圖說

當前“寧組合”（典型領(lǐng)域如新能源、CXO、半導體等）距離上一次高點（2021年左右）調(diào)整達3年多時間，下跌幅度已跌近65%-75%之間，PE（TTM）估值大多回到20倍以下、PB下降至2.5倍以下。

歷史經(jīng)驗上，各行業(yè)中長期絕對調(diào)整幅度最多為下跌70%-80%左右。以申萬一級行業(yè)為例，復盤各行業(yè)在中長期維度上的調(diào)整幅度發(fā)現(xiàn)，通常行業(yè)調(diào)整幅度在30%-60%之間，多數(shù)情況下，若該行業(yè)指數(shù)已調(diào)整了60%左右，意味著該行業(yè)可能已經(jīng)“跌不動了“，極個別情況下，行業(yè)調(diào)整會達到七成到八成水平。

從交易特征來看，當前“寧組合”調(diào)整時間和空間較充分，匹配當前估值，預(yù)計這些行業(yè)下行空間有限，可能為中長期追求絕對收益的投資者提供安全邊際，不乏成為其底倉配置的選擇，但同時也需強調(diào)對于追求相對收益的投資者而言不能期待明顯的超額收益。

——摘自申萬宏源證券策略研究報告

圖1 醫(yī)療研發(fā)外包（CXO）

資料來源：Wind，中信建投

圖2 半導體

資料來源：Wind，中信建投