銀行資產(chǎn)負(fù)債兩端承壓漸緩解

方斐

從已經(jīng)披露2023年完整年度業(yè)績(jī)報(bào)告的21家銀行數(shù)據(jù)看，行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)繼續(xù)承壓，營(yíng)收增速放緩至-0.89%，環(huán)比三季度下滑0.04個(gè)百分點(diǎn)；歸母凈利潤(rùn)增速為1.6%，環(huán)比三季度下降1個(gè)百分點(diǎn)。

從收入端來(lái)看，2023年，對(duì)銀行業(yè)收入端正向貢獻(xiàn)的主要因素是較高的規(guī)模擴(kuò)張，凈息差和中間業(yè)務(wù)收入仍在走弱。數(shù)據(jù)顯示，21家上市銀行2023年生息資產(chǎn)增速為11.9%，環(huán)比三季度回升0.7個(gè)百分點(diǎn)；平均凈息差降至1.62%，環(huán)比三季度下降0.04個(gè)百分點(diǎn)，較2022年年末下降0.25個(gè)百分點(diǎn)。

息差下行壓力減負(fù)

以業(yè)績(jī)穩(wěn)健性最強(qiáng)的國(guó)有大行為例，2023年，國(guó)有大行營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速環(huán)比下降，息差收窄是最大負(fù)向影響因素；規(guī)模擴(kuò)張、其他非息增長(zhǎng)和撥備計(jì)提減少是盈利正增長(zhǎng)的主要支撐。息差繼續(xù)成為收入增長(zhǎng)的主要拖累，導(dǎo)致盈利進(jìn)一步承壓。

在凈利息收入方面，整體降幅有所擴(kuò)大，主要是受2023年第四季度存量按揭貸款重定價(jià)影響，息差環(huán)比收窄、量難補(bǔ)價(jià)。中國(guó)銀行、郵儲(chǔ)銀行實(shí)現(xiàn)凈利息收入同比正增長(zhǎng)，主要得益于息差收窄幅度相對(duì)較小。

在手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入方面，由于2023年資本市場(chǎng)震蕩，且行業(yè)面臨降費(fèi)壓力，國(guó)有大行手續(xù)費(fèi)收入繼續(xù)承壓。僅中國(guó)銀行實(shí)現(xiàn)中間業(yè)務(wù)收入正增長(zhǎng)，主要是托管、顧問(wèn)和咨詢(xún)業(yè)務(wù)有所發(fā)力。

在其他非息收入方面，在2022年債市波動(dòng)導(dǎo)致低基數(shù)的基礎(chǔ)上，其他非息收入普遍實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，從而對(duì)營(yíng)收形成正向貢獻(xiàn)。

此外，資產(chǎn)質(zhì)量的變化對(duì)業(yè)績(jī)的影響也不可忽視。從賬面指標(biāo)來(lái)看，截至2023年年末，國(guó)有六大行不良貸款率為1.3%，環(huán)比三季度末持平，同比下降3BP；關(guān)注及逾期貸款率較年中略有上升，但整體維持低位。2023年，國(guó)有六大行加回核銷(xiāo)不良貸款凈生成率為0.87%，同比下降7BP，不良生成總體平穩(wěn)。

從細(xì)分貸款資產(chǎn)質(zhì)量來(lái)看，零售不良率同比有所上升，主要是居民收入承壓、還款能力受影響。撥備覆蓋率同比整體提升，撥備安全墊較為厚實(shí)，盈利釋放仍有空間。整體來(lái)看，銀行不良邊際有所抬升但整體表現(xiàn)平穩(wěn)，這是銀行業(yè)績(jī)保持平穩(wěn)的基礎(chǔ)條件。

展望未來(lái)，從規(guī)模來(lái)看，最新數(shù)據(jù)顯示，銀行業(yè)信貸新增結(jié)構(gòu)凸顯“對(duì)公強(qiáng)、零售弱”的部門(mén)融資特點(diǎn)。在房地產(chǎn)銷(xiāo)售持續(xù)低迷的背景下，2024年各類(lèi)銀行規(guī)模增長(zhǎng)延續(xù)分化趨勢(shì)的概率較高，預(yù)計(jì)國(guó)有大行規(guī)模增速繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先。

從息差角度看，在規(guī)模增速領(lǐng)先的情況下，資產(chǎn)端存量和增量定價(jià)繼續(xù)下行，負(fù)債端存款到期重定價(jià)紅利亦會(huì)逐步釋放，銀行整體息差收窄壓力或好于2023年，且2024年下半年收窄壓力好于上半年。

從國(guó)有六大行存款到期結(jié)構(gòu)來(lái)看，一年內(nèi)到期存款平均占比為36.5%（這部分存款在年內(nèi)到期重定價(jià)，將有助于存款付息率下降，對(duì)沖一部分息差收窄壓力）。假設(shè)存款利率平均下調(diào)30BP，靜態(tài)測(cè)算下，2024年存款重定價(jià)有望支撐國(guó)有大行息差8BP左右。郵儲(chǔ)銀行一年內(nèi)到期存款占比高達(dá)60.9%，相對(duì)更加受益，可支撐息差約17BP。

從資產(chǎn)質(zhì)量角度看，房地產(chǎn)領(lǐng)域不良風(fēng)險(xiǎn)暴露或行至中期，且上市銀行不良貸款撥備計(jì)提已較為充分，整體風(fēng)險(xiǎn)可控；地方政府平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)或逐步體現(xiàn)為相關(guān)資產(chǎn)利率下調(diào)，以時(shí)間換空間緩釋壓力。不過(guò)，年報(bào)顯示個(gè)人消費(fèi)類(lèi)貸款、經(jīng)營(yíng)性貸款不良生成壓力有所上行，喜中有憂(yōu)需持續(xù)觀察。

業(yè)績(jī)壓力最大時(shí)期已過(guò)

從基本面角度分析，預(yù)計(jì)2024年一季度是銀行業(yè)績(jī)壓力的最大時(shí)期。由于一季度銀行業(yè)貸款重定價(jià)壓力較大，1年期LPR下降20BP，5年期LPR下降10BP，銀行業(yè)凈息差同比降幅壓力大，預(yù)計(jì)營(yíng)收會(huì)出現(xiàn)行業(yè)性負(fù)增長(zhǎng)。

同時(shí)，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，新發(fā)放貸款利率也大幅下降，2023年12月金融機(jī)構(gòu)新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率為3.83%，同比下降31BP，預(yù)計(jì)2024年一季度新發(fā)放貸款利率繼續(xù)小幅下行。

在負(fù)債端，2023年存款定期化趨勢(shì)加劇，從部分已披露2023年年報(bào)的上市銀行來(lái)看，絕大部分上市全國(guó)性銀行存款成本均有所上行。2024年“開(kāi)門(mén)紅”考核任務(wù)重，尤其是在一季度新增存款同比少增的情況下，各家銀行不斷加大攬儲(chǔ)力度，預(yù)計(jì)實(shí)際存款成本繼續(xù)面臨一定的壓力。

總體來(lái)看，在資產(chǎn)負(fù)債兩端承壓的情況下，預(yù)計(jì)一季度銀行業(yè)凈息差同比收窄幅度較大，營(yíng)收大概率會(huì)是負(fù)增長(zhǎng)。

根據(jù)國(guó)信證券的判斷，2024年一季度之后，凈息差同比降幅收窄，銀行業(yè)績(jī)壓力將有所緩解。2023年四季度銀行業(yè)凈息差降至1.69%，其中，大型商業(yè)銀行降至1.62%，而保持一定的凈息差是銀行業(yè)持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)。

由此可見(jiàn)，未來(lái)呵護(hù)凈息差是政策考量的重要因素，預(yù)計(jì)貸款利率繼續(xù)下行空間有限，同時(shí)會(huì)繼續(xù)引導(dǎo)降低負(fù)債端成本。目前，居民個(gè)人定期存款比重已超過(guò)70%，處在高位，繼續(xù)上行的空間不大。同時(shí)，在資產(chǎn)荒的背景下，銀行高息攬儲(chǔ)的意愿持續(xù)下降，會(huì)不斷強(qiáng)化存款負(fù)債管理。因此，一季度之后，隨著銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債兩端壓力均有所緩解，預(yù)計(jì)凈息差降幅會(huì)有所收窄。

從宏觀政策面來(lái)看，雖然宏觀經(jīng)濟(jì)不會(huì)是強(qiáng)復(fù)蘇的環(huán)境，但隨著市場(chǎng)對(duì)政策和經(jīng)濟(jì)的預(yù)期朝著有利方向變化，低風(fēng)險(xiǎn)偏好格局難以完全扭轉(zhuǎn)。3月制造業(yè)PMI錄得50.8，表現(xiàn)較為強(qiáng)勁；PPI降幅有所收窄，2月CPI實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)；一季度財(cái)政力度較弱，預(yù)計(jì)二季度財(cái)政積極發(fā)力——種種跡象表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能好于此前預(yù)期。

另外，美國(guó)通脹有回落跡象，市場(chǎng)對(duì)于6月份降息預(yù)期較高，海外流動(dòng)性改善有利于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的邊際回暖，雖然市場(chǎng)對(duì)于內(nèi)需難以形成一致樂(lè)觀預(yù)期且會(huì)呈現(xiàn)階段性反復(fù)，宏觀經(jīng)濟(jì)也難以形成強(qiáng)復(fù)蘇的環(huán)境，但銀行基本面逐步向好的大勢(shì)已定。

2023年以來(lái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)下降，加上銀行業(yè)凈息差和資產(chǎn)質(zhì)量都面臨較大的下行壓力，業(yè)績(jī)不斷下探，前期高成長(zhǎng)性銀行估值都迎來(lái)了比較大的調(diào)整，甚至降至歷史低位。在銀行業(yè)基本面尋底后，伴隨著政策利好的不斷出現(xiàn)，銀行業(yè)基本面和盈利修復(fù)將從國(guó)有大行逐漸向中小銀行蔓延。

2024年年初以來(lái)，利好政策頻出，央行降準(zhǔn)、再貼現(xiàn)利率下調(diào)、降息，監(jiān)管強(qiáng)調(diào)金融滿(mǎn)足房地產(chǎn)融資、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)，3月PMI明顯改善。

在銀行業(yè)營(yíng)收和盈利下行預(yù)期已較充分、估值隱含不良率處于高位的前提下，未來(lái)隨著積極的財(cái)政政策和貨幣政策的出臺(tái)，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期不斷改善，銀行基本面和估值均有望得到修復(fù)，尤其是穩(wěn)健國(guó)有大行的高股息配置價(jià)值和優(yōu)質(zhì)區(qū)域小行高成長(zhǎng)邏輯下的估值溢價(jià)提升可期。

圖 國(guó)有行營(yíng)業(yè)收入同比增速