2023年底，新型儲能累計裝機規(guī)模排名前5的省區(qū)分別是：山東398萬千瓦/802萬千瓦時、內蒙古354萬千瓦/710萬千瓦時、新疆309萬千瓦/952萬千瓦時、甘肅293萬千瓦/673萬千瓦時、湖南266萬千瓦/531萬千瓦時，裝機規(guī)模均超過200萬千瓦，寧夏、貴州、廣東、湖北、安徽、廣西等6省區(qū)裝機規(guī)模超過100萬千瓦。分區(qū)域看，華北、西北地區(qū)新型儲能發(fā)展較快，裝機占比超過全國50%，其中西北地區(qū)占29%，華北地區(qū)占27%。

另據CNESA數據，2023年全球電力儲能項目累計裝機289.2GW，同比增長21.9%，其中新增裝機規(guī)模達52.0GW，同比增長69.5%；從裝機類型來看，新型儲能市場發(fā)展迅猛，累計裝機規(guī)模達91.3GW、裝機占比達31.6%，抽水蓄能裝機占比首次跌破70%。

在新型儲能規(guī)模上量的同時，相關新技術也在不斷涌現。目前來看，鋰離子電池儲能仍占絕對主導地位，但壓縮空氣儲能、液流電池儲能、飛輪儲能等技術發(fā)展迅速，2023年以來，多個300兆瓦等級壓縮空氣儲能項目、100兆瓦等級液流電池儲能項目、兆瓦級飛輪儲能項目開工建設，重力儲能、液態(tài)空氣儲能、二氧化碳儲能等新技術落地實施，總體呈現多元化發(fā)展態(tài)勢。截至2023年底，已投運鋰離子電池儲能占比97.4%，鉛炭電池儲能占比0.5%，壓縮空氣儲能占比0.5%，液流電池儲能占比0.4%，其他新型儲能技術占比1.2%。

6月7日，電規(guī)總院在2024中國新型儲能產業(yè)創(chuàng)新聯盟（下簡稱“聯盟”）年度大會上發(fā)布的《中國新型儲能發(fā)展報告2024》（下稱《報告》）展望稱，從電力供需形勢和未來常規(guī)電源發(fā)展來看，加強電力供應體系為構建新型電力系統(tǒng)的重點任務，新型儲能將成為電力供應保障性支撐體系建設的重要補充，也是近期促進新能源消納的重要手段，預計未來儲能時長4小時及以上的長時儲能將成為儲能行業(yè)發(fā)展的主力軍。

“2024年1—5月國內新型儲能新增裝機規(guī)模達14.66GWh，同比高增75%；5月新增裝機達2.97GWh，同比高增102%，國內大儲持續(xù)高景氣，全年實際裝機或超過年初預期?！比A安證券認為，保障性并網項目競爭性配置+市場化并網占比提升+部分存量項目開始要求配儲，均將帶動2024年國內儲能配置比例提升，支撐國內儲能規(guī)模高增。

公開資料顯示，截至2023年底，我國已投運儲能項目累計裝機達86.5GW，其中抽水蓄能累計裝機51.3GW，占比從2022年77.1%降至59.4%；新型儲能累計裝機34.5GW，占比提升至39.9%。

對于新型儲能裝機的預期，中關村儲能產業(yè)技術聯盟在《儲能產業(yè)研究白皮書2024》中預計，“十四五”最后兩年，新增儲能裝機仍呈快速增長態(tài)勢，超額完成目前各省的規(guī)劃目標；“十五五”呈現平穩(wěn)增長態(tài)勢：

保守場景下，預計2028年新型儲能累計裝機規(guī)模將達到168.7GW，2024—2028年復合年均增長率（CAGR）為37.4%；預計2030年新型儲能累計裝機規(guī)模將達到221.2GW，2024—2030年復合年均增長率（CAGR）為30.4%，年平均新增儲能裝機規(guī)模為26.6GW。

理想場景下，預計2028年新型儲能累計裝機規(guī)模將達到220.9GW，2024—2028年復合年均增長率（CAGR）為45.0%。預計2030年新型儲能累計裝機規(guī)模將達到313.9GW，2024—2030年復合年均增長率（CAGR）為37.1%，年平均新增儲能裝機規(guī)模為39.9GW。

需要指出的是，新型儲能建設工作的加快，與國家和地方出臺很多重要政策有關。2024年以來，幾乎每個月都有幾十條或上百條政策出臺，比如今年1月份，國家及地方共發(fā)布儲能相關政策100條，其中國家層面政策10條，地方層面政策90條；2月份，國家及地方共發(fā)布儲能相關政策53條。其中國家出臺政策7條，地方出臺政策46條……4月份，國家及地方政府發(fā)布108條儲能相關政策，其中，國家級政策16條。

政策的驅動，使得多個重大儲能項目在年內獲得持續(xù)推進。公開資料顯示，福建單機容量最大抽水蓄能電站——廈門抽水蓄能電站全部機組投產發(fā)電、總投資100億元的華能金壇綜合能源利用項目投資實施協(xié)議簽署、正泰電源5MWh液冷儲能系統(tǒng)項目落地正泰電氣松江園區(qū)……融和元儲太倉鑫融100MW/200MWh獨立儲能電站項目在年內成功并網等。

附圖 2024年各省規(guī)劃儲能建設項目（GWh）

數據來源：各省發(fā)改委，長江證券研究所

“目前，全國各省、市已規(guī)劃鋰離子電池儲能建設項目累計約67.5GWh，其中新能源配儲項目合計約13.5GWh，獨立、共享儲能合計約56.7GWh，2023年全年實際并網超過規(guī)劃值，目前看國內2024年高增長確定性較強?！遍L江證券判斷，疊加2023年以來工商業(yè)儲能備案量陸續(xù)在今年釋放，預計年內儲能裝機80GWh左右。

利潤向頭部公司集中

[一季度，業(yè)績居前十的儲能公司無論是營收合計還是歸母凈利潤合計，均占行業(yè)整體四成以上。]

近兩年，在電池原材料碳酸鋰價格一輪暴漲的影響下，儲能產業(yè)上下游企業(yè)都在大幅增加產能。據不完全統(tǒng)計，自2023年起，儲能廠商已公布擴產計劃近70項，總投資逾4700億元，規(guī)劃儲能電池及系統(tǒng)總計擴產產能超900GW/h。然而在資本的一味涌入，以及儲能企業(yè)的大量擴產下，特別是以寧德時代、比亞迪為代表的行業(yè)巨頭紛紛加大在儲能領域的布局后，儲能行業(yè)競爭明顯激化，產能過剩情況嚴重，價格戰(zhàn)貫穿了整個2023年的儲能市場。據了解，價格戰(zhàn)最先開始來自結構性過剩的電芯領域，隨即引爆直流側系統(tǒng)價格持續(xù)走低，繼而交流側系統(tǒng)價格戰(zhàn)不斷下探。

統(tǒng)計數據顯示，儲能電芯平均價格從2023年初的0.9元～1.0元/Wh下降至年末的0.4元～0.5元/Wh，價格直接腰斬。與此同時，相比年初，儲能系統(tǒng)平均價格也降至約0.8元/Wh，下降40%，接近腰斬。

國家發(fā)改委、能源局在2021年發(fā)布的《關于加快推動新型儲能發(fā)展的指導意見》中指出，到2025年，新型儲能裝機規(guī)模達30GW以上?？墒聦嵣?，截至2023年年底，我國已投運新型儲能累計裝機達34.5GW。這意味著，我國新型儲能建設已提前兩年完成目標任務。

在低價“廝殺”下，不僅讓很多儲能產業(yè)鏈相關公司2023年業(yè)績出現大降，且也讓一些跨界儲能產業(yè)的上市公司，比如昆侖萬維、珈偉新能、冠城大通、百合花等公司在經營壓力之下選擇剝離自己的儲能業(yè)務。

據東方財富Choice數據顯示，在目前A股市場中的307家儲能概念股中，2023年出現虧損的公司達65家，實現歸母股東凈利潤同比下降的公司有157家，占比超過50%。相比之下，2022年出現虧損的公司為45家，業(yè)績出現同比下滑的有124家，占比40.4%。

隨著時間進入2024年，在“新型儲能”成為地方發(fā)展經濟的重要組成任務，以及在“新型儲能”首次被寫入政府工作報告后，在諸多利好政策的持續(xù)出爐、重大儲能項目陸續(xù)推進下，行業(yè)落后產能得到了逐步出清，細分領域比如電芯、PCS、集成/EPC等環(huán)節(jié)，盈利能力環(huán)比開始出現改善跡象，反映在上市公司一季度財報上，有很多儲能概念股業(yè)績出現增長，尤其是龍頭公司表現更甚。

據東方財富Choice數據，今年一季度，A股307家儲能概念股實現盈利的公司家數上升至245家，占比79.8%。其中，一季度歸母凈利潤同比增長超100%的上市公司有56家，占比超過18%，相比2023年末的11%占比數據多出了7個百分點。需要指出的是，一季度通常為行業(yè)傳統(tǒng)淡季，板塊整體表現較弱，而今年一季度數據相對出色，反映出儲能行業(yè)的盈利能力可能在2023年四季度已經觸及底部，行業(yè)從景氣低谷開始向上爬升。

具體來看，龍頭企業(yè)的地位穩(wěn)固，業(yè)績表現更為亮眼。其中，業(yè)績前三甲公司是寧德時代、格力電器、比亞迪，分別實現歸母凈利潤105.1億元、46.75億元、45.69億元。排在四至十名的公司是長江電力、中國核電、三峽能源、陽光電源、特變電工、海螺水泥、中國能建，分別實現歸母凈利潤39.67億元、30.59億元、24.22億元、20.96億元、19.94億元、15.02億元、14.81億元。排在十一至二十名之間的是申能股份、正泰電器、億緯鋰能等，歸母凈利潤在6億元～12億元之間。

需要指出的是，一季度業(yè)績前十家公司無論是營收合計還是歸母凈利潤合計，均占行業(yè)整體四成以上。其中，營收方面，業(yè)績前十家公司合計營收4374.96億元，而307家儲能概念股營收合計為10627.39億元，占比41.17%。歸母凈利潤方面，業(yè)績前十家公司合計歸母凈利潤達362.75億元，占實現盈利的245家儲能概念股合計歸母凈利潤（642.85億元）的56.43%。如此情況反映出，在行業(yè)風口來臨時，龍頭企業(yè)在行業(yè)中競爭中的優(yōu)勢更為突出，而這一點從前十家公司銷售毛利率也能看出，多數公司銷售毛利率在25%以上，比如寧德時代毛利率為26.42%，陽光電源為36.67%，長江電力為48.14%，三峽能源為58.96%。

從行業(yè)龍頭來看，寧德時代雖然一季度營收下滑了10.41%，但其歸母凈利潤卻同比增長了7%，扣非后的凈利潤更是同比增加了18.56%。就背后原因分析，凈利潤的持續(xù)增長顯然與公司產品具備較強的成本優(yōu)勢、全球份額持續(xù)提升有關。一季度，寧德時代毛利率為26.42%，同比增加5.15個百分點，創(chuàng)下過去十個季度新高。

相比之下，陽光電源雖然規(guī)模小于寧德時代，但其不僅一季度營收、歸母股東凈利潤分別同比增長了0.26%、39.05%，且2023年的營收和歸母凈利潤也同比增長了79.47%和162.69%。分析陽光電源連續(xù)兩期財報業(yè)績大增原因，與其全球光伏逆變器龍頭定位有關。近兩年，新能源市場建設持續(xù)高熱，讓陽光電源的出貨量一直維持高位，僅2023年的出貨量就達130GW，同比增長68.83%。

需要指出的是，在一季度儲能概念股業(yè)績前十公司中，中國能建是惟一能夠實現營收和歸母股東凈利潤均能兩位數增長的公司，兩項指標分別同比增長了10.04%和31.71%。就原因看，這與中國能建的新能源與綜合智慧能源收入及投入延續(xù)高增，毛利率延續(xù)改善有關。一季度，中國能建新能源與綜合智慧能源收入296.1億元，同比增長34.5%，占公司總收入的30.4%；投資47億元，同比增長60.4%。新能源與綜合智慧能源業(yè)務收入及投入延續(xù)高速增長。一季度毛利率為10.7%，同比增長0.6百分點。一季度新簽合同額3678億元，同比增長24%。

表1 一季度凈利潤前二十儲能概念股基本面情況

數據來源：東方財富Choice

當然，對于儲能企業(yè)來說，研發(fā)費用投入的多與少基本上也能反映一家公司在行業(yè)中地位。據上市公司2023年年報披露，研發(fā)費用排名前十的企業(yè)依次為比亞迪、寧德時代、中國能建、格力電器、上海電氣、東方電氣、億緯鋰能、國電南瑞、欣旺達、匯川技術，這些公司多數都進入凈利潤前二十名單。統(tǒng)計數據顯示，這十家企業(yè)合計研發(fā)費用965.7億元，占307家儲能概念股研發(fā)費用合計的54.6%。其中，比亞迪、寧德時代的研發(fā)費用分別高達395.75億元和183.56億元，遠遠領先其他公司。

“出?！背尚袠I(yè)“第二業(yè)績增長曲線”

[進入夏季用電高峰后，海外儲能裝機節(jié)奏開始加快。在儲能需求有望維持高景氣下，相關公司年內業(yè)績增長獲得支撐。]

海外市場儲能市場重新升溫。近期，七國集團（G7）氣候、能源和環(huán)境部長會議落下帷幕。會議聲明指出，將敦促非七國集團國家在明年年初之前提出2030年以后的新減排目標?！盀閷崿F在2030年年底前將全球可再生能源裝機容量增至當前3倍的目標，計劃將通過蓄電池等存儲的電量提高至目前的6倍以上、即1500千兆瓦?！?/p>

“國內招標量延續(xù)高位，歐洲大儲項目活躍，我們認為未來全球儲能需求有望維持高增。此外，海外多地峰谷價差拉大，我們看好海外儲能資產充分受益于高電價差，投資盈利確定性增強，而戶儲或需等待行業(yè)去庫周期的結束。”中金公司在最新研報中表示。

“近期進入夏季用電高峰后，海外儲能收益十分可觀，裝機節(jié)奏有望加快?！眹鹱C券認為，全球可再生能原在過去幾年飛速增長后，各國對于構建更可靠靈活電力系統(tǒng)的訴求空前強烈，由于大型儲能系統(tǒng)能夠提供電網級的調節(jié)服務，如頻率調節(jié)、峰值負荷管理、緊急功率支持等，更能受到電力公司的青睞，以往戶儲強勢的市場如歐洲、澳大利亞在2023年之后紛紛將規(guī)劃重點轉移至大型儲能?！邦A計2024年全球大儲裝機有望達到150GWh，同比增速接近翻倍，戶儲裝機16GWh，工商業(yè)儲能14GWh?！?/p>

華泰證券指出，美國3、4月裝機量同比高增，建設進度過半的項目占比顯著提升?！拔覀冋J為中美市場2024年儲能裝機有望維持高增，相關標的年內業(yè)績存在支撐。歐洲戶儲去庫仍在進行，維持庫存將在2024二季末至三季度回歸正常水平的判斷?！?/p>

顯然，在國內市場份額一定的情況下，海外業(yè)務若出現增長，對于儲能公司而言是一個重要的業(yè)績貢獻支撐點。

據307家儲能概念股2023年報數據，目前存在港澳臺及境外業(yè)務收入的公司有232家，占比達75.6%。絕對金額上，比亞迪、寧德時代、中國能建、蘇美達、陽光電源等公司港澳臺及境外業(yè)務收入排名居前，其中，港澳臺及境外業(yè)務收入達100億元以上的公司有19家，而比亞迪、寧德時代、中國能建分別以1602.22億元、1209.92億元、561.24億元位列前三甲。

從港澳臺及境外業(yè)務收入占公司營業(yè)收入比例看，占比在80%以上的公司有8家，占比分別在83%～99.27%之間，比如艾羅能源的港澳臺及境外業(yè)務收入占比達99.27%、安克創(chuàng)新達96.36%。整體上，港澳臺及境外業(yè)務收入占公司營業(yè)收入比例在30%以上的有59家。

就2022年、2023年港澳臺及境外業(yè)務收入占公司營業(yè)收入比例變化看，有109家公司港澳臺及境外業(yè)務收入占比得到提升，其中，玉龍股份、科陸電子、贏合科技、孚能科技、民德電子等9家公司2023年港澳臺及境外業(yè)務收入占比相比2022年提升了10百分點以上。其中，玉龍股份港澳臺及境外業(yè)務收入占比從2022年的1.54%提升至2023年的52.6%，科陸電子的港澳臺及境外業(yè)務收入占比從2022年的14.73%提升至2023年的45.77%。

具體公司來看，寧德時代2024年一季度全球份額37.1%，同增2.9百分點，海外市占率27.5%，超越LGES成為全球第一。目前公司海外產能穩(wěn)步提升，在電池產能方面布局歐洲與美國，在歐洲建設德國圖林根和匈牙利兩大生產基地，積極開拓歐洲市場，隨著歐盟《新電池法》的發(fā)布，為歐洲電池產業(yè)鏈發(fā)展理清目標與要求，預計伴隨歐洲產能建設的推進和逐步投產，將為公司在歐洲的發(fā)展提供堅實助力。在美國為了兼顧美國客戶的需求和美國IRA法案要求，公司提出以LRS模式推進在美國的合作，已與福特等汽車公司達成合作。

陽光電源2023年海外收入占營收比例為46.19%，雖然在金額上相比2022年增加了143.07億元，但占比數據相比2022年卻下滑了1.17個百分點。目前來看，陽光電源儲能系統(tǒng)全球發(fā)貨10.5GWh，發(fā)貨量連續(xù)八年中國企業(yè)第一，已經成為全球一流的儲能系統(tǒng)解決方案供應商。此外，公司2023年度海外市場儲能PCS和儲能系統(tǒng)出貨量也均排名第一。

表2 2023年港澳臺及境外業(yè)務收入在100 億元以上儲能概念股

數據來源：東方財富Choice

金盤科技的主營業(yè)務包括變壓器系列及輸配電、儲能系列、數字化整體解決方案等。在儲能業(yè)務方面，公司發(fā)展迅速。據公司2023年報，公司儲能業(yè)務發(fā)展強勁，通過完善研發(fā)體系和加大投入，構建了發(fā)電側、電網側、用戶側全應用場景體系。2023年新承接儲能訂單約6.4億元（不含稅），同比增長145%。年報還披露，公司2023年外銷收入11.8億元，同比增長80%，占比從2022年的14%提升至2023年的18%。

東方電子在2023年年報中表示，公司2023年新能源及儲能業(yè)務收入3.44億元，同比大幅增長162.36%。報告期內公司快速響應新能源業(yè)務市場需求，開發(fā)的一系列新產品已投入現場運行，儲能產品也已逐步形成系列化，其中國內單機液冷容量最大的1500V/2000kW集中式構網型儲能PCS已在山東省東營區(qū)域屋頂分布式光伏發(fā)電項目中實現應用。出海方面，2023年公司實現海外營收3.74億元，占總營收的比例提升至5.77%。2023年公司海外業(yè)務毛利率為30.68%，同比顯著提升7.15百分點，未來有望持續(xù)為公司提供業(yè)績增量。

（文中個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）