綠色信貸政策對(duì)城市碳減排效應(yīng)的影響研究

王昕怡 許向陽(yáng)

摘要：深入探討綠色信貸政策對(duì)推動(dòng)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有關(guān)鍵作用。文章以我國(guó)279個(gè)城市2008—2021年間的碳排放數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過(guò)構(gòu)建雙重差分模型，實(shí)證檢驗(yàn)綠色信貸政策對(duì)碳排放的凈影響。研究發(fā)現(xiàn)，綠色信貸政策在抑制碳排放方面效果顯著，影響系數(shù)達(dá)到-0.3964，充分展現(xiàn)了政策在推動(dòng)綠色轉(zhuǎn)型中的積極作用。機(jī)制分析進(jìn)一步揭示了政策發(fā)揮作用的兩條主要路徑：優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新。這不僅體現(xiàn)在第二產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)上，更體現(xiàn)在城市綠色專利數(shù)量的顯著增長(zhǎng)上，兩者對(duì)碳排放的抑制效應(yīng)分別為1.0131和0.2605，這一發(fā)現(xiàn)為綠色信貸政策制定提供了更為具體的理論依據(jù)。異質(zhì)性檢驗(yàn)表明，綠色信貸政策在不同地區(qū)的碳減排效應(yīng)存在差異，西部地區(qū)最為顯著，東部次之，中部稍弱。這提示在政策執(zhí)行中需充分考慮地區(qū)差異。調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)顯示，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與進(jìn)出口貿(mào)易開放度對(duì)綠色信貸政策效應(yīng)具有不同的調(diào)節(jié)作用，為政策優(yōu)化提供了新的思路。文章從城市維度研究碳排放，并引入調(diào)節(jié)效應(yīng)分析，為綠色信貸政策研究提供了新的視角。基于研究結(jié)果，文章提出政策制定者應(yīng)強(qiáng)化綠色信貸政策的導(dǎo)向作用、地方政府應(yīng)因地制宜實(shí)施綠色信貸政策、金融機(jī)構(gòu)應(yīng)創(chuàng)新綠色信貸產(chǎn)品和服務(wù)等政策啟示，旨在推動(dòng)政策體系完善、金融市場(chǎng)發(fā)展以及企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的積極參與，共同推動(dòng)綠色經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：綠色信貸政策；碳排放；雙重差分法；中介效應(yīng)；調(diào)節(jié)效應(yīng)

中圖分類號(hào)：X196； F832.4文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1673-338X（2024）2-054-25

基金項(xiàng)目：江蘇省研究生實(shí)踐創(chuàng)新計(jì)劃項(xiàng)目“碳中和愿景下企業(yè)碳債券發(fā)行問(wèn)題研究”（163060252）。

Research on the impact of green credit policy on urban carbon emission reduction effect

——empirical analysis based on 279 cities

WANG Xinyi， XU Xiangyang

（College of Economics and Management， Nanjing Forestry University， Nanjing 210037）

Abstract：Deeply exploring the green credit policies has the key role in promoting the development of green economy. This paper empirically examined the net impact of the policy on carbon emissions by constructing a Difference-in-Differences model based on the carbon emission data of 279 cities in China during 2008-2021. It found that the green credit policy was effective in suppressing carbon emissions， with an impact coefficient of -0.3964， which fully demonstrated the positive role of the policy in promoting green transformation. The mechanism analysis further revealed two main paths through which the policy played a role： optimizing industrial structure and promoting green technological innovation. This not only reflected in the transformation and upgrading of the secondary industry， but also in the significant growth in the number of green patents in the city， both of which had inhibitory effects on carbon emissions of 1.0131 and 0.2605， respectively， provided a more specific theoretical basis for green credit policy formulation. The heterogeneity test showed that there were differences in the carbon emission reduction effect of green credit policy in different regions， with the western region being the most significant， the eastern region being the second， and the central region being slightly weaker. This suggested that regional differences should be fully considered in policy implementation. The moderating effect showed that the level of economic development and the openness of import and export trade had different moderating effects on the policy effect， which also provided new ideas for policy optimization. This paper studied carbon emissions from the urban dimension and introduced the moderating effect analysis， and provided a new perspective for the study of green credit policy. Based on the research results， this paper proposed policy implications， such as policy makers should strengthen the guiding role of green credit policies， local governments should implement green credit policies tailored to local conditions， and financial institutions should innovate green credit products and services， aiming to promote the improvement of the policy system， the development of the financial market and the active participation of enterprises and financial institutions to jointly promote the development of the green economy.

Keywords：green credit policy；carbon emissions；Difference-in-Differences method；mediating effect；moderating effect

1引言

在全球氣候變暖的嚴(yán)峻形勢(shì)下，中國(guó)作為世界上最大的發(fā)展中國(guó)家，面臨著空前的碳排放挑戰(zhàn)與壓力。據(jù)國(guó)際能源署統(tǒng)計(jì)，2019年全球CO2排放總量中，能源消耗產(chǎn)生的排放量高達(dá)333億噸。受新冠疫情影響，2020年全球碳排放量呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，碳排放量再次增加。截至2022年，全球碳排放量已突破368億噸，增幅為0.9%，再創(chuàng)新高。擁有14億人口的中國(guó)既是全球氣候變暖的重要受影響方，也是全球碳減排行動(dòng)的重要參與者、貢獻(xiàn)者和引領(lǐng)者。中國(guó)政府在2020年底提出了“雙碳”目標(biāo)，將在未來(lái)幾十年內(nèi)大幅減少碳排放，推動(dòng)綠色、低碳、可持續(xù)發(fā)展。而“雙碳”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)又可以劃分城市為基本單位，降低城市碳排放自然而然成為碳減排工作的必由之路?！吨袊?guó)城市雙碳指數(shù)2021—2022研究報(bào)告》顯示，中國(guó)城市碳排放量占全國(guó)總量比重高達(dá)85%①，因此，城市是貫徹落實(shí)國(guó)家雙碳“1+N”政策②的關(guān)鍵責(zé)任主體。城市作為碳排放的主要來(lái)源之一，其碳減排工作至關(guān)重要。中國(guó)人民銀行數(shù)據(jù)顯示，2022年末，中國(guó)綠色信貸余額已突破20萬(wàn)億元人民幣，其中綠色債券占比相當(dāng)大③。綠色信貸政策通過(guò)提供低利率貸款、融資支持等方式，推動(dòng)城市綠色項(xiàng)目的發(fā)展，涵蓋綠色交通、清潔能源、節(jié)能減排等領(lǐng)域。這一政策不僅在項(xiàng)目層面取得顯著成果，更重要的是引導(dǎo)金融資源的流向，促進(jìn)資源優(yōu)化配置和城市可持續(xù)發(fā)展。

本文通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新兩條作用路徑，結(jié)合相關(guān)理論，探討綠色信貸政策對(duì)城市碳減排的影響機(jī)理，不僅彌補(bǔ)了此前研究的薄弱環(huán)節(jié)，還豐富了綠色信貸政策在促進(jìn)城市碳減排領(lǐng)域的研究成果。本文研究思路：首先，通過(guò)對(duì)綠色信貸和綠色技術(shù)創(chuàng)新的理論分析，明確兩者之間的內(nèi)在聯(lián)系，探討綠色信貸如何影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，有助于更好地理解其在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型中的作用機(jī)制；其次，通過(guò)實(shí)證研究方法，收集相關(guān)數(shù)據(jù)，分析綠色信貸對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的具體影響，有助于深入探究金融支持對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的激勵(lì)機(jī)制；最后，基于實(shí)證結(jié)果提出政策啟示，為金融機(jī)構(gòu)和政策制定者優(yōu)化金融支持體系、促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新提供理論支持和實(shí)踐指導(dǎo)，以促進(jìn)綠色金融的進(jìn)一步發(fā)展，完善綠色信貸與城市低碳轉(zhuǎn)型的理論框架。本文致力于幫助政府實(shí)現(xiàn)碳減排目標(biāo)、推動(dòng)綠色金融發(fā)展、提升治理能力，為企業(yè)提供融資支持以提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、降低運(yùn)營(yíng)成本，促進(jìn)個(gè)人提高生活品質(zhì)、節(jié)約能源成本、優(yōu)化居住環(huán)境。

本文的學(xué)術(shù)創(chuàng)新主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，在研究對(duì)象的維度劃分上，突破了傳統(tǒng)研究多從企業(yè)或宏觀省域?qū)用嫣接懢G色信貸政策的局限，從城市維度進(jìn)行深入剖析。這一創(chuàng)新能夠更具體地評(píng)估綠色信貸政策在不同城市間的實(shí)施效果，并針對(duì)城市間的差異性展開深入討論，從而豐富綠色信貸政策的研究視角。第二，在機(jī)理分析層面，不僅在中介效應(yīng)方面進(jìn)行深入探討，如綠色技術(shù)創(chuàng)新等變量在政策實(shí)施過(guò)程中的作用，還創(chuàng)新性地引入調(diào)節(jié)效應(yīng)，諸如經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和進(jìn)出口貿(mào)易開放度等。這種綜合考量能夠更全面地揭示綠色信貸政策的作用機(jī)制，為政策制定和實(shí)施提供更為科學(xué)的理論依據(jù)。

2文獻(xiàn)回顧與評(píng)述

綠色信貸作為綠色金融體系的核心組成部分，在全球范圍內(nèi)還沒(méi)有統(tǒng)一的定義。國(guó)外學(xué)者對(duì)綠色信貸的內(nèi)涵認(rèn)識(shí)主要集中在平衡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和環(huán)境保護(hù)的發(fā)展要求，以可持續(xù)發(fā)展為宗旨，將企業(yè)社會(huì)責(zé)任納入放貸標(biāo)準(zhǔn)的一種金融創(chuàng)新工具。Salazar（1998）認(rèn)為，綠色信貸作為一種金融創(chuàng)新手段，旨在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)環(huán)境保護(hù)的目標(biāo)，也為商業(yè)銀行開展綠色金融業(yè)務(wù)提供新的思路；Labatt等（2002）指出，綠色信貸是一種以市場(chǎng)因素為基礎(chǔ)的金融策略，其主要目的是加強(qiáng)環(huán)境管理和降低環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，銀行業(yè)的金融機(jī)構(gòu)利用這一創(chuàng)新工具，不僅推動(dòng)了環(huán)保產(chǎn)業(yè)的進(jìn)步，還承擔(dān)了社會(huì)職責(zé)；Bert（2006）從企業(yè)社會(huì)責(zé)任的視角出發(fā)，認(rèn)為綠色信貸是金融機(jī)構(gòu)基于企業(yè)公開的環(huán)境績(jī)效和社會(huì)責(zé)任來(lái)進(jìn)行信貸發(fā)放的一種方式；Ramiah等（2016）認(rèn)為，綠色信貸被視為銀行機(jī)構(gòu)在貸款發(fā)放過(guò)程中審核企業(yè)環(huán)境績(jī)效的關(guān)鍵準(zhǔn)則，以此來(lái)決定是否發(fā)放貸款。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于綠色信貸的核心理念主要是追求資金的“綠色配置”，推動(dòng)環(huán)境保護(hù)，以及促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的相關(guān)政策措施。何德旭等（2007）提出，綠色信貸是商業(yè)銀行引導(dǎo)資金流入綠色行業(yè)的政策手段，針對(duì)不同類型的企業(yè)提供優(yōu)惠性低利率或懲罰性高利率，從而推動(dòng)金融資源配置的綠色化；李蘇等（2018）以2011—2015年上市商業(yè)銀行為研究對(duì)象，發(fā)現(xiàn)綠色信貸政策的實(shí)施能夠顯著降低銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)；孫光林等（2019）對(duì)于綠色信貸和銀行風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，綠色信貸規(guī)模的增加能夠有效降低商業(yè)銀行不良貸款率，并增加銀行非利息收入；陸菁等（2021）基于綠色信貸政策的資源再配置效應(yīng)研究發(fā)現(xiàn)，綠色信貸政策對(duì)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)具有顯著提升作用。由此可見，盡管國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于綠色信貸的定義存在差異，但本質(zhì)上是一致的，并且在綠色信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的積極推動(dòng)作用上已達(dá)成共識(shí)。

在全球范圍內(nèi)，還沒(méi)有統(tǒng)一且普遍接受的方法來(lái)估算碳排放量。目前主流的測(cè)算方法主要有兩大類：第一類是投入產(chǎn)出法。該方法基于投入產(chǎn)出表來(lái)分析不同產(chǎn)業(yè)間的投入產(chǎn)出關(guān)系，并據(jù)此計(jì)算各產(chǎn)業(yè)的碳排放量，從而將經(jīng)濟(jì)活動(dòng)與碳排放量直接聯(lián)系在一起。在實(shí)際應(yīng)用中，Wyckoff等（1994）考慮到國(guó)際貿(mào)易流動(dòng)中碳含量的重要性，估算了六個(gè)經(jīng)合組織最大國(guó)家進(jìn)口制成品中的碳含量，發(fā)現(xiàn)這些國(guó)家的碳排放總量中約13%來(lái)源于進(jìn)出口貿(mào)易；Peters等（2012）綜合現(xiàn)有研究成果發(fā)現(xiàn)，碳排放量計(jì)算差異是由于使用了不同的基于生產(chǎn)的排放輸入數(shù)據(jù)和國(guó)際貿(mào)易排放分配定義造成的，經(jīng)過(guò)調(diào)整后各獨(dú)立研究的結(jié)果趨于一致；Dietzenbacher等（2012）以2002年中國(guó)出口產(chǎn)生的CO2排放量為研究對(duì)象，將生產(chǎn)分散性納入投入產(chǎn)出法考慮范圍進(jìn)行估算，結(jié)果表明出口排放量被高估的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大大降低；吳英娜等（2012）考慮到中美兩國(guó)的技術(shù)和能源利用差異，研究經(jīng)合組織提供的2000—2005年中美投入產(chǎn)出表發(fā)現(xiàn)，在中美貿(mào)易中，中國(guó)承擔(dān)了巨額碳排放責(zé)任，帶來(lái)了污染轉(zhuǎn)移；楊本曉等（2023）以2020年中國(guó)造紙業(yè)碳排放作為研究對(duì)象，運(yùn)用投入產(chǎn)出法核算結(jié)果顯示，中國(guó)造紙工業(yè)在非傳統(tǒng)高能耗制造業(yè)中的碳排放排名第二，影響力較大。第二類是利用能源消費(fèi)總量的測(cè)量算法，通過(guò)統(tǒng)計(jì)各種能源的使用量來(lái)計(jì)算各類能源的碳排放系數(shù)，進(jìn)而得出碳排放量，并將能源消費(fèi)和碳排放量直接聯(lián)系在一起。在實(shí)際應(yīng)用中，孫建衛(wèi)等（2010）通過(guò)建立碳排放體系的計(jì)算框架，對(duì)于中國(guó)31個(gè)省份1995—2005年碳排放狀況，分為能源、工業(yè)、農(nóng)業(yè)、林業(yè)四部分進(jìn)行核算，因素分解表明，技術(shù)進(jìn)步是碳減排的主要因素；韓穎等（2011）結(jié)合聯(lián)合國(guó)政府間氣候變化專門委員會(huì)（Intergovernmental Panel on Climate Change， IPCC）提供的數(shù)據(jù)和物料均衡法，計(jì)算中國(guó)鋼鐵工業(yè)的碳排放情況，結(jié)果顯示，1994—2006年鋼鐵工業(yè)碳排量占總體碳排量的14%，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局和引進(jìn)國(guó)外技術(shù)是碳減排的核心策略。另一種方式為碳排放系數(shù)法，根據(jù)IPCC公布的碳排放系數(shù)，進(jìn)一步估算能源實(shí)際消耗所產(chǎn)生的CO2排放量，從而估算出碳排放總量。Cheng等（2014）基于IPCC提供的方法，研究了1997—2010年中國(guó)能源消費(fèi)碳強(qiáng)度的時(shí)空動(dòng)態(tài)和主導(dǎo)因素，發(fā)現(xiàn)中國(guó)碳強(qiáng)度在省域范圍內(nèi)的空間集聚性不斷增強(qiáng)，并據(jù)此為節(jié)能減排政策制定提供了建議；付云鵬等（2015）、周四軍等（2020）利用動(dòng)態(tài)空間模型和IPCC計(jì)算方法，根據(jù)化石燃料的燃燒來(lái)估算碳排放總量，進(jìn)而計(jì)算碳排放強(qiáng)度和空間溢出效應(yīng)。

雖然綠色信貸的實(shí)施效果對(duì)城市低碳轉(zhuǎn)型具有指導(dǎo)意義，但是關(guān)于綠色信貸與碳排放的專項(xiàng)研究尚不多見。一方面，許多學(xué)者從金融發(fā)展對(duì)碳排放影響的機(jī)制角度深入探討了綠色信貸如何作用于碳排放，認(rèn)為金融進(jìn)步可能對(duì)城市碳排放產(chǎn)生兩方面的影響：一是金融發(fā)展會(huì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張往往伴隨著能源需求的增加；二是金融的發(fā)展同樣對(duì)外資的流入起到積極的推動(dòng)作用，而外資技術(shù)的廣泛傳播和應(yīng)用則有助于提升能源的使用效率，進(jìn)而在減少碳排放方面發(fā)揮重要作用。另一方面，眾多學(xué)者普遍認(rèn)為，環(huán)境規(guī)制措施在有效降低能源需求方面展現(xiàn)出顯著的效果。因此，Bello等（2010）以1980—2008年間尼日利亞人均CO2排放量為研究對(duì)象，發(fā)現(xiàn)外國(guó)直接投資存量對(duì)尼日利亞人均CO2排放量有顯著的負(fù)面影響，股票交易價(jià)值對(duì)碳排放有顯著的正向影響；此外，Sadorsky（2010）、Zhang（2011）以新興國(guó)家為樣本實(shí)證研究金融發(fā)展對(duì)能源消耗的影響，結(jié)果表明，金融發(fā)展與能源消耗之間存在正向關(guān)系，且在統(tǒng)計(jì)上具有顯著性；從第二個(gè)視角來(lái)看，Tanmzian等（2018）利用1992—2004年金磚四國(guó)金融發(fā)展和環(huán)境質(zhì)量的面板數(shù)據(jù)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展程度越高，環(huán)境退化程度越低，金融自由化和開放是減少CO2排放的重要因素；Shahbaz等（2019）以印度尼西亞為例進(jìn)行實(shí)證研究表明，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和能源消耗會(huì)增加CO2的排放量，而金融發(fā)展和貿(mào)易開放會(huì)減少CO2的排放量，印證了前述觀點(diǎn)。

綜合現(xiàn)有研究成果發(fā)現(xiàn)，關(guān)于綠色信貸政策的碳減排效應(yīng)研究尚存在兩個(gè)關(guān)鍵的改進(jìn)空間。第一，雖然學(xué)界已從不同維度，如宏觀產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和微觀企業(yè)融資約束，對(duì)綠色信貸政策的影響進(jìn)行了深入剖析，但城市層面的碳減排效應(yīng)研究仍顯不足?，F(xiàn)有研究主要聚焦于省域?qū)用?，較少?gòu)某鞘幸暯浅霭l(fā)探討綠色信貸政策對(duì)碳減排的具體影響。鑒于城市在碳減排中的關(guān)鍵作用，以及不同城市在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、資源稟賦等方面的異質(zhì)性，進(jìn)行這一領(lǐng)域的研究具有重要的理論價(jià)值和實(shí)踐意義。第二，關(guān)于綠色信貸政策影響的研究多集中在自變量和因變量關(guān)系的探討上，較少關(guān)注政策影響機(jī)理的深入分析。尤其缺乏對(duì)于調(diào)節(jié)變量如何影響政策碳減排效應(yīng)的研究。因此，本文從城市層面出發(fā)，深入探討綠色信貸政策對(duì)碳減排的具體影響，并重點(diǎn)關(guān)注政策影響機(jī)理的研究。通過(guò)引入調(diào)節(jié)變量，分析其在政策實(shí)施過(guò)程中的作用，以期更全面地揭示綠色信貸政策的碳減排效應(yīng)。這不僅有助于深入理解政策的實(shí)施效果和作用機(jī)制，還能為未來(lái)的政策制定提供更為精準(zhǔn)和有效的建議。

3理論分析框架與研究方法

首先，分別從優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新兩條路徑分析綠色信貸政策的作用機(jī)理；其次，結(jié)合低碳經(jīng)濟(jì)學(xué)、外部性、信貸配給和可持續(xù)發(fā)展理論，提出研究假設(shè)；最后，構(gòu)建雙重差分模型、中介效應(yīng)模型和調(diào)節(jié)效應(yīng)模型，闡述本文的研究方法。

3.1理論分析框架

在探討綠色信貸政策對(duì)碳減排的促進(jìn)作用時(shí)，從兩個(gè)方面展開分析：一是通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)碳減排，二是通過(guò)促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)碳減排。這兩個(gè)方面相輔相成，共同構(gòu)成綠色信貸政策在碳減排領(lǐng)域的理論分析框架，從而更全面地理解綠色信貸政策在推動(dòng)綠色發(fā)展和碳減排方面的重要作用。

3.1.1綠色信貸政策通過(guò)“優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)”渠道實(shí)現(xiàn)碳減排

綠色信貸政策通過(guò)限制傳統(tǒng)行業(yè)信貸額度、放寬綠色融資等手段來(lái)推動(dòng)低碳經(jīng)濟(jì)和循環(huán)發(fā)展。同時(shí)，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)進(jìn)行綠色投資，促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代。綠色信貸政策對(duì)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響機(jī)理主要表現(xiàn)在四個(gè)環(huán)節(jié)。優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)路徑示意圖如圖1所示。

第一，促進(jìn)資本形成。綠色信貸政策通過(guò)為環(huán)保、清潔能源等領(lǐng)域的項(xiàng)目提供優(yōu)惠貸款條件，如降低利率、延長(zhǎng)貸款期限等，吸引更多的資本流向這些領(lǐng)域。這種政策導(dǎo)向使得投資者和金融機(jī)構(gòu)更加關(guān)注環(huán)保、清潔能源等領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，從而促進(jìn)資本的集聚。資本的流入對(duì)于清潔能源和環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。這些領(lǐng)域的項(xiàng)目通常需要大量的資金投入，而綠色信貸政策的優(yōu)惠條件可為這些項(xiàng)目提供更多的資金支持。第二，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合。綠色信貸政策在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合方面具有積極作用。一方面，通過(guò)引導(dǎo)資金流向具有發(fā)展?jié)摿Φ念I(lǐng)域和企業(yè)，綠色信貸政策可為這些企業(yè)提供更多的資金支持和發(fā)展機(jī)會(huì)，推動(dòng)企業(yè)間的合作與兼并收購(gòu)，加速產(chǎn)業(yè)的整合與升級(jí)；另一方面，在綠色信貸政策支持下，一些高污染、高能耗的企業(yè)可能會(huì)面臨更大的壓力，有助于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向更加環(huán)保、高效的方向發(fā)展，提高產(chǎn)業(yè)的集中度。第三，加強(qiáng)政策引導(dǎo)。綠色信貸政策通過(guò)明確的政策導(dǎo)向，為企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)提供清晰的投資方向。它鼓勵(lì)并引導(dǎo)這些機(jī)構(gòu)將資金投向環(huán)保、清潔能源等具有可持續(xù)發(fā)展前景的領(lǐng)域。這種政策導(dǎo)向不僅為環(huán)保產(chǎn)業(yè)提供穩(wěn)定的資金來(lái)源，還在社會(huì)上形成一種“綠色投資”的風(fēng)尚。第四，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。綠色信貸政策通過(guò)提供擔(dān)保和保險(xiǎn)等措施，有效地幫助企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)分擔(dān)投資環(huán)保、清潔能源等領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)。這有助于降低企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)在這些領(lǐng)域投資時(shí)面臨的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，提高他們的投資意愿。同時(shí)，政府還通過(guò)建立風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

3.1.2綠色信貸政策通過(guò)“促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新”渠道實(shí)現(xiàn)碳減排

綠色信貸政策實(shí)施后，對(duì)不同性質(zhì)的企業(yè)進(jìn)行區(qū)別對(duì)待，例如高污染、高能耗企業(yè)貸款額度受到限制，而低能耗企業(yè)的技術(shù)研發(fā)得到更多的資金支持。Zhang（2011）運(yùn)用協(xié)整理論、格蘭杰因果檢驗(yàn)、變異分解等計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)技術(shù)，探討了技術(shù)創(chuàng)新對(duì)碳排放的影響，發(fā)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新是碳減排效應(yīng)的重要驅(qū)動(dòng)力；左振秀等（2017）認(rèn)為，政府部門通過(guò)制定科學(xué)的環(huán)境政策，不僅可以加大企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新力度，也有助于改善環(huán)境質(zhì)量；Tamazian等（2018）將技術(shù)進(jìn)步分解為外部技術(shù)和內(nèi)部技術(shù)兩個(gè)因素，分別分析其對(duì)區(qū)域碳排放的影響，發(fā)現(xiàn)外部技術(shù)對(duì)碳排放的負(fù)向影響效果更為顯著。促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新路徑示意圖如圖2所示。

綜上所述，綠色信貸政策推動(dòng)綠色技術(shù)創(chuàng)新的作用體現(xiàn)在三個(gè)方面。第一，加強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。綠色信貸政策通過(guò)提供優(yōu)惠的貸款條件和利率，為綠色環(huán)保企業(yè)提供了更大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這一政策的實(shí)施，使這些企業(yè)能夠更容易獲得資金支持，從而加速綠色技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用。這種有針對(duì)性的制約不僅推動(dòng)了整個(gè)市場(chǎng)向更加環(huán)保、可持續(xù)的方向發(fā)展，也進(jìn)一步促進(jìn)了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加強(qiáng)。第二，激勵(lì)綠色環(huán)保企業(yè)創(chuàng)新。綠色信貸政策為企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新提供了必要的資金保障。這一政策的實(shí)施，使得綠色環(huán)保企業(yè)得以在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得更大的優(yōu)勢(shì)，更容易獲得資金支持，從而加速綠色技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用。同時(shí)，綠色信貸政策還通過(guò)提供風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和擔(dān)保等措施，降低企業(yè)的創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，減輕企業(yè)的經(jīng)濟(jì)壓力。所以，綠色信貸政策促進(jìn)了綠色技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用，推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展。第三，倒逼高污染、高能耗企業(yè)轉(zhuǎn)型。高污染、高能耗企業(yè)為了獲得更多的貸款和市場(chǎng)份額，不得不進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新。同時(shí)，綠色信貸政策還通過(guò)提供優(yōu)惠的貸款條件和利率，鼓勵(lì)這些企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)改造和升級(jí)。企業(yè)在進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新和改造的過(guò)程中，不僅可以提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力，還可以為整個(gè)行業(yè)樹立榜樣，推動(dòng)行業(yè)內(nèi)的其他企業(yè)也加入到綠色發(fā)展的行列中來(lái)。

3.2研究假設(shè)

綠色信貸政策作為宏觀調(diào)控手段，旨在通過(guò)引導(dǎo)資金流向、促進(jìn)低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展?；诘吞冀?jīng)濟(jì)學(xué)理論，綠色信貸政策在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，強(qiáng)調(diào)低碳排放和環(huán)境保護(hù)的協(xié)調(diào)性，從而推動(dòng)碳中和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。這一政策不僅體現(xiàn)了外部性理論糾正市場(chǎng)失靈的思路，更通過(guò)信貸配給機(jī)制，為企業(yè)提供專門的融資渠道和優(yōu)惠利率，使得企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中更加注重環(huán)境保護(hù)，降低不必要的碳排放。此外，可持續(xù)發(fā)展理論也為綠色信貸政策提供了理論支撐，通過(guò)促進(jìn)綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和提高資源利用效率，推動(dòng)城市的可持續(xù)發(fā)展。劉元春等（2022）根據(jù)低碳經(jīng)濟(jì)學(xué)理論研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展必須與低碳排放和環(huán)境保護(hù)相協(xié)調(diào)，碳中和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)還需要綠色信貸政策等宏觀調(diào)控措施，從而降低城市碳排放；不少學(xué)者指出環(huán)境問(wèn)題為典型的外部性問(wèn)題，李賓等（2014）認(rèn)為需要政府干預(yù)來(lái)糾正市場(chǎng)失靈；唐躍軍等（2010）研究發(fā)現(xiàn)，綠色信貸政策將環(huán)境因素納入信貸決策，使企業(yè)承擔(dān)更多環(huán)境污染成本，敦促其減少不必要的碳排放；惠獻(xiàn)波（2023）、顧海峰等（2023）基于信貸配給機(jī)制對(duì)綠色信貸政策進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，綠色信貸政策通過(guò)提供專門的融資渠道和優(yōu)惠利率等措施進(jìn)一步降低碳排放；可持續(xù)發(fā)展理論強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和環(huán)境的協(xié)調(diào)發(fā)展，綠色信貸政策符合這一理念，通過(guò)降低碳排放、推動(dòng)綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展、提高資源利用效率等措施，促進(jìn)城市的可持續(xù)發(fā)展。因此，提出假設(shè)H1。

H1：綠色信貸政策具有碳減排效應(yīng)，能夠有效降低城市碳排放。

在優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面，綠色信貸政策通過(guò)資本形成、產(chǎn)業(yè)整合、政策引導(dǎo)和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)等機(jī)制，促進(jìn)低碳產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和高污染產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型。王藝等（2021）、王倩等（2023）、馬理等（2023）均通過(guò)中介效應(yīng)驗(yàn)證了機(jī)制的有效性，為低碳企業(yè)提供了更多的資金支持和政策引導(dǎo)，并對(duì)高污染企業(yè)進(jìn)行環(huán)境規(guī)制促使其轉(zhuǎn)型，從而降低CO2排放。在促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新方面，綠色信貸政策通過(guò)加強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、激勵(lì)綠色環(huán)保企業(yè)創(chuàng)新和倒逼高污染、高能耗企業(yè)轉(zhuǎn)型等機(jī)制，推動(dòng)綠色技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用。于波（2021）、劉瀾飚等（2023）也從理論和實(shí)證的角度驗(yàn)證了機(jī)制的有效性，為企業(yè)提供了更多的技術(shù)支持和轉(zhuǎn)型機(jī)遇，促進(jìn)了綠色技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用，從而降低CO2排放。因此，提出假設(shè)H2a、H2b。

H2a：綠色信貸政策通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)城市碳減排。

H2b：綠色信貸政策通過(guò)促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新，促進(jìn)城市碳減排。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提升對(duì)城市碳排放的調(diào)節(jié)作用體現(xiàn)在多個(gè)維度。隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)逐步向清潔能源轉(zhuǎn)變，可再生能源的廣泛應(yīng)用減少了化石燃料的消耗，有助于實(shí)現(xiàn)低碳發(fā)展；此外，城市化進(jìn)程中的綠色出行、綠色建筑等低碳生活方式的推廣，以及嚴(yán)格的環(huán)保政策與法規(guī)的實(shí)施，共同構(gòu)建了城市低碳發(fā)展的良好環(huán)境。這些因素相互作用、協(xié)同推進(jìn)，共同助力城市向更加低碳、環(huán)保、可持續(xù)的發(fā)展路徑邁進(jìn)。城市進(jìn)出口貿(mào)易開放度的提升，雖然有助于增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)活力，但同時(shí)也對(duì)綠色信貸政策的碳減排效應(yīng)構(gòu)成了挑戰(zhàn)。進(jìn)出口貿(mào)易開放導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，企業(yè)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的壓力下可能更側(cè)重于短期利益，優(yōu)先選擇高碳排放但回報(bào)快的項(xiàng)目。此外，國(guó)際貿(mào)易規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)往往對(duì)綠色產(chǎn)業(yè)支持不足，也影響了企業(yè)投資低碳項(xiàng)目的積極性。這些因素共同削弱了綠色信貸政策對(duì)碳排放的負(fù)向影響，使得政策效果難以充分發(fā)揮，學(xué)者們對(duì)此進(jìn)行了深入的研究。劉剛等（2023）考察綠色信貸政策對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的激勵(lì)作用，研究表明提高區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)出具有正向調(diào)節(jié)作用；高新等（2023）利用中國(guó)2006—2019年277個(gè)城市的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，貿(mào)易開放對(duì)于環(huán)境規(guī)制的碳減排效應(yīng)具有負(fù)向調(diào)節(jié)作用，且不同地區(qū)呈現(xiàn)出“東弱西強(qiáng)”的特征，因此，提出假設(shè)H3a、H3b。

H3a：城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平會(huì)加強(qiáng)綠色信貸政策對(duì)碳排放的負(fù)向影響，具有正向的調(diào)節(jié)作用。

H3b：城市進(jìn)出口貿(mào)易開放度會(huì)削弱綠色信貸政策對(duì)碳排放的負(fù)向影響，具有負(fù)向的調(diào)節(jié)作用。

由于不同地區(qū)、不同城市的特殊情況和發(fā)展階段，綠色信貸政策對(duì)城市碳減排的影響存在一定的異質(zhì)性。何平均等（2023）從區(qū)域異質(zhì)性視角出發(fā)，運(yùn)用固定效應(yīng)模型研究發(fā)現(xiàn)，東部地區(qū)的節(jié)能減排效應(yīng)比中西部地區(qū)更為明顯；梁畢明等（2023）選取產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性進(jìn)行分析，探究綠色信貸政策對(duì)企業(yè)投資效率的影響，結(jié)果表明國(guó)有上市公司的政策效應(yīng)更為明顯；此外，魏光興等（2020）、塵永魁等（2022）研究發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)化水平異質(zhì)性可能與地方政府的政策導(dǎo)向、金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新能力和風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素有關(guān)。本文認(rèn)為不同地區(qū)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和發(fā)展階段存在差異，這直接影響了綠色信貸政策的效果。例如，西部地區(qū)可能更傾向于清潔能源和綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，因此綠色信貸政策更能有效促進(jìn)這些領(lǐng)域的投資，從而降低碳排放；在綠色金融市場(chǎng)良好的地區(qū)，金融機(jī)構(gòu)對(duì)綠色項(xiàng)目的認(rèn)知度高，更能有效支持綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從而促進(jìn)碳減排；碳中和指數(shù)高意味著該城市在碳減排方面已經(jīng)有了較好的基礎(chǔ)和措施。在這樣的城市，綠色信貸政策可以進(jìn)一步強(qiáng)化已有的減排措施，推動(dòng)城市向更高的碳中和目標(biāo)邁進(jìn)。因此，提出假設(shè)H4。

H4：綠色信貸政策對(duì)城市碳減排的影響存在不同區(qū)域、綠色金融市場(chǎng)效果、碳中和發(fā)展水平的異質(zhì)性。

3.3研究方法

本文運(yùn)用的研究方法主要有3種，分別為雙重差分法、中介效應(yīng)和調(diào)節(jié)效應(yīng)模型。首先，主回歸模型利用雙重差分法研究綠色信貸政策影響的凈效應(yīng)；其次，探究政策影響的機(jī)理，即通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新兩條路徑，分別驗(yàn)證中介效應(yīng)；最后，引入經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和進(jìn)出口貿(mào)易開放度作為調(diào)節(jié)變量，探究二者的調(diào)節(jié)效應(yīng)大小。這些方法的綜合運(yùn)用不僅有助于更準(zhǔn)確地把握研究對(duì)象的內(nèi)在邏輯，也為揭示變量間的關(guān)系和作用機(jī)制提供了有力的工具。

3.3.1基準(zhǔn)回歸模型

本文以2012年出臺(tái)的綠色信貸政策為研究對(duì)象，選取2008—2021年中國(guó)279個(gè)城市的碳排放數(shù)據(jù)，針對(duì)假設(shè)H1，采用雙重差分法構(gòu)建如式（1）所示的模型，以檢驗(yàn)綠色信貸政策影響的凈效應(yīng)。

式（1）中，i表示地區(qū)，t表示年份，（ln CO2）it為碳排放量，即本文重點(diǎn)研究的城市碳排放量，為便于比較取對(duì)數(shù)處理；Treati為城市分組的虛擬變量，若城市單位GDP能耗高于平均值則取值為1，否則為0；Postt是綠色信貸政策時(shí)間的虛擬變量，2012年政策出臺(tái)及以后的年份取值為1，否則為0；α0為常數(shù)項(xiàng)，α1為Treati與Postt的交互項(xiàng)系數(shù)，通過(guò)該系數(shù)的表現(xiàn)可以判斷綠色信貸政策對(duì)不同城市的影響。如果α1>0，說(shuō)明綠色信貸政策能夠有效促進(jìn)城市的碳減排，反之則不能促進(jìn)。Controlit為一系列控制變量，如果回歸系數(shù)ρ顯著，則控制變量能夠顯著影響城市碳排放，如果ρ>0，說(shuō)明控制變量能夠起到促進(jìn)作用，反之則不能促進(jìn)；φi為城市層面的個(gè)體固定效應(yīng)，δt為時(shí)間固定效應(yīng)，εit為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

3.3.2中介效應(yīng)模型

針對(duì)假設(shè)H2a和H2b，本文構(gòu)建中介效應(yīng)模型以深入探究綠色信貸政策影響城市碳排放的作用機(jī)理。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)作為中介變量，綠色信貸政策通過(guò)引導(dǎo)資金流向環(huán)保、低碳產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，進(jìn)而減少高污染、高能耗產(chǎn)業(yè)的比重，降低城市碳排放。因此，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在綠色信貸政策影響城市碳排放的過(guò)程中起到中介作用；綠色技術(shù)創(chuàng)新同樣是綠色信貸政策影響城市碳排放的重要中介變量，綠色信貸政策鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新，提高能源利用效率，減少碳排放。通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新，企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)清潔生產(chǎn)、循環(huán)利用等目標(biāo)，進(jìn)一步降低碳排放水平。因此，技術(shù)創(chuàng)新也是綠色信貸政策影響城市碳排放的一個(gè)重要中介機(jī)制。根據(jù)中介效應(yīng)檢驗(yàn)的步驟流程，本文構(gòu)建如式（2）所示的模型，從綠色信貸政策的優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)機(jī)制和促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新機(jī)制兩種路徑探討綠色信貸政策影響城市碳排放的作用機(jī)理。

式（2）中，Mediatorit為中介變量，包含產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（Structureit）和技術(shù)創(chuàng)新（Applyit）兩個(gè)變量，β0為常數(shù)項(xiàng)，β1為雙重差分變量的回歸系數(shù)。如果回歸系數(shù)β1顯著，則表明中介變量Mediatorit是綠色信貸政策影響城市碳排放的作用機(jī)制。

3.3.3調(diào)節(jié)效應(yīng)模型

針對(duì)假設(shè)H3a和H3b，本文引入經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（Financeit）和進(jìn)出口貿(mào)易開放度（Tradeit），這兩個(gè)因素作為調(diào)節(jié)變量，可能影響綠色信貸政策的實(shí)施效果，進(jìn)而改變其與城市碳排放之間的關(guān)系。不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的地區(qū)，其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、能源結(jié)構(gòu)、環(huán)保意識(shí)等方面存在差異，可能會(huì)導(dǎo)致綠色信貸政策在不同地區(qū)的實(shí)施效果不同。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的地區(qū)可能更具備實(shí)施綠色信貸政策的條件和動(dòng)力，因此其政策效果可能更加明顯；一個(gè)地區(qū)的進(jìn)出口貿(mào)易開放程度會(huì)影響其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、資源配置和市場(chǎng)需求等方面，進(jìn)而對(duì)綠色信貸政策的實(shí)施產(chǎn)生影響。進(jìn)出口貿(mào)易開放度較高的地區(qū)可能更容易引入先進(jìn)的環(huán)保技術(shù)和綠色產(chǎn)品，從而有利于降低碳排放，因此，進(jìn)出口貿(mào)易開放度同樣對(duì)綠色信貸政策與城市碳排放的關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用。驗(yàn)證二者是否對(duì)綠色信貸政策與城市碳排放的關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用，模型參數(shù)設(shè)定如式（3）所示。

式（3）中，γ0為常數(shù)項(xiàng)，γ1為雙重差分變量的回歸系數(shù)，若γ1顯著且γ1>0，則代表政策主效應(yīng)為正，即綠色信貸政策對(duì)碳排放有促進(jìn)作用，反之則表現(xiàn)為抑制作用。Adjustit為調(diào)節(jié)變量，主要包含經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（Financeit）和進(jìn)出口貿(mào)易開放度（Tradeit），γ2為調(diào)節(jié)變量系數(shù)；Da為調(diào)節(jié)變量與雙重差分變量的交叉項(xiàng)。本文重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、進(jìn)出口貿(mào)易開放度與雙重差分變量交叉項(xiàng)Da的系數(shù)γ3，其數(shù)值的正負(fù)和大小反映了二者對(duì)綠色信貸政策調(diào)節(jié)作用的方向和程度。

4數(shù)據(jù)來(lái)源、變量選取與描述性統(tǒng)計(jì)

本文選取2008—2021年中國(guó)279個(gè)城市的3906個(gè)碳排放面板數(shù)據(jù)，構(gòu)建雙重差分（Difference-in-Differences， DID）模型檢驗(yàn)了政策影響的凈效應(yīng)，利用Stata 17.0軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)描述性統(tǒng)計(jì)分析，以提高結(jié)果的科學(xué)性。

4.1數(shù)據(jù)來(lái)源

本文通過(guò)收集和分析2008—2021年城市碳排放數(shù)據(jù)，以中國(guó)279個(gè)城市為樣本進(jìn)行實(shí)證分析，計(jì)算城市碳排放及其他變量所需的數(shù)據(jù)主要來(lái)自歷年各級(jí)統(tǒng)計(jì)年鑒、相關(guān)統(tǒng)計(jì)資料等。其中，能源消費(fèi)數(shù)據(jù)來(lái)源于《中國(guó)能源統(tǒng)計(jì)年鑒》，排放因子以官方公布的相關(guān)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，具體包括《省級(jí)溫室氣體排放清單指南（試行）》、各級(jí)政府發(fā)布的碳排放清單指南；城市層面變量數(shù)據(jù)源于《中國(guó)城市統(tǒng)計(jì)年鑒》。

4.2變量選取

變量含義及計(jì)算方法如表1所示。

（1）被解釋變量。借鑒Glaeser等（2010）、Li等（2013）和吳建新等（2016）的做法，本文利用IPCC提供的能源轉(zhuǎn)化因子，將8種化石能源消耗產(chǎn)生的碳排放量相加，估算出碳排放總量。

（2）解釋變量。綠色信貸政策是政府推動(dòng)綠色發(fā)展和應(yīng)對(duì)氣候變化的重要手段，對(duì)于碳排放量的影響是政策效果評(píng)估的核心內(nèi)容。本文的解釋變量是綠色信貸政策，指政策虛擬變量和分組虛擬變量的乘積。通過(guò)系數(shù)的正負(fù)可以判斷2012年實(shí)施的綠色信貸政策對(duì)各城市碳排放量的影響。如果系數(shù)為正，說(shuō)明綠色信貸政策增加了城市的碳排放，反之則是碳減排效應(yīng)。

（3）控制變量。參考目前學(xué)術(shù)界眾多學(xué)者的已有文獻(xiàn)，本文選擇城鎮(zhèn)化水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、人力資本水平、政府干預(yù)、外商投資水平以及人均GDP作為控制變量。

（4）中介變量。本文的中介變量是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和綠色技術(shù)創(chuàng)新。運(yùn)用對(duì)比分析的方法，深入研究綠色信貸政策對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和不同產(chǎn)業(yè)部門的具體影響，主要通過(guò)考察二三產(chǎn)業(yè)增加值之比、第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占比以及第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占比等指標(biāo)。同時(shí)，為了評(píng)估綠色信貸政策對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響，還采用城市當(dāng)年的綠色專利申請(qǐng)數(shù)和授權(quán)數(shù)作為代理指標(biāo)進(jìn)行分析。

（5）調(diào)節(jié)變量。本文的調(diào)節(jié)變量是經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和進(jìn)出口貿(mào)易開放度。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和進(jìn)出口貿(mào)易開放度作為本文的調(diào)節(jié)變量，能夠反映城市在金融和貿(mào)易方面的特點(diǎn)，從而影響綠色信貸政策的實(shí)施效果和碳排放量的變化。通過(guò)考察這些調(diào)節(jié)變量的作用，可以更準(zhǔn)確地評(píng)估綠色信貸政策在不同城市間的差異性和適用性。在以往的研究中，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和進(jìn)出口貿(mào)易開放度等調(diào)節(jié)變量對(duì)政策效果的影響已經(jīng)得到了廣泛的關(guān)注。

由于我國(guó)當(dāng)前缺乏對(duì)各城市二氧化碳排放量的直接監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，據(jù)能源消耗測(cè)算顯示，二氧化碳主要源自化石燃料的燃燒。因此，大多數(shù)研究選擇使用化石能源的消耗量作為評(píng)估二氧化碳排放量的主要依據(jù)。本文綜合許海平（2012）、程葉青等（2013）、吳玉鳴等（2013）的做法，采用IPCC提供的二氧化碳排放量的估算方法，將最終能源消費(fèi)種類劃分為煤炭等8類主要化石能源，以便估算出二氧化碳的排放量，表達(dá)式如式（4）所示。

式（4）中，CO2為二氧化碳排放量，單位為萬(wàn)噸；Ci為第i種能源消費(fèi)的碳排放系數(shù)，Ei為第i種能源的消費(fèi)量，單位為萬(wàn)噸標(biāo)準(zhǔn)煤，在計(jì)算過(guò)程中需將各類能源的實(shí)物消費(fèi)量轉(zhuǎn)換為標(biāo)準(zhǔn)煤消費(fèi)量，以確保單位一致。根據(jù)式（4）估算出中國(guó)279個(gè)城市2008—2021年的二氧化碳排放量。

4.3描述性統(tǒng)計(jì)

對(duì)變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果如表2所示。為了結(jié)果的穩(wěn)健性，減少模型內(nèi)生性問(wèn)題，對(duì)碳排放量CO2、人均GDP等變量進(jìn)行取對(duì)數(shù)處理。從全樣本統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看，在碳排放量方面，各城市間呈現(xiàn)出較大的空間分布差異，279個(gè)樣本城市間的碳排放量對(duì)數(shù)值標(biāo)準(zhǔn)差較大，達(dá)到1.1894，意味著各城市的碳排放量對(duì)數(shù)值存在明顯的離散性。且最小值為2.0189，最大值為9.5329，兩者跨度也較大，因此各城市間碳排放在空間分布上存在較大差異，其中京津冀、長(zhǎng)三角區(qū)域城市在政策實(shí)施后的減碳成效最為顯著。對(duì)于控制變量而言，除產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和人均GDP標(biāo)準(zhǔn)差較大，分別達(dá)到0.5041和0.7148以外，其余變量標(biāo)準(zhǔn)差均較小，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的差異可能源于各城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、資源稟賦和政策導(dǎo)向的不同，而人均GDP的較大標(biāo)準(zhǔn)差則反映了各城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的不均衡性，這也是影響碳排放量的重要因素之一。數(shù)據(jù)整體集中度較高，表明不同城市間城鎮(zhèn)化、人力資本、政府干預(yù)、外商投資水平相對(duì)差異較小，這可能是因?yàn)檫@些因素在全國(guó)范圍內(nèi)的推廣和實(shí)施相對(duì)均衡，不同城市在這些方面的發(fā)展水平較為接近。

5經(jīng)驗(yàn)性結(jié)果

由于本文采用DID模型，首先驗(yàn)證平行趨勢(shì)假設(shè)通過(guò)，其次對(duì)基準(zhǔn)回歸結(jié)果進(jìn)行分析，并利用安慰劑、傾向得分匹配（Propensity Score Matching， PSM）、政策滯后一期進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，然后對(duì)于中介效應(yīng)、調(diào)節(jié)效應(yīng)進(jìn)行驗(yàn)證，最后進(jìn)行異質(zhì)性分析。

5.1平行趨勢(shì)假設(shè)檢驗(yàn)

雙重差分法是一種用于評(píng)估政策或項(xiàng)目影響的有效統(tǒng)計(jì)方法。然而，其前提條件是滿足平行趨勢(shì)假定，即在沒(méi)有政策或項(xiàng)目干預(yù)的情況下，處理組和對(duì)照組的趨勢(shì)是平行的。因此，在進(jìn)行雙重差分分析之前，需要檢驗(yàn)這一前提條件是否滿足。由上文分析可知，以碳排放強(qiáng)度為分組指標(biāo)，單位GDP能耗高于平均值的即為處理組，反之則為對(duì)照組，選用政策的實(shí)施年份2012年作為基期，探究綠色信貸政策前后處理組和對(duì)照組之間是否存在平行趨勢(shì)。平行趨勢(shì)假設(shè)檢驗(yàn)如圖3所示。

從圖3可以看出，政策實(shí)施前的年份回歸系數(shù)不顯著，這反映出兩組城市在碳排放量之間并未呈現(xiàn)明顯的差異，換言之，2012年前處理組和對(duì)照組具有平行趨勢(shì)。然而，政策實(shí)施后的年份回歸系數(shù)顯著，且系數(shù)為負(fù)，這反映出兩組城市的碳排放量有了顯著差異，綠色信貸政策能夠顯著地抑制城市碳排放。這一結(jié)果表明，政策實(shí)施起到了碳減排的作用，平行趨勢(shì)假設(shè)成立。

5.2基準(zhǔn)模型回歸結(jié)果分析

利用Stata 17.0進(jìn)行回歸分析，得到DID模型的基準(zhǔn)回歸結(jié)果，如表3所示。

在表3列（1）中，未加入任何控制變量，而在列（2）和列（3）中，逐步引入控制變量。與此同時(shí)，列（3）還進(jìn)行了500次自抽樣，最終得到的回歸結(jié)果與列（2）較為相似。這些結(jié)果表明，綠色信貸政策的實(shí)施顯著降低了城市碳排放量，隨著政策的推進(jìn)，碳排放量的抑制效應(yīng)為0.3964，在1%的顯著性水平上顯著，表明綠色信貸政策具有一定的碳減排效應(yīng)。綜上所述，綠色金融政策實(shí)施確實(shí)降低了城市碳排放，驗(yàn)證了假設(shè)H1，綠色信貸政策具有碳減排效應(yīng)，而且該影響顯著為負(fù)。

從控制變量來(lái)看，城鎮(zhèn)化水平對(duì)碳排放存在正向影響，即隨著城鎮(zhèn)化水平的提高，城市碳排放相應(yīng)提高。這一原因在于城鎮(zhèn)化進(jìn)程中，能源消費(fèi)會(huì)對(duì)碳排放產(chǎn)生影響。隨著城市化進(jìn)程的加快，人們的生活水平提高，能源消費(fèi)量也會(huì)相應(yīng)增加。同時(shí)，由于城市交通、建筑等領(lǐng)域的能源消費(fèi)量不斷增加，且這些領(lǐng)域的能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)往往以化石能源為主，因此會(huì)導(dǎo)致碳排放量的增加。人力資本水平對(duì)碳排放存在正向影響，可能是因?yàn)殡S著人力資本水平的提高，人們更加注重生活質(zhì)量、健康和環(huán)保等方面的需求，因此會(huì)更加傾向于購(gòu)買高能效、低碳排放的商品和服務(wù)。然而，這種消費(fèi)升級(jí)過(guò)程中，往往需要更多的能源投入和碳排放，從而導(dǎo)致碳排放量的增加。

5.3穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了確保研究結(jié)果的穩(wěn)健性和可靠性，本文在實(shí)證分析過(guò)程中采用多種方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。安慰劑檢驗(yàn)是一種常用的穩(wěn)健性檢驗(yàn)手段，還采用傾向得分匹配方法來(lái)進(jìn)一步驗(yàn)證結(jié)果的穩(wěn)健性，從而消除潛在的選擇偏差和內(nèi)生性問(wèn)題?？紤]到政策實(shí)施可能存在滯后效應(yīng)，進(jìn)行政策滯后效應(yīng)的檢驗(yàn)，從而更全面地評(píng)估政策的長(zhǎng)期影響。通過(guò)綜合考慮安慰劑檢驗(yàn)、傾向得分匹配和政策滯后效應(yīng)等多種方法的檢驗(yàn)結(jié)果，確認(rèn)本文的研究結(jié)果穩(wěn)健且可靠。

5.3.1安慰劑檢驗(yàn)

安慰劑檢驗(yàn)是一種用于驗(yàn)證實(shí)驗(yàn)結(jié)果是否穩(wěn)健的方法，通過(guò)模擬沒(méi)有處理的情況，來(lái)評(píng)估處理效應(yīng)的顯著性。參考劉瑞明等（2020）的做法，本文進(jìn)行安慰劑檢驗(yàn)。首先，需要隨機(jī)生成一個(gè)處理組。為了保證隨機(jī)性，對(duì)總體進(jìn)行了500次的隨機(jī)抽樣，每一次抽樣后，都會(huì)代入基準(zhǔn)

5.4.1優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

為考察綠色信貸政策是否通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)城市碳減排，本文構(gòu)建中介效應(yīng)模型。優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的中介檢驗(yàn)如表7所示。

從表7列（2）、列（4）可以看出，綠色信貸政策實(shí)施降低了第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的比重，推測(cè)主要原因是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、環(huán)保壓力和政策引導(dǎo)以及市場(chǎng)需求變化等因素的綜合作用，使得綠色信貸政策成為推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和轉(zhuǎn)型的重要手段。

5.4.2促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新

本文選擇城市當(dāng)年的專利申請(qǐng)量和授權(quán)量來(lái)代替引入技術(shù)創(chuàng)新指標(biāo)，探討綠色信貸政策對(duì)城市碳減排的影響。促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新的中介檢驗(yàn)如表8所示。

從表8可知，當(dāng)加入控制變量后，綠色信貸政策對(duì)城市綠色技術(shù)創(chuàng)新水平產(chǎn)生了顯著的正向影響，表現(xiàn)為城市所擁有的專利數(shù)量得到了顯著提升。這主要是因?yàn)榫G色信貸政策通過(guò)資金支持、政策引導(dǎo)以及產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同和合作等方面的措施，促進(jìn)了城市綠色技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用，提高了城市的創(chuàng)新能力和創(chuàng)新水平。

綜上所述，綠色信貸政策的實(shí)施不僅為科技研發(fā)經(jīng)費(fèi)提供了有力的支持，進(jìn)而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和可持續(xù)發(fā)展，還在一定程度上提升了社會(huì)各界對(duì)新興技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)注度。同時(shí)，技術(shù)的進(jìn)步和創(chuàng)新可以對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和環(huán)境治理產(chǎn)生積極的推動(dòng)作用。機(jī)制分析結(jié)果顯示，在綠色信貸領(lǐng)域，技術(shù)的進(jìn)步仍然可以促進(jìn)城市的碳排放減少。通過(guò)上述機(jī)制檢驗(yàn)，假設(shè)H2b得到驗(yàn)證。

5.5調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)

政策調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)如表9所示，可以看出，城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和貿(mào)易開放度能夠影響綠色信貸政策實(shí)施所產(chǎn)生的碳減排效應(yīng)。從列（1）可以看出，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平對(duì)城市碳排放存在正向影響，與上文理論分析一致，張暉明等（2022）也指出，中國(guó)市場(chǎng)主要以大規(guī)模信貸居多，而傳統(tǒng)行業(yè)具有固定資產(chǎn)占比高、規(guī)模大的顯著特點(diǎn)，尤其是在大規(guī)模信貸地區(qū)，資金更多地流向了傳統(tǒng)行業(yè)，從而影響了城市碳減排。而從列（2）數(shù)據(jù)可以看出，交互項(xiàng)的系數(shù)在1%的顯著性水平上為負(fù)，意味著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平這一變量在一定程度上阻礙了綠色信貸政策在減少碳排放方面的作用。

本文進(jìn)一步探究進(jìn)出口貿(mào)易開放度在綠色信貸政策對(duì)城市碳減排影響過(guò)程中的調(diào)節(jié)作用。從列（3）可以看出，在貿(mào)易開放度高的情況下，城市碳排放提升，與上文理論分析一致，而且通過(guò)列（4）的交互項(xiàng)分析發(fā)現(xiàn)，貿(mào)易開放度在提升綠色信貸政策效應(yīng)時(shí)，其系數(shù)呈現(xiàn)正值，在1%的顯著性水平上顯著，這進(jìn)一步證明進(jìn)出口貿(mào)易開放度的提升對(duì)綠色信貸政策的碳減排效應(yīng)具有促進(jìn)作用。據(jù)此推測(cè)，越來(lái)越多的國(guó)家開始實(shí)施綠色貿(mào)易壁壘，要求進(jìn)口商品符合一定的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)。綠色信貸政策可以作為一種應(yīng)對(duì)綠色貿(mào)易壁壘的手段，通過(guò)提供優(yōu)惠貸款和其他金融支持，幫助企業(yè)提高環(huán)保水平和產(chǎn)品質(zhì)量，從而滿足進(jìn)口國(guó)的環(huán)保要求。這有助于企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)中獲得更多的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)綠色低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

綜上所述，調(diào)節(jié)效應(yīng)的檢驗(yàn)結(jié)果驗(yàn)證了假設(shè)H3a和H3b，且城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平會(huì)加強(qiáng)綠色信貸政策對(duì)碳排放的負(fù)向影響，具有正向的調(diào)節(jié)作用；城市進(jìn)出口貿(mào)易開放度會(huì)削弱綠色信貸政策對(duì)碳排放的負(fù)向影響，具有負(fù)向的調(diào)節(jié)作用。

5.6異質(zhì)性分析

經(jīng)過(guò)深入研究，本文不僅從整體層面探討綠色信貸政策對(duì)碳減排的影響，還進(jìn)一步基于區(qū)域、地方金融市場(chǎng)以及碳中和發(fā)展水平等多個(gè)維度，進(jìn)行分樣本的異質(zhì)性分析。這樣的多維度考察，有助于更全面地理解綠色信貸政策在不同情境下的實(shí)施效果，為政策制定提供更為精準(zhǔn)的建議。

5.6.1基于區(qū)域的異質(zhì)性

綠色信貸政策對(duì)城市碳排放的影響受到地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的制約。由于中國(guó)各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平存在明顯的差異，因此需要考慮到這種區(qū)域異質(zhì)性對(duì)綠色信貸政策效果的影響。為了深入探究這一問(wèn)題，深入研究綠色信貸政策在不同地區(qū)的實(shí)際效果，本文將樣本劃分為東部地區(qū)、中部地區(qū)和西部地區(qū)，并分別考察各地區(qū)綠色信貸政策對(duì)降低城市碳排放的影響，清晰地揭示區(qū)域異質(zhì)性對(duì)綠色信貸政策與城市碳排放之間關(guān)系的影響。區(qū)域異質(zhì)性分析如表10所示。

從表10可以看出，綠色信貸政策對(duì)城市碳排放均有顯著的負(fù)向影響，由于表中系數(shù)均通過(guò)了似不相關(guān)假設(shè)的檢驗(yàn)，因此各系數(shù)之間的大小具備可比性。由此可知，綠色信貸政策對(duì)區(qū)域碳減排效應(yīng)的影響由大到小依次為西部地區(qū)、東部地區(qū)、中部地區(qū)。上述結(jié)論可能與地理位置、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和政府資源扶持等因素有關(guān)。

5.6.2基于地方金融市場(chǎng)的異質(zhì)性

根據(jù)2019年和2020年地方綠色金融市場(chǎng)效果排名，參照王遙等（2015）的做法，將樣本中的279個(gè)城市按照省域劃分為兩個(gè)組，其中，北京、浙江、江蘇等15個(gè)省份為綠色金融市場(chǎng)良好的地區(qū)，寧夏、青海、吉林等15個(gè)省份的地方金融市場(chǎng)表現(xiàn)較為普通①。綠色金融市場(chǎng)效果異質(zhì)性分析如表11所示。在所考察的樣本中，排名靠前的省份展現(xiàn)了綠色金融市場(chǎng)如綠色信貸、綠色債券、綠色保險(xiǎn)和綠色基金等較大的市場(chǎng)規(guī)模以及良好的市場(chǎng)表現(xiàn)；相反，排名靠后的省份則揭示了綠色金融市場(chǎng)的發(fā)展尚不成熟，其市場(chǎng)效應(yīng)相對(duì)一般。這一結(jié)果為本文全面了解和評(píng)估綠色金融市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r提供了重要依據(jù)。

從上述結(jié)果得出，綠色信貸政策對(duì)綠色金融市場(chǎng)效果良好和普通的地區(qū)均有顯著的碳減排效應(yīng)，但回歸系數(shù)大小不同，說(shuō)明在綠色金融市場(chǎng)良好的地區(qū)綠色信貸政策的實(shí)施更為有效。綠色信貸政策在綠色金融市場(chǎng)良好的地區(qū)之所以更為有效，主要與金融市場(chǎng)發(fā)展水平、政策支持力度、行業(yè)特點(diǎn)和市場(chǎng)接受度、環(huán)保意識(shí)和文化氛圍等因素有關(guān)。

5.6.3基于碳中和發(fā)展水平的異質(zhì)性

為評(píng)估“雙碳”目標(biāo)下綠色信貸政策對(duì)不同碳中和指數(shù)地區(qū)在減排方面的差異性影響，依據(jù)《低碳發(fā)展藍(lán)皮書：中國(guó)碳中和發(fā)展報(bào)告（2022）》中的碳中和發(fā)展指數(shù)結(jié)果，將研究樣本分為碳中和指數(shù)較高和較低的兩個(gè)區(qū)域?；凇?030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》中評(píng)估指標(biāo)體系，中國(guó)碳中和發(fā)展指數(shù)均值為5.89，其中有14個(gè)省份①的平均值超過(guò)了這一數(shù)字，屬于碳中和指數(shù)高的區(qū)域。碳中和發(fā)展指數(shù)異質(zhì)性分析如表12所示。從表中結(jié)果可以看出，綠色信貸政策對(duì)兩類地區(qū)的碳減排均有顯著負(fù)向影響，在碳中和指數(shù)高的地區(qū)，綠色信貸政策更好地促進(jìn)了城市碳減排。這一結(jié)論主要與政策目標(biāo)和定位、地區(qū)差異和特點(diǎn)、資金和技術(shù)支持以及城市發(fā)展水平等因素有關(guān)。

6研究結(jié)論、討論與政策啟示

本文以綠色信貸政策為研究對(duì)象，選取2008—2021年中國(guó)279個(gè)城市的碳排放數(shù)據(jù)，采用DID模型檢驗(yàn)政策影響的凈效應(yīng)，討論中介效應(yīng)和調(diào)節(jié)效應(yīng)，得出相關(guān)研究結(jié)論，并提出政策啟示。

6.1研究結(jié)論

本文以綠色信貸政策為研究對(duì)象，首先，選取2008—2021年中國(guó)279個(gè)城市的碳排放數(shù)據(jù)，采用DID方法檢驗(yàn)政策影響的凈效應(yīng)；其次，結(jié)合理論分析，運(yùn)用中介效應(yīng)模型深入探討綠色信貸政策在發(fā)揮碳減排作用過(guò)程中的影響機(jī)理，主要分為優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新兩條作用路徑；最后，選取經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和進(jìn)出口貿(mào)易開放度兩個(gè)調(diào)節(jié)變量，研究其對(duì)于政策碳減排效應(yīng)的調(diào)節(jié)作用，得出四點(diǎn)結(jié)論。

第一，從整體上看，綠色信貸政策對(duì)城市碳排放具有顯著的抑制作用。綠色信貸政策實(shí)施以來(lái)，單位GDP高能耗的城市碳排放水平均顯著下降。這一結(jié)論在加入控制變量、自抽樣500次后仍然保持顯著。對(duì)于控制變量而言，城鎮(zhèn)化、人力資本、外商投資水平、人均GDP和政府干預(yù)的提升對(duì)城市碳排放存在顯著正向影響，可能會(huì)導(dǎo)致碳排放量的增加。經(jīng)過(guò)安慰劑檢驗(yàn)、傾向得分匹配法和加入政策滯后效應(yīng)等穩(wěn)健性檢驗(yàn)后，上述結(jié)論依然保持不變。

第二，機(jī)制分析表明，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新是綠色信貸政策發(fā)揮碳減排作用的有效渠道，與理論分析一致。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，綠色信貸政策實(shí)施降低了第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的比重，且地區(qū)碳減排效應(yīng)的提升更多得益于第二產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，加強(qiáng)政策引導(dǎo)和關(guān)注需求變化是重點(diǎn)；從綠色技術(shù)創(chuàng)新來(lái)看，綠色信貸政策的實(shí)施不僅顯著提升了城市的綠色技術(shù)創(chuàng)新水平，表現(xiàn)為城市專利數(shù)量的增加，而且在一定程度上也增強(qiáng)了社會(huì)各界對(duì)新興技術(shù)創(chuàng)新的重視。此外，綠色信貸政策通過(guò)其資源配置作用為科技研發(fā)費(fèi)用提供了有力支持，從而推動(dòng)了科技創(chuàng)新的發(fā)展。

第三，調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)顯示，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平對(duì)綠色信貸政策的碳減排效應(yīng)產(chǎn)生正向調(diào)節(jié)作用，促進(jìn)效應(yīng)為0.0402；進(jìn)出口貿(mào)易開放度對(duì)綠色信貸政策的碳減排效應(yīng)產(chǎn)生負(fù)向調(diào)節(jié)作用，抑制效應(yīng)為0.1711，均在1%的顯著性水平上顯著。

第四，異質(zhì)性檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，綠色信貸政策對(duì)城市碳減排的影響在地理位置、綠色金融市場(chǎng)狀況、碳中和發(fā)展水平三個(gè)層面有著顯著差異。從地理位置來(lái)看，綠色信貸政策對(duì)城市碳減排效應(yīng)的影響由大到小依次為西部地區(qū)、東部地區(qū)、中部地區(qū)，這可能與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、政府資源扶持等因素有關(guān)；從綠色金融市場(chǎng)狀況來(lái)看，在綠色金融市場(chǎng)良好的地區(qū)綠色信貸政策的實(shí)施更為有效，這主要與政策支持力度、市場(chǎng)接受度、環(huán)保意識(shí)和文化氛圍等因素有關(guān)；從碳中和發(fā)展水平來(lái)看，在碳中和指數(shù)高的地區(qū)，綠色信貸更好地促進(jìn)了城市碳減排，這主要與政策目標(biāo)和定位、地區(qū)差異和特點(diǎn)、資金和技術(shù)支持以及城市發(fā)展水平等因素有關(guān)。

6.2討論

本文結(jié)果顯示，綠色信貸政策對(duì)城市碳排放具有顯著的抑制作用。這一結(jié)論不僅與江紅莉等（2020）的實(shí)證研究結(jié)果綠色信貸可以有效抑制碳排放相吻合，而且綠色信貸規(guī)模的不同對(duì)碳減排效應(yīng)具有不同的影響。此外，本文還發(fā)現(xiàn)綠色信貸政策對(duì)碳排放的抑制影響具有地區(qū)異質(zhì)性，這與李增福等（2022）的研究結(jié)果一致；在宏觀和微觀層面，綠色信貸政策均可以實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排，這與張可等（2022）基于省級(jí)面板數(shù)據(jù)的研究結(jié)果相吻合；尤志婷（2022）的研究也指出綠色信貸是實(shí)現(xiàn)碳減排最優(yōu)的途徑，進(jìn)一步印證了本文結(jié)論的有效性。與已有研究的比較分析不僅強(qiáng)化了本文的結(jié)論，也為我國(guó)持續(xù)推進(jìn)綠色金融改革、加強(qiáng)生態(tài)文明建設(shè)提供了更為全面和有力的實(shí)證支持。機(jī)制分析進(jìn)一步揭示了綠色信貸政策發(fā)揮碳減排作用的有效渠道，即優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新。學(xué)者關(guān)于綠色信貸政策的影響機(jī)理相關(guān)研究成果較少，本文結(jié)論與已有研究存在一定的聯(lián)系與差異。呂澤均等（2020）研究綠色信貸與林業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之間的灰色關(guān)聯(lián)度發(fā)現(xiàn)，林業(yè)第三產(chǎn)業(yè)與綠色信貸比率關(guān)聯(lián)度最大，表明綠色信貸在推動(dòng)林業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)方面發(fā)揮重要作用。這與本文發(fā)現(xiàn)的綠色信貸政策通過(guò)引導(dǎo)資金流向低碳環(huán)保領(lǐng)域、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的結(jié)論相吻合。然而，李毓等（2020）基于全國(guó)面板數(shù)據(jù)的研究發(fā)現(xiàn)，綠色信貸對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)具有正向促進(jìn)作用，但在不同產(chǎn)業(yè)之間存在差異，其中綠色信貸有助于促進(jìn)第二產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，但會(huì)抑制第三產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。這與本文的結(jié)論存在細(xì)微差異，可能是由于樣本數(shù)據(jù)為省級(jí)層面，且研究模型方法不同。此外，李強(qiáng)等（2023）的研究從企業(yè)層面入手，發(fā)現(xiàn)綠色信貸政策能夠顯著促進(jìn)污染企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新，并通過(guò)信貸規(guī)模與融資成本兩種渠道緩解企業(yè)融資約束。這一結(jié)論與本文綠色信貸政策促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新的觀點(diǎn)相契合，進(jìn)一步豐富了綠色信貸政策作用機(jī)制的理解。

通過(guò)綜合同類的研究成果發(fā)現(xiàn)，關(guān)于綠色信貸政策的碳減排研究還存在兩個(gè)主要待優(yōu)化之處。第一，盡管學(xué)者們已經(jīng)從宏觀產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、微觀企業(yè)融資約束等多個(gè)維度對(duì)綠色信貸的政策效應(yīng)進(jìn)行了深入探討，但在綠色信貸政策對(duì)城市碳減排層面所產(chǎn)生的影響方面的研究仍然顯得相對(duì)薄弱?，F(xiàn)有研究主要集中在省域?qū)用娴姆治?，鮮有學(xué)者從城市的視角出發(fā)研究碳減排政策效應(yīng)。實(shí)際上，綠色信貸政策自推行以來(lái)，各城市由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、技術(shù)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的差異，其政策效應(yīng)必然有所不同。因此，以城市為劃分單位能夠更加深入、直觀地研究綠色信貸政策的微觀效應(yīng)，填補(bǔ)了當(dāng)前領(lǐng)域的空白。第二，在對(duì)綠色信貸政策的影響研究中，學(xué)者們往往集中于自變量和因變量關(guān)系的探討，以及更換不同因變量后實(shí)證分析結(jié)果的差異。然而，對(duì)于綠色信貸政策影響機(jī)理的研究卻相對(duì)較少，尤其是調(diào)節(jié)變量對(duì)于政策碳減排效應(yīng)的影響。實(shí)際上，綠色信貸政策對(duì)于碳減排的作用機(jī)理復(fù)雜且豐富，其中涉及中介效應(yīng)和調(diào)節(jié)效應(yīng)的交互影響。因此，未來(lái)應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步豐富這種影響機(jī)理的研究，有助于更好地理解政策的實(shí)施效果及其背后的作用機(jī)制，從而為未來(lái)的政策制定提供更有針對(duì)性的建議。

6.3政策啟示

為更好發(fā)揮綠色信貸政策對(duì)城市的碳減排作用，政府、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)層面應(yīng)多方合力，打好組合拳，這對(duì)于綠色金融體系發(fā)展影響深遠(yuǎn)?；谏鲜鼋Y(jié)論，本文提出3點(diǎn)政策啟示。

（1）政策制定者應(yīng)強(qiáng)化綠色信貸政策的導(dǎo)向作用。鑒于綠色信貸政策對(duì)城市碳排放的顯著抑制作用，政策制定者應(yīng)繼續(xù)加大政策力度，優(yōu)化政策設(shè)計(jì)，確保綠色信貸資金能夠精準(zhǔn)投向低碳環(huán)保領(lǐng)域。一方面，促進(jìn)城市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注第二產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，通過(guò)政策引導(dǎo)和市場(chǎng)機(jī)制，推動(dòng)高能耗、高排放產(chǎn)業(yè)向綠色低碳方向轉(zhuǎn)型，同時(shí)鼓勵(lì)新興綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；另一方面，提升綠色技術(shù)創(chuàng)新水平，加大對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的支持力度，包括資金扶持、稅收優(yōu)惠等，激發(fā)企業(yè)和社會(huì)各界對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的熱情和投入。

（2）地方政府應(yīng)因地制宜實(shí)施綠色信貸政策。根據(jù)不同地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、綠色金融市場(chǎng)狀況等因素，制定差異化的綠色信貸政策，確保政策的有效性和針對(duì)性。例如，對(duì)于經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后的地區(qū)，地方政府可以在確保風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，適當(dāng)降低綠色信貸的門檻，鼓勵(lì)更多企業(yè)參與綠色轉(zhuǎn)型，促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的綠色發(fā)展；對(duì)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)偏重、高能耗行業(yè)占比較高的地區(qū)，地方政府應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注這些行業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型，通過(guò)綠色信貸政策引導(dǎo)企業(yè)加大環(huán)保投入，降低能耗和排放。同時(shí)，積極推動(dòng)綠色金融市場(chǎng)的發(fā)展，完善市場(chǎng)機(jī)制和監(jiān)管體系，提高市場(chǎng)接受度和環(huán)保意識(shí)，為綠色信貸政策的實(shí)施創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境。

（3）金融機(jī)構(gòu)應(yīng)創(chuàng)新綠色信貸產(chǎn)品和服務(wù)。積極探索綠色信貸的創(chuàng)新模式，開發(fā)符合市場(chǎng)需求的綠色信貸產(chǎn)品，為企業(yè)提供多樣化的融資選擇。同時(shí)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制，建立健全風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制機(jī)制，確保業(yè)務(wù)的安全性和穩(wěn)健性。

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（責(zé)任編輯康燕）

①數(shù)據(jù)來(lái)源：https：//baijiahao.baidu.com/s？id=1772645652192194723&wfr=spider&for=pc。

②“1+N”政策是指中國(guó)政府提出的應(yīng)對(duì)氣候變化和推動(dòng)碳達(dá)峰、碳中和的政策框架。其中，“1”代表《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見》，是雙碳政策的頂層設(shè)計(jì)和總體框架；而“N”代表各部門和地方政府制定的具體政策和方案，涵蓋了多個(gè)領(lǐng)域和行業(yè)。

③數(shù)據(jù)來(lái)源：https：//www.gov.cn/xinwen/2023-02/03/content_5739947.htm。

①市場(chǎng)效果表現(xiàn)良好的地區(qū)：北京、廣東、浙江、江蘇、江西、山東、河北、湖北、上海、河南、福建、山西、安徽、四川和陜西；市場(chǎng)效果相對(duì)普通的地區(qū)：貴州、湖南、內(nèi)蒙古、新疆、重慶、云南、天津、甘肅、黑龍江、遼寧、廣西、海南、寧夏、青海和吉林。

①包括內(nèi)蒙古、浙江、廣州、甘肅、云南、黑龍江、江蘇、安徽、江西、河南、湖南、四川、青海、新疆。