統(tǒng)籌研究消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房的政策措施

??海通證券：專欄四中，央行繼續(xù)關(guān)注長期國債利率的走勢。對于經(jīng)濟基本面，央行表示，經(jīng)濟基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢多、韌性強、潛能大，未來較長時期仍將保持合理增速。對于債券市場供求，央行表示，今年積極財政政策的力度比較大，計劃發(fā)行的政府債券規(guī)模也不小，發(fā)行節(jié)奏還會加快。債券市場供求有望進一步趨于均衡，長期國債收益率與未來經(jīng)濟向好的態(tài)勢將更加匹配。貨幣政策有望保持穩(wěn)健寬松基調(diào)，總量和結(jié)構(gòu)性政策可以期待。而且政策對價格的關(guān)注度明顯提升（新增表述“把維護價格穩(wěn)定、推動價格溫和回升作為把握貨幣政策的重要考量”），可能從供給側(cè)和需求側(cè)同步發(fā)力來推動價格溫和回升。我們認為，中期來看，政策利率、包括存款利率均有繼續(xù)調(diào)整空間。但考慮到中美利差有所走闊，匯率也是需要考慮的重要變量（報告強調(diào)“堅決對順周期行為予以糾偏，防止市場形成單邊預期并自我強化”），需要政策權(quán)衡。金融支持實體方面，房地產(chǎn)表述上新增“統(tǒng)籌研究消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房的政策措施”，我們認為，對于消化存量、優(yōu)化增量的地產(chǎn)政策效果，財政資金的支持力度是關(guān)鍵。加上近期多地房地產(chǎn)優(yōu)化政策的落地效果，都需要進一步跟蹤觀察。

??申萬宏源：相較2023Q4貨政報告，本次報告對經(jīng)濟形勢的定調(diào)更樂觀，淡化風險表態(tài)、新增強調(diào)“開局良好、回升向好”。在此背景下，后續(xù)貨幣政策表述“更趨中性”，更強調(diào)暢通貨幣政策傳導、而非放松貨幣“總閘門”。與此同時，報告中四大專欄和專題部分對于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、信貸、長期國債收益率、匯率、通脹的表述，也傳達出貨幣政策角色由“主動發(fā)力”到“中性配合”的轉(zhuǎn)變。

??華泰證券：貨幣政策繼續(xù)強調(diào)加大對實體經(jīng)濟支持力度，并提及信貸重質(zhì)不重量。央行強調(diào)保持流動性合理充裕，以及降低實體經(jīng)濟融資成本，預計年內(nèi)有進一步降準降息空間。報告基本延續(xù)4月政治局會議基調(diào)，表示將強化逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，加大對實體經(jīng)濟支持力度。同時，央行強調(diào)隨著信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以及直接融資發(fā)展，信貸增長放緩并不意味著金融支持實體經(jīng)濟力度減弱。對于市場關(guān)注度相對較高的長端利率，央行認為，長端利率受到安全資產(chǎn)缺乏等因素的擾動，但已回升至短端MLF利率2.5%以上，需要防范部分機構(gòu)過度拉長投資久期的行為，并提示關(guān)注財政發(fā)力的潛在影響。另一方面，央行繼續(xù)強調(diào)保持流動性合理充裕，通過存貸款利率市場化改革來降低社會綜合融資成本。如果政府債加速發(fā)行大幅推升長端利率，央行可能會通過降準降息來釋放流動性。